宏观经济政策预期 - 高市早苗当选首相引发市场对日本延续宽松财政金融政策的预期大幅上升[1] - 市场担心高市早苗可能干预日本央行决策 阻止央行加息 延缓货币政策正常化步伐[1] - 日本央行在10月底货币政策会议上决定加息的可能性大幅下降[2] 金融市场反应 - 投资者调整策略 加大力度买入股票 抛售日元 此轮交易被称为"高市交易"[1] - 东京股市两大股指屡创收盘新高 日经股指一度逼近50000点关口[1] - 东京外汇市场美元对日元汇率升至1比151区间 较10月3日的1比147区间明显下跌[1] 通货膨胀现状 - 日本核心消费价格指数连续48个月同比上升 截至今年8月[2] - 今年1月至7月 核心CPI涨幅连续7个月保持在3%以上[2] - 物价持续上涨已成为日本朝野各党最重视的议题[2] 新政府政策主张 - 新政府将迅速推动汽油税和柴油税下调以应对物价上涨[2] - 政府将出台政策强化对困难中小企业 医疗护理机构的援助 并扩大对地方政府的转移支付[2] - 高市早苗主张通过减税和扩大开支等积极财政政策应对通胀 提振经济[2] 政策潜在影响与挑战 - 专家认为减税属于财政扩张之举 有可能进一步推升通胀[3] - 日元大幅贬值导致民众购买力下降 对不持有金融资产的人群生活冲击更大[3] - 由于工资涨幅追不上物价涨幅 日本实际工资连续3年同比下降 且今年以来已连续8个月同比下降[3] - 日元贬值和进口物价上涨可能进一步挤压民众钱包 给政策平衡带来更大挑战[3]

选举结果与市场即时反应 - 高市早苗当选日本新一任首相，日股在消息公布后涨幅收窄，日元跌至六天低点[1] - 市场认为高市早苗的政策会带来不确定的利率前景和更大的财政扩张[1] - 日经225指数当日下跌0.81%，领跌亚洲股市，东证指数持平[1] 经济数据与个股表现 - 日本9月出口结束四个月下滑，同比增长4.2%，但未及预期的4.6%[1] - 软银股价在周二下跌0.26%的基础上继续跌超10%[1] 政策主张与市场预期 - 高市早苗是安倍经济学的坚定支持者，其政策主张引发市场对“安倍经济学2.0”行情的预期[2] - 安倍晋三上台后推动日经225指数在十年间累计上涨约155%[2] - 高市早苗的经济主张包括扩张性财政政策、强调政府与央行协作的货币政策、注重科技创新的结构性改革[2] 市场获利了结与估值水平 - 日本股市开始“卖事实”，投资者可能正在获利了结[2] - 自日本前首相提出辞职以来，日经指数上涨近15%，超过标普500指数同期3.9%的涨幅，日股估值达到多年新高[2] 重点行业表现 - 高市早苗提出向国防、科技、网络安全和核能等战略产业注入更多政府支出，相关行业股票遭到抛售[3] - 国防设备制造商三菱重工下跌3.3%，Penta-Ocean建筑有限公司下跌2.0%[3] 政治联盟与政策落实风险 - 自民党与维新会达成联合执政协议，但新执政联盟在日本众议院仍缺少两席才能达到多数[3] - 联盟建立过程迅速，双方将一些深层次政策分歧留待日后讨论，为未来合作埋下隐患[3] - 维新会表示其角色将限于合作，不会寻求内阁职位，市场视此为谨慎信号[3] 机构对政策前景的评估 - 资管机构认为高市推行大规模扩张议程的能力受到政治和经济情况的严重限制，不应期待“高市交易”出现显著第二波行情[4] - 研究机构称新政府将是脆弱联盟，高市早苗将不得不采取更稳妥的政策而非激进政策[4] 日元汇率前景 - 高市早苗任命片山皋月为财政部部长，片山曾表示更倾向于日元走强[4] - 交易员仍预计大规模财政支出与货币刺激相结合的政策会持续对日元构成下行压力[4] - 外汇策略师认为财政刺激幅度可能小于市场预期，日元大幅贬值或可避免，但温和下行压力预计持续[4] - 政治不确定性抑制日本央行提前加息前景，给日元带来压力[4] 日本央行政策预期 - 日本央行不急于在下周加息，引发对日元的抛售，但官员认为最早在12月加息的条件正在形成[5] - 交易员押注10月加息可能性约为9%，大幅低于周二稍早的约25%和上月底的约70%，对12月加息的押注跃升至约50%[6] - 日元对美元小幅反弹，但仍未脱离152的六天低位附近[6]

