特朗普政府关税新政 - 特朗普政府于8月7日生效新关税政策 对数十个贸易伙伴加征10%至41%不等的关税 使美国平均关税税率达到17.3% 为1935年以来最高水平 [1] - 关税政策分为两部分 一部分基于"国际紧急经济权力法"针对国家和地区 另一部分基于《贸易扩展法》第232条款针对行业 [1] - 半导体产品将面临100%关税 药品关税最高可达250% 但未说明具体实施细节 [1][7] 各国关税税率差异 - 瑞士被征收39%关税 为欧洲最高税率 是美国对欧盟国家关税的2倍多 [4] - 老挝和缅甸被征收40%税率 塞尔维亚35% 南非30% 印度和突尼斯25% 越南和斯里兰卡20% [3] - 欧盟国家商品现行关税税率低于15%将补足至15% 高于15%不再追加 [3] - 巴西大部分输美产品关税将提高到50% 但飞机、坚果等产品被豁免 [3] - 印度将面临额外25%关税 纺织品等主要出口商品将课以50%重税 但电子产品享受豁免 [3] 半导体和制药行业影响 - 半导体232调查涵盖基板、传统芯片、尖端芯片等全产业链 衍生产品包括电子供应链产品 [9] - 药品232调查涉及所有药品进口 包括仿制药和非仿制药及其成分 将打击默克、礼来等全球制药巨头 [9] - 苹果公司宣布将在美国额外投资1000亿美元 可能获得关税豁免 [7] 贸易协定与谈判 - 墨西哥获得90天谈判豁免期 美加谈判预期乐观 因USMCA协定覆盖大量豁免货品 [6] - 瑞士未能通过最后时刻谈判规避39%关税 截至发稿未宣布更新税率 [5] 法律授权问题 - 232调查授权范围极大 总统几乎不受法院法律复核限制 但IEEPA授权范围相对有限 [2] - 特朗普可以"保障国家安全"为由 随时修改提高关税税率 [9]

关税税率调整 - 特朗普政府宣布的关税措施使美国平均关税税率达到17.3% 为1935年以来最高水平 [1] - 对多个贸易伙伴征收"对等关税" 税率从10%至41%不等 包括瑞士39%、南非30%、印度25%、越南20%等 [5] - 针对欧盟国家 商品现行关税税率低于15%将补足至15% 高于15%不再追加 [5] 半导体行业 - 计划对进口半导体产品征收100%关税 但豁免已承诺在美国制造相关产品的企业 [8] - 美国商务部针对芯片的232调查涵盖半导体基板、传统芯片、尖端芯片等衍生产品 [11] - 苹果公司宣布计划在美国额外投资1000亿美元 [9] 制药行业 - 计划对药品征收关税 税率将从初始水平逐步升至150% 最终达到250% [11] - 药品232调查涵盖所有药品进口 包括仿制药和非仿制药以及制造成分 [11] - 若关税实施 将对全球制药巨头造成打击 包括默克公司和礼来公司等拥有全球生产基地的企业 [11] 贸易伙伴影响 - 巴西大部分输美产品关税税率将提高至50% 但飞机、坚果等产品获得豁免 [5] - 印度因进口俄罗斯石油被征收额外25%关税 纺织品、珠宝等主要出口商品将面临50%重税 [5] - 墨西哥获得90天谈判豁免期 美墨加协定覆盖的大量货品处于豁免状态 [7] 法律授权依据 - 关税措施依据国际紧急经济权力法(IEEPA)和1962年《贸易扩展法》第232条款 [1] - 232调查授权范围极大 几乎不受法院法律复核限制 税率由美国总统定夺 [3] - IEEPA的授权范围相对有限 部分权力需要美国国会行使 [3]

