核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入19.74亿元 归属于上市公司股东的净利润2.22亿元 扣非净利润2.87亿元 [1] - 总资产规模达63.45亿元 同比上升22.52% [1] - 全球同业上市公司中营业收入规模位居第二 与2024年度排名一致 [1] 产品与技术优势 - 自主研发HiLPC高密度低功耗蜂窝无线通信协议 具备抗干扰强 并发量大 超低耗能特性 [2] - 电子价签从单一价格标识工具升级为集门店数字化运营 动态定价多功能于一体的核心设备 [2] - 2023年境内电子价签市场市占率达62% 为国内龙头 [3] 行业发展趋势 - 2025年上半年全球电子价签模组出货量2.48亿片 同比增长56% [3] - 全球电子价签渗透率仅为15% 未来存在广阔渗透空间 [3] - 线下零售场景存在硬件数字化智能化与软件系统打通的双重数字化需求 [2] 全球化战略布局 - 业务覆盖全球超70个国家和地区的500余家客户 [4] - 与Auchan Aldi Ahold 华润万家 泡泡玛特等全球零售头部企业合作 [4] - 在法国 德国 瑞士 西班牙 马来西亚及北美 澳洲等国设立下属公司 [4] - 构建全球化供应链结构 形成较强供应链垂直整合能力 [4] 公司定位与业务范围 - 全球领先零售门店数字化解决方案提供商 [1] - 为泛零售领域提供以电子价签系统为核心的智慧零售综合解决方案 [1] - 服务领域涵盖商超 3C 餐饮 新能源 物流 办公等多行业 [4]

零售数字化洞察：普遍性与差异化并存的必选项 从零售行业数字化业务洞察出发，凌芸向与会嘉宾分享了一组数据：零售细分行业的数字化系统覆盖率 在60–95%之间；会员业务、私域业务、导购运营业务、直播带货业务作为数字化主流场景，在各行业 的渗透率普遍达到50–90%。 7月23日，微盟集团在上海举办以"AI+全域"为主题的微盟Weimob Day 2025城市峰会，深度解构了零售 行业从数字化向智能化升级的底层逻辑。峰会吸引了来自零售、电商、本地生活等多个行业的千余位嘉 宾参与，其中包括品牌客户、流量平台、生态合作伙伴及行业专家，多方共同探讨了数字化与智能化浪 潮下，企业如何实现全域经营增长与商业提效。 透过数据，凌芸提出零售行业的数字化业务已具象为会员业务、私域业务、导购运营业务和直播带货四 大形态，几乎所有企业都已涉足上述领域，由此可见，数字化作为基础设施已是零售行业"标配"，数字 化运营手段已被零售行业广泛采纳。 活动当天，微盟集团副总裁凌芸发表《内生外延，共建韧性增长》主题演讲，深入剖析了零售行业数字 化转型的业务变迁与相关趋势，并系统阐释微盟响应企业"内生外延"诉求，构建出的"公域融合+私域增 长+运营提 ...

纪要涉及的公司 多点数智 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略合作与股价上涨**：与 HASTK 达成战略合作，将在数字资产交易等方面合作，近期股价大涨因披露未来可能布局稳定币新闻，且虚拟货币赛道市场表现受多因素催化[2][3] 2. **布局人民币业务原因**：作为零售 SaaS 龙头，下游零售支付环节重要，业务含零售支付系统及解决方案，与整体业务契合；有跨境采购和本地零售支付需求，人民币支付可提高效率、降低成本[4][5] 3. **基本情况**：2015 年成立，是国内最大零售数字化解决方案供应商，已助数千家零售店上线数字化方案，业务覆盖亚洲和欧洲部分国家和地区，在中国和亚洲名列前茅[6] 4. **经营情况**：2024 年营收 18.59 亿元，同比增长近 20%，归母净利润为负，但剔除非经营性损耗后扭亏为盈；聚焦零售核心运营云，剥离非核心业务，核心业务支撑未来营收增长，财务指标逐步改善[2][7][8] 5. **投资亮点**：全球零售市场规模超 100 万亿元，有望扩大市场份额；是零售 SaaS 龙头，利用 AI 技术，携手胖东来，有国际化布局[9][10] 6. **零售数字化市场**：规模巨大，到 2029 年亚洲地区有望达近千亿元，多点 2024 年营收不到 20 亿元，未来空间大；SaaS 模式客户粘性强，净收益留存率超 100%[10][11] 7. **AI 加零售进展**：推出多款 AI agent 系列解决方案，在物美等客户落地，节省成本，研发费用压降超 20%，提升客户吸引力和资本市场信心[2][12] 