核心观点 - 2025年前11个月金融数据显示，社会融资规模保持较快增长，广义货币供应量维持较高增速，体现了适度宽松的货币政策环境，为经济高质量发展提供了适宜的金融总量环境 [1] - 金融支持实体经济的质效在提升，表现为社会融资成本低位运行，以及信贷资源向普惠小微、制造业、科技等重点领域倾斜 [1][2] - 政府债券净融资与直接融资（企业债券、股权融资）是拉动社会融资规模增长的主要力量，其中政府债券净融资占比近四成 [3][4] - 信贷投放呈现“提质换挡”特征，重点领域贷款增速高于整体，但人民币贷款增速受地方化债、贷款核销等因素影响而相对较低 [6][7] - 主要价格指标呈现积极边际变化，核心CPI涨幅连续扩大，PPI降幅收敛，宏观政策发力正促进物价向合理水平回升 [9][10] 社会融资规模与货币总量 - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多增3.99万亿元 [1] - 11月末社会融资规模存量同比增速为8.5%，与上月持平 [1] - 11月末广义货币（M2）增速为8%，环比下降0.2个百分点 [1] - 11月末狭义货币（M1）增速为4.9%，环比下降1.3个百分点 [1] - 社会融资规模存量与M2增速均保持不低于8%的较高水平，体现了适度宽松的货币政策状态 [1] 融资结构：政府债券与直接融资 - 前11个月政府债券净融资13.15万亿元，占社会融资增量近四成 [4] - 全年安排的新增政府债务总规模为11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [4] - 1.3万亿元超长期特别国债已发行完毕，2万亿元置换债券和4.4万亿元新增专项债券基本发完 [4] - 市场机构测算，今年政府债券净融资额有望突破12万亿元 [4] - 前11个月企业债券融资2.24万亿元，同比多3125亿元 [4] - 前11个月非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [4] - 直接融资（股权、债券）具有风险共担、利益共享特征，与高成长、重研发的新动能领域更为契合 [5] 信贷投放结构与成本 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元 [7] - 11月末人民币贷款余额增速为6.4%，环比下降0.1个百分点 [7] - 还原地方化债影响后，11月末人民币贷款增速约为7.5%左右 [7] - 截至11月末，普惠小微贷款同比增长11.4%，制造业中长期贷款同比增长7.7%，增速均高于各项贷款整体增速 [7] - 地方政府累计发行4万亿元置换债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [7] - 今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [7] - 11月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [8] - 11月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [8] 物价走势与政策影响 - 11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7% [10] - 11月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1% [10] - 11月份核心CPI同比涨幅超过1%，涨幅连续扩大 [10] - PPI降幅趋于收敛，环比连续两个月正增长 [10] - 国际油价大幅下行对我国物价回升有负向输入性影响，剔除该因素后物价指标改善会更明显 [10] - 宏观政策综合施策正有力促进物价合理回升 [9][10]

12月2日，今日，人民银行公布11月金融数据。数据显示，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万 亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3%。 11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长 4.9%。流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%。前十一个月净投放现金9175亿元。 贷款方面，11月末，本外币贷款余额274.84万亿元，同比增长6.3%。月末人民币贷款余额271万亿元， 同比增长6.4%。从结构上看，普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，制造业中长期贷款余 额为14.94万亿元，同比增长7.7%，上述贷款增速均高于同期各项贷款增速。 "当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的货币政策状态。"权 威专家对智通财经记者表示，今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了 积极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。 积极财政支撑金融总量增长，直接融资将在金融体系中发挥更重要作用 数据显示 ...

北京时间12月11日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，降息25个基点，将联邦基金利 率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期。这是美联储自今年9月17日、10月29日两次降息后的第 三次降息，三次降息幅度均为25个基点。 数据显示，当地时间12月10日，美股三大股指全部上涨。美国科技七巨头指数下跌0.13%，亚马逊、特 斯拉、谷歌涨逾1%。中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.64%。 今年第三次宣布降息 美联储最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区 间下调25个基点，至3.50%-3.75%。同时，美联储宣布将从本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的 短期国债。 本次降息决策并未得到全体FOMC投票委员的支持。美联储在会议纪要中表示，美联储理事、白宫经济 顾问委员会主席米兰支持降息50个基点，芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德倾向于在 此次会议上维持联邦基金利率目标区间不变。这是FOMC六年来首次出现三张反对票。 美联储主席鲍威尔在联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束后，在美联储总部举行新闻发布会。鲍威 尔表示， ...

