黄金市场分析 - 周四亚市早盘现货黄金交投于4151.86美元/盎司附近窄幅震荡下跌 因美国感恩节假期市场提前休市交投可能受限 [2] - 周三金价上涨直接源于市场对美联储12月降息押注大幅增加 据CME FedWatch工具交易员将下月降息25基点概率从一周前30%飙升至85% 预期转变源于美联储官员鸽派表态及潜在新任主席更宽松政策倾向 [2] - 黄金技术面日线小幅反弹收阳 波动区间4132美元至4173美元最大波幅41美元 4173附近为趋势线阻力 四小时图呈三角收敛格局下行趋势线压力在4173-75 有效上破方能继续上看 1小时级别价格跌破短期支撑带承压短周期均线短线有调整空间 今日关注三角形上轨压力位作为多空分水岭 [4] - 综合建议今日黄金短线操作以反弹做空为主回调做多为辅 上方短期重点关注4175-4195一线阻力 下方短期重点关注4120-4100一线支撑 [4] 原油市场分析 - 周四亚盘时段WTI原油基本持平于58美元/桶关口处于近一月低位区间 市场对EIA库存数据反应冷淡观望情绪浓厚 [5] - EIA数据显示截至11月22日当周美国商业原油库存意外增加277.4万桶 彻底逆转前一周342.6万桶去库态势 WTI低位企稳属技术性平衡而非趋势反转 基本面偏空因素包括库存重建、需求走弱及潜在俄油增量构成三重压制 美元走软与降息预期仅提供边际支撑 [5] - 原油技术面日线图级别呈次要震荡节奏 K线连收3根阴线测试前期低点56附近 MACD指标零轴下方附近形成死叉空头动能增加 若56强支撑跌破则中期进入下行节奏 1H走势在59.00-57.00区间波动早盘油价在区间上沿运行MACD显示多头动能略占优势 [6] - 综合建议原油今日操作以反弹高空为主回踩低多为辅 上方短期关注59.5-60.5一线阻力 下方短期关注57.0-56.0一线支撑 [6]

谢瑞麟黄金价格动态 - 2025年11月25日实物黄金报价为1315元/克，较前一交易日上涨20元/克 [1][3] - 同日金条价格保持稳定，报价为1207元/克，与前一交易日持平 [1][3] - 公司股价当日上涨0.94%，盘中最高触及1.10 [3] 地缘政治事件 - 乌克兰首都基辅于当地时间25日凌晨传出数次强烈爆炸声 [2] - 乌克兰空军在全国范围发布导弹预警 [2]

公司股价表现 - 公司股价在公布中期业绩后低开低走，一度下跌超过7.8%，午间收盘下跌7.48%，报14.1港元/股，总市值约1391亿港元 [2] 中期财务业绩 - 2026财年上半年实现营收389.9亿港元，同比下降约1.1%，低于市场预期的401.9亿港元 [2] - 上半年录得归母净利润25.3亿港元，同比微增0.16%，但低于预期的26.3亿港元 [2] - 期内经营溢利为68.23亿港元，同比增长0.7% [3] - 公司股东应占溢利同比小幅增长0.1% [3] 盈利能力与毛利率 - 集团毛利率维持在30%以上，处于历史较高水平 [3] - 业绩未达预期部分原因是已实现的金价升幅较少，导致零售产品毛利率下跌 [2] - 高毛利定价首饰贡献提升及黄金价格上涨支持了毛利率 [3] 市场销售表现 - 公司在中国内地及港澳市场的同店销售重拾增长 [3] - 中国内地直营零售点同店销售上升2.6%，加盟零售点同店销售增长4.8% [4] - 香港及澳门整体同店销售上升4.4%，其中香港同店销售上升1.8%，澳门增长13.7% [4] 门店策略与行业背景 - 公司继续在中国内地及澳门开设新形象店，这些高端门店的每月销售持续高于同区门店平均水平 [3] - 国际金价近期高位震荡，伦敦金价报4160.77美元/盎司，国内品牌黄金珠宝店金饰克价普遍超过1300元/克，周大福金价报1312元/克 [3] - 2025财年集团营业额同比下跌17.5%至896.56亿港元，股东应占溢利减少9.0% [2]