短期市场展望 - 短期市场或重回"高市交易"，表现为日股上涨、日债收益率回升、日元贬值 [1] - 此交易模式因公民党退出执政联盟一度回撤，但随着高市早苗当选而可能恢复 [1] - 后续关注点在于日本央行货币政策正常化会否被延迟，特别是10月日本央行会议的表态 [1] 中长期汇率与政策压力 - 中长期看，日元真实汇率仍需要重估，日本央行货币政策正常化的压力将挥之不去 [1] - 日本CPI已连续37个月高于2%的目标水平，真实利率大幅为负已维持较长时间 [1] - 日元真实汇率亟需升值，路径之一是通过日元汇率升值这一较为市场化的方式 [1] - 若政府倾向于宽松货币政策，日本将通过通胀高企或资产价格升值的方式实现重估，此路径长期影响更大 [1]

政治事件与市场反应 - 高市早苗于10月21日当选日本第104任首相，在临时国会众议院和参议院的首相指名选举中胜出 [2] - 首相选举结果触发了日元走弱、日股走强的“高市交易”，日经225指数连续两日创历史新高，21日收盘报49316.06点，盘中一度接近5万点 [2][9] - 与此同时，日元兑美元呈现贬值态势，截至北京时间21日下午6点，汇率为1美元兑151.9日元，周内贬值幅度为0.85% [2][9] 政策主张与预期 - 高市早苗在经济领域主张延续并强化“安倍经济学”，核心是大规模货币宽松和积极财政政策，被称为“早苗经济学” [5][10] - 其政策承诺将资金重点投向半导体、人工智能和国防等战略性关键产业，市场预期这将为日本经济注入动力并加速转型 [10] - 市场对扩张性政策的乐观预期是导致日股上涨和日元贬值的主要原因，前任首相石破茂在财政政策上相对谨慎，而高市主张大胆推行宽松政策 [9] 联合执政格局 - 为确保执政，自民党与日本维新会签署联合执政协议，维新会以“阁外合作”形式参与，即其成员不进入内阁担任大臣 [2][6][7] - 两党结盟是出于现实政治考量，自民党在失去公明党支持后需要确保国会多数以推行政策，维新会则可借此首次成为执政党，提升政治影响力 [6] - 然而，两党在政治资金改革等议题上存在分歧，联合执政协议可能是一个妥协产物，未来政策推行充满挑战和不确定性 [6][7] 经济前景与风险 - 截至2024财年末，日本国家债务总额达到1323.7155万亿日元，较上一财年增加26.554万亿日元，连续九年刷新历史最高纪录 [11] - 扩张性政策短期可能刺激总需求和战略产业投资，但长期会加剧日本债务风险，若国际原材料价格上涨可能引发成本推动型通胀，侵蚀国民购买力 [10][11] - “高市交易”的持续性取决于高市能否在“少数执政”下成功推进改革、全球主要央行货币政策走向，以及通胀能否转化为工资实质性增长等因素 [12]