特朗普关税新攻势 - 美国总统特朗普将在未来24小时内大幅提高对印度输美商品的关税，目前税率为25% [3][6] - 特朗普还表示将在未来一周左右宣布对半导体和制药产品进口的关税 [3][13] - 特朗普威胁如果欧盟不履行投资义务，将对欧盟征收35%的关税 [4][9] 印度与俄罗斯的石油贸易 - 印度是全球第三大石油进口国和消费国，俄罗斯是其主要石油供应国，约占其总供应量的35% [7] - 今年1月至6月，印度每日从俄罗斯进口约175万桶石油，较去年同期增长1% [7] - 印度外交部表示将采取一切必要措施维护国家利益和经济安全 [8][9] 欧美投资协议 - 欧盟承诺在其任期结束前向美国投资6000亿美元，这是欧盟企业每年在美国已有的1000多亿美元投资之外的额外投资 [10][11] - 6000亿美元平摊到5年每年约1500亿美元，涉及领域包括法国核能企业等具有比较优势的行业 [11] - 欧盟企业已表示有兴趣到2029年向美国各个领域投资至少6000亿美元，这将进一步增加现有的2.4万亿欧元投资 [11] 232调查 - 特朗普政府已开启针对半导体和药品的"232条款调查"，以评估这些产品进口对美国国家安全的影响 [14][15] - 半导体调查领域包括半导体基板和裸晶圆、传统芯片、尖端芯片等，衍生产品涵盖包含半导体的下游产品 [17] - 药品调查将审查所有药品进口情况，包括仿制药和非仿制药以及用于制造这些药品的成分 [17] 半导体和制药行业影响 - 特朗普表示将对药品征收初步较低的关税，但一年内税率将升至150%，然后升至250% [13] - 全球制药巨头如默克公司和礼来公司可能受到打击，它们在全球各地拥有数十个生产基地 [17] - 特朗普政府已向瑞士诺华公司、罗氏旗下美国子公司基因泰克发函，要求降低药品价格 [18]

特朗普关税政策动向 - 特朗普将在未来24小时内大幅提高对印度输美商品的关税 目前税率为25% [3] - 对半导体和制药产品进口的关税将在未来一周左右宣布 [1] - 如果欧盟不履行投资义务 将对欧盟征收35%的关税 [1][4] 印度关税措施背景 - 印度是全球第三大石油进口国和消费国 俄罗斯约占其石油总供应量的35% [3] - 2024年1月至6月印度每日从俄罗斯进口约175万桶石油 较去年同期增长1% [3] - 印度外交部表示将采取必要措施维护国家利益和经济安全 [3] 欧美投资协议内容 - 欧盟承诺向美国投资6000亿美元 这是每年现有1000多亿美元投资之外的额外投资 [4] - 6000亿美元投资平摊到5年每年约1500亿美元 涉及核能等技术合作领域 [4] - 协议标明没有法律约束力 但若不执行将面临35%关税的后果 [5] 232调查进展 - 特朗普政府已开启针对半导体和药品的232条款调查 [7] - 半导体关税可能在一两个月后推出 调查涵盖传统芯片、尖端芯片及下游产品 [8] - 药品关税将在一年内升至150% 一年半后升至250% [6] 制药行业影响 - 药品232调查将审查所有药品进口情况 包括仿制药和非仿制药及制造成分 [9] - 若关税落地将对全球制药巨头造成打击 包括默克公司和礼来公司 [9] - 瑞士诺华公司和罗氏旗下基因泰克被要求降低药品价格 [9] 半导体行业动态 - 特朗普政府曾对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除对等关税 但表示缓解不会持续太久 [9] - 芯片将被单独征税 半导体调查领域包括基板、裸晶圆及微电子产品 [8][9]

欧盟商品进入美国的关税政策 - 欧盟商品进入美国时面临的15%关税是全包的，包含最惠国税率，与其他一些与美国有协议的国家不同 [1] - 15%的税率适用于除钢铁和铝以外的所有商品 [1] - 目前药品和半导体的关税为零，但如果这些商品因美国232调查而上调，关税将不超过15% [1] - 15%的上限也适用于汽车及汽车零部件，且汽车及汽车零部件没有配额或限制 [1]