股价表现与市场反应 - 公司公布2026财年中期业绩后股价大幅下跌，盘中一度跌超7.8%，午间收盘跌7.48%，报14.1港元/股，总市值约1391亿港元 [1] - 业绩未达市场预期，营收为389.9亿港元，同比下降约1.1%，低于市场预期的401.9亿港元 [1] - 归母净利润为25.3亿港元，同比微增0.16%，但低于预期的26.3亿港元 [1] 中期业绩核心财务表现 - 2026财年上半年营收同比下降1.1%至389.9亿港元 [1] - 归母净利润同比微增0.16%至25.3亿港元 [1] - 经营溢利保持韧性，达到68.23亿港元，同比增长0.7% [2] - 集团毛利率维持在30%以上的历史较高水平 [2] 业绩驱动因素分析 - 业绩不及预期部分归因于已实现的金价升幅较少，导致零售产品毛利率下跌 [1] - 高毛利定价首饰贡献提升及黄金价格上涨支持了毛利率维持在30%以上 [2] - 定价首饰及零售业务占比提升带来的相关得益抵消了部分毛利率下跌的影响 [1] 同店销售与市场表现 - 中国内地及港澳市场同店销售重拾增长 [2] - 中国内地直营零售点同店销售上升2.6%，加盟零售点同店销售增长4.8% [3] - 香港及澳门整体同店销售上升4.4%，其中香港同店销售上升1.8%，澳门则大幅增长13.7% [3] 行业环境与金价影响 - 国际金价高位震荡，伦敦金价10月突破4300美元/盎司后回落，11月26日报4160.77美元/盎司 [2] - 国内品牌黄金珠宝店金饰价格随之走高，周大福金价报1312元/克 [2] - 回顾2025财年，公司营业额同比下跌17.5%至896.56亿港元，股东应占溢利减少9.0%，受宏观经济及金价高企影响 [1] 门店策略与运营亮点 - 公司持续在中国内地及澳门开设新形象店 [2] - 新开设的高端门店自开业以来每月销售持续高于同区门店平均水平 [2] - 公司对内地同店表现持续改善感到鼓舞，认为这印证了门店优化的成效 [3]

关键经济数据发布延迟 - 美国10月CPI数据因政府停摆影响数据收集 原定11月发布被取消 完整数据延后至12月18日发布 导致支撑决策的关键数据后推[1] - 美国11月非农就业数据改期至12月16日发布 导致美联储在12月11日议息会议前 既无完整10月CPI也无11月非农数据[1] 美联储政策预期与市场反应 - 纽约联储主席威廉姆斯11月中下旬表示 随着劳动力市场回落 美联储存在进一步降息空间 市场将此解读为鸽派信号 12月降息概率大增[3] - 美联储理事米兰11月表示若需要会支持12月降息25个基点 而达拉斯联储主席洛根则认为12月再降息难度不小 内部声音不一致加剧市场紧张[3] - 截至11月下旬 CME美联储观察工具显示 市场预期12月降息25个基点的概率攀升至接近70%[4] - 受降息预期影响 股市在11月21日迎来大幅反弹 三大股指集体上扬[3] 黄金市场动态与价格表现 - 11月中下旬现货黄金盘中一度拉升 短线冲破4100美元 收盘在4064美元左右[4] - 国内上海黄金交易所11月21日收盘 Au99.99报924.44元每克 黄金饰品价格随之小幅调整[4] - 世界黄金理事会数据显示 2025年第三季度全球央行买入黄金达220吨 环比增长28% 此为自2022年以来持续的官方增储趋势[5] - 高盛判断支撑黄金的力量会延续到明年 并估算从2025年第四季度到2026年 各国央行每月平均购金约80吨[5] - 瑞银将2026年中期黄金目标价从4200美元上调至4500美元 并将上行极端情景目标调至4900美元[5] - 上海黄金交易所于11月20日盘后再度发通知提醒会员做好风险控制 此前10月16日亦有类似提示 显示官方对金价短期波动保持警觉[6] 市场综合驱动因素 - 市场将央行持续购金和美联储政策预期视为推动金价上行的重要因素[5] - 数据延后、降息预期反复、央行持续购买和机构目标上调等多因素叠加 共同构成了市场对金价极端上行至4900美元的想象空间[6]

