股价与交易表现 - 10月15日公司股价上涨0.74%，成交额为17.62亿元 [1] - 当日融资买入2.30亿元，融资偿还1.91亿元，融资净买入3866.53万元 [1] - 截至10月15日，融资融券余额合计35.43亿元，其中融资余额35.25亿元，占流通市值的7.61%，超过近一年70%分位水平 [1] - 10月15日融券卖出7900股，金额45.96万元，融券余量31.71万股，融券余额1844.89万元，超过近一年50%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为23.02万，较上期减少6.27%，人均流通股3378股，较上期增加6.69% [2] - 易方达创业板ETF为第二大流通股东，持股1902.59万股，较上期减少48.61万股 [3] - 南方中证500ETF为第三大流通股东，持股1180.29万股，较上期增加160.10万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股955.44万股，较上期减少10.95万股 [3] - 华安创业板50ETF、华宝中证金融科技主题ETF、嘉实中证软件服务ETF分别位居第六、第七、第九大流通股东，持股数量各有增减 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入17.47亿元，同比增长10.55% [2] - 2025年上半年归母净利润为5981.78万元，同比减少29.43% [2] 公司基本情况 - 公司位于江苏省南京市，成立于2006年6月29日，于2012年7月18日上市 [1] - 主营业务为向国际国内客户提供信息技术服务，包括软件、智能终端产品销售等 [1] - 主营业务收入构成为：金融科技业务52.01%，智能物联业务35.43%，智慧能源信息化11.67%，其他0.89% [1] 分红历史 - A股上市后累计派现3.22亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

每经品牌100指数市场表现 - 10月首周每经品牌100指数冲高至1259点后回调，本周下跌1.65%至1221.82点报收 [1] - 同期沪指周涨0.37%，深成指周跌1.26%，创业板指数和科创50指数周跌幅分别达到3.86%和2.85% [1] - 成长板块大幅回调，防御性板块逆势走强，市场成交额维持在2.5万亿元以上 [7] 成分股个股表现 - 江西铜业周涨幅达18.63%，中兴通讯和上海电气周涨幅分别为13.94%和10.81% [3] - 海康威视、中国中铁以及中国中冶周涨幅达到5%以上，多只“中字头”个股周涨幅超过2% [1][3] - 农业银行、中国移动以及中国石油周市值增长约500亿元，紫金矿业、中国海油等9只成分股周市值增长超100亿元 [3] 海康威视业务进展与战略 - 公司以“物联感知+AI，加速工业场景数字化”为主题参展2025中国国际工业博览会，展示上百款软硬件产品及海康观澜大模型应用 [8] - 推出激光毫米波融合扫描成像雷达，融合激光高精度与毫米波高穿透性，用于复杂仓储设施物料测量 [8] - 工业安全系列摄像机在视觉大模型加持下，人员滞留检测时延低至百毫秒，有效避免机械碰撞等意外 [9] - 公司定位智能物联，基于深厚产业积累拓展物联感知边界，推动多模态大模型技术落地 [9] - 创新业务包括海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等，已在各自领域取得领先地位并处于高速发展期 [9][10] 行业趋势与市场展望 - 当前科技板块位置过高，面临三季报集中披露期，市场避险情绪提升，资金进行切换凸显结构性机会 [7] - A股市场中长期仍处于人工智能产业革命拉动和美联储降息带来的全球流动性宽松趋势中，未来有望震荡上行 [8]

