就业数据表现 - 美国八月私营部门就业人数增加5.4万人 低于市场预期的6.5万人 较上月修正后的10.6万出现明显放缓 [1] - 初请失业金人数升至23.7万人 创今年6月21日当周以来新高 [6] - 七月JOLTS职位空缺数据创2020年以来最差表现 [8] 行业就业分化 - 贸易、运输及公用事业领域净减少1.7万个岗位 教育及医疗服务行业减少1.2万个岗位 [3] - 休闲与酒店业逆势增加5万个岗位 部分抵消其他领域损失 [3] 薪资增长情况 - 八月留任员工薪资同比增长4.4% 跳槽者薪资增幅达7.1% 与上月基本持平 [6] 经济背景因素 - 消费者信心下滑、劳动力短缺及人工智能相关行业扰动是就业放缓主要原因 [3] - 上半年美国经济年化增速1.3% 显著低于去年2.5% 企业缩减扩张计划 [8] - 企业管理层在贸易政策不确定性影响下持招聘观望态度 [8] 市场预期变化 - 市场预计八月非农新增就业人数约7.5万 失业率可能从4.2%微升至4.3% [8] - 美联储九月降息概率升至97.4% 较前一日96.6%进一步升高 [8]

市场普遍预期，8月新增非农就业人数小幅升至7.5万，而失业率预计将微升至4.3%，巩固9月降息25基点的预期。渣打银行表示，要让50个基点的 降息"摆上台面"，数据必须"足够难看"：新增就业人数低于4万，且失业率达到4.4%以上。分析认为，一份温和疲软的报告对市场最为有利。 美国劳动力市场的降温趋势正迎来关键考验，今夜20：30公布的8月非农就业报告将为投资者揭示经济放缓的真实速度。市场正屏息以待，评估这 份数据是否足以促使美联储启动50个基点的大幅度降息。 市场普遍预期，8月新增非农就业人数为7.5万人，与7月7.3万人的疲软增速基本持平，而失业率预计将微升至4.3%。在美联储主席鲍威尔于杰克 逊霍尔全球央行年会上释放鸽派信号后，市场已基本消化了9月降息25基点的预期。 然而，一份极其糟糕的报告可能促使鲍威尔选择降息50个基点。据渣打银行分析，要让50个基点的降息"摆上台面"，投资者可能需要看到非农就 业人数低于4万，且失业率达到或超过4.4%。 除了新增就业人数，投资者还将密切关注前几个月的数据修正值。7月份报告对5月和6月就业人数的大幅下修曾震惊市场，并成为美联储政策转向 的重要催化剂。此外，美国劳工统 ...

伦敦银价格走势 - 当前交投于40.78美元/盎司下方 开盘于40.66美元/盎司 暂报40.72美元/盎司 日内上涨0.25% [1] - 最高触及40.84美元/盎司 最低下探40.52美元/盎司 盘内短线偏向看涨走势 [1] - 昨日行情从41.191开盘后震荡回落 日线最低触及40.387 最终收于40.658 形成下影线很长的中阴线 [4] 宏观经济数据影响 - 周三职位空缺数据疲软巩固美国降息预期 周四初请失业金人数增至23.7万人 高于预期的23万人 反映劳动力市场持续降温 [3] - ADP就业报告显示8月民间就业岗位仅增5.4万个 远低于预期的6.5万个 7月数据上修至10.6万个 表明劳动力市场逐步放缓 [3] - 疲软数据强化美联储降息预期 但投资者在非农报告前保持谨慎 避免大举押注 [3] 市场预期与交易策略 - 金属交易主管指出美联储降息预期已被市场消化 非农就业报告成为关键影响因素 [3] - 若就业增长低于预期 白银避险魅力将放大 若就业数据强劲 美元走强可能压制银价 [3] - 技术面建议在40.15做多 止损39.95 目标看40.5/40.7/41-41.2区间 现有多头头寸止损上移至39.5 [4] 白银资产属性表现 - 作为非收益资产 白银在低利率环境下更具吸引力 近期回调反映市场对数据不确定性的消化 [3] - 劳动力市场放缓支撑白银避险需求 但同时引发投资者对经济衰退的担忧 [3]