政治事件与市场反应 - 高市早苗于10月21日当选日本第104任首相，在国会首相指名选举中获237票 [1][2] - 其当选触发“高市交易”，表现为日股强势和日元弱势，日经225指数连续两日创历史新高，10月21日收于49316.06点，盘中一度接近5万点 [1][7] - 日元兑美元持续贬值，截至北京时间10月21日下午6点，汇率为1美元兑151.9日元，周内贬值幅度为0.85% [1][7] 政策主张与理论基础 - 高市早苗在经济上主张延续并强化“安倍经济学”，其政策被称为“早苗经济学”，核心是大规模货币宽松和扩张性财政政策 [2][8] - 政策重点包括将资金投向半导体、人工智能和国防等战略性关键产业 [8] - 在民生领域，主张扩大对弱势族群和育儿家庭的支持，提高女性就业参与率 [2] 执政联盟与政治挑战 - 自民党与公明党联盟破裂后，与日本维新会签署联合执政协议，以支持高市早苗当选首相 [1][2] - 联合执政为“阁外合作”形式，维新会成员不进入内阁 [5] - 高市早苗将面临“少数执政”困境，自民党在国会众参两院失去稳定多数议席，政策推行可能举步维艰 [3][6] 经济前景与潜在风险 - 日本国家债务总额在2024财年末达到1323.7155万亿日元，连续九年刷新历史最高纪录 [9] - 扩张性政策短期可能刺激需求并提升潜在增长率，但长期会加剧日本债务风险和主权债务风险 [8][10] - 宽松政策可能加剧通胀和日元贬值，若国际原材料价格上涨，可能引发成本推动型通胀，侵蚀国民购买力 [8][10] 市场预期与可持续性 - 市场对“高市交易”的持续性存在疑虑，其能否持续取决于高市早苗能否在少数执政下成功推进财政支出和改革 [11] - 外部因素如美联储货币政策、全球避险情绪以及日本国内通胀与工资增长数据也将影响交易走势 [11] - 若市场对政策推行或经济增长的预期动摇，或日本央行因通胀调整政策，“高市交易”可能迅速逆转 [11]

政治事件概述 - 高市早苗于10月21日当选日本第104任首相，在临时国会众议院和参议院的首相指名选举中胜出 [1][4] - 高市早苗的政策理念与前首相安倍晋三相近，主张继承和强化“安倍经济学”，采取扩张性财政政策和货币政策 [5] - 自民党与公明党联盟破裂后，与日本维新会签署联合执政协议，高市早苗因此获得支持并险中取胜 [1][5] 政治格局与联盟分析 - 自民党失去公明党支持后，在国会众参两院面临“少数执政”困境，政策推行将举步维艰 [6] - 日本维新会作为在野党第二大党，通过结盟首次成为执政党，可提升其政治影响力 [6] - 两党联合执政协议以两年为前提，但协议条件并未完全谈妥，存在政策拉锯和博弈的不确定性 [8][9] 市场反应与政策预期 - 高市早苗当选触发“高市交易”，日经225指数连续两日创历史新高，21日收涨0.27%至49316.06点 [1][11] - 日元兑美元汇率呈现贬值态势，截至北京时间下午6点录得1美元兑151.9日元，周内贬值0.85% [1][11] - 市场预期高市早苗将推行大规模货币宽松和积极财政政策，资金将重点投向半导体、人工智能和国防等战略性关键产业 [11][12] 经济政策与潜在风险 - “早苗经济学”核心是大规模货币宽松和积极财政政策，短期内有利于刺激总需求和促进经济增长 [12] - 日本国家债务总额在2024财年末达到1323.7155万亿日元，连续九年刷新历史最高纪录，加剧财政压力和主权债务风险 [12][13] - 长期来看，扩张性政策可能加剧通胀和日元贬值，若国际原材料价格上涨，可能侵蚀国民购买力 [12][13]

