公司战略与发展方向 - 公司将不断提升核心竞争力，以市场发展为导向，大力提高研发及生产技术水平 [1] - 公司顺应工业自动化潮流，旨在提升管理及生产经营效率 [1] 客户与市场策略 - 公司计划继续保持现有整车客户配套优势 [1] - 公司计划扩展其他客户零部件供货规模 [1] - 公司将持续增强对国有自主品牌的供货份额 [1] 研发重点 - 公司继续专注于轻量化车身结构零部件及防撞系统零部件的设计和开发 [1] - 公司重点发展模块化零件及大型车身分总成零件 [1] 生产运营优化 - 公司将持续优化内部运营能力 [1] - 公司将提升智能制造和精益生产水平 [1]

研报核心观点 - 东吴证券国际首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，基于公司业务转型与增长前景，设定目标价23港元，对应目标市值356亿港元 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为626亿元、670亿元、719亿元，同比增长12%、7%、7% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16亿元、18亿元、20亿元，同比增长67%、12%、11% [1] - 参考A/H汽车零部件公司2026年平均18倍PE估值水平，得出目标市值与目标价 [1] 业务转型与投资逻辑 - 公司正从“Takata整合阴影”转向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新阶段 [2] - 核心投资逻辑一：作为全球汽车安全三强之一，现金流修复进入新阶段 [2] - 核心投资逻辑二：作为中国智能汽车Tier1，抓住座舱、网联、域控升级机会 [3] - 核心投资逻辑三：前瞻布局机器人业务，打造“机器人域控+头部总成”第二曲线 [4] 汽车安全业务 - 通过收购KSS及Takata资产，成为全球少数能提供全套被动安全系统的供应商之一 [2] - 安全业务收入规模稳定在数百亿元级别 [2] - 随着历史召回与重组费用出清及新能源订单放量，未来3年安全业务有望保持中高个位数收入增长，毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流 [2] 汽车电子业务 - 业务围绕智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统展开，已形成较完整产品线和平台化研发体系 [3] - 在自主品牌智能化背景下，凭借本土响应速度与全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点 [3] - 在中央计算单元等关键域控产品上取得突破，新一代座舱域控、800V高压平台已获订单或项目试点，预计即将进入新品周期 [3] 机器人业务 - 延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成 [4] - 已与多家头部机器人玩家建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势 [4] - 机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价 [4]

研报核心观点 - 东吴证券国际首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，基于公司从“Takata整合阴影”走向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新阶段判断 [1][2] - 预计公司2025-2027年收入为626/670/719亿元，同比分别增长12%/7%/7%，归母净利润为16/18/20亿元，同比分别增长67%/12%/11% [1] - 采用2026年PE=18x的估值水平，给予目标市值356亿港元，对应目标价23港元 [1] 业务与投资逻辑 - 公司是全球汽车安全三强之一，通过收购KSS及Takata资产成为能提供全套被动安全系统的少数供应商，安全业务收入规模稳定在数百亿元级别 [2] - 随着历史召回与重组费用出清及新能源车型订单放量，安全业务未来3年有望保持中高个位数收入增长，毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流 [2] - 汽车电子业务围绕智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统展开，已形成完整产品线和平台化研发体系 [3] - 在自主品牌智能化背景下，公司凭借本土响应速度与全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点，并在中央计算单元等关键域控产品上取得突破 [3] - 新一代座舱域控、800V高压平台已获得订单或进入项目试点，预计即将进入新品周期 [3] - 公司前瞻布局机器人业务，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成 [4] - 机器人业务已与多家头部机器人玩家建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势 [4] - 机器人业务当前处于早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价 [4]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月8日，辰奕智能在互动平台回答投资者提问时表示，公司暂无人形机器人相关业务， 公司致力于打造业内领先的智能化、自动化生产基地，公司设置有"自动化产品部"，进行研发制造工业 自动化机器人系统和自动化生产线。 ...

核心观点 - 东吴证券(香港)首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，认为公司正从“Takata整合阴影”走向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新阶段 [1] - 基于2026年平均18倍市盈率的估值，给出目标市值356亿港元，对应目标价23港元 [1][5] 全球汽车安全业务 - 通过收购KSS及Takata资产，公司已成为全球少数能提供全套被动安全系统的供应商之一，安全业务收入规模稳定在数百亿元级别 [2] - 随着历史召回与重组相关费用逐步出清，叠加新能源车型订单放量，安全业务有望在未来3年保持中高个位数收入增长，同时毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流 [2] 汽车电子与智能化业务 - 汽车电子板块围绕智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统展开，已形成较完整的产品线和平台化研发体系 [3] - 在自主品牌加速智能化背景下，公司凭借本土响应速度与全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点，并在中央计算单元（CCU）等关键域控产品上取得突破 [3] - 新一代座舱域控、800V高压平台已获得订单或项目试点，预计即将进入新品周期 [3] 机器人新业务布局 - 公司延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案，以及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成 [4] - 已与多家头部机器人玩家建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势 [4] - 机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为626亿元、670亿元、719亿元，同比增长12%、7%、7% [5] - 预计同期归母净利润分别为16亿元、18亿元、20亿元，同比增长67%、12%、11% [5] - 考虑到公司为A/H两地上市公司以及长期在机器人业务的估值弹性，给予2026年平均18倍市盈率的估值水平，对应目标市值356亿港元，目标价23港元 [1][5]

