政策改革 - 埃塞俄比亚拟取消自1974年起施行的外资禁止拥有不动产的禁令，若获批将首次允许外资直接持有住宅或商业物业 [1] - 政策转向打破长达半个世纪的封闭制度，释放政府深化经济改革、引入国际资本的意愿 [1] - 改革是总理阿比·艾哈迈德·阿里自2018年以来推行经济改革的延续，此前已允许外资进入电信、银行等关键行业 [4] 市场现状 - 埃塞俄比亚房地产市场过去十年成为相对有活力的行业，首都亚的斯亚贝巴住房与商业不动产需求大幅上升，推动房价持续上涨 [2] - 预计2024至2028年间，埃塞俄比亚房地产市场将以近10%的年均增速持续扩张 [2] - 市场呈现三大核心趋势：经济适用房需求激增、综合开发项目日益受到青睐、工商业地产投资热潮 [2] 市场挑战 - 开发商融资难度大、建筑材料依赖进口、外汇管制限制资金自由流动、建设审批流程复杂、缺乏统一市场标准 [2] - 这些瓶颈制约市场深度发展，降低对国际投资者的吸引力 [2] 改革影响 - 改革若实施将有助于带动住房供给、激活私人资本、创造就业机会，并为国家外汇储备引入稳定来源 [3] - 房地产作为资本密集型行业，对建筑、金融、物流、设计等产业链具有强拉动效应 [3] - 埃塞央行希望开放不动产投资可以吸引侨汇回流和机构投资者布局本地市场，缓解外汇储备紧张和本币比尔持续贬值的压力 [3] 改革实施 - 实际影响取决于法律最终文本的具体内容，以及政府执行过程中的透明度与一致性 [4] - 外国投资者将密切关注哪些类型的不动产可被购买，以及哪些城市和区域将被纳入开放范围 [4] - 政府如何制定土地估值标准和交易流程将直接影响外资介入意愿 [4] 潜在风险 - 若资本大规模涌入高端项目而缺乏配套调控措施，可能在短期内推高房价，加剧中低收入群体的购房困难 [4] - 土地仍归国家所有，外资需通过长期租赁方式取得土地使用权，在权属、收益分配、合同保护等方面仍需依赖政府提供清晰稳定的制度保障 [4] 市场反应 - 投资信心初现回暖，中东、土耳其及南非开发商已开始重新评估其在亚的斯亚贝巴和德雷达瓦等城市的商业不动产项目储备 [5] - 若埃塞政府能够在法案细节设计上增强确定性、设立外资准入清单与风险管理机制，未来三到五年内埃塞有望成为非洲房地产资本的重要目的地 [5]

经济改革协调 - 法国和德国在经济改革方面需加强协调 [1]

世界银行对阿根廷经济支持方案 - 世界银行宣布为阿根廷经济改革计划提供120亿美元支持方案 [1]

扩大内需政策思路 - 短期以财政政策为主进行逆周期调节，需加大支出力度并调整结构转向惠民生、促消费领域 [2] - 长期需推进户籍制度、收入分配、社会保障等重点领域改革以释放持续发展红利 [2] - 通过消费引导投资，从注重"物"的投资转向"人"的投资，形成扩大消费长效机制 [6] 2025年经济展望 - 2025年一季度宏观经济将平稳开局，全年季度间波幅较2024年缩小，呈现平稳运行特征 [4] - 消费需求不足叠加出口下行压力可能增大经济下行压力 [4] - 汇率稳定对提振内需至关重要，央行稳定汇率的政策有助于稳定资产价格和消费 [4] 短期政策建议 - 财政政策需加大力度并调整支出结构，将部分投资资金转用于惠民生、促消费以拉动居民收入 [6] - 货币政策应提升社会融资增速，将金融市场流动性导入实体经济 [6] - 破除体制机制障碍如放松汽车限购可短期内释放消费潜力 [6] 长期改革方向 - 户籍制度改革是促进内需的关键，解决3亿农业转移人口的户籍问题可大幅提升其消费规模 [8] - 中央财政可通过补助或奖励机制激励地方政府落实常住地户口登记和基本公共服务 [8] - 收入分配改革需增加企业部门向居民部门分红，如国有资本划转社保基金 [9] 社保改革与消费提振 - 划转10万亿元非金融国有资本至社保基金，按7%回报率测算每年可新增1.5万亿元收益，分配给低收入群体可带动超1万亿元消费 [9] - 提高农村老年人养老保障支出5倍，预计可带来4.5%的GDP增长，因劳动效率提升和就业增加 [10] - 新农保政策直接向60岁以上农村老人发放补贴，可减少其劳动时间并提高家庭青壮年劳动力效率 [10] 结构性调整需求 - 产业政策长期侧重供给端，需转向消费端尤其是抑制严重的农村消费 [10] - 财政支出结构调整需从传统基建投资转向民生消费领域以缓解经济失衡 [6]

调研概述 - 中金公司研究部于2024年11月末至12月初对秘鲁、巴西和阿根廷三国进行为期两周的矿业深度调研，覆盖4家中资矿企、8家海外企业、4个矿业项目及监管机构 [1] - 调研样本覆盖铜、锂、铁矿石等核心矿种及纸浆等关联产业，重点考察资源禀赋、成本优势及中资企业国际化进展 [5][6] 国家产业特征 秘鲁 - **资源禀赋**：铜储量1.2亿吨全球第二，2023年铜产量276万吨全球第三，银储量11万吨全球第一 [92][94] - **成本结构**：铜矿开采成本低于智利但高于刚果（金），劳动力月均工资508美元为拉美主要矿业国中最低 [109][113] - **政策环境**：矿业税费体系稳定，企业所得税率29.5%，政府不强制持股且内外资待遇平等 [113][114] 巴西 - **核心优势**：铁矿石储量340亿吨全球第二，淡水河谷2023年产量3.2亿吨占全球16.1%，锂矿现金成本处于全球最低区间 [128][133] - **产业格局**：矿业收入2482亿雷亚尔中60%来自铁矿石，淡水河谷市值380亿美元为行业龙头 [133] - **贸易地位**：2023年对华出口占其总出口31%，大豆、铁矿石、原油合计占出口量37% [58][70] 阿根廷 - **发展变量**：经济改革可能推动盐湖锂矿开发效率提升，3Q和Cauchari-Olaroz盐湖为中资重点投资项目 [2][75] - **资源潜力**：锂储量占全球10%，2023年产量增速达86%但基数仍低，紫金矿业、赣锋锂业已布局盐湖项目 [75][133] 中资企业国际化进展 - **运营模式**：在非洲以"中国化"为主，在南美需"本土化"管理，强调ESG融合与社区关系优化 [2][5] - **重点项目**：中铝Toromocho铜矿、紫金3Q盐湖、赣锋Cauchari-Olaroz盐湖已形成产能，五矿资源Las Bambas铜矿扩产中 [6][94] - **基建支持**：中远海运投资的钱凯港2024年投运，设计吞吐能力100万TEU/年，可缩短中秘海运时间23天 [104] 行业趋势与挑战 - **秘鲁**：社区冲突仍是主要风险，2024年手工采矿者堵路事件导致矿业部长下台，但冲突总数已较疫情期回落 [119] - **巴西**：淡水河谷推进Serra Norte等铁矿扩产，预计新增产能5000万吨，同时布局铜镍资源开发 [128][130] - **技术升级**：秘鲁推进采矿数字化窗口整合9大监管机构，环境评估周期缩短至5个工作日以提升审批效率 [118]