中央经济工作会议前瞻与提振内需政策 - 即将召开的中央经济工作会议预计将释放更加积极的宏观政策基调 提振内需将是会议关注的重点领域[1] - “居民消费率明显提高”首次被纳入“十五五”规划的经济社会发展主要目标 规划提出做强国内大循环 大力提振消费 持续增强内需拉动经济增长的主动力作用[1] 中国居民消费率现状与国际差距 - 2024年中国居民消费率约为39.9% 与美、英、德、日等发达国家普遍处于50%-70%的水平存在差距 也低于全球中等收入国家55%的平均水平[1] - 根据世界银行统计 中国居民消费率近年来一直维持在40%左右 2024年数据低于全球均值56.6%和高收入国家均值58.7% 与同等发展阶段国家差距约18个百分点[5] - 核心消费缺口在服务消费 其占比为46.1% 低于发达国家6-21个百分点[5] 提升居民消费率的经济意义与增量测算 - 专家测算 若居民消费率提升10个百分点 将带来超10万亿元的经济增量[1] - 以2024年中国名义GDP总额134.9万亿元计算 居民消费率提升10个百分点将带来13.5万亿元的消费增量 相当于当年25.4万亿出口总额的53.2%[5] - 消费率提升将扩大内循环规模 通过消费牵引生产端优化 推动投资回报率上升0.65个百分点[2] - 消费规模扩大有助于引导企业加大研发投入 推动技术创新和产品迭代 满足差异化需求 同时规模经济会降低产业升级成本[5] - 产业升级与有效消费需求增加将相互推动 有效扩大内循环[5] “十五五”期间提振消费的政策方向与举措 - 规划提出统筹促就业、增收入、稳预期 合理提高公共服务支出占财政支出比重以增强居民消费能力[6] - 以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费 强化品牌引领、标准升级、新技术应用 推动商品消费扩容升级[6] - 发展理念强调“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合” 随着实物资本投资收益率下降 投资于人、提升人力资本成为必然[7] - 具体部署包括促进高质量充分就业、完善收入分配制度、健全社会保障体系、促进人口高质量发展等[7] 提升居民消费率的具体路径：投资于人与服务消费 - 提升居民消费率需要从投资于人和大力发展服务消费两方面发力[8] - 投资于人方面 需加大在生育支持、普惠托育、义务教育、职业技能培训、医疗康养等民生领域的公共投入 降低居民预防性储蓄动机[8] - 服务消费方面 需聚焦教育、医疗、养老、托育、文旅、信息等重点领域 扩大优质供给 推动服务消费向高品质、多样化升级[8] - 服务消费是明显短板 主因是供给能力不足、服务质量偏低 中国在旅游、教育、医疗等领域长期存在较高的服务贸易逆差[8] - 让“中国服务”具备国际竞争力需通过开放竞争 倒逼行业转型升级、提升服务消费的供需适配性[9] 短期与长期的消费提振措施 - 短期措施包括优化环境、创新场景、减少限制 如把扩大消费与发展新质生产力结合、取消不合理限制措施、完善带薪休假落实机制等[10] - 政策实例：2024年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金为1500亿元 2025年增加至3000亿元 2025年全体公民放假假日增加2天 部分城市放宽房地产限购[10] - 商务部数据显示 今年前10个月消费品以旧换新带动销售额超2.4万亿元 惠及超3.6亿人次 1-10月新能源乘用车零售量达1015万辆 同比增长21.9%[11] - 专家短期建议聚焦三方面：发放定向消费券、推动以旧换新刺激大宗和绿色智能消费；优化消费场景发展新业态；稳定就业与收入预期[11] - 长期提升消费率需增强消费信心与能力 完善社会保障体系 推进全国统一大市场建设[11] - 根本在于提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重 努力实现“两个同步”[12] - 需持续提高居民可支配收入在GDP中的占比 加快推动服务业发展 服务业员工薪酬占比普遍高于制造业[12] - 长期需通过“强保障+增收入+优供给”三位一体机制 具体包括深化收入分配制度改革、完善社会保障安全网、健全基本公共服务体系、强化新质生产力推动高质量发展等[12]