上市申请与市场地位 - 公司于9月26日正式向香港交易所递交上市申请 [2] - 公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，2024年全球市场份额为26.3% [2] 募集资金用途 - 募集资金将用于完善产能布局和生产基地智能化升级，以提升生产效率和巩固成本优势 [4][5] - 资金将用于提升研发和技术能力，聚焦彩色、柔性、高刷新率等前沿电子纸技术及OTFT、胆甾等新材料应用 [5] - 计划加大对AI技术在波形调试阶段的投入，以实现全产品波形自动化调试 [5] - 将丰富产品组合，构建覆盖全场景的产品线，计划开发商用大尺寸全彩广告牌、电子书包、全彩EPD等产品系列 [5] - 计划从提供模组向提供包含通讯、后台软件的整机解决方案延伸 [5] 人才战略 - 计划未来三年内每年增聘约2至3名博士及以上学历专业人士，从事电子纸、云平台等领域技术工作 [6] - 新增人员将负责新产品规划、核心技术优化及AI波形调试算法研发等 [6] 发展历程与产能 - 公司深耕电子纸显示技术领域十余年，2008年建立电子纸研发团队，为中国大陆最早进入该行业的厂商之一 [7] - 2010年与元太科技签署联合发展协议，2018年元太科技通过其全资子公司对公司进行战略投资 [7] - 2023年浙江全球最大规模电子纸显示模组生产基地全面投产，首条全自动化产线量产成功 [7] - 截至2025年6月30日，公司智能物联电子纸显示模组年产能超1.3亿片，拥有47条专业生产线 [7] - 2025年第一个海外生产基地越南制造基地正式竣工投产 [8] 技术创新与产品 - 2024年推出全球首个实现180°弯折的基于OTFT柔性电子纸墨水屏，并量产具备曲面触控显示屏的硬件钱包 [8] - 2025年开发完成基于E6全彩显示系列大尺寸电子纸产品，实现快速刷新基彩色化应用的产业化落地 [8] - 截至2025年6月30日，公司已获得专利94项，其中发明专利28项 [9] - 规划和在研产品包括中小尺寸全彩OTFT、PI a-Si等柔性产品、基于Spectra 6技术的全彩大尺寸产品等 [9] 业务规模与增长 - 公司智能物联电子纸显示模组销售量从2022年的5060万片增长至2024年的6710万片 [9] - 截至2025年6月30日止六个月，销售量达到5270万片 [9] - 2022年至2025年6月30日研发费用复合年化增长率为8.1% [9] - 产品应用领域由智能零售向智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通及智慧医疗等场景拓展 [9]

公司业务与市场地位 - 专注于智能物联电子纸显示模组及解决方案的研发、生产与销售，产品覆盖全尺寸和全色彩，应用于智慧零售、办公、教育等多个领域 [2] - 销售以全球直销模式为主导，分销商收入占比较小，在0.7%至1.6%之间 [3] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3% [13] - 在技术创新方面具有优势，例如全球首推180°弯折的基于OTFT柔性电子纸墨水屏，并率先量产具备曲面电子纸触控显示屏的硬件钱包 [13] 财务表现分析 - 2023年营收为1,024,198千元，较2022年的1,213,847千元有所下滑，但2024年营收回升至1,151,556千元，2025年上半年营收达到795,671千元，已超过2024年上半年的469,855千元 [4] - 2023年净利润为50,739千元，较2022年的91,876千元大幅下降44.77%，2024年净利润为53,404千元，2025年上半年净利润为43,036千元，已接近2024年全年水平 [5] - 毛利率在2022年后相对稳定，2022年为20.7%，2023年、2024年及2025年上半年均为15.8%，2024年上半年为15.5% [6] - 净利率波动明显，2022年为7.6%，2023年为5.0%，2024年为4.6%，2025年上半年回升至5.4% [7] 营收结构与客户集中度 - 小尺寸产品（<4英寸）是营收主要来源，其收入占比从2022年的67.5%上升至2025年上半年的82.2% [8] - 中尺寸产品（4-6英寸）收入占比从2022年的21.6%下降至2025年上半年的13.1%，大尺寸产品（>6英寸）收入占比从2022年的10.9%下降至2025年上半年的4.7% [8] - 客户集中度较高，2022年至2025年6月，来自五大客户的收入占总收入比例分别为93.3%、88.7%、82.6%及89.7% [10] - 最大客户收入占比在2022年和2023年分别为47.7%和50.7%，2024年及2025年6月下降至36.3%及36.1% [10] 供应链与研发投入 - 对供应商依赖度较高，2022年至2025年6月，对五大供应商的采购额占总采购额比例分别为89.6%、90.2%、78.4%及78.7% [11] - 最大供应商采购额占比在2022年至2025年6月期间介于46.2%至51.6%之间，主要向元太科技采购电子墨水薄膜及PS保护膜 [11] - 研发开支逐年增长，2022年至2024年分别为0.38亿元、0.4亿元、0.56亿元，2025年上半年为0.26亿元，研发费用复合增长率为8.1% [12] - 研发开支占总收入的比例从2022年的3.1%上升至2024年的4.9%，2025年上半年为3.3% [12] 公司治理与行业环境 - 董事会由九名董事组成，高级管理层由九名成员组成，管理层在科技、数码显示器制造、投资等领域经验丰富 [14] - 公司与关联方的交易遵循市场原则，未对财务状况和经营业绩产生重大不利影响 [9] - 行业技术更新换代快，竞争激烈 [16] - 面临知识产权风险，包括第三方未经授权使用公司知识产权以及可能面临的知识产权侵权索赔 [18]