核心观点 - 东吴证券（香港）首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，认为公司正从历史整合阶段迈向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新发展阶段，目标价23港元，对应2026年目标市值356亿港元 [1] 全球汽车安全业务 - 公司通过收购KSS及高田（Takata）资产，已成为全球少数能提供全套被动安全系统的供应商之一，安全业务收入规模稳定在数百亿元级别 [2] - 随着历史召回与重组相关费用逐步出清，叠加新能源车型订单放量，预计安全业务未来3年将保持中高个位数收入增长，同时毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流 [2] 汽车电子与智能化业务 - 汽车电子板块产品线涵盖智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统，已形成较完整的产品线和平台化研发体系 [3] - 在自主品牌智能化加速背景下，公司凭借本土响应速度与全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点，并在中央计算单元（CCU）等关键域控产品上取得突破 [3] - 新一代座舱域控、800V高压平台已获得订单或进入项目试点，预计即将进入新品周期 [3] 机器人新业务布局 - 公司延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案，以及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成 [4] - 已与多家头部机器人玩家建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势 [4] - 机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为626亿元、670亿元、719亿元，同比增长12%、7%、7% [5] - 预计同期归母净利润分别为16亿元、18亿元、20亿元，同比增长67%、12%、11% [5] - 基于2026年PE=18x的平均估值水平，得出目标市值356亿港元，目标价23港元 [1][5]

公司业务定位与发展阶段 - 公司是立足中国、布局全球的汽车科技供应商，业务涵盖汽车安全、汽车电子和机器人关键部件 [1] - 公司正从“Takata整合阴影”走向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新阶段 [1] 汽车安全业务 - 通过收购KSS及Takata资产，公司已成为全球少数能提供全套被动安全系统的供应商之一，安全业务收入规模稳定在数百亿元级别 [2] - 随着历史召回与重组相关费用逐步出清，叠加新能源车型订单放量，安全业务有望在未来3年保持中高个位数收入增长，同时毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流 [2] 汽车电子业务 - 汽车电子板块围绕智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统展开，已形成较完整的产品线和平台化研发体系 [3] - 在自主品牌加速智能化背景下，公司凭借本土响应速度与全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点，并在中央计算单元（CCU）等关键域控产品上取得突破 [3] - 新一代座舱域控、800V高压平台已获得订单或项目试点，预计即将进入新品周期 [3] 机器人业务 - 公司延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案，以及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成 [4] - 公司已与多家头部机器人玩家建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势 [4] - 机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为626亿元、670亿元、719亿元，同比增速分别为+12%、+7%、+7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元、18亿元、20亿元，同比增速分别为+67%、+12%、+11% [5] - 基于2026年平均估值水平PE=18x，得出目标市值356亿港元，目标价为23港元 [1][5]

公司起源与创业历程 - 公司起源于华为在2001年剥离出售的安圣电气业务 被裁员工朱兴明带领19人团队创业[1] - 创业初期中国工业自动化市场由西门子 安川等外资品牌主导 例如一台电梯控制器售价高达数万元[3] - 公司从电梯控制系统切入 凭借本土供应链优势将产品价格降至外资品牌的一半 并于2007年实现首个5000万元盈利[3] 关键发展阶段与战略决策 - 2010年上市后 公司投入数亿元研发伺服系统但遭遇挫折 实验室产品退货率高达70%[4] - 公司坚持投入并将利润全部押注 通过向德国西门子学习 融合欧洲算法与中国产线 最终在该市场做到国内第一[4] - 2016年公司押注新能源汽车电驱动系统 初期因客户威马汽车倒下而亏损3亿元 但坚持投入未撤出[4] - 2016年公司放弃了光伏逆变器业务 错过了随后发展的万亿级市场机遇[6] - 公司目前正致力于人形机器人关节电机等新领域的研发[6] 市场地位与财务表现 - 截至2025年 公司市值达到1600亿元[1] - 公司的电机产品已应用于小米 理想等品牌的汽车中[1] - 公司研发的V6S电机转速达到21000转[4] - 当前每三台国产新能源车中就有一台使用公司的电控系统[4] 行业背景与影响 - 华为当年剥离的安圣电气业务价值7.5亿美元 该业务衍生出十余家上市公司[6] - 该业务的发展支撑起了中国工业自动化的一个重要板块[6]

