美联储官员通胀展望 - 美联储官员保尔森表示，明年通胀“很有可能”放缓 [1]

野村资本管理公司对美联储利率政策的观点更新 - 公司在11月中旬之前的基准情景是美联储不会在12月进行任何利率调整 [1] - 首席投资官马修·帕莱表示最新数据显示通胀增速放缓以及劳动力市场出现疲软迹象这使得再次降息成为可能 [1] - 新的经济预测应会反映出未来几个季度通胀将有所缓和这为再次降息打开了大门 [1] - 尽管对近期美联储决策的看法发生了变化但当前的委员会在如何处理货币政策路径方面比他记忆中很长时间以来都更为分裂 [1]

宏观经济表现 - 2025年第二季度经济增长3.9%，略高于上年同期水平[1] - 非油气行业增长5.3%，成为经济增长的真正引擎[1] - 油气行业产量下降，呈负增长1.2%[1] 非油气行业细分表现 - 制造业复苏，增长6.4%[1] - 国内市场活跃，贸易增长6.7%[1] - 农业增长4.5%，虽然产量不稳定但仍是经济支柱产业[1] - 电力和天然气行业因产能和需求大幅增长，增长9.7%[1] 国内需求与投资 - 国内需求增长10.2%，高于2024年同期的6.8%[1] - 投资显著增长12.4%，成为经济增长新动力[1] - 家庭消费下降3.9%，降幅低于上年的4.1%[1] - 政府支出增长3.1%，高于去年同期的2.3%[1] - 经济增长更多依靠生产性活动而非家庭支出[1] 通胀与价格水平 - 通胀率显著放缓至1.1%，去年同期为4.1%[2] - 食品价格下降1.4%，主要因蔬菜等农产品价格大幅下跌[2] - 部分食品价格持续上涨，鸡肉价格增长19%，水果价格增长21.6%[2] - 加工食品价格下降0.7%，童装价格下降1.6%，学习用品价格下降7.7%[2] - 服务业价格总体保持稳定[2] 经济结构趋势 - 经济正日趋多元化，消费增速放缓反映出家庭消费习惯趋于谨慎[2] - 投资增加和通胀得到较好控制，展现了经济发展的积极信号[2]

金价表现 - 受美联储降息预期持续升温以及美元走弱驱动，金价盘中一度突破4200美元关口，COMEX黄金期货收盘跌0.3%报4189.6美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）跌0.01%，黄金股ETF（159562）涨0.34% [1] 美国通胀数据 - 预计9月美国核心PCE同比增速从8月2.9%降至2.8% [1] - 10月租金环比下降0.31%，为15年来最大月度降幅 [1] - 美国大宗商品和个护产品中多个类别价格增长已连续数月放缓甚至下跌 [1] 美联储政策预期 - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为86.9% [1] - 美联储9月经济预测中多数官员支持年内3次降息，将12月降息视为基准情景 [1] - 目前美国经济中就业走弱风险明显大于通胀上升风险，下月需要继续降息以支持就业和中低收入人群消费 [1]

黄金市场表现 - 黄金期货价格在触及每盎司4152美元后回落至4140美元附近交投 [1] - 黄金相关ETF产品涨幅收窄，黄金ETF华夏上涨1.68%，黄金股ETF上涨1.86%，有色金属ETF基金上涨2.04% [1] - 黄金价格较上个月约4360美元的历史高点回落约6%，但回调相对温和未引发恐慌性抛售 [1] - 强劲的投资需求支撑黄金市场，使其正试探每盎司4150美元附近的阻力关口 [1] 美联储政策预期 - 高盛预计美联储将在12月会议上实施连续第三次降息 [2] - 通胀放缓和劳动力市场降温为政策制定者进一步放松货币政策提供空间 [2] - 高盛基准观点认为美联储将越来越相信通胀放缓趋势会持续，货币政策无需维持在明显限制性水平 [2] - 高盛预计2026年美联储再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%区间 [2] - 明年的风险倾向于进行更多次降息，因核心通胀消息有利且就业市场可能恶化 [2]