公司业务与市场地位 - 公司是全球智能物联电子纸显示解决方案的领导者，深耕该领域十余年，拥有电子纸显示模组设计制造的核心技术 [4] - 产品矩阵覆盖全尺寸、全色彩形式，广泛应用于智能零售、智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通及电子阅读器等场景 [4] - 公司在全球设有4个生产研发基地，数量位居全球同业之首，客户服务覆盖欧洲、美洲、亚洲等国际市场 [8] - 公司是全球首家在智能机器人领域部署智能物联网电子纸显示解决方案的企业，在技术创新和商业部署方面具有领先优势 [8] 行业市场前景 - 全球零售业数字化转型加速，电子价签普及率稳步提升，预计2029年智能零售领域电子纸显示解决方案市场规模将达到5.545亿片，2024至2029年复合年均增长率为15.6% [8] - 智慧教育、智慧办公、智慧物流等新兴领域快速发展，电子纸在仓储管理、智能家居交互屏等场景应用日益增多 [8] - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模预计将从2024年的人民币548亿元增至2029年的人民币1,084亿元，复合年均增长率为14.6% [8] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年全年及2025年上半年收入分别约为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元和7.96亿元人民币 [9] - 同期，年/期内利润分别约为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元和4303.6万元人民币 [9] - 2022年至2024年全年毛利率分别为20.7%、15.8%和15.8% [10] - 2024年上半年及2025年上半年毛利率分别为15.5%和15.8% [10]

公司业务与市场地位 - 公司是全球智能物联电子纸显示解决方案的领导者，深耕该技术领域十余载，拥有电子纸显示模组设计制造的核心技术 [3] - 产品矩阵覆盖全尺寸、全色彩等多种形式，广泛应用于智能零售、智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通及电子阅读器等场景 [3] - 公司在全球设有4个生产研发基地，数量位居全球同业之首，客户服务覆盖欧、美、亚等国际市场 [7] - 公司是全球首家在智能机器人领域部署智能物联网电子纸显示解决方案的企业，在技术创新及实际商业部署方面均取得领先优势 [7] 行业市场前景 - 全球零售业加速数字化转型，电子价签普及率稳步提升，预计2029年全球智能物联电子纸显示解决方案在智能零售领域将达到5.545亿片，2024年至2029年复合年均增长率为15.6% [7] - 智慧教育、智慧办公、智慧物流等新兴领域快速发展，电子纸在仓储管理、智能家居交互屏等场景的应用日益增多 [7] - 全球智能物联电子纸相关解决方案的市场规模预计将按14.6%的复合年均增长率，从2024年的人民币548亿元增至2029年的人民币1,084亿元 [7] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别约为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元及7.96亿元人民币 [8] - 同期，公司年内/期内利润分别约为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元及4303.6万元人民币 [8] - 根据财务报表，2022年、2023年、2024年及2025年上半年的毛利分别为250,826千元、161,773千元、182,430千元及125,611千元，毛利率分别为20.7%、15.8%、15.8%及15.8% [9] - 2024年研发开支为56,021千元，占收入的4.9%，较2023年的39,934千元有所增加 [9]

