报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农产品板块中豆粕强劲走高、白糖反弹、油脂板块震荡有升；各品种走势分化，豆粕、豆油、棕榈油、生猪、白糖、棉花、苹果建议轻仓多单或多单持有，玉米建议短线交易，鸡蛋多单平仓，花生多头平仓 [1][2][3][5][7][10][11][14][16][18][21] 各品种总结 豆粕 - 豆粕2509合约大幅上涨创阶段性新高，受美豆期价上扬及国内养殖需求旺盛支撑，库存累积缓慢，Mysteel数据显示截至第24周库存41万吨，环比增幅7.19%，同比下降58.79% [2] - 主力2509合约技术偏强，策略上轻仓多单，支撑3050，阻力3100 [2] 豆油 - 豆油主力2509合约震荡上行，受美国生物燃料政策利好提振，但国内油厂高开机率使库存累积限制涨幅 [3] - 主力2509合约技术强势，策略上轻仓多单，支撑7932，阻力8100 [3] 棕榈油 - 棕榈油主力2509合约震荡有升，受外盘豆油强势带动及马棕榈油出口强劲支撑 [5] - 主力2509合约技术强势，策略上轻仓多单，支撑8400，阻力8500 [5] 玉米 - 玉米主力2507合约先抑后扬，小麦托底收购价支撑期价，中储粮竞价销售及进口玉米拍卖传言使其回撤，目前供应压力减轻 [7] - 主力2507合约高位震荡，策略上短线交易，支撑2353，阻力2369 [7] 生猪 - 生猪2509合约震荡上扬，收储提振情绪，养殖端缩量挺价，北方二育抄底，南方降水影响物流，屠企收猪难 [10] - 主力2509合约技术强势，策略上多单持有，支撑13750，阻力13930 [10] 鸡蛋 - 鸡蛋主力2508合约震荡下跌，蛋鸡存栏量高位，梅雨季销售淡季，产能去化慢，供应过剩 [11][13] - 主力2508合约技术走弱，策略上多单平仓，支撑3537，阻力3600 [13] 白糖 - 白糖主力2509合约强劲反弹，外盘原糖反弹及国内库存低位、夏季消费旺季支撑 [14] - 主力2509合约技术转强，策略上空单平仓，择机多单，支撑5636，阻力5725 [14] 棉花 - 棉花主力2509合约震荡收阳，延续横盘，中美经贸关系缓和，国内进口棉到港量少，库存下降，纺织市场淡季但外单有好转迹象 [16] - 主力2509合约技术偏强，策略上轻仓多单，支撑13450，阻力13600 [16] 苹果 - 苹果主力2510合约强劲上扬，低库存支撑，产区剩余货源不多，库存去库放缓 [18] - 主力2510合约技术转强，策略上轻仓多单，支撑7594，阻力7698 [18] 花生 - 花生主力2510合约震荡下跌，油脂板块支撑削弱，市场购销僵持，内贸需求低迷，油厂停机停收 [21] - 主力2510合约技术偏弱，策略上多头平仓，支撑8240，阻力8334 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货品种受不同基本面因素影响，呈现出不同的市场表现和走势，投资者需根据各品种的具体情况制定相应的交易策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 各品种总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日震荡偏强运行；基本面受穆迪下调美国主权信用评级致美元走弱支撑，铜矿和现货紧张格局延续，周度国内库存增加 0.72 万吨；交易策略以宽幅震荡思路对待 [1] - **铝**：2507 合约收盘价较前一交易日-0.20%，收于 20110 元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升，需求方面铝材开工率小幅下降，短期内铝价维持震荡偏弱走势，操作建议观望 [1] - **氧化铝**：2509 合约收盘价较前一交易日+6.25%，收于 3127 元/吨；供应上氧化铝厂阶段性检修及压产增加，运行产能下降，需求方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升；短期受几内亚政策扰动呈现强现实弱预期格局，需警惕回调，操作建议买入看涨期权，持有现货或期货多头可搭配卖出虚值看跌期权降低权利金成本 [1] - **铅**：2506 合约较前一交易日收盘价-0.06%，收至 16,860 元/吨；原生铅企业生产相对平稳，厂库库存已有所去化，再生铅部分企业有意恢复，消费端铅蓄电池企业生产变化不大，多以长单接货；短期预计铅价有所回落，中期维持区间震荡 [1] - **硅**：2507 合约收于 8130 元，较前一日下跌 15 元；本周盘面继续探底，基本面供强虚弱情况未有改观，供给端四川复产效果明显，新疆地区出现减产动作，需求端多晶硅五月产量或与四月持平，有机硅行业价格仍在下跌；目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，建议观望 [1][2] - **碳酸锂**：主力 