政治事件与市场反应 - 日本自民党总裁高市早苗于10月21日在国会首相指名选举中当选日本第104任首相，第一轮投票获得237票 [1][2] - 高市早苗的当选触发了“高市交易”，即日元走弱、日股走强的市场现象 [1][6] - 截至10月21日收盘，日经225指数连续两日创历史新高，收涨0.27%至49316.06点，盘中一度接近50000点 [1][6] - 日元兑美元汇率呈现贬值态势，截至北京时间10月21日下午6点，录得1美元兑151.9日元，周内贬值幅度为0.85% [1][6] 政策主张与预期 - 高市早苗在经济领域主张延续并强化“安倍经济学”，其政策被称为“早苗经济学”，核心是大规模货币宽松和积极财政政策 [2][7] - 政策重点包括将资金投向半导体、人工智能和国防等战略性关键产业 [7] - 市场预期日本将实施大规模财政和货币宽松政策，从而刺激总需求并推高企业盈利预期，这是日股上涨的主要原因 [6][7] - 相较于前任首相石破茂相对谨慎的财政政策，高市早苗的主张更为大胆 [6] 联合执政与政治挑战 - 高市早苗在选举前与日本维新会签署联合执政协议，以获得国会支持，此前长期盟友公明党因政策分歧退出执政联盟 [1][2][3] - 自民党失去公明党支持后，在国会众参两院面临“少数执政”困境，政策、法案和预算的通过将面临挑战 [3][5] - 联合执政存在不确定性，两党在政治资金改革等议题上存在分歧，合作基础可能面临调整 [4][5] - 日本政治可能迎来“多党化时代”，高市早苗有成为“短命首相”的风险，政策受挫或联盟解体可能导致提前大选 [5] 经济前景与潜在风险 - 专家认为“早苗经济学”短期有利于促进经济增长和战略产业投资，但长期会加剧日本的债务风险 [7][8] - 截至2024财年末，日本国家债务总额达到1323.7155万亿日元，连续九年刷新历史最高纪录，较2023财年末增加26.554万亿日元 [8] - 持续宽松政策可能加剧通胀和日元贬值，若国际原材料价格上涨，可能引发成本推动型通胀，侵蚀国民购买力 [7][8] - “高市交易”的持续性取决于高市能否成功推进财政支出和改革、全球货币政策动向以及日本国内通胀与工资增长数据 [9]

全球市场普涨行情 - 全球金融市场出现万物普涨行情，风险与避险资产齐升 [1][3] - 美股隔夜再次挑战历史新高，资金重回科技主线，苹果成为全场焦点 [3] - 华尔街情绪高涨，得益于贸易博弈出现缓和迹象及三季报强劲开局 [2] 亚太市场表现 - MSCI亚太地区（除日本）股指创逾四年半新高，日韩股市早盘均创历史新高 [4] - 日经225指数早盘逼近5万点大关，但在高市早苗当选首相后午后跳水 [4] - 韩国综合股价指数一度飙升逾2%，连续第六日创新高 [4] - 台股升破27900点，连续两日创历史高位 [4] - 港A股大反攻，沪指收复3900点，大金融和科技芯片股拉升 [4] - 沪深两市成交额连续第98个交易日突破1万亿元 [4] - 恒生科技指数涨约3%，科网股表现强势 [4] - 10月以来45063亿资金南下扫货，今年迄今南下资金净买入1212578亿港元，创历史新高 [4] 日本政治与市场影响 - 高市早苗当选日本第104任首相，成为日本历史上首位女首相 [6][8] - 市场对高市交易的预期从单纯的通货再膨胀措施，演变为对稳定执政和经济改革的预期 [8][10] - 高市交易的可持续性更多地与新政府的政治稳定性息息相关，核心问题从会发生什么转变为能持续多久 [10][11] - 野村证券分析认为日股的关键在于高市早苗能撑多久 [9] 贸易谈判进展 - 美财长透露华盛顿即将完成与韩国的贸易谈判 [12] - 市场对美韩贸易谈判持乐观态度，预计特朗普访韩期间将签署贸易谅解备忘录 [13][14] - 特朗普表示中美有望达成公平互惠的贸易协议，并确认将于明年初访华 [17][18] - 中美贸易牵头人已举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [18] - 天风证券指出中美双方仍有密切广泛的经贸合作，当前不具备脱钩基础 [18] 美国国内局势 - 美国政府停摆进入第21天，成为历史上持续时间第三长的停工事件 [20] - 政府停摆导致美国国内生产总值每周损失约150亿美元 [22] - 政府关门每周导致年度GDP增长率下降01-02个百分点，经济成本可能非线性增加 [23] - 白宫经济顾问认为政府关门可能在本周结束，特朗普政府可能采取更强力措施 [26] 机构观点与行业配置 - 瑞银将全球股市评级上调至有吸引力，将2025年全球盈利增长预期从65%上调至8% [27] - 瑞银预计明年全球盈利将继续保持高个位数增长 [27] - 瑞银继续将科技作为其全球首选行业，并特别将中国科技股评级上调至最具吸引力级别 [27] - 瑞银预测2026年中国科技股每股收益将增长近40% [28] - 市场普遍预计美联储在9月降息后还将再降息25个基点以支撑就业市场 [25]