北京时间12月11日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期。 这是美联储自今年9月17日、10月29日两次降息后的第三次降息，三次降息幅度均为25个基点。 Wind数据显示，当地时间12月10日，美股三大股指全部上涨。万得美国科技七巨头指数下跌0.13%，亚马逊、特斯拉、谷歌涨逾1%。中概股多数上涨， 纳斯达克中国金龙指数涨0.64%。 今年第三次宣布降息 美联储最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.50%-3.75%。同时，美联储 宣布将从本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债。 本次降息决策并未得到全体FOMC投票委员的支持。美联储在会议纪要中表示，美联储理事、白宫经济顾问委员会主席米兰支持降息50个基点，芝加哥联 储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德倾向于在此次会议上维持联邦基金利率目标区间不变。这是FOMC六年来首次出现三张反对票。 美股大型科技股涨跌互现，万得美国科技七巨头指数下跌0.13%。个股方面，亚马逊、特斯拉、谷歌涨逾 ...

货币政策决议 - 加拿大央行宣布维持基准利率在2.25%不变 此次决定符合市场普遍预期 [1] - 央行认为当前政策利率大致合适 维持利率在“中性区间下端”是恰当的 [1] - 央行表示如经济前景出现变化 将随时准备采取应对措施 [1] 经济基本面分析 - 近期加拿大经济数据意外强劲 过去三个月劳动力市场新增18.1万个就业岗位 [4] - 第三季度实际GDP按年化增速达到2.6% 显著高于预期 [4] - 对2022–2024年GDP的最新修订表明 加拿大经济在贸易冲突爆发前“比原先认为的更健康” [4] - 第三季度最终国内需求保持停滞 仅由贸易波动推动整体GDP [6] 央行政策立场与展望 - 央行行长麦克勒姆表示 尽管面对美国关税冲击 加拿大经济整体表现“更具韧性” [1] - 央行认为经济中仍存在一定“闲置产能” 这将使通胀维持在接近2%的目标水平 [1] - 央行预计2026年经济将以温和速度扩张 通胀维持在接近目标的区间内 [4] - 央行将在1月份预测中纳入总理卡尼政府的首份预算 预计增加的国防支出与投资计划将同时提升经济的“需求与供给” [4] 市场反应 - 利率决议公布后 加元兑美元跌至1美元兑1.3860加元 下跌约0.1% [4] - 加拿大国债收益率全面走低 两年期国债收益率下滑约3个基点至2.66% [4] 风险与不确定性 - 央行警告北美贸易协议的审查、关税影响的持续调整以及经济数据的波动性均令前景更加不确定 [5] - 贸易与季度GDP出现的波动使央行更难判断经济的基本动能 [5] - 贸易敏感行业依旧疲软 企业招聘意愿低迷 [6] 外部机构观点 - Servus Credit Union首席经济学家认为 声明巩固了加拿大央行将在较长时期维持利率不变的观点 且要触发降息须出现显著的经济恶化 [4] - CIBC经济学家指出 加拿大央行淡化了近期数据的向好表现 强调就业市场仅出现部分改善 而贸易敏感行业仍承压 [6]

日本央行货币政策信号 - 日本央行行长植田和男表示，央行正逐步接近实现持续性的2%通胀目标，并暗示加息步伐不会仅限于一次，为本月晚些时候可能实施的政策转向释放了明确信号 [1][6] - 植田和男指出，央行将持续缓慢调整货币宽松程度，直至实现持续性2%通胀目标，且政策利率回到自然利率水平，暗示即使本月加息，货币政策正常化进程仍将延续 [1][6] - 市场关注的焦点是植田和男将如何指引未来的利率路径，以及他对既不刺激也不抑制经济的中性利率水平的判断 [1][6] 美联储官员政策立场 - 下任美联储主席头号热门人选凯文·哈塞特表示，美联储仍有“充足的空间”进一步降息，如果数据支持，降息幅度可能超过25个基点 [2][7] - 哈塞特同时指出，如果通胀率从2.5%上升到4%，就不能降息了，表明其政策立场将取决于通胀数据的变化 [2][7] 黄金市场动态 - 黄金昨日震荡盘整，日线小幅收涨，现汇价交投于4205附近，空头回补、美联储降息预期以及市场的避险情绪对金价构成支撑 [3][8] - 对美联储决议或将释放鹰派信号的预期限制了黄金的反弹空间，今日关注4250附近的压力情况，下方支撑在4150附近 [3][8] 澳元市场动态 - 澳元昨日震荡上行，刷新12周高位，现汇价交投于0.6630附近，美联储的降息预期以及澳洲联储按兵不动并释放鹰派信号是支撑汇价攀升的主要原因 [4][9] - 澳洲联储主席布洛克的乐观言论排除了进一步降息的可能性，但美元指数在美联储鹰派信号预期支撑下走高限制了澳元的上升空间，今日关注0.6700附近的压力情况，下方支撑在0.6550附近 [4][9] 美元兑日元市场动态 - 美元/日元昨日震荡上行，刷新10个交易日高位，现汇价交投于156.60附近，美元指数在投资者对美联储决议或将释放鹰派信号的预期支撑下持续反弹是支撑汇价攀升的主要原因 [5][10] - 日本央行行长发表的鹰派言论重燃日本央行的加息预期，限制了美元/日元的反弹空间，今日关注157.50附近的压力情况，下方支撑在155.50附近 [5][10] 近期需关注的经济数据与事件 - 今日需要关注的数据有美国第三季度单位劳动力成本季率修正值和美国第四季度劳工就业薪资季率 [2][7] - 加拿大央行晚间将公布利率决议，需要重点关注 [2][7]

