巴西GDP总体表现 - 二季度GDP达3.2万亿雷亚尔（约5836亿美元）环比增长0.4% 同比增长2.2% 略高于预期[1] - 上半年GDP同比增长2.5%[1] 分行业增加值表现 - 服务业增加值1.9万亿雷亚尔 环比增长0.6% 同比增长2%[1] - 工业增加值6380亿雷亚尔 环比增长0.5% 同比增长1.1%[1] - 农业增加值2391亿雷亚尔 环比下降0.1% 同比增长10.1%[1] - 上半年服务业 工业 农业分别同比增长2% 1.7% 10.1%[1] 需求端构成分析 - 家庭消费支出同比增长2.2%[1] - 政府消费支出同比增长0.7%[1] - 固定资本形成总额同比增长6.6%[1] - 商品和服务出口同比增长1.6%[1] - 商品和服务进口同比增长9%[1] 增长驱动因素分析 - 二季度增速疲软主要受高利率和农业增长放缓影响[1] - 联邦政府提供的财政刺激措施开始失效[1]

【环球时报驻泰国特派记者 张矜若 环球时报记者 张旺 线一凡 陈欣】泰国自豪泰党党首阿努廷5日在国 会下议院投票中获得过半数支持，当选新一任泰国总理。阿努廷当选很大程度上得益于控制着下议院近 1/3席位的人民党的支持，该党与阿努廷达成协议，其中包括阿努廷承诺在4个月内解散国会，这将导致 明年2月举行新的大选。人民党则坚持继续保持反对党地位，这使得阿努廷只能组建少数派政府，或将 给其政策制定带来挑战。国际媒体普遍认为，即使已经选出新总理，泰国政局仍可能持续动荡。但日本 关西外国语大学副教授马克·科根告诉美国《时代》周刊，就目前而言，新总理的产生可能会结束泰国 的一段不稳定时期，并让阿努廷有机会证明自己的领导能力。不过，就在泰国投票选出新总理的前一 天，前总理他信突然乘机前往迪拜，称是去体检。而下周，泰国法院可能对他作出判决，使其面临牢狱 之灾。 "我们没有太多时间了" 5日，自豪泰党和执政的为泰党分别提名阿努廷、猜格森作为总理候选人参选。根据泰国宪法，总理候 选人获得下议院现有492名议员过半数支持即可当选。当天下午，在经过两个多小时的辩论和漫长的投 票等待后，选举结果公布：在总共490张选票中，阿努廷"轻松过 ...

格隆汇9月5日｜金融公司Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley表示："通常来说，股市投资者会因美 联储可能更为鸽派而感到兴奋。这确实大概率是最初的反应。然而，历史告诉我们，如果收益率下降预 示着经济增长将显著放缓，那么这对股市而言是利空。因此，我们将观察现金市场开盘后，市场会如何 表现。" 来源：格隆汇APP ...

市场前景 - 高盛认为市场"金发姑娘式"夏季行情即将结束 美国经济增长放缓迹象增多将加剧市场波动性 [1] - 9月通常表现疲软 但今年夏休后市场将相当艰难 不确定能否维持此前增长势头 [1] - 预计波动率指数(VIX)将回升 该指数已跌至2022年12月以来最低水平 [1]

美联储货币政策转向 - 非农就业数据大幅下修加剧美联储对经济增长担忧 通胀尾部风险下降[1] - 美联储政策关注点从通胀转向就业和通胀双重目标平衡 预计9月开始降息25个基点 12月和明年3月再降息两次 累计降息75个基点[1] - 实际收益率处于高位 即使降息三次后政策利率仍保持限制性 经济增长不确定性和领导层变动可能带来更多降息空间[1] 债券投资策略 - 建议在利率下降前锁定当前具有吸引力的收益率[3] - 延长久期偏好因长短利差处于三年来最高水平[4] - 利用优质债券对冲经济增长放缓风险 优质债券是重要投资组合风险分散工具[6][1] 债券产品配置 - 香港互认基金包含汇丰亚洲高入息债券基金 摩根亚洲总收益债券 摩根国际债券基金 风险等级2-3级[8][10] - 海外基金产品包含贝莱德环球企业债券基金 资本集团新世代全球公司债券基金 资本集团全球公司债券基金 风险等级2级[10] - 另提供富达亚洲债券基金 富达美元债券基金 富兰克林环球低波幅债券基金 汇丰气候转型环球企业债券基金 风险等级2级[11][12] - 还包括汇丰环球高入息债券基金 景顺环球高评级企业债券基金 摩根环球企业债券基金 施罗德环球企业债券基金 风险等级2-5级[12][13]