公司业务概览与经营现状 - 公司聚焦工业自动化和能源电力两大领域，业务涵盖工业自动化、网络能源、新能源动力、光伏储能四大板块 [2] - 前三季度，公司逐季度收入同比情况改善，业务毛利率总体稳定，主要核心业务收入稳中有增，部分业务减亏取得成效 [3] 工业自动化业务前景与增长点 - 行业在政策、技术、需求驱动下保持增长，并向智能化、绿色化、服务化演进，国产替代进程深化及海外市场需求旺盛为行业带来市场空间 [3] - 公司未来增长点：巩固低压变频器优势，补齐伺服、PLC等短板；深化大行业与大客户运营；加强海外市场拓展 [4] 网络能源业务现状与规划 - 网络能源业务以UPS产品为主，占比约70%，精密空调和一体化数据中心占比正逐步提升 [5] - 液冷产品已进入市场验证阶段，正积极推进大型客户试机测试，争取商业化订单 [5] - 未来产品布局聚焦数据中心、智算中心等场景，以一体化基础设施解决方案为核心方向 [5] - 业务突破路径：坚持“渠道建设与大客户深耕”并行；面向大型超算和智算中心推动技术迭代；向海外市场拓展 [5] 新能源汽车业务与海外市场 - 前三季度，新能源汽车业务通过聚焦商用车赛道实现营收显著增长，带动毛利率提升 [6] - 公司海外市场营收以工业自动化和网络能源业务为主，已深耕近二十年 [7] - 未来公司将海外业务作为核心战略之一，通过扩建团队、增设子公司推进本地化运营，以扩大海外业务规模与市场份额 [8]

文章核心观点 - 宏发股份作为全球继电器行业的“隐形冠军”，凭借其全球龙头地位、全产业链壁垒、契合高增长赛道以及稳健的财务表现，吸引了包括外资、社保基金在内的各类机构资金高度集中持仓，体现了市场对其核心竞争力和长期成长价值的认可 [1][14] 一、资金实锤！外资限购+五家社保组团，持仓数据全公开 - 截至11月26日，境外投资者持有宏发股份比例高达28.895%，超过28%的限购阈值，导致沪股通自11月7日起暂停买入，成为2025年制造业首个因外资爆买触发限购的公司 [1][3] - 2025年中报显示，全国社保基金五个组合（102、108、203、204、406）集体现身前十大流通股东，其中社保102组合持仓量最大达6839万股，社保204组合连续三个季度加仓，合计持仓市值超25亿元 [1][4] - 截至2025年三季度末，各类机构合计持仓流通股比例达45.3%，较去年同期提升8.7个百分点，近3个月融资净买入达1.2亿元，显示机构对其增长预期高度一致 [5] 二、隐形冠军的硬实力：全球第一+全产业链壁垒 - 公司在继电器行业占据全球龙头地位，2025年高压直流继电器全球市场份额达40%，国内车载高压继电器市场份额高达35% [6] - 2025年上半年，公司营收83.47亿元，归母净利润9.64亿元，同比分别增长15.4%和12.8% [6] - 公司采用“设备自研+模具自制+零部件自供”的垂直一体化模式，高端产线占比超80%，产品良率稳定在99.5%以上，比行业平均水平高3个百分点，2025年上半年毛利率稳定在34.2%，显著高于行业平均的28% [7][8] - 公司客户覆盖全球主流厂商，在汽车、储能、工业领域与特斯拉、大众、宁德时代、西门子等巨头深度绑定，2025年海外营收占比已达40% [9] 三、政策+赛道双加持，踩中2025年三大风口 - **新能源汽车风口**：政策目标2025年新能源汽车销量达1550万辆，同比增长20%，单车继电器用量是燃油车的5-8倍，公司2025年上半年汽车继电器业务营收同比增长18% [9] - **储能赛道风口**：2025年1-9月国内新型储能新增装机32.49GW，同比增长36%，储能继电器市场规模2025年已突破3500亿美元，公司是核心供应商 [10] - **设备更新风口**：政策推动产业升级，工业机器人产量同比增长42%，带动公司工业继电器业务保持38%的高速增长 [11] 四、机构扎堆的核心逻辑：长期成长+估值合理 - **成长确定性高**：2025年全球继电器市场规模突破2500亿美元，高端继电器占比达55%，公司未来3年营收增速有望维持15%-20%，并正进行海外产能扩张 [12] - **估值合理**：截至2025年11月，公司PE约20倍，PB 3.87倍，对比同行欧姆龙（PE 25倍）、泰科（PE 18倍）处于合理区间，2025年上半年资产负债率仅32%，财务稳健 [13] - **技术替代风险低**：固态继电器因漏电流高、功耗大、价格贵，短期内难以在新能源汽车和储能领域替代机械式继电器 [14]