市场要闻 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，个人投资者参与科创成长层股票交易门槛仍为50万元资产+2年经验，投资未盈利科技型企业需签署风险揭示书 [2] - 国务院新闻办公室将举行新闻发布会介绍2025年上半年进出口情况和金融统计数据 [2] - 国家统计局将公布6月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据及上半年国民经济运行数据 [2] - 2025年5月70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄 [3] - 2025年已成立ETF产品达184只，募集规模1464.68亿元，数量和规模均超2024年全年水平 [3] 板块事项 - 中国自主建造的24套2000米级超深水吸力锚启运巴西，标志着深海装备获国际主流市场认可 [5] - 白羽肉鸭行业已淘汰约900万只种鸭，日苗量降低200万只，但仍高于市场需求，预计三成种鸭企业将被迫退出 [6] - 多晶硅价格从30400元/吨涨至42265元/吨，14个交易日大涨39%，单周涨幅达16.39%；焦煤等资源品价格单周涨幅超8% [7] 个股大事 - 德固特拟发行股份及支付现金购买浩鲸科技100%股权，同时募集配套资金；控股股东转让5%股份，转让价款约1.36亿元 [9] - 元力股份筹划收购福建同晟新材料科技股份公司控制权 [10] - 康华生物控股股东筹划控制权变更 [11] - 扬电科技控股股东筹划控制权变更 [12] - 紫金矿业预计上半年净利润约232亿元，同比增54%，其中Q2净利润约130亿元，环比增27% [13] - 澜起科技上半年预计净利润11.0-12.0亿元，同比增长85.5%-102.36% [14] 限售股解禁 - 本周共有42家公司限售股解禁，合计解禁量16.04亿股，解禁市值277.40亿元 [16] - 7月14日解禁市值最高约168.55亿元，占下周解禁规模的60.76% [16] - 解禁市值前三位：天岳先进(74.87亿元)、迈威生物-U(54.20亿元)、宝立食品(30.10亿元) [16] - 解禁股数前三：兆新股份(4.86亿股)、宝立食品(2.41亿股)、北新路桥(1.77亿股) [16] 新股日历 - 7月14日-18日有2只新股申购：山大电力(创业板)、技源集团(主板) [19] 机构看后市 - 申万宏源认为市场已演绎出"牛市氛围"，上证指数突破推升风险偏好，非银金融领涨 [21] - 中信建投认为市场震荡中枢将不断抬升，短期回调是布局良机 [22] - 国泰海通看好港股下半年牛市，重点关注AI应用、创新药、新消费及红利类资产 [24] 大事前瞻 - 7月14日公布中国6月贸易帐、进出口数据 [27] - 7月15日公布中国6月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据及二季度GDP [28] - 7月16日公布中国6月全社会用电量 [32] - 7月17日公布美国6月零售销售数据 [34] - 7月18日公布日本6月CPI数据 [35]

市场趋势与增量资金 - 6月市场从存量转向增量市场 A股机构偏好板块短期涨幅较大进入高位震荡 低位制造板块受价格因素主导 "反内卷"成为类似"一带一路"的长期叙事 增量资金有助于撬动低位板块 [1] - 港股估值洼地特征再现 保险资金投资范围扩圈趋势下南下资金有望回暖 建议增配港股 A股有色/AI硬件/创新药/游戏/军工板块轮动 低位制造板块受流动性和政策推动修复 [1] - 上证指数突破推升风险偏好 赚钱效应扩散形成"牛市氛围" 四季度牛市条件加速积累但三季度可能反复 算力链机会取决于中美谈判成果 [2] 政策与产业逻辑 - "反内卷"政策推动中游制造基本面预期锚定2026年 美国财政刺激降低衰退风险 提升中国2026年供需格局可见度 周期品短期弹性大但中游制造是长期重点 [2] - "反内卷"行动细则落地缓解物价压力 A股半年报业绩向好率高于去年 建议关注高景气TMT/全球竞争力中游制造/内需领域 [3] - 股市"转型牛"动力来自贴现率系统性降低 包括经济结构转变/无风险利率下降/风险偏好提升 