核心观点 - 高盛预测8月非农就业人口增加6万人 低于市场普遍预期的7.5万人 但高于近三个月3.5万人的平均水平 反映私营部门就业温和改善与政府就业持续收缩的双重影响 [1] - 失业率预计从7月4.248%小幅上升至4.3% 劳动力市场松弛指标持续疲软 [1][5] - 非农报告将为评估关税政策、政府裁员及移民政策对劳动力市场的影响提供关键证据 [1][3][4] 非农就业预测 - 预计新增非农就业6万人 低于市场预期7.5万人 但高于近三个月均值3.5万人 [1] - 私营部门就业预计增加8万人 超过市场预期7.5万人 大数据指标显示连续改善趋势 [1][2] - 联邦政府就业预计下降2万人 主因联邦招聘冻结延长至10月15日 [1][3] 数据质量与历史偏差 - 8月非农数据存在系统性首次公布偏弱的历史偏差 2010年以来首次数据较三个月移动平均值中位数下滑3.9万人 [3] - 过去15年中有10年8月数据低于市场预期 最终修正数据通常上调6.1万人 [3] - 偏差主因季节性调整因子不匹配 企业后期提交数据更为积极 [3] 劳动力市场结构变化 - 大数据指标（包括人口普查商业脉动调查、ADP及Homebase）显示私营部门就业增长8.1万人 支撑服务业和部分制造业招聘回暖 [2] - 制造业就业持续承压 过去三个月平均每月下降1.2万人 关税政策构成压力 [3] - 联邦政府就业自2月以来平均每月减少1.4万人 支出削减对州地方政府、医疗和教育部门产生溢出效应 [3] 失业率与劳动力市场松弛 - 失业率预计从4.248%升至4.3% 谘商会劳动力差异指标下降1.3个百分点至9.7 为2021年2月以来最低 [5] - 持续申请失业金人数两周移动平均值呈上升趋势 反映劳动力市场降温 [5] - 7月新进入劳动力市场人员失业率异常上升 8月可能部分回调 [5] 政策影响评估 - 移民政策收紧导致受影响行业第二季度就业增长仅4000人 远低于2024年平均2.7万人的水平 [4] - 联邦招聘冻结令使华盛顿特区职位空缺自就职日以来下降17% [3] - 非农报告将为量化评估关税、政府裁员及移民政策对就业的实际影响提供证据 [1][3][4]

把握回调布局机会！上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 美联储9月降息稳了？ 9月3日，多位美联储货币政策委员会官员就通胀和利率变动前景发表讲话。数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为89.6%。 穆萨莱姆：劳动力下行风险增加 9月3日，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)投票成员，圣路易斯联邦储备银行行长阿尔伯托·穆萨莱姆（Alberto G. Musalem）表示，美国劳动力市场面临下行风险 增加，疲软的房地产市场对经济构成下行风险。 穆萨 莱姆 是在华盛顿特区彼得森国际经济研究所举行的活动中发表了题为"经济状况、风险和货币政策"的演讲。在演讲中，穆萨 莱姆 表示，目前政策利率的适度 限制性设定与当今充分就业的劳动力市场和核心通胀率一致，比美联储2%的目标高出近一个百分点。 展望未来，他预计劳动力市场将逐渐降温，并保持接近充分就业，而最近的数据进一步增加了他对劳动力市场下行风险的看法。 此外，他预计关税将在未来两到三个季度内影响整个经济，之后对通胀的影响将消退。他预计通胀率将在2026年下半年恢复向2%收敛。 但这个趋势存在相当大的不确定性，他认为 ...

美联储官员对劳动力市场的评估 - 美联储主席鲍威尔表示劳动力市场面临的下行风险正在上升 并指出移民政策收紧导致劳动力增长突然放缓 [1] - 旧金山联邦储备银行行长戴利指出若等待关税相关物价上涨的确定性证据可能对劳动力市场造成损害 因此美联储不能这样做 [1] 劳动力数据对美元走势的影响 - 若JOLTS报告显示职位空缺数量大幅下降 可能印证美国劳动力市场状况恶化 美元在数据公布后或应声承压 [1] - 若数据好于预期 对美元走势的潜在提振作用将十分有限 因不太可能改变市场对美联储政策前景的现有预期 [1]

核心观点与降息预期 - 通胀走势不会成为美联储9月降息的障碍，核心PCE同比2.88%且环比0.27%符合预期[9] - 美国FHFA和标普/CS房价指数走低，Manheim二手车批发价格环比下行，租金价格回落[2] - 劳动力市场明显放缓，4月以来休闲和医疗等行业平均时薪下降[2] - 市场定价显示9月降息25个基点的概率为87.6%，年内还有2次降息[22] 资产价格与美元走势 - 美债收益率曲线或进一步趋陡，美元指数中期面临下行压力[3] - 8月中旬美元走强主因关税政策不确定性降低，非利差因素驱动[3] - 美联储降息而欧央行按兵不动，美元与欧元利差将收窄[3] 风险提示 - 若就业市场意外强劲复苏且通胀超预期，美联储降息节奏可能推迟[4][23] - 美国初请失业金人数四周移动平均为22.9万人，续请失业金人数为194万人[13]