8. **与胖东来合作**：自 2022 年合作，胖东来业务运行在多点系统上，形成可复制样本，助行业客户提高数字化水平、降成本、提营收；还与比尤特集团合作，拓展国内非欧美系市场[13][14] 9. **客户案例**：服务麦德龙中国、罗森等 591 家客户，展示扩展能力和数字化解决方案潜力[4][15] 10. **国内市场拓展**：作为领先供应商，凭借 AI 加零售模式，携手胖东来，预计保持稳健增长[16] 11. **国际化业务**：覆盖 9 个国家和地区，2024 年国际业务收入增速近 30%，海外市场数字化程度高、付费习惯好，目前占比近 10%，客户有渗透率提升空间[17] 12. **海外业务规划**：短期与部分合作初具规模有望增长；中期集中于亚洲和欧洲市场；长期全球化布局，构建轻资产出海模式[19] 13. **未来投资价值**：凭借 AI 加零售模式，国内外发展态势稳健，有 AI 及人民币投资机会，值得期待[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年归母净利润为负 21.9 亿元[7] - 2024 年客户净收益留存率达 114%[10] - 物美超 200 个门店用 AI 初心产品，每年为物美集团带来超百万利润增长[12] - 截至 2024 年 10 月，胖东来所有业务运行在多点系统上[13] - 截至 2024 年底，服务客户总数达 591 家[15] - 截至 2024 年 6 月 30 日，麦德龙波兰仅 10 家门店上线多点系统，将整合约 500 家门店[18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价 13.51 港元 [1][4][19] 报告的核心观点 - 多点数智是零售数智化行业领导者，核心业务操作系统与 AIoT 双轮驱动，AI 应用及国际化业务打开市场空间 [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 22.37/26.35/30.25 亿元，归母净利润分别为 1.01/1.99/3.14 亿元 [4][8] - 零售数字化行业空间广阔，出海正当时，AI 多场景落地带来新机遇 [4] 各部分内容总结 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年操作系统收入增长率为 16.0%/15.5%/15.0%，毛利率为 77.8%/78.0%/78.2% [8] - 预计 2025 - 2027 年 AIoT 业务收入增长率为 25.0%/20.0%/15.0%，毛利率为 14.0%/16.0%/18.0% [9] - 电子商务服务云业务 2024 年已完成剥离，无经营业务 [9] - 预计 2025 - 2027 年其他业务收入增长率为 3%/3%/3%，毛利率为 30.0%/30.0%/30.0% [10] 估值 - 选取金蝶国际、明源云、北森控股、石基信息为可比公司，采用 PS 和 PE 两种估值法 [15] - PS 估值法：给予 2025 年动态 PS 5 倍，对应合理市值为 121.57 亿港元，估值为 13.51 港元 [15] - PE 估值法：给予 2026 年动态 PE 60 倍，对应合理市值为 129.57 亿港元，估值为 14.40 港元 [17] - 结合两种估值方法，谨慎取低，给予目标价 13.51 港元 [19] 专注零售数字化，技术驱动零售行业转型升级 公司简介 - 2015 年成立，专注零售数字化解决方案，2024 年港股上市开启新阶段 [20] - 以“国内国际双轮驱动”拓展市场，业务覆盖 10 个国家和地区，服务 591 家客户 [23] 股权结构 - 创始人张文中间接合计持股 55.87%，掌握绝对控制权 [25] - 董事、高管及雇员通过 Vigorous Link Group Limited 持股 8.34%，为第二大股东 [25] - 第三大股东为 HO Chi Sing 和周全先生，合计持股 6.16% [26] 核心产品 - 2024 年主营零售核心服务云，以 Dmall OS 系统与 AIoT 解决方案为双核，收入占比 97.3% [29] - Dmall OS 系统收入模式有抽佣率、订阅费、定制化解决方案，2024 年占比分别为 44.66%/30.75%/24.59% [29] - AIoT 