2507 合约收于 61180 元/吨，-2.27%；5 月宽松有所缓解，但延续过剩格局，周产量为 16630 吨，线性外推 5 月月度产量预计为 72290 吨，同比+15.6%，环比-2.1%，需求端增速不及预期；目前期价下行并增仓至 56.6 万手，创下持仓新高，建议继续持有空单或反弹沽空 [2] - **多晶硅**：PS2507 合约收于 36050 元/吨，较前日下跌 75 元；当前下游需求走弱，现实库存压力较大，本周基本面弱势和仓单不足博弈，导致价格波动较大，短期供给端联合减产等传闻扰动需等待具体落地情况，长期需求端呈回落态势；短期预计底部震荡，前期多单可止盈离场，等仓单博弈接近尾声可再考虑 07 合约的轻仓试空 [2] - **锡**：昨日锡价震荡偏弱；美元指数走弱，部分金属价格得到支撑，国内外锡矿依然偏紧，等待复产放量，下游采购力度温和；短期以宽幅震荡思路对待 [2] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力 2510 合约偏弱震荡收于 3057 元/吨，较前一交易日收盘价跌 29 元/吨；钢银口径建材库存环比下降 6.1%至 415 万吨，建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小，板材需求较稳，下游抢出口仍在持续，整体钢材供需较为均衡；交易策略为空单离场，套利建议卷螺差空单持有，尝试螺纹 7/10 反套，RB10 参考区间 3040 - 3100 [3] - **铁矿石**：主力 2509 合约偏弱震荡收于 722/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 3.5 元/吨；澳洲至中国发货环比下降 15 万吨至 1579 万吨，巴西发货环比增 253 万吨至 878 万吨，周一港存环比周四下降 110 万吨，铁矿供需维持中性偏强，但中期过剩格局不改；交易策略为空单离场，尝试铁矿多单，套利建议观望为主，I09 参考区间 710 - 740 [3] - **焦煤**：主力 2509 合约偏弱震荡收于 846.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 8.5 元/吨；钢联口径铁水产量环比下降 0.9 万吨至 244.8 万吨，同比增 7.9 万吨，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，整体供需仍较为宽松；建议观望为主，JM09 参考区间 830 - 860 [4] 农产品市场 - **豆粕**：隔夜 CBOT 大豆小幅反弹；供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种加速，需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱；美豆处于震荡中，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，短期偏弱，中期跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [5] - **玉米**：2507 合约偏弱运行，深加工玉米价格下跌；本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，深加工收购价回落，新麦上市补充部分需求；现货偏弱，贸易形势缓和，期价震荡盘整 [5] - **白糖**：郑糖 09 合约收 5865 元/吨，涨幅 0.14%；市场预计 25/26 榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，5 月国内进入纯销售期，库存同比低位的情况下易涨难跌，趋势跟随原糖，近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月；短期反弹，后市偏空 [5] - **棉花**：隔夜美棉价格小幅反弹，郑棉价格窄幅震荡；纺企普遍反馈下游新订单没有太大变化；暂时观望，以区间震荡策略为主 [5] - **棕榈油**：昨日马盘上涨；供应端产区处于季节性增产，需求端产区出口环比改善，ITS 预估 5 月 1 - 15 日出口环比+6%；P 处于季节性弱阶段，不过矛盾暂不大，后期关注产区产量及生柴政策 [5] - **鸡蛋**：2506 合约下跌，鸡蛋现货价格下跌；养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，供强需弱，成本支撑；期货价格预计震荡运行 [6] - **生猪**：2509 合约延续弱势，生猪现货价格略跌；生猪供应继续增加，养殖端压栏增重意愿降低，气温升高，养殖端或将逐步降重出栏，供应逐步增加，需求淡季，成本低位；供强需弱，期价预计震荡下行 [6] - **苹果**：主力合约收 7755 元/吨，跌幅 