国内黄金饰品价格动态 - 11月20日，多家国内黄金珠宝品牌境内足金首饰价格较昨日有所上调，周生生报价1307元/克，周大福报价1305元/克，老凤祥报价1302元/克，老庙黄金上海区域克价为1302元，六福珠宝报价1303元/克 [1] 国际金价走势 - 北京时间11月19日18时35分，纽约商品交易所12月黄金期价报每盎司4114.8美元，涨幅为1.19%，伦敦现货黄金报每盎司4113.8美元，涨幅为1.15% [3] - 截至北京时间11月20日15时50分，国际金价自前一日高点有所回调 [3] - 此前几日，国际金价连续下跌，11月18日伦敦现货黄金盘中一度跌破每盎司4000美元 [6] - 技术层面，12月黄金期货多头的下一个上涨目标是突破每盎司4398美元的历史高位，空头的下一个短期下跌目标是跌破每盎司4000美元的强劲技术支撑价位 [7] 影响金价的市场因素 - 美国联邦储备委员会10月货币政策会议纪要显示，美联储官员就12月份是否进一步降息意见出现显著分歧 [6] - 联邦政府“停摆”导致关键经济数据缺失，可能成为美联储12月谨慎行事、暂缓降息的理由 [6] - 市场对美联储降息预期下降，芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，12月份降息的可能性已降至50%以下 [6] - 市场分析认为，降息预期下降部分原因是长达43天的政府停摆导致数据匮乏，部分原因是对持续贸易紧张局势可能带来的通胀影响仍存担忧 [7] - 经济日报指出，在美国步入降息周期、地缘政治风险延续、全球央行持续购金支撑等因素推动下，不确定性的增强促使金价表现强势 [9] 市场观点与机构行动 - 招联首席研究员董希淼表示，黄金作为避险资产的属性仍然较强，短期回调没有根本改变金价中长期上涨逻辑 [9] - 上海黄金交易所发布通知，称近期影响市场不稳定的因素较多，要求各会员单位继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行，并提示投资者做好风险防范 [9] - 东方金诚研究发展部副总监瞿瑞表示，投资者需理性看待金价行情，警惕高位波动风险，避免盲目跟风追涨 [9] - 经济日报指出，经历短期多日连涨，黄金技术面已出现超买信号，再加上对国际局势动荡预期缓和与投机资金获利了结等因素影响，金价在高位持续震荡 [9]

黄金价格走势 - 现货黄金价格在11月19日晚间快速拉升，日内大涨1.2%，报4116.15美元/盎司 [2][4] - 此前价格持续承压，11月18日一度向下触及3997美元/盎司 [3] 市场驱动因素 - 印度尼西亚央行行长指出，作为避险资产，资金流入黄金的趋势仍在持续 [5] - StoneX资深市场分析师认为黄金期货可能迎来短期反弹，日线图已连续第二个交易日形成看涨锤子线形态，日相对强弱指数接近超卖阈值，表明短期低点可能已经出现或即将形成 [5] 未来市场关注点 - 市场正屏息以待美联储会议纪要发布，该纪要将于北京时间11月20日凌晨3点公布，将详细展现多数决策者在10月会议期间对未来利率路径的看法 [6]

国际与国内金价走势分化 - 2025年11月18日国际现货黄金报价4045.50美元/盎司，较前日下跌39.30美元，跌幅0.96%，盘中最低触及4006.80美元/盎司，单日波动超100美元 [2] - 同日国内现货金价仅微跌0.18元，跌幅0.02%，投资金条价格稳定在944元/克，黄金回收价报915元/克，波动幅度显著小于国际市场 [2] - 5月30日国际金价跌至3245.29美元/盎司时，周大福等国内品牌零售价仍高达990元/克，显示国内外价差长期存在 [2] 国内黄金市场价格分层结构 - 品牌金店零售价最高，11月16日周大福足金饰品报1315元/克，六福珠宝1313元/克，周生生1310元/克，较国际金价换算基础价格高出300-350元/克 [2] - 银行投资金条价格更为亲民，浦发银行1018元/克，工商银行951元/克，平安银行936元/克 [5] - 黄金回收价格最低，老凤祥935元/克，周大福926元/克，周生生917元/克，形成品牌零售价>银行金条>回收价的三级价格体系 [4][5] 国内金价稳定性成因分析 - 国内金饰定价以上海黄金交易所"人民币计价手续费"机制为缓冲带，减弱国际金价波动的直接传导 [5] - 品牌方拥有较强定价权，周大福2024年财报显示黄金产品毛利率达28.7%，工费收入占比从5年前12%升至21% [5] - 实物需求支撑国内金价，2025年前三季度中国金条及金币消费量352.116吨，同比增长24.55% [9] - 中国人民银行连续11个月增持黄金，全球央行自2020年第三季度以来连续14个季度净购入，过去三年年均购金量超1000吨 [10][14] 国际金价高波动特性 - 10月21日国际金价单日暴跌6.3%，最低下探4005美元，创2013年4月以来最大单日跌幅 [5] - 金价波动率一度达18%，远超10%的长期平均水平，单日百美元震荡成为新常态 [7] - 美联储鹰派表态导致12月降息概率从50%以上大幅回落，技术性抛压触发程序化交易止损单，全球黄金ETF遭遇470亿美元赎回 [7] 黄金消费与投资行为变化 - 18-24岁消费者金饰拥有率从五年前37%飙升至62%，轻克重黄金产品（10克以内）占金饰销量45% [9][10] - 金价上涨导致20克以上产品销量下滑，10-20克区间产品销量稳定，消费者倾向小克重、高附加值首饰 [9][12] - 美国市场黄金ETF净流入占全球总量60.9%，黄金在全球官方储备中占比升至18.3%，2025年9月首次超过美国国债成为第二大储备资产 [12][14] 政策与工业需求影响 - 11月1日起黄金交易增值税政策调整，非投资性用途标准黄金税务进项抵扣比例由13%降至6%，用金成本提升7% [10] - 光伏产业需求爆发导致白银连续五年供给缺口，2025年预计短缺3660吨，每块太阳能电池板耗银20克 [12] - 深圳水贝批发市场新政实施后人流量减少，11月13日首饰金"大盘价"1099元/克，而国内金价大盘价仅963元/克 [12]