解决方案收入模式有抽佣、一次性付款、订阅费，2024 年订阅费占比 94.29% [29] AI 技术深度融合，客户粘性与标杆效应显著 头部客户标杆效应强 - 2024 年服务客户 591 家，零售核心服务云业务客户 557 家，客户净收益留存率 114% [37] - AI 出清系统和智能收银解决方案在物美集团落地，带来利润增长和效率提升 [38] - 海外业务收入 2024 年达 1.58 亿元，同比增长 27.9%，占比提升至 8.5% [41] AI Agent 与机器人推动决策智能化与运营自动化 - 构建 AI Agent 体系，包括 AI 出清、补货、客服、导购、巡检、质检等系统，提升运营效率 [45] - 仓储机器人解决方案提高仓库效率，DCS 系统用于智能保洁，为客户降本 [46]

零售行业动态 - 人人乐因净资产-4.04亿元及财务报告问题被深交所终止上市 6月13日进入退市整理期 [1] - 沪上阿姨加盟商实收率仅50%-60% 总部强制订货额占流水35% 单店GMV同比下降12.5% [4] - 首批全国38个零售业创新提升试点城市公布 侧重"一店一策"改造、供应链提升等方向 [5][6] - 成都伊藤洋华堂否认退出中国传闻 计划2028年开麓湖新店 供应链整合降本10%-15% [6] - 永辉第100家胖东来调改店6月13日开业 全面对标胖东来商品品质和价格 [16] - 上海1-4月新增首店301家 高能级首店占比15.95% 实施检验便利化措施缩短通关时间 [16] 互联网与电商 - 小红书估值达260亿美元 较此前200亿美元增长30% 占GSR基金资产91% [3] - 支付宝内测首页淘宝闪购一级入口 将全国铺开但品牌供给未完全打通 [9][11] - 淘宝火箭送快递实验成功 搭载20公斤快递完成海上回收 [14] - 淘宝Vision布局线下旗舰店 展示虚拟试车和3D数字人导购 [16] - 京东广东荔枝助销行动成交额同比增560% 产量预计超150万吨 [13] - 滴滴一季度GTV达1016亿元 订单量同比增13.4% 净利润24亿元 [20] 物流与供应链 - 菜鸟4月盈利超预期 聚焦国际物流与智慧物流技术 获全球电商平台合作 [8] - 亚洲零售数字化市场规模2024年达344亿元 预计2029年达947亿元 年复合增长率22.5% [7] - 宜家澳大利亚推24小时包裹柜 会员免费使用 增强全渠道购物便利性 [21] 消费品与餐饮 - 沃尔玛因盐焗腰果仁抽检不合格被罚没28.9万元 [12] - 宝洁计划两年裁员7000人 占非制造业15% 优化供应链及组织设计 [17] - Lululemon一季度营收24亿美元增7% 美洲销售额意外下滑2% [18][19]

公司AI布局与规划 - 公司重视人工智能领域布局与投入，将人工智能技术与门店数字化场景结合，提升客户门店经营效率和消费者购物体验 [3] - 公司依托微软云服务平台，集成应用微软Azure Open AI大模型能力，开发面向零售场景的创新AI解决方案，在智能购物助手、零售媒体网络等方面布局 [3] - 公司是微软中国首家获“Certified Software Designation for Retail AI”认证的合作伙伴，未来将拓展AI技术在零售生态的融合与应用 [3] 电子价签市场情况 - 全球电子价签整体市场渗透率较低，法国渗透率超40%，中国、美国、日本等市场渗透率低，有较大增量空间 [4] - 公司未来增长动力来自市场渗透率提升、电子价签更新换代、提供软件相关服务、研发新技术应用及智能硬件产品落地 [4] 关税影响与业务布局 - 美国加征关税对公司整体影响有限，近两年美国市场营收占比约10%，公司通过提前报关、与客户共担关税降低影响 [5] - 公司加大对欧洲、日本、澳洲、东南亚、中国等地区战略布局，拓展全球供应链体系，规避关税风险 [5][6] 机器人相关业务 - 公司将人工智能技术与门店数字化场景结合，获巡检机器人相关多项专利，AI相机/巡检机器人等产品和解决方案在客户验证中 [6] 新业务储备 - 公司是泛零售门店数字化解决方案提供商，重视AIoT技术综合解决方案，助力零售数字化转型升级 [6] - 公司在AI与大数据融合、营销数字化技术等方面布局，研发智能购物车、巡检机器人、AI相机、零售媒体网络等解决方案 [6] - 智能购物车已与境外某头部客户达成商业合作 [6]