短期聚焦"反内卷"与金融行情 [4] 行业配置主线 - 投资主线降维为三大方向：科技AI+(DeepSeek突破与开源引领)/消费股估值修复/低估红利崛起 AI产业趋势决定红利高度 消费板块低估值下复苏周期抬头 [5] - A股资本回报企稳三大来源："反内卷"/海外制造业>服务业/债务停止收缩 推荐上游资源品/资本品/中间品 股权优于债权 关注非银金融及新消费个股 [6] - 三条配置主线：低利率下稳定红利资产/涨价相关资源品(小金属/工业金属)/新技术成长方向(军工/AI算力/固态电池) [8] 历史比较与资金动向 - 当前市场与2013-2015年盈利脱钩特征类似 10年期国债利率仅为2014年一半 资产荒比2014年更严重 保险资金已产生影响 居民资金可能加速流入 [7] - 沪指站上3500点后大金融/"反内卷"/科技主题轮动 融资资金和陆股通成交占比回升 估值回到中位数后需成交量配合突破 [8] - 市场突破核心动力：政策预期升温/"反内卷"主题/成交额边际改善 7月配置TMT+非银+军工 半年报业绩线索驱动资金布局 [9] 时间窗口与策略 - 8-9月风险较大但7月仍是窗口期 TMT领域受美股标杆标的映射效应带动估值修复 交易型资金从新消费/创新药回流TMT [9] - 8月前宏观无显著风险 情绪改善和增量资金推动指数震荡偏强 "反内卷"政策落实或引发戴维斯双击 关注稳定币/有色/半年报超预期标的 [10]

长期资金入市政策调整 - 财政部印发通知引导保险资金长期稳健投资 新增5年周期指标考核 当年指标权重从50%降至30% 5年和3年指标权重合计达70% [1] - 国有商业保险公司需全面建立三年以上长周期考核机制 强化资产负债管理和稳健经营能力 [8] 科创板改革配套规则 - 科创板存量32家未盈利企业将进入科创成长层 新注册未盈利企业上市即纳入 [2] - 试点IPO预先审阅机制 允许科技型企业申请延迟披露敏感信息 [2] - 引入资深专业机构投资者制度 要求近5年投资5家以上科创板上市企业或10家以上境内外主要交易所上市企业 且持续持有3%股份或5亿元投资 [2] - 上交所发布3项业务指引和2项修订指南 涉及科创成长层、预先审阅及机构投资者管理 [7] 创业板指数优化 - 深交所修订创业板综指编制方案 引入ST股月度剔除机制和ESG负面剔除规则 7月25日实施 [9] 沪深股通程序化交易监管 - 沪深交易所将沪深股通投资者纳入程序化交易报告范畴 2026年1月实施 存量投资者有3个月过渡期 [10] 金融产品适当性管理 - 金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》 要求金融机构匹配产品风险与客户承受能力 细化投资型和保险产品规则 [11] 创新药目录调整 - 国家医保局启动2025年药品目录调整 新增商业健康保险创新药品目录 7月11-20日开放申报 [13] 能源产业突破 - 中核集团"国铀一号"示范工程产出首桶铀产品 实现天然铀生产自主可控 [14] 即时零售市场动态 - 美团即时零售单日订单量达1.5亿单 其中神抢手超5000万单 拼好饭超3500万单 [16] 证券业高质量发展 - 证券业协会发布28条措施 明确自律管理重点任务 推动行业高质量发展 [17] 机构策略观点 - 中信证券建议增配港股 关注A股有色、AI硬件、创新药等板块轮动 [23] - 申万宏源认为市场呈现"牛市氛围" 建议关注算力链、周期品及港股新消费龙头 [24] - 招商证券提示关注TMT、中游制造及扩内需政策催化行业的中报业绩改善机会 [25] 数字经济ETF表现 - 中证数字经济主题指数ETF近五日上涨1.71% 市盈率58.52倍 份额增加200万份 主力资金净流入257万元 [28]