财务表现 - 2025财年第二季度综合销售额2654亿韩元 同比下降3.0% [1] - 2025年上半年综合销售额同比增长2.2% [1] - 第二季度录得亏损14.81亿韩元 去年同期为盈利105.75亿韩元 [1] - 上半年利润33.76亿韩元 较去年同期172.37亿韩元大幅下降 [1] 经营挑战 - 面临持续利润率压力及劳动力成本上升问题 韩国法院判决导致人力成本增加 [1] - 全球需求低迷与地缘政治不确定性共同造成艰难市场环境 [1] - 美国贸易政策不确定性增加和货币波动加剧亚洲及欧洲市场竞争 [1] - 供应过剩持续对利润率构成压力 需求可能低于先前预期 [1] 业务展望 - 预计整体经济增长将放缓 未来6个月继续关注全球发展动态 [1] - 公司相信有能力应对新挑战并保持可靠产品供应 [1]

杰克逊霍尔年会与美联储政策预期 - 全球投资者聚焦8月21日至23日美联储杰克逊霍尔年会 鲍威尔演讲将为美国货币政策路径提供关键线索并可能成为定义其职业生涯的关键事件[2][3][5] - 市场普遍预期美联储将在未来数周降息 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点概率超过92% 预计年内至少还有一次降息[5][8] - 鸽派预期推动利率敏感板块上涨 龙头住宅建筑商PulteGroup、Lennar和D.R. Horton股价过去一周上涨4.2%至8.8% 远超标普500指数1%涨幅[8][9] 市场脆弱性与潜在风险 - 市场涨幅使板块异常脆弱 任何与降息预期相悖的信号都可能引发剧烈抛售[5][9] - 若鲍威尔表现鹰派立场可能引发市场波动 自满情绪加剧波动风险[10] - 美银警告鸽派信号可能触发"买预期卖事实"行情 引发获利回吐[10] 政治压力与政策困境 - 特朗普政府公开批评鲍威尔未能降息 称其为"顽固的笨蛋"并暗示可能解雇 白宫已在筛选愿迅速降息的替代人选[11][12] - 政治干预增加决策难度 当前联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间 主要担忧关税政策加剧通胀[12] - 历史教训显示政治干预或导致灾难性后果 如70年代尼克松政府压力下维持低利率最终引发两位数通胀[12] 经济数据矛盾与政策挑战 - 通胀压力依然顽固 7月核心CPI环比上涨0.3%为1月以来最大增幅 年率达3.1% PPI上月飙升0.9%为三年多最大月度增幅[14] - 劳动力市场出现降温迹象 7月仅新增7.3万个就业岗位 前两月数据下修超25万 工资增长从2022年6%年率放缓至约3.9%[14] - 经济数据矛盾导致FOMC内部分歧 7月会议两名理事投票支持降息[14] 政策框架调整与央行独立性 - 鲍威尔演讲将聚焦美联储五年一度的货币政策框架评估 而非提前透露9月利率决定[15] - 可能重新采用"偏离"而非"短缺"描述就业状况 赋予美联储应对过热或过冷劳动力市场的同等理由[16] - 此次演讲被视为捍卫美联储独立性的关键策略 旨在建立超越任期的指导原则应对供应冲击和平衡就业与物价稳定目标[15][17]

美联储货币政策预期 - 市场预期美联储9月降息25基点概率超92% 并预计年内至少还有一次降息 [2] - 对利率敏感的住宅建筑商PulteGroup、Lennar和D R Horton股价单周上涨42%-88% 远超标普500指数1%涨幅 [2] - 摩根士丹利分析师指出市场反弹集中在周期股、工业和材料板块 显示降息预期已充分定价 [2] 经济数据矛盾 - 7月核心CPI环比上涨03% 创1月以来最大增幅 年率达31% [5] - 7月PPI飙升09% 为三年多来最大月度涨幅 反映关税推高企业成本 [5] - 7月新增就业仅73万个 前两月数据下修超25万 工资增速从6%放缓至39% [5] 政治干预压力 - 特朗普政府公开批评鲍威尔"太迟"降息 并物色愿意快速降息的替代人选 [2][3] - 历史教训显示70年代政治干预导致美联储在通胀上升时维持低利率 最终引发两位数通胀 [3] - 当前联邦基金利率维持在425%-450%区间 部分因担忧关税加剧通胀 [3] 政策框架调整 - 鲍威尔将借杰克逊霍尔演讲推进美联储五年一次的政策框架评估 [6] - 可能采用"偏离"替代"短缺"描述就业状况 为加息或降息提供对称依据 [6] - 耶鲁大学教授指出新框架将帮助美联储应对供应冲击 平衡就业与通胀目标 [6] 市场脆弱性 - IBKR策略师警告若鲍威尔释放鹰派信号 可能引发市场剧烈抛售 [2] - 住宅建筑商等利率敏感板块涨幅显示市场已高度依赖降息预期 [2] - 分析师认为当前自满情绪加剧了潜在政策转向时的波动风险 [2]