亚洲零售行业市场规模与增长 - 亚洲零售行业市场规模从2019年的38.1万亿元增长至2024年的46.0万亿元，年复合增长率为3.9% [1] - 预计亚洲零售市场规模将于2029年达56.6万亿元，2024年至2029年的年复合增长率为4.2% [1] - 中国大陆占亚洲零售市场的49.8%，日本和东南亚地区分别占比8.7%和7.4% [1] 实体零售业态现状与趋势 - 实体零售仍为亚洲主要的零售场景，市场规模从2019年的30.3万亿元增长至2024年的30.7万亿元，年复合增长率为0.3% [1] - 预计亚洲实体零售市场规模将于2029年达32.1万亿元，2024年至2029年的年复合增长率为0.9% [1] - 亚洲实体零售行业依托庞大的消费基数及家庭结构小型化趋势推动本地需求 [1] 零售数字化行业增长与技术驱动 - 亚洲零售数字化行业市场规模从2019年的111亿元增长至2024年的344亿元，年复合增长率高达25.4% [2] - 预计亚洲零售数字化行业市场规模将在2029年达947亿元，2024至2029年年复合增长率为22.5% [2] - 移动支付普及和消费场景多样化推动零售数字化行业增长 [2] 零售数智化转型与出海趋势 - 实体零售呈现数智化转型趋势，AI和物联网技术重塑门店运营及供应链管理 [2] - 中国零售数字化企业出海趋势显著，多点数智业务拓展至柬埔寨、菲律宾等国家和地区，全球客户数量达591家 [2] - Dmall OS系统在海外上线更多功能模块，与多个领先海外零售商签订长期合作协议 [2]

行业趋势 - 零售数字化转型是必然趋势，中国零售数字化企业在全球零售行业数字化转型中发挥重要作用[3] - 亚洲零售数字化行业市场规模预计将在2029年达947亿元，2024至2029年年复合增长率高达22.5%[3] - 消费者对购物体验要求提高和零售企业进一步发展需要推动零售企业对数字化转型的高需求[3] 公司战略 - 多点数智作为中国数字技术出海企业代表，过去十年在中国零售数字化转型中积极探索实践，推动行业共识形成[3] - 公司通过低成本、可复用线下门店和供应链资源的方案助力零售企业转型，并将成熟解决方案推向海外[3] - 借助AI、云计算、大数据等技术，计划将中国市场做深、全球市场做广，加速全球零售数字化进程[6] 技术应用 - 多点数智以AI为支点探索零售产业智能化升级，利用AI技术快速把握市场机遇实现全球拓展[3] - AI时代下公司致力于助力零售企业实现高质量可持续发展[6] 行业活动 - 多点数智联合弗若斯特沙利文在NRF APAC2025亚太零售展首发《中国零售数字化企业出海现状与趋势白皮书》[1]

公司概况 - 汉朔科技是一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业，成立于2012年，专注于电子价签及零售数字化解决方案 [2] - 公司自主研发的无线通信协议HiLPC为核心技术，广泛应用于电子价签系统，支持单门店数百台基站设备并发，单基站每小时更新6万片次电子价签 [3] - 公司已推出超过40款电子价签产品，系统软件迭代20余次，构建了电子价签系统、SaaS云平台等软硬件结合的业务体系 [3] 市场地位与竞争优势 - 2023年汉朔科技全球电子价签市场份额约28%，在全球同业上市公司中排名前三，国内市场份额达62% [1][4] - 公司产品覆盖全球50多个国家和地区的400多家客户，包括Auchan、Aldi、华润万家等国内外零售巨头 [2][7] - 电子价签可降低90%人工调价成本，减少60%纸张消耗，成为零售业降本增效的刚需产品 [2] 财务表现与增长 - 2021-2023年营业收入复合增长率达52.99%，分别为16.13亿元、28.62亿元、37.75亿元 [6] - 归母净利润从2021年亏损660.30万元提升至2023年的6.78亿元，实现显著增长 [6] - 2021-2023年研发费用复合增长率17.45%，累计投入4.14亿元，占营业收入5.02% [6] 产品与技术布局 - 公司拥有5项核心技术，包括同步网络构建、自动跳频、高精度室内定位等，应用于主要产品线 [7] - Nebular产品线2021-2023年销售收入快速增长，2024年上半年Polaris系列多色电子价签终端表现突出 [7] - 公司布局AI与大数据技术融合，探索机器视觉、数字营销等创新解决方案，提升门店经营效率 [1][9] 发展战略与资本运作 - 