关税政策调整 - 美国自8月1日起对所有半成品铜材及铜密集型衍生产品统一征收50%关税 但铜原料及铜废料不在征税范围内 [1] - 此次关税仅针对产品中的铜含量 非铜部分仍适用其他关税且两类关税不累加 若产品已适用25%汽车关税则不再叠加铜关税 [5] - 特朗普政府授权商务部长要求美国境内高质量铜废料25%留销国内市场 并建议对出口实施许可证管理 [9][10] 市场影响分析 - 纽约铜价在政策宣布后下跌约18%至每磅4.60美元 而本月初铜期货价格曾飙升至近6美元历史高位 [1] - 关税政策引发伦敦和美国铜价价差大幅回调 美国铜价攀升至创纪录溢价水平因买家在关税生效前大量进口阴极铜 [7] - 美国约一半精炼铜依赖进口 国内仅有两家铜冶炼厂分别由自由港麦克莫兰公司和力拓集团拥有 [7] 产业供需格局 - 美国开采大量铜但加工环节存在瓶颈 缺乏冶炼能力导致废铜和铜精矿大多运往其他国家和地区加工 [7][8] - 新冶炼厂投产需数年时间 禁止废铜出口将对全球市场造成重大负面供应冲击且对价格产生利好影响 [9] - 铜对美国国防和工业基础至关重要 是国防部使用第二广泛的材料且替代品不足以替代重要行业需求 [4][5] 政策背景与趋势 - 这是特朗普政府继钢铝、汽车关税后再次使用232调查以国家安全名义征税 目前已涉及11项产品领域 [2][5] - 232调查专注于衍生品原料和衍生品 可扩大征税范围至洗衣机等主要产品 基本针对美国缺乏比较优势的领域 [2][6] - 以行业为目标的232和301调查可突破25%税率限制 通过保护关税促进美国国内生产投资 [5][10]

美欧贸易协议中的芯片内容 - 美国商务部长卢特尼克表示未来两周内将达成关于232调查的结果 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以铝为鉴分析美国 232 关税对铜价差和制造业回流的影响 指出若 232 无豁免 comex - lme 价差将反弹到 40%以上 冶炼回流难度大 铜材制造业可能回流 [1][42][44] 各部分总结 美国 232 关税对铝影响分析 - 美国 232 铝关税及溢价回顾：2018 年美国基于 232 调查结果对进口铝产品加征 10%关税 当地铝价对 LME 铝溢价从 10%提高到 20% 2025 年 2 月铝关税从 10%上调至 25% 年初美国铝价对 LME 铝升水从 20%附近提高至 30% - 35% 6 月 4 日铝关税提至 50% 美国铝价对 LME 铝升水迅速从 35%拉升到 60% [3][8] - 美国铝产量及进出口：2024 年美国电解铝产量 69 万吨 较 2023 年减少 10 万吨 进口铝锭 219 万吨 主要来自加拿大等国 2025 年 3 月取消豁免后出现短暂抢进口 后续年度铝锭进口量可能保持平稳 [11][12] - 美国原铝进口增加 铝材进口减少：2018 年和 2020 年受关税政策影响进口量短暂下滑后恢复 2023、2024 年进口铝锭总量稳定 铝制品进口总量明显减少 出口相对平稳 2017 年后铝材进口量大幅减少 未锻轧铝及合金量增加 铝制容器进口量减少 出口量增加 可能意味着美国铝材和铝制品生产回流 [18][21] 美国 232 关税对铜影响分析 - 美国 232 铜关税回顾：2025 年 2 月 25 日特朗普签署行政令启动对铜的 232 调查 3 月 10 日商务部长正式启动调查 7 月 8 日宣布对铜加征 50%关税 8 月 1 日起生效 [26][27] - comex - lme 价差走扩：1 - 3 月 comex - lme 价差从 0 扩大到 10% 3 月 12 日铝 25%关税生效后价差阶段性达 16.8% 4 月初价差下跌后又回到 10%以上 6 月底价差溢价扩大到 13% 7 月 8 日宣布加征 50%关税后 comex - lme 价差超 3000 美元/吨 若 232 无豁免 comex - lme 价差将反弹到 40%以上 [27][29][42] - 精炼铜转移 供应错配：4 月开始铜抢进口 4、5 月美国进口精炼铜远超历史水平 造成非美地区供应紧张 6 月 30 日 LME 库存下降 中国铜冶炼厂产量增加但库存加速去库 若价格回落 中下游企业补库需求将增加 [34][35] - 冶炼回流受挫 加工环节或成突破口：铝冶炼回流面临电价问题 铜冶炼回流面临设备老旧、环保成本高、审批时间长、加工费低迷等问题 铜材制造业可能回流 受影响较大的国家包括加拿大等 加拿大净出口到美国铜材量达 15 万吨可能受冲击最大 [38][39][40] 总结 - 不同征税范围和豁免情况对市场的影响：若不豁免 抢进口货物消化后美国仍会重新进口精炼铜 冶炼回流难度大 有助于铜材制造业回流 若对主要进口国豁免 可能导致 comex 铜暴跌 价差跌到 0 - 10% 对非主要进口来源国豁免 价差维持在 30% - 40% 若豁免并限制铜精矿、废铜出口 将加剧全球原料供应不足 铜价或上涨 [42] - 市场情况及产业回流情况：非美地区 4 - 6 月精炼铜供应紧张 全产业链库存出清 补库需求大 铜冶炼回流周期长问题多 铜材建设周期短 回流更容易 投产周期或在 2 年左右 [43][44]