涉及的行业与公司 * 报告主题为2026年亚洲经济展望 由摩根士丹利亚洲研究团队发布 涵盖亚洲多个经济体[1][2][3][4][5][6] * 重点分析了科技行业出口（特别是AI相关需求）以及非科技行业出口（占整体出口75%）对经济的影响[3][13][16] * 报告涉及的具体经济体包括中国 印度 日本 韩国 印尼 马来西亚 新加坡 菲律宾 泰国 台湾 香港 澳大利亚等[41][45][46][47][48][73] 核心观点与论据 经济增长：复苏范围从科技扩大到非科技领域 * 当前复苏由科技出口（占比约25%）驱动 但其资本密集型特征导致对就业和消费的溢出效应有限[3][13] * 预计从2026年初开始 随着贸易紧张局势缓解 非科技出口（占整体出口75%）将恢复 从而带动更广泛的资本支出和就业改善[3][13][16] * 亚洲实际GDP增速预计从2025年第四季度的4.3%低点回升至2026年第四季度的4.7%[3][35][38] * 亚洲（不含中国）名义GDP增速预计从2025年第四季度的同比5.5%强劲反弹至2026年第四季度的同比7.2%[3][35][40] * 资本支出动能将加速 亚洲（不含中国）固定资本支出增速预计从2025年下半年的3.4%升至2026年下半年的4.4%[27][30] 通胀前景：通胀放缓压力缓解 * 随着复苏范围扩大 区域内基本通胀将温和上升 但多数经济体通胀水平仍处于央行舒适区间[3][49] * 亚洲整体通胀预计从2025年的1.1%温和回升至2026年的1.5%[49][61] * 中国彻底摆脱通缩可能要到2027年 2026年GDP平减指数预计均值为-0.7%[3][45][59] * 日本整体通胀预计在2026年初降至2%以下 而印度 菲律宾等经济体通胀将回归至央行目标区间[3][49][52] 政策展望：接近宽松周期尾声 * 随着增长前景改善和通胀正常化 亚洲央行正接近降息周期的尾声[4][63] * 预计美元指数在2026年第二季度触底后 亚洲央行将维持利率不变（澳大利亚除外）[4][63] * 日本央行预计在2025年12月加息一次至0.75% 随后在2026年全年按兵不动[4][46][64] * 中国央行预计在2026年第一季度降息10-20个基点 并下调存款准备金率25-50个基点[64] * 财政政策方面 多数亚洲经济体将进行财政整固 唯中国 日本和澳大利亚预计财政赤字将扩大[4][69][70] 主要经济体展望分化 * 中国：实际GDP增速预计从2025年第四季度4.6%升至2026年第四季度5.0% 但名义GDP增长仍低迷（约4.0%） 通缩压力仅温和缓解[45][48] * 印度：预计成为亚洲名义GDP增长最强劲的经济体 2026年第四季度名义GDP增速达同比10.7% 受国内消费复苏和贸易协议推动[45][48] * 日本：在扩张性财政政策支持下 名义GDP增速预计保持在约2.5%[46] * 东盟：马来西亚和新加坡受益于非科技出口回升 而印尼 菲律宾和泰国仍面临周期性阻力[47] 其他重要内容 风险因素 * 上行风险：美国增长强于预期（私人部门支出强劲或AI快速采用） 或中国加快经济再平衡努力[4][71] * 下行风险：美国出现轻微衰退拖累亚洲非科技出口 或中国重新加大投资力度加剧通缩压力[4][72] 关键论据支撑 * 贸易紧张局势缓解：亚洲（不含印度）达成的贸易协议降低了关税水平和不确定性 美印贸易协议预计在2026年第一季度完成 美国对亚洲的贸易加权关税预计下降5个百分点至20%[16][19][20] * 美国需求复苏：美国实际GDP增长预计从2025年第四季度年化季调环比-0.2%的低点恢复至2026年第四季度的2.1% 支撑亚洲外部需求[16][24] * 劳动力市场与消费：出口和资本支出回暖将改善劳动力市场状况 推动可支配消费领域复苏 消费放缓主要归因于周期性因素（高实际利率 就业创造疲弱）而非家庭资产负债表问题[31][33][37]