公司行业地位 - 公司是智慧交通和智能物联领域的龙头企业之一[1] - 公司具有扎实的技术产品体系 丰富的落地场景案例及前瞻的产业布局[1] 技术研发能力 - 每年保持较高的研发投入[1] - 技术覆盖人工智能算法 智能传感器 云边端协同等全栈能力[1] - 实现产品落地应用[1] 智慧交通业务 - 智能感知交调站实现路侧产品商用[1] - 车路协同方案实现路侧产品商用[1] 智能物联业务 - 猎光3.0摄像机在应急 校园等场景中规模化应用[1] - AI视频充电桩在应急 校园等场景中规模化应用[1] 发展战略 - 未来会一直深耕主业[1] - 紧跟技术革新和产业变革节奏[1] - 夯实主业基础[1] - 对内管理更加精细化 精准化运作[1] - 积极关注资本市场政策和方向指引[1] - 努力实现产业和资本正向共振[1]

公司技术实力 - 公司具有扎实的技术产品体系 [1] - 公司在智慧交通和智能物联领域是龙头企业之一 [1] 业务发展情况 - 公司拥有丰富的落地场景案例 [1] - 公司具备前瞻的产业布局 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 全球安防产业龙头以智能物联为战略定位 深耕安防与场景数字化业务 构建全球营销服务体系 [7] - 基于智能物联产业积累拓展物联感知边界 推动多模态大模型技术落地 以大数据与软件能力构建应用闭环 [7] - 创新业务占营收比持续提升 八大方向布局多元 海康机器人/萤石网络/海康汽车电子/海康微影在各自领域取得领先地位 [7] - AI大模型技术突破带来发展机遇 推进数字化产品创新研发与大模型应用落地 拓展场景数字化业务新增长空间 [7] - 主业与创新业务协同并进 共同支撑公司长期可持续发展 [7] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入924.96亿元(同比增长3.53%) 归母净利润119.77亿元(同比下降15.10%) [1] - 预计2025年营业总收入973.32亿元(同比增长5.23%) 归母净利润136.95亿元(同比增长14.34%) [1][7] - 预计2026年营业总收入1080.12亿元(同比增长10.97%) 归母净利润156.55亿元(同比增长14.31%) [1][7] - 预计2027年营业总收入1179.03亿元(同比增长9.16%) 归母净利润179.23亿元(同比增长14.49%) [1][7] - 2024年毛利率43.83% 预计2025-2027年毛利率维持在44.28%-44.64% [8] - 2024年归母净利率12.95% 预计2025-2027年提升至14.07%-15.20% [8] 业务布局 - 视频感知技术为起点 拓展多维度物联感知能力 [7] - 2023年发布观澜大模型 将AI算法能力从视觉拓展到多模态算法 实现软硬件应用多维度升级 [7] - 海康机器人聚焦工业物联网/智慧物流/智能制造 已成为国内行业龙头 [7] - 萤石网络具备硬件设计研发制造到物联云平台全面能力 成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业 [7] - 海康微影深耕MEMS/光电器件/传感器技术 构建温度/压力/流量/物位等多维感知能力 成为国内热成像领域领军企业 [7] 市场数据 - 当前股价30.75元 市净率3.61倍 [5] - 流通A股市值2781.78亿元 总市值2818.20亿元 [5] - 最新每股净资产8.51元 资产负债率31.03% [6]

公司战略 - 公司以开放态度拥抱新技术 致力于为客户提供更智能和更高效的解决方案[2] - 公司持续推动物联网业务高质量发展[2] 行业前景 - 各项技术的快速发展将深度赋能智能物联行业[2]