美国232调查新动态 - 美国商务部于7月1日启动两项新232调查，分别针对"无人机系统及其零部件"和"多晶硅及其衍生品"，调查内容已刊登于《联邦公报》并公开征求意见 [1][2] - 两项调查均依据《1962年贸易扩展法》第232条，商务部需在270天内向总统提交报告，总统将决定是否采取征税等措施 [6] - 调查目前处于21天公共意见征集阶段，利益相关方需在8月4日前提交评论 [7] 调查具体内容 - **无人机系统调查重点**：评估美国国内产能能否满足需求、外国供应链作用、进口集中度风险，以及通过关税/配额增强国内产能的可行性 [7] - **多晶硅调查重点**：分析美国对多晶硅及其衍生品的需求缺口、外国供应链依赖度、进口集中风险，调查框架与无人机高度相似 [7] - 两项调查涉及行业均为美国缺乏比较优势的领域，加征关税可能损害其国内产业链 [4][8] 美国232调查策略分析 - 调查逻辑延续钢铁案例：先定义目标产品为"战略资源"，再通过数据量化进口冲击，将经济问题升级为国家安全危机 [13][14][15] - 调查范围从基础材料（如钢铝）扩展到高科技衍生品（如无人机），并覆盖产业链上下游 [3][18] - 历史案例显示，钢铝关税达50%，汽车关税25%（涉及1530亿美元整车和2790亿美元零件），铜关税50%（涉及170亿美元产品） [13] 行业影响与趋势 - 232调查已覆盖11类产品，包括半导体、医药、关键矿产等，显示美国正系统性强化产业链保护 [12] - 专家指出，此类调查实质是为保护性关税和本土化生产铺路，可能引发连锁反应 [8][9][10] - 调查延伸至产业链上下游，表明美国试图构建更全面的产业保护体系 [17][18]

美国232调查最新动态 - 美国商务部于7月1日启动两项232调查，分别针对"无人机系统及其零部件"和"多晶硅及其衍生品"，调查通知已刊登在《联邦公报》上[1] - 两项调查均处于公共意见征集阶段，利益相关方需在8月4日前提交评论意见[2] - 调查依据《1962年贸易扩展法》第232条，商务部需在270天内向总统提交报告并提出建议措施[2] 无人机系统调查重点 - 调查内容包括美国对无人机系统当前及未来需求、国内产能满足需求情况、外国供应链作用及供应商集中风险[3] - 关注增强国内产能可行性、现行贸易政策影响及是否需要采取关税或配额等措施[3] - 美国商务部着重评估降低出口依赖的可能性[3] 多晶硅调查重点 - 调查内容与无人机调查高度相似，包括多晶硅及其衍生产品的需求、国内产能、外国供应链作用及供应商集中风险[3] - 评估现行贸易政策影响及保护国家安全的必要措施[3] 232调查模式分析 - 美国已对11类产品发起232调查，包括钢铝、汽车、铜、半导体等，其中钢铝关税50%、汽车关税25%（涉及1530亿美元汽车产品和2790亿美元零件）、铜关税50%（涉及170亿美元产品）[5] - 调查模式为：先确立产品战略定位，再量化进口冲击构建国家安全威胁，最后拓展国家安全概念外延[5][6] - 调查范围从基础材料延伸至高科技应用及衍生品，覆盖产业链上下游[1][7] 调查动机与影响 - 被调查产品均为美国缺乏比较优势的领域，调查可能为出台保护关税和促进国内生产做铺垫[3] - 加征关税后可能形成市场保护，刺激国内投资和生产[3] - 美国将经济安全等同于国家安全，担忧产业空心化带来的长期风险[6]