0.06%；近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气影响，主产区坐果成问题，总体坐果不佳，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位；操作策略为观望 [6] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅震荡；供给端新装置陆续投产，存量装置意外检修偏多，国产供应回升，进口窗口关闭，预期后面进口量将小幅减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳；短期产业链库存去化，基差走强，进口窗口关闭，农膜淡季来临，供应随着新装置投产回升，预期后期抢出口将会出现，短期仍将震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [7] - **PVC**：V09 合约收 4959，跌 0.4%；基本面疲软，现货回落 20 左右，供应偏大，预计供应增速提升到 5%左右，环比+2%，上游开工率 77%，近期部分企业有检修计划，库存去化放缓，出口方面受关税缓和利多有限；需求预期好转，建议空单逐步离场观望 [7][8] - **PTA**：PXCFR 中国价格 841 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 6971 元/吨，PTA 华东现货价格 4995 元/吨，现货基差 198 元/吨；成本端 PX 供应维持低位，PTA 供应回升，中长期供应压力依旧较大，聚酯负荷创历史新高至 95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划；PX，PTA 持续去库，但当前估值已大幅修复，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月 PTA 空配机会 [8] - **橡胶**：RU2509 -0.13%，收于 15005 元/吨；市场传天胶新一轮收储，6 - 8 万吨烟片，受收储和库存小幅去库提振，胶价盘中走强；由于本次收储标的为烟片，且 4 月已有一次收储，因此对盘面利好有限，在 6 月新胶上量临近，需求端无亮眼表现，近端高供应现实叠加远端高供应预期的基本面情况下，预计胶价震荡偏弱，中期维持逢高空配建议 [8] - **玻璃**：FG09 合约收 1018，涨 0.2%；玻璃现货均价回落 20 左右，供应刚性，日融量 15.67 万吨，同比 9%，6 月还有两条产线点火预期，库存累积，下游深加工企业天数 10.4 天，开工率 50%左右，低于往年同期；玻璃震荡偏弱，但回落空间不大，建议卖 1250 之上看涨期权 [8] - **PP**：昨天主力合约小幅震荡；供给端短期检修仍处于高位但逐步复产，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，伴随中美加关税缓和，将导致后期家电和塑料制品抢出口出现；短期来看，产业链库存去化，供应回升，出口窗口打开，中美加关税缓和导致 pdh 供应将恢复正常，需求受中美关税缓和影响后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [8] - **MEG**：华东现货价格 4556 元/吨，现货基差 92 元/吨；供应端装置意外检修供应下降至中等水平，海外无新增变动，进口供应预计维持正常水平，库存方面华东港口库存去库 4 万吨至 75 万吨附近，聚酯负荷创历史新高至 95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划；EG 装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与 [9] - **原油**：近期油价保持区间震荡，上方压力主要来自供应大幅增加的压制，下方支撑主要来自旺季需求，低库存，美国成本支撑，地缘方面仍存在许多变数；原油交易大方向仍是逢高空 [9] - **苯乙烯**：昨天主力合约小幅震荡；供给端纯苯库存处于正常水平，五月预期小幅累库存，苯乙烯库存处于偏低水平，五月预期从小幅累库存到小幅去库存，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电五月排产尚可，受中美关税缓和影响，后期塑料制品和家电抢出口将加速；短期来看，上游纯苯库存去化，纯苯低估值有所修复，苯乙烯库存偏低，基差走强，后期供应逐步回升，下游成品库存高位去化，中美关税谈判利好超预期将导致后期抢出口需求启动，盘面仍将震荡偏强为主，月差正套为主 [9] - **纯碱**：SA09 合约收 1284，跌 1.9%；检修较多，现货下跌 30，供应下降，开工率 78%，后续部分企业有检修计划，5 月 19 日国内厂家总库存 168.75 万吨，较上周四降 2.45 万吨，降幅 