"最新数据显示，我们在通胀和GDP方面面临的风险相当平衡，"西姆库斯说。这可能意味着定于12月18 日做出的下一次政策决定"不会是一个艰难的决定"。 事实上，政策制定者现在似乎普遍达成共识：在可预见的未来，通胀将保持在足够接近其目标的水平， 且经济足以抵御贸易和乌克兰冲突等逆风。 执委施纳贝尔此前表示，她对投资者关于欧洲央行下次调整利率将是加息的押注感到"相当舒适"，尽 管"短期内不会发生"。 她周一发表的言论促使市场开始削减对欧洲央行进一步宽松的剩余押注，随后在全球引发了类似的重新 定价。 欧洲央行管委西姆库斯表示，由于经济活动和通胀均强于预期，利率无需进一步下调。 这位立陶宛央行行长周二表示，欧元区20国面临的下行风险并未如担忧的那样严重，他引用的证据包括 近期对第三季度国内生产总值（GDP）的上修。 "我们的通胀率在中期内或多或少接近2%的目标，这表明没有必要改变利率，不仅是在12月的下次会议 上，在未来的会议上也是如此，"西姆库斯在维尔纽斯接受采访时表示。 这番言论代表了西姆库斯立场的转变。他在10月份曾表示，通胀低于欧洲央行2%目标的可能性大于超 出的可能性，并敦促他的管委会同事不要排除本周期第九次 ...

日本央行货币政策转向信号 - 日本央行行长植田和男表示央行正逐步接近实现持续性的2%通胀目标，并暗示将持续缓慢调整货币宽松程度，直至通胀持续达标且政策利率回归自然水平 [1] - 植田和男暗示加息步伐不会仅限于一次，央行在再次加息后不太可能就此结束，货币政策正常化进程将延续 [1][4] - 基于隔夜掉期交易，投资者预计日本央行在12月19日政策会议上加息25个基点的概率约为88% [1][5] 潜在加息细节与影响 - 若央行加息，政策利率将被提升至0.75%，这将是日本自1995年以来的最高借贷成本水平 [1][4] - 植田和男承认长期债券收益率应由市场决定，但由于近期利率上升速度相当快，央行将在“特殊情况”下增加债券购买规模 [5] - 日元持续疲软是支持12月加息的因素之一，日元兑美元汇率上月曾触及157.89，为1月以来最低水平 [4] 市场反应与政府立场 - 植田和男的讲话令日元短暂走强，兑美元汇率一度升破156关口，随后有所回落 [2][5] - 日本首相高市早苗表示货币政策的具体操作应由日本央行决定，并拒绝评论如果央行在本月决定加息政府是否会提出异议 [6] - 高市早苗强调政府将在适当时候，综合考虑利率、外汇和物价等因素作出恰当的经济与财政决策 [6]

欧洲央行货币政策立场 - 欧洲央行管理委员会成员表示 欧洲央行不需要对围绕其2%通胀目标的微小偏差做出反应 而应该保留实力 以便在政策变化必要时能够做出反应 [1] - 该成员强调 不能也不应该通过货币政策进行微观管理 [1] 金融市场观察与风险 - 金融市场正出现非常高的估值 尤其是在美国的AI相关股票中 [1] - 确保金融稳定至关重要 [1] - 欧洲银行非常稳定 但问题可能会从美国溢出 这需要保持一定程度的警惕 [1]

日本央行政策预期与政府态度 - 日本央行行长植田和男发出了迄今为止最明确的信号，暗示本月可能提高利率 [1] - 在日本央行发出信号后一天，日本财政大臣片山皋月和经济大臣木内康弘未表示任何反对意见，表明内阁发出了一致的支持信号 [1] - 财政大臣片山皋月表示货币政策的具体方法通常应该留给日本央行，并期望央行恰当地实施货币政策以实现2%的通胀目标 [1] - 增长战略大臣木内康弘逐字重复了财政大臣的评论，表明回应是内阁精心策划的 [1] - 两位大臣的言论将巩固市场对日本央行在12月19日宣布提高借贷成本的可能性的猜测 [1]