国际金价表现 - COMEX黄金期货结算价达3546美元/盎司 突破前期历史高点3534.1美元/盎司 年初以来涨幅31.74% [1] - 伦敦现货黄金价格3478美元/盎司 年初以来涨幅29.58% 上海金交所黄金现货价格794.66元/克 年初涨幅25.68% [1] - 三季度COMEX黄金期货日均涨幅0.14% 高于二季度的0.084% 伦敦现货金三季度日均涨幅0.09% 高于二季度的0.08% [2] 美联储政策动向 - 市场预期9月美联储降息概率达87.4% 10月降息50基点概率48.6% 降息预期推动美元指数跌破98 [1] - 美联储理事沃勒支持9月降息25基点 预计未来三至六个月将进一步降息 [1] - 鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会释放降息信号 主因劳动力市场走弱及滞胀风险上升 [3] 美国劳动力市场 - 2025年5-7月新增非农就业连续三个月低于10万人（1.9万/1.4万/7.3万） 显著低于2024年同期16.77万月均水平 [3] - 7月失业率季调值为4.2% 近一年维持在4%-4.2%区间 劳动力供需同步走软形成低水平均衡 [4] - 关税与移民政策冲击就业市场 2024年6-8月新增就业8.7万/8.8万/7.1万仍高于2025年同期 [3] 美国经济与通胀 - 2025年上半年GDP增速1.2% 较2024年2.5%降幅近半 私人投资与消费支出放缓为主因 [4] - 7月CPI同比增速2.7% 核心CPI同比3% 均高于4月关税颁布前水平（2.3%/2.8%） [5] - 核心PCE同比从2024年9月2.66%升至2025年7月2.9% PPI同比从4月0.5%升至7月2% 关税政策阻碍通胀下行 [5] 美联储治理风险 - 特朗普以涉嫌欺诈为由解雇理事莉萨·库克 引发对美联储独立性的市场担忧 [5][6] - 鲍威尔多次被要求辞职 州理事任免与投票权规则可能变化 影响未来议息会议决策 [6]

美联储公布经济状况褐皮书；中概股蔚来汽车等将发布业绩。 上周国际市场风云变幻，美国总统特朗普解雇美联储理事库克事件牵动市场情绪，在欧洲，法国陷入政治僵局和赤字危机。美股小幅回落，道指周跌 0.19%，纳指周跌0.32%，标普500指数周跌0.10%，欧股全线下挫，英国富时100指数周跌1.44%，德国DAX 30指数周跌1.89%，法国CAC 40指数周跌 3.33%。 本周看点颇多，在外界对美国劳动力市场健康状况的担忧中，美国8月非农就业数据引人注目；此外供应管理协会ISM8月采购经理人指数（PMI）中关税驱 动的价格压力迹象也受到关注；美联储将发布经济状况褐皮书；库克与特朗普之间的诉讼将继续进行。与此同时，欧元区消费者价格指数（CPI）、加拿大 就业和澳大利亚国内生产总值（GDP）数据也即将公布。 8月非农来了 7月非农就业数据不仅在市场上产生了相当大的波动，而且引发了很多争议。因此，8月份报告将在两个方面具有重要意义：它是否会指向劳动力市场状况的 进一步恶化，以及在特朗普解雇劳工统计局局长后，这些数据是否会被再次质疑。 目前华尔预计8月份美国失业率将进一步小幅上升，从4.2%升至4.3%，而非农就业人数 ...

美联储政策与市场反应 - 鲍威尔在Jackson Hole会议上首次明确暗示降息，导致美元指数单日跌幅达0.94%[3][13] - 市场对美联储9月降息预期升温，但后续政策路径仍需观察通胀和就业数据[3][15] 通胀目标调整与不确定性 - 美联储放弃"灵活平均通胀目标制"，为未来加速降息打开空间[4][16][19] - 7月美国核心CPI同比连续回升，关税政策可能导致通胀压力更持久[4][19] - 关税上调需时间传导至供应链，可能引发更持久通胀动态[4][19] 劳动力市场动态 - 7月美国新增非农就业超预期走弱，但薪资增速逆势上冲[4][20] - 劳动力供给与需求同步走弱，形成"奇异平衡"状态[4][20] - 8月第三周初请失业金人数再度上行，但数据滞后性使8月就业难判断[4][20] - 8月美国制造业PMI大幅上升3.5个百分点至53.3，创2022年5月以来新高[25] 日本经济与外部影响 - 日本7月核心CPI同比持平于3.4%，输入性通胀或已结束[26][29] - 美国对日加征15%关税导致日本8月制造业新订单指数继续下降[26] - 日元可能因日本央行重启宽松而再度面临贬值压力[4][26] 风险提示 - 美联储降息速度可能慢于预期[6][31] - 人民币贬值压力可能加大[6][31]