1.43%，下游光伏玻璃日融量 9.8 万吨，新点火 1200 吨，光伏玻璃已经开始累库存；纯碱期权可考虑卖 1650 虚值看涨 [9] - **烧碱**：sh09 合约收 2587，涨 1.7%；烧碱价格上涨，上游开工率 82%左右略回落，预计 5 月开工率提升，库存回升，浙江地区印染企业平均开机率为 63%，氧化铝矿海外供应有减少价格反弹、带动烧碱价格上涨；下游氧化铝大涨，烧碱成本附近有支撑，预计止跌企稳 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格走势受供需、宏观等多因素影响，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格有不同表现和预期走势，需关注各产品的供需变化、关税进展、宏观政策等因素 [2][3][4][6][7][9] 各产品总结 PVC - 5月19日主力09合约收盘4948元/吨（-11），常州市场价4840元/吨（0），主力基差-108元/吨(+11） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期但仍处高位，前期基差走强给盘面底部支撑 [2] - 中长期需求受地产拖累低迷，出口受限，供应有新投计划，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 短期关税缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限，关注4月2日缺口压力和宏观消息 [2] 烧碱 - 5月19日主力SH09合约收2535元/吨（-32），山东市场主流价840元/吨（+10），折百2625元/吨（+31），液氯山东-150元/吨（0） [3] - 截至20250515，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应方面减产装置5月中下旬陆续恢复，利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大 [3] - 需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝投产与降负并存，边际企业亏损存在减停产；魏桥烧碱日均收货量低于日耗，仍有涨价可能；海外有氧化铝新投产，出口存一定支撑，呈现阶段性签单 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，宏观回暖，盘面偏震荡；中期供应充足，需求增量有限，09中期仍高空为主，关注多方面情况 [3] 橡胶 - 5月19日受收储信息提振，RU重心窄幅上行 [4] - 短期胶水上量缓慢，原料维持高位，胶价底部支撑仍存，青岛现货总库存延续小幅累库；后期供应端上量预期偏强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [4] - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期减少0.45万吨，降幅0.73%；保税区库存9.21万吨，增幅2.34%；一般贸易库存52.21万吨，降幅1.25% [5] - 中国半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比+24.50个百分点，同比-7.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比+18.19个百分点，同比-5.40个百分点 [5] 尿素 - 尿素2509合约跌1.6%收盘于1847元/吨，现货价格回落，河南市场日均价1878元/吨，下调29元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，气头企业开工负荷率75.74%，较上周上调5.45个百分点，日均产量19.92万吨；新疆新冀能源150万吨/年装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，市场煤供应充裕，下游采购刚需跟进，对高价煤接受度不高 [6] - 需求端复合肥企业产能运行率40.26%，较上周提升2.36个百分点，库存77.51万吨，较上周减少1.97万吨；三聚氰胺开工率维持七成左右，脲醛树脂等其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存66.3万吨，较上周减少14万吨，港口库存16.8万吨，较上周增加3.9万吨；注册仓单7352张，合计尿素14.7万吨，较上周增加2382张，合计尿素4.764万吨 [6] - 供应维稳，南方水稻用肥和北方玉米底肥需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方价格压力明显，预计价格震荡运行，关注压力和支撑位，若支撑破位短期或偏弱运行 [6] 甲醇 - 甲醇2509合约跌1.52%收盘价2272元/吨，下游需求承接力度有限，价格高位回落，现货市场太仓甲醇价格2330元/吨，下调28元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本利润端动力煤市场价格窄幅走跌，煤制甲醇成本窄幅降低，但多处盈利状态 [7] - 需求端甲醇制烯烃行业开工率为83.28%，环比提升0.39个百分点，近期陕西某装置检修，烯烃行业开工率继续下滑；传统需求厂家开工负荷或维持前期水平，对需求支撑有限 [7][8] - 库存端样本企业库存量27.36万吨，较上周增加3.58万吨，港口库存量48.39万吨，较上周减少7.8万吨 [8] - 供应相对宽裕，下游需求观望情绪浓厚，对高价采购意愿低，预计跌势放缓，09合约参考区间2200 - 2350 [8] 塑料 - 5月19日塑料2509合约跌0.37%收7238元/吨，现货LDPE均价为9316.67元/吨（-33），HDPE均价为8142.50元/吨（+5），华南地区LLDPE（7042）均价为7771.76元/吨（-22.94） [9] - 供应端中国聚乙烯生产开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%；本周检修损失量11.69万吨，较上周+3.69万吨 [9] - 需求端本周国内农膜整体开工率为16.68%，较上周-2.76%；PE包装膜开工率为48.70%，较上周+1.10%，PE管材开工率32.17%，较上周+0%；3月塑料进口110.10万吨，同比-16.92%，出口10.82万吨，同比+86.67% [9] - 库存端上周塑料企业社会库存61.17万吨，较上周-0万吨，昨日聚乙烯仓单数量为5312手(+79) [9] - 供应端检修损失量大幅增加，开工及产量下降；下游需求中美和解短期出口增加，但农膜旺季已过，包装膜及管材需求一般；库存压力有一定缓解，本周盘面受益情绪回暖走强，但未来市场预期仍弱，基本面稍有改善但未完全转向，预计2505合约短期内宽幅震荡，参考区间6950 - 7350，关注7200支撑位及多方面情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月PX、PTA整体去库延续，远月供需预计随聚酯降负逐步走弱，PTA加工费修复充分，关注逢低做扩PXN机会以及远期PTA加工费逢高做缩机会[2] - MEG边际处于去库阶段，但受隐性库存限制港口去化幅度或有限，煤制效益尚可下供应减量有限，油制存部分转产，当前估值相对中性，远月供需核心关注后续关税影响下的进口与乙烷制效益变化[3] - 短纤供应端减产放缓且边际转为提负，下游表现疲软，加征关税或影响需求，后续累库压力仍存，但盘面加工费不高，下方受低原再生价差支撑[3] - 天然橡胶主要矛盾为全国显性库存绝对水平不高、泰国杯胶价格小幅反弹割胶积极性尚可、收储，策略为观望[3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格方面，原油、PX CFR、PTA内盘现等价格有波动变化，PTA现货成交日均成交基差2509(+114）[2] - 装置方面，台化150万吨检修，虹港250万吨检修，桐昆嘉通300万吨重启[2] - 开工方面，PX节前开工基本持稳，节后国内浙石化预计重启，盛虹、辽阳5月存降负计划，海外开工预计进一步下行；PTA节前开工环比下行，假期恒力惠州检修，5月后续恒力大连、虹港等存检修计划，嘉通、能投、中泰预计重启，整体开工维持偏低水平[2] - 需求方面，节前聚酯开工持稳，下游织造、加弹开工环比下行，但原料价格企稳回升下长丝产销改善，库存环比去化，短期开工或维持，远月需求受关税冲击影响预计高度有限[2] MEG - 价格方面，MEG外盘、内盘等价格有波动，现货商谈价格4264 - 4302附近，基差对09（+78）附近[3] - 装置方面，上海石化38万吨重启，贵州黔西30万吨检修，假期新疆天业、陕西延长预计重启，后续陕煤、卫星、中海壳牌存检修计划，海外美国乐天与马油重启推迟[3] 涤纶短纤 - 价格方面，1.4D棉型、低熔点短纤等价格有波动，现货价格6381附近，市场基差对06 + 0附近[3] - 开工方面，节前开工高位维持，产销环比改善，库存小幅去化，假期开工预计维持，需求端涤纱端开工环比下滑，库存结构表现为原料备货回落，成品库存累积[3] 天然橡胶 & 20号胶 - 价格方面，美金泰标现货、美金泰混现货等价格有波动变化[3] - 矛盾方面，全国显性库存绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹割胶积极性预计尚可，存在收储情况[3] 苯乙烯 - 价格方面，乙烯、纯苯、苯乙烯等相关产品价格有波动变化，日度变化中苯乙烯（CFR中国）降15，苯乙烯（江苏）、（华南）降100等[9] - 利润方面，苯乙烯国产利润、EPS国产利润等有波动变化，日度变化中EPS国产利润增130等[9]