标普500指数目标点位调整 - 瑞银策略师巴努·巴韦贾将标普500指数2025年年底目标点位上调至6100点 [1] - 2026年目标点位设定为6800点 [1] 美国经济与企业表现 - 美国经济和企业表现优异 [1] - 关税风险有所缓解 [1] 指数走势预期 - 由于经济增长放缓 预计标普500指数2025年底将低于当前水平 [1] - 2026年末实现复苏 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，美国总统提名临时美联储理事推升市场降息预期，美元指数走弱，但10年期美债拍卖疲软致美债收益率走高，美国“对等关税”生效引发避险情绪，全球风险偏好降温；国内方面，7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，不过持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温；各类资产方面，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [3]。 各板块总结 宏观金融 - 海外市场，美国总统提名临时美联储理事推升降息预期，美元指数走弱，10年期美债拍卖疲软使美债收益率走高，美国“对等关税”生效引发避险情绪，全球风险偏好降温；国内市场，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期90天，降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温；资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多，国债短期高位震荡回调，谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多，有色短期震荡，谨慎观望，能化短期震荡偏弱，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在稀土、贵金属、半导体等板块带动下上涨，7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期，降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温，近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 周四贵金属小幅上行，美国对多国关税生效，贸易紧张局势推动避险需求支撑金价，上周非农数据爆冷，初请失业金人数上升，暗示美国劳动市场疲软，市场预计9月降息概率超90%，6月核心PCE通胀反弹至2.8%，美国经济滞胀特征显性化，预计贵金属短期震荡偏强，关注后续通胀及就业数据 [5] 黑色金属 - 钢材：周四现货市场小幅回落，成交量低位运行，7月进出口数据向好提升市场风险偏好，现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升23万吨，增速加快，表观消费量回落，钢厂利润高使钢材供应处高位，本周产量环比回升1.79万吨，螺纹钢回升10万吨，电炉钢复产加快，焦煤价格走强，钢材成本支撑强，短期价格区间震荡 [7] - 铁矿石：周四期现货价格走弱，铁水产量连续两周回落且后续将进一步下降，北方限产传闻增多，若落地矿石需求将更弱，港口中品粉充足，块矿资源有补充，贸易商报价积极，适价出售，全球铁矿石发运量环比回落139万吨，但到港量环比回升267.3万吨，港口库存小幅回升，短期价格震荡偏弱 [7] 玻璃 - 周四主力合约震荡偏弱，上周供应方面日熔量和产能利用率微增，供应压力大，受宏观反内卷政策影响，市场有减产预期，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，需求略有好转，浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面，反内卷升级使玻璃短期价格不会回到前低，但政治局会议不及预期使市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡 [8][9] 硅锰/硅铁 - 周四期现货价格持续走弱，五大品种钢材产量环比回升1.79万吨，铁合金需求尚可，硅锰南方货源少，预计8月南方产量有增加空间，内蒙古生产波动不大，个别复产工厂负荷提升，硅铁主产区价格有区间，部分企业利润盈利，复产积极性高，跌价空间有限，下游等待钢厂定价，补库意愿强，铁合金价格短期区间震荡 [8] 纯碱 - 周四主力合约震荡偏弱，上周供应方面产量环比下滑，但新产能投放使供应仍过剩，需求方面下游需求支撑乏力，以刚需生产为主，需求无实质变化，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松，高库存高供应压制长期价格，政治局会议不及预期使市场情绪降温，价格回调，预计区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜：德国6月季调后工业产出月率降幅为2024年7月以来最大，关税落地使全球经济面临“压力测试”，新关税体系下美国平均关税率升至15.2%，Comex铜库存处近几年最高，透支后期进口需求，现货TC企稳，后期终端需求面临走弱风险 [10] - 铝：受美联储降息预期提振，之前LME铝领涨有色金属，但涨幅收窄，基本面走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存较6月下旬低点增加13万吨，工信部文件对铝实际影响有限，短期上涨空间有限 [10] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，考虑成本支撑，预计短期价格震荡偏强，但需求疲软限制上方空间 [11] - 锡：供应端云南江西两地开工率大幅回升3.72%，矿端现实偏紧但精炼锡减产低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度，需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机同比降38%，处于季节性淡季，下游订单下降，库存增加367吨，需求萎缩超供应收缩，预计价格短期震荡偏弱，高关税、复产预期和需求弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：周四主力11合约大幅上涨5.36%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比持平，锂矿报价环比上涨，外购锂辉石有生产利润，宜春自然资源局要求矿山提交储量核实报告，部分采矿证到期，市场关注停产风险，短期波动大，谨慎观望 [12] - 工业硅：周四主力11合约上涨0.46%，华东通氧553报价环比持平，期货贴水，焦煤价格上涨或带动工业硅，短期震荡偏强 [13][14] - 多晶硅：周四主力11合约结算价下跌2.8%，多晶硅仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏是反内卷重点行业，预期仍存，现货价格提供支撑，下游硅片和电池片跟涨，组件未调价，仓单增加使市场情绪降温，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 - 原油：市场等待美俄总统潜在会晤，油价下跌，美国对印度额外加征25%关税，三周后生效，未涉及供应惩罚措施，油价宽幅震荡，关注年底可能的过剩格局 [15] - 乙二醇：继续向关键压力位上破测试，短期港口库存小幅去化，但进口水平回升，8月后气制装置回归，供应压力增加，下游前期库存缓解后将再陷累库压力，囤货需求低位，去库驱动减弱，近期震荡 [16] - 沥青：原油价格下跌，沥青成本支撑下行，仅靠商品共振反弹阶段性回升，厂库小幅去化，现货一般，成交量中性偏低，旺季需求弱于往年，成交基差走低，社库未明显去化，叠加原油受OPEC+增产冲击走低，库存中性且去化有限，沥青弱震荡 [16] - PX：近期装置减停产使需求略有走低，供需格局短期偏紧，PXN价差回升至262美金，外盘走低至840美金，近期震荡，等待PTA装置变化和8月中旬后终端订单增加情况 [16] - PTA：加工费低使部分装置检修，价格在支撑位获支撑，但现货成交低，基差走低，下游开工回升但进货节奏起色小，8月中下旬前难囤库，终端订单低，负反馈持续，板块反内卷情绪消退，共振走弱，上方空间有限 [16] - 短纤：原油走低，板块共振带动短纤走低，开工略有反弹，终端负反馈持续，库存累积，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端弱势可逢高空 [17] - 甲醇：“反内卷”降温，工业品回调，煤炭价格上涨有支撑，但装置重启、进口增加和MTO利润压缩使供需承压，2509合约临近交割月贴近现货逻辑，价格震荡偏弱 [17] - PP：“反内卷”降温，多头离场，价格回归基本面，原油价格支撑成本，供应端产量释放，新增投产压制价格，需求端淡季，8月下开工或提升，供强需弱，价格震荡偏弱 [17] - LLDPE：情绪溢价回吐，看基本面，供应端装置重启产量增加，需求端偏弱，库存低和原油价格坚挺有支撑，价格震荡偏弱 [18] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收涨1.02%，美国农业部出口销售报告显示，7月31日止当周美国大豆出口销售净增101.28万吨，高于预期，当前市场年度出口销售净增较前一周增71%，较前四周均值增63%，下一年度出口销售净增也高于预估 [19] - 豆菜粕：8月豆粕延续估值交易逻辑，国内现货或维持2900元/吨一线震荡，巴西出口溢价对冲期价承压风险，豆粕围绕成本逻辑交易，基差修复空间有限，低基差支撑下点价盘对M2509合约估值不会太低，临近交割月基差收缩使期货端区间承压增强，菜粕价格回调有韧性，预计短期震荡 [19] - 豆菜油：豆油市场现货交投好转，油厂远月锁利成交增量，现货供应压力减少，四季度大豆供应收紧，豆棕价差倒挂，豆油性价比高、表需好，有出口订单消息利好修复豆棕价差，可关注多豆油空棕榈油套利机会，菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通慢，菜籽买船提供风险支撑 [20][21] - 油脂：隔夜CBOT豆油期货收盘下跌，BMD马来西亚棕榈油主力合约上涨，7月马来西亚棕榈油产量和库存增加，出口疲软，市场预期8月MPOB报告库存增加，国内豆油强势拉涨后国内外价格倒挂，出口预期减弱限制盘面多头情绪，棕榈油进口利润倒挂，走货清淡，成本主导支撑稳定，短期豆棕价差修复行情或反弹 [21] - 玉米：期货下跌，现货报价趋弱，贸易商出货意愿强，下游按需采购，短期价格盘整，港口报价走弱，华北深加工门前停车少、局部收购价上调，8月下旬安徽、新疆玉米上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，陈粮北港中等偏低，南港略偏高，小麦 - 玉米价差低，南港季节性去库趋势未现，饲料企业库存高，8月现货平稳，高基差对盘面有稳定支撑 [21] - 生猪：本周养殖主体惜售使屠企采购难度增加，但二育栏舍利用率高、补栏情绪不强，出栏小幅降重，后期出栏节奏或放缓，不排除月末集团场缩量挺价，立秋后屠宰厂订单量或增加，阶段性供应压力缓解，猪价或企稳 [22]