日股市场表现 - 日经225指数开盘上涨1%，报49675.43点，续创历史新高 [1][2] - 日本东证指数亦跟随高开，逼近历史高点 [2] “高市交易”的演变 - 市场动力源于投资者对新政府维持扩张性财政政策的强烈预期 [5] - “高市交易”内涵正从单纯的通货再膨胀预期，转向对政府稳定性和经济改革的期待 [1][6] - 市场关注点从“会发生什么”转变为“能持续多久”，焦点转向与内需相关的股票 [5][6] 市场持续性的关键因素 - 股市上涨势头的可持续性与新政府及自民党的政治支持率高度相关 [1][7] - 民意调查显示对高市早苗内阁的支持率预期为44%，但对自民党本身的支持率仅为20% [7] - 一个脆弱的政府将更依赖通货再膨胀措施，这会破坏“新高市交易”的基础 [7] 市场参与者的审慎观点 - 部分投资经理对新联合政府的稳定性及推行大规模扩张议程的能力存有疑虑 [8] - 有观点认为高市早苗推行扩张议程的能力受到政治和经济的严重限制，不应期待“高市交易”出现显著的第二波行情 [8] - 维新会的加入被认为将使经济政策更加平衡 [8] 政治背景 - 日本自民党与日本维新会已正式就联合执政达成一致，维新会将在首相指名选举中支持高市早苗 [9]

日本政局与市场预期 - 日本自民党与日本维新会就联合执政基本达成共识，使得高市早苗成为首相的概率显著上升 [1] - 两党联合执政协议签署后，外界预测高市早苗将在国会首相指名选举中获得支持并大概率出任首相 [1] - 市场表现是对日本政局形势明朗化的反应，预期给市场吃下定心丸 [2] 股市表现与驱动因素 - 日经225指数于10月20日收涨3.37%或1603.35点，报49185.5点，创历史新高，年初至今累计上涨23.29% [1] - 东证指数收高2.46%，报3248.45点 [2] - 市场预期高市内阁奉行货币宽松和财政扩张路线，政策会刺激经济，有利于出口企业盈利，从而推动日股上涨 [2] - 高市的政策被认为利好财政扩张与产业发展，包括半导体、地方基建等，名义增长与企业盈利预期上修带动股市受益 [3] - 日股风格偏"价值＋金融＋高股息"，出口链与网络安全、设备更新等板块受益最明显 [4] 汇率表现与驱动因素 - 日元兑美元汇率录得下跌，美元兑日元一度触及151，截至北京时间晚上7点为1美元兑150.69日元 [1][2] - 日元贬值主要是对宽松货币政策和加息预期减弱的一种反应，日元汇率与日本股市呈现"跷跷板"效应 [2] - 在日本央行"慢节奏"正常化的趋势下，利差与国债供给预期使日元阶段性承压 [3] - 高市主张的财政扩张会压制日元走势，短期内日元兑美元汇率或在150–155区间 [4] 未来市场展望 - 由于日本市场已充分反映高市当选预期，股市上涨和日元贬值的空间将很有限 [4] - 若高市内阁快速出台有力经济刺激计划并兑现政策主张，可能吸引更多投机资金，刺激日股进一步上涨，日元进一步贬值 [4] - 财政扩张计划预计会加剧日本债务负担，可能导致日债收益率上升 [4] - 若自民党联合执政稳定且财政刺激预算落地，日股可能会进一步飙升，并有望冲击5万点大关 [4]