金价表现与市场动态 - 金价今年迄今上涨逾50%，有望创下1979年以来最强劲的年度涨幅 [1] - 近期金价处于历史高位，波动性加剧，与美股、比特币等风险资产同步遭到抛售 [1] - 交投最活跃的黄金期货与标普500指数之间的21天滚动相关性为0.22，10月和11月大部分时间该相关性为正值，表明黄金与美股走势越来越同步 [1] 黄金租赁业务兴起 - 黄金波动性加剧令投资者难以预期短期走势，促使黄金精炼商、珠宝商和制造商选择黄金租赁，同时富裕个人投资者和家族办公室更倾向于出租闲置金条以收取利息 [1] - 黄金租赁业务指投资者将持有的黄金通过平台租赁给企业，获取以黄金计价的利息，归还资产为黄金而非现金 [3] - 该业务吸引力在于投资者可获得以黄金支付的收益，而珠宝商和制造商获得日常所需黄金并避免价格波动风险，到期后可选择归还同等数量黄金或续约 [4] 市场需求与业务增长 - SafeGold公司过去几个月市场变化大，许多富裕个人投资者对黄金租赁收益感到满意，其租赁量从今年年初的200万美元增加到4000万美元 [3] - Goldstrom公司过去四个月其珠宝行业客户的黄金租赁需求翻了一番，因金价上涨后银行贷款能购买的黄金减少，黄金租赁提供了替代融资办法 [5] - Monetary Metals公司一名客户过去一年通过黄金租赁赚取了约3.8%的收益 [5] 业务运作与优势 - SafeGold目前提供的担保租赁收益率为2%，无担保租赁收益率为4%，今年早些时候曾分别高达3%和5% [4] - 黄金租赁为行业企业提供所需黄金同时消除价格波动风险，若通过银行贷款购买则需进行对冲，而大多数行业企业不擅长期货对冲操作 [5] - 全球央行和大型金条银行一直是黄金租赁领域的传统参与者，但近期高净值个人投资者、家族办公室也开始通过租赁平台参与 [5] 潜在风险与风控措施 - 黄金租赁存在对手方风险和操作风险，即借款人可能无法偿还的风险，或归还假金条、纯度不符的黄金 [6] - 租赁平台采取措施控制风险，如SafeGold对每根归还金条进行真伪检测，Monetary Metals使用保险、审计、摄像头和射频识别技术限制盗窃和欺诈 [6] - Goldstrom平台使用射频识别标签系统在租赁珠宝上附加射频芯片以实时传输库存数据，若企业违约可依法扣押并熔化其黄金珠宝以强行收回 [6]

黄金市场价格动态 - 现货黄金价格突破4050美元/盎司关口，最新报价为4050.26美元/盎司，日内上涨0.12% [1] - COMEX黄金期货主力合约最新报价为4050.00美元/盎司，但日内下跌0.60% [1]