金价表现 - 11月25日现货黄金一度涨超4150美元关口，最高报4155.89美元/盎司，截至发稿时报价4142.52美元/盎司 [2] - 11月24日国际金价走出"w"字形波动态势，日内一度跌破4040美元，最终收于4134.55美元/盎司 [2] 市场驱动因素 - 美联储12月降息概率从上周的40%一路飙升至81%，市场对宽松预期的重新定价成为本轮金价拉高的主因 [2] - 市场越来越相信美联储12月必然降息，在实物利率下行、通胀预期温和的背景下，黄金作为零息资产的吸引力被彻底激活 [2] - 高盛最新预计美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息，认为通胀放缓以及劳动力市场降温为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间 [3] 未来政策预期 - 高盛预计美联储2026年再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%的区间 [3] 经济数据发布 - 由于此前美国政府停摆，大量重磅数据被推迟发布，本周将迎来密集补数据窗口 [2] - 周二将公布推迟已久的零售销售、PPI，周三有初请失业金、耐用品订单，市场普遍预计这些数据将偏弱或至少不会大幅超预期 [2]

美联储官员政策立场 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒重申支持在12月降息，主要担忧劳动力市场疲软，认为通胀并非大问题且将开始下降[2] - 沃勒指出大多数私营部门数据显示就业市场疲软，9月份就业数据可能被下修，明年1月将根据大量数据评估是否需要再次降息[2] - 沃勒透露约10天前与美国财长贝森特进行顺利会谈，美国政府正寻找有经验的美联储主席人选[3] 市场预期与概率 - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为69.4%，维持利率不变的概率为30.6%[3] - 到明年1月累计降息25个基点的概率为56.9%，维持不变概率为20.8%，累计降息50个基点的概率为22.3%[3] - Generali Investments资深经济学家认为下个月降息可能性为50%，预计到明年夏季仅降息50个基点，市场预期明年降息近四次过于乐观[6] 机构预测与观点 - 高盛预计美联储将在12月实施连续第三次降息，因通胀放缓及劳动力市场降温为政策放松提供空间[5] - 高盛基准观点认为美联储将越来越相信通胀放缓趋势持续，货币政策无需维持明显限制性水平，预计2026年再降息两次至3.00%-3.25%区间[5] - 高盛首席经济学家指出明年风险倾向更多次降息，因核心通胀消息有利而就业市场恶化可能难以遏制[5] 市场即时反应 - 受消息影响，现货黄金短线拉升近10美元/盎司，站上4080美元/盎司[4]

当前经济状况与降息条件 - 当前经济条件适宜降息，主要得益于供应限制减少、通胀放缓、本币谢克尔走强以及风险溢价降低等因素[1] - 尽管存在地缘政治和经济不确定性，但消费者需求依然强劲[1] 未来货币政策路径 - 降息将是非常渐进的，预计到2026年9月前再进行两次25个基点的降息是合理的[1] - 货币政策不会回到零利率水平[1] 财政政策展望 - 希望2026年的国家预算能够降低支出，原因是目前加沙的大部分战斗已经结束[1]

美股市场表现 - 截至发稿美股涨幅扩大 标普500指数涨1.03% 纳斯达克综合指数涨1.78% [1] - 谷歌 特斯拉 博通涨幅均扩大至5%以上 [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨幅扩大至2.38% 报7692.89点 [2] 美联储政策预期 - 高盛预计美联储将在12月会议上实施连续第三次降息 [5] - 高盛基准观点认为通胀放缓趋势将持续 货币政策无需维持明显限制性水平 [6] - 高盛预计美联储2026年再降息两次 分别在3月和6月 最终联邦基金利率降至3.00%–3.25%区间 [5] 市场预期与数据前瞻 - 根据CME FedWatch数据 市场预计美联储12月维持利率不变概率为30.5% 降息25个基点概率升至69.5% 相比一周前约42%明显提升 [9] - 多项关键经济数据将集中发布 包括10月生产者价格指数 10月核心个人消费支出价格指数 三季度GDP数据修正值 美联储经济状况褐皮书 [10]