公司计划通过创业板上市发行不超过4224万股，募集资金投向门店数字化解决方案产业化、AIoT研发中心等项目 [8] - 目标成为全球领先的零售门店数字化解决方案提供商，持续拓展欧洲、日本、澳洲及东南亚市场 [9][10] - 美国加征关税对公司影响有限，欧洲为主要收入来源（占比超80%），美国市场占比约10% [9][10]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 汉朔科技 AHP 得分处于上游偏上水平，网下 A、B 两类配售对象有一定配售比例 [3][7] - 公司电子价签全球市占率领先，产品迭代快，受益行业渗透率提升，绑定头部客户，营收和净利快速增长，毛利率和研发投入较高 [3] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 汉朔科技 2025 年 2 月 20 日招股将在创业板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后 AHP 得分分别为 2.52 分、2.58 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 34.2%、42.5%分位，均处上游偏上水平 [3][7] - 假设 95%入围率，中性预期下网下 A、B 两类配售对象配售比例分别是 0.0377%、0.0229% [3][7] 新股基本面亮点及特色 电子价签全球市占率领先，产品快速迭代更新 - 公司围绕电子价签系统构建智慧零售综合解决方案体系，23 年国内、全球电子价签市占率约 62%/28%，21 - 23 年电子价签收入规模在全球上市公司竞争对手中排名前三 [8] - 已推出超 40 款电子价签产品，系统软件迭代超 20 次，20 年推出的 Nebular 系列销售收入从 21 年 3.7 亿元增长至 23 年 20.8 亿元，CAGR136%；23 年新品 Polaris 24H1 销售收入快速增长至 3.02 亿元 [8][9] - 自研 HiLPC 协议达行业先进水平，开发的 SaaS 云平台受零售客户认可 [10][11] 受益行业渗透率提升红利，绑定头部客户锁定增量业务机会 - 全球零售业数字化门店渗透率有提升空间，电子价签全球市场渗透率达 15%左右，预计未来普及率将较快增长，2028 年全球电子价签市场规模将达 349 亿元，2024 - 2028 年 CAGR 为 13.2% [12] - 公司聚焦优质大客户，服务超 50 个国家和地区逾 400 家客户，百强零售客户中 18%已转化为公司客户，中国零售行业百强触达率 60%，前十大中国连锁商超中 7 家是公司客户 [13] - 全球电子价签市场集中度高，23 年 CR4 达 91%，预计未来集中度进一步提高，公司将享行业增长红利，且锁定未来增量业务机会 [13] 公司财务指标及与可比公司的对比 21 - 23 年营收、净利快速增长 - 2021 - 2023 年公司营收分别为 16.13 亿元、28.62 亿元、37.75 亿元，CAGR 为 52.99%；归母净利分别为 - 0.07 亿元、2.08 亿元、6.78 亿元，23 年同比 + 226.20% [3][16] - 2024 年度经审阅营业收入 44.86 亿元，较上年增长 18.84%；归母净利润 7.10 亿元，同比增长 4.81% [16] - 2025 年 1 - 3 月预计营收 9.50 - 10.50 亿元，同比变动 - 2.48% - 7.79%；预计归母净利润 1.10 - 1.40 亿元，同比下降 17.12% - 34.88% [16] 毛利率、研发投入较高 - 2021 - 2023 年公司综合毛利率分别为 22.19%、19.46%、32.59%，高于可比公司均值，23 年因成本优化和汇率回升毛利率显著提高 [3][18] - 2021 - 2023 年研发支出占营收比重分别为 7.57%、4.32%、4.46%，高于可比公司均值 [3][18] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超 4224 万股新股，募集资金用于门店数字化解决方案产业化项目、AIoT 研发中心及信息化建设项目、补充流动资金 [22] - 门店数字化解决方案产业化项目将新增产能，提升公司综合实力；AIoT 研发中心及信息化建设项目将完善信息化建设，深化核心竞争优势 [22]