长期资金入市政策 - 财政部印发通知加强国有商业保险公司长周期考核 新增5年周期指标考核 当年度指标权重从50%降至30% 5年和3年指标权重合计达70% [1] - 考核机制调整包括对"净资产收益率"和"国有资本保值增值率"实施长周期考核 要求提高资产负债管理能力和稳健经营水平 [1][8] 科创板改革 - 上交所发布"1+6"配套业务规则 32家未盈利企业进入科创成长层 新注册未盈利企业上市即纳入 [2] - 试点IPO预先审阅机制 允许特定科技型企业申请延迟披露敏感信息 [2][7] - 引入资深专业机构投资者制度 要求近5年投资5家以上科创板上市企业或10家以上境内外主要交易所上市企业 且持续持有3%股份或5亿元投资金额 [2] 创业板指数优化 - 深交所修订创业板综指编制方案 引入ST股月度剔除机制和ESG负面剔除机制（C级及以下） [9] - 修订后指数样本股质量提升 预计对指数产品影响较小 [9] 金融监管动态 - 沪深交易所将沪深股通投资者纳入程序化交易报告范畴 存量投资者需在2026年实施后3个月内完成报告 [10] - 金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》 细化投资型和保险产品的销售规则 [11] 行业与公司动态 - 国家医保目录调整启动 新增商业健康保险创新药品目录申报通道 [12] - 中核集团"国铀一号"示范工程产出首桶铀产品 实现天然铀生产自主可控 [13] - 美团即时零售单日订单达1.5亿单 其中神抢手订单超5000万单 拼好饭订单超3500万单 [15] 证券业发展 - 证券业协会出台28条高质量发展措施 明确自律管理重点任务 [16] 市场数据与事件 - 本周A股解禁市值307.17亿元 天岳先进解禁超70亿元 兆新股份解禁股数量超4亿股 [18] - 国家统计局将公布上半年经济数据 包括工业增加值、固定资产投资等指标 [19] 机构策略观点 - 中信证券建议增配港股 关注A股有色、AI硬件、创新药等板块轮动 [23] - 申万宏源认为市场呈现"牛市氛围" 短期看好周期品 中期关注中游制造 [24] - 招商证券提示关注TMT、中游制造及扩内需政策催化行业的中报业绩 [25]

报告核心观点 - A股大波段上行线索愈发清晰，短期市场演绎出“牛市氛围”，2025Q4牛市必要条件加速积累，2026 - 27年是牛市核心区间，结构选择维持原有判断 [3][4][8] A股大波段上行线索 反内卷政策影响 - 反内卷政策加持下，市场参与中游制造选股更积极，基本面预期锚定提前向2026年切换，短期有弹性投资机会增加 [3][4][7] - 本轮反内卷“去资本开支”确定，中游制造资本开支负增长更深、更持续，2026年中开始固定资产增速低于名义GDP增速，供需格局改善阶段更持续 [4][7] 美国财政刺激影响 - 美国国会两院通过美丽大法案，特朗普加码财政刺激，虽短期引发对高通胀和美债发行压力担忧，但中期排除经济深度衰退风险 [4][8] - 前期外需回落是市场担心2026年供需格局改善推迟重要因素，如今美联储宽松周期临近、欧洲处于刺激周期、中美经贸谈判成果显现，提升中国2026年供需格局拐点可见度 [4][8] 短期市场“牛市氛围” “牛市氛围”体现 - 上证指数突破推升风险偏好，交易性资金活跃度提升，赚钱效应全面扩散，稳定币、反内卷、大金融等热点方向动量效应增强 [4][8] - 市场开始反映更长期限潜在基本面改善，高beta资产（非银金融）领涨 [4][8] 牛市必要条件积累 - 2025Q4开始，提前反映2026年供需格局改善乐观预期，A股2025年四季报低基数高增长，为抢跑行情创造有利条件 [4][9] - 2025年是居民存款到期重定价高峰，含股票投资类债产品有自然增量，强化四季度行情 [4][9] 25Q3市场情况 - 25Q3不是牛市一蹴而就窗口，国内经济下半年可能弱于上半年，政策重点调结构，稳增长力度有限 [4][9] - 公募2020 - 21年新发行高峰产品未回到水位，居民存款搬家资金正循环未全面开启 [4][9] - 25Q3指数中枢抬升后，25Q4指数中枢再抬升，2026 - 27年是牛市核心区间，但牛市预备期行情有波折，25Q3赚钱效应扩散后有休整波段，可能由基本面偏弱信号触发 [4][9][10] 结构选择 保险与银行配置 - 保险增配银行资金逻辑从“一阶导”演绎到“二阶导”，加速买入无法中期维持，建议待市场关注度降低再配置 [4][10] 算力链机会 - 25Q3算力链进一步机会可能来自中美谈判成果显现，互联网平台资本开支改善 [4][10][11] 反内卷行情 - 反内卷行情短期弹性更大的是周期品，2026年供需格局改善，中游制造是重点 [4][10][11] 港股投资 - 维持战略看好港股判断，25Q3继续看好新消费和创新药龙头 [4][10][11]