文章核心观点 - 坚持扩大内需战略基点 通过投资于人与投资于物紧密结合 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 促进消费和投资、供给和需求良性互动 增强国内大循环内生动力和可靠性 [1] - 未来经济增长速度减慢 继续提升人类发展水平需依靠健康与受教育水平 这是投资于人的重要依据 [1] - 预计2025年中国人均GDP将达到1.4万美元 这是从中等偏上收入水平跨入高收入水平的门槛 接下来居民消费率应逐步得到显著提高 [2] 政策与战略方向 - 党的二十届四中全会提出 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [1] - 政府必须更多投资于人才能创造更好的条件 让企业和投资者去投资于物 [1] - 很多投资于人的项目可以由政府和社会共同推进 [1] 投资于人（人力资本） - 投资于人必须增加支出 在人的全面发展中 政府应该加大教育方面的支出力度 [2] - 人工智能快速发展下 人力资本培养模式已发生变化 人工智能成为人力资本的竞争对手 追求社会收益要由政府承担更多支出责任 [2] - 公共教育支出占GDP比重应该显著提高 从教育支出水平和人均GDP的世界排位来看 也应该显著提升政府的教育支出 [2] - 要统筹资源用好当前的机会窗口 [2] 经济发展与消费 - 自1990年联合国发布人类发展指数以来 中国是唯一一个从低人类发展水平组 跨越了中人类发展水平组进入到高人类发展水平组的赶超型国家 目前正向着极高人类发展水平组迈进 [1] - 过去赶超快主要是因为经济增长速度快 人均GDP提高的速度快 [1] - 从国际经验看 随着人均GDP提高 消费率呈现横向“S形曲线” [2] - 人均GDP达到1.4万美元是从中等偏上收入水平跨入高收入水平的门槛 [2]

文章核心观点 - 中国消费率提高的时机逐步来临，政策目标明确指向“居民消费率明显提高”和由内需主导、消费拉动的经济增长模式 [1] - 消费最大化是经济人和政府政策的共同落脚点，包括消费数量质量提升和消费率（平均消费倾向）提高 [1] - 金融措施对于促进“居民消费率明显提高”具有较大空间，消费贷款是重要工具 [15] 消费率与收入水平的关系 - 经济越发达的省份，人均GDP和消费水平越高，提高消费总量首先要增加居民收入 [2] - 中国不同地区、不同收入水平群体的居民平均消费率差异较大，并非完全遵循随收入提高而递减的规律 [5] - 2012年数据显示，城镇60%人群的平均消费倾向高于全国平均水平，农村40%人群的平均消费倾向高于全国平均水平 [7] 房价预期对消费的影响 - 房价上涨对消费存在挤出和挤入两个效应，具体取决于居民对房价的看涨看跌预期 [11] - 当预期房价上涨比例与下跌比例的差值缩小时，居民“更多消费”意愿增加，例如2013年三季度至2015年一季度以及2021年二季度至2024年四季度 [11] - 在2015年一季度至2018年二季度房价快速上涨期间，看涨房价与更多消费呈现互补关系 [11] 住房支出在消费统计中的考量 - 中国现行统计制度将房屋购买视为投资而非消费，但绝大多数家庭购房为自住，具备耐用消费品特点 [13] - 若将居民房屋购买支出纳入消费统计，则居民家庭总支出水平并不低 [13] 消费贷款的演变与作用 - 消费贷款可用于平滑生命周期（如结婚、生育）和应对暂时性收入冲击，中国具备这两类需求的群体规模较大 [15][20] - 中国消费贷款占居民消费比的转折点发生在2016年，当年达到最高点20.5%，2024年下降至1.4% [15] - 银行卡授信使用率自2016年开始持续下降，与消费贷款下降趋势起始时间一致 [16] - 低收入群体（其收入仅占全国居民平均消费支出的33%至80%以下）是消费贷款的潜在重要需求方 [20] 住房贷款与消费贷款的互动关系 - 居民家庭需要统筹住房购买的投资与消费属性，住房贷款与消费贷款存在此消彼长的关系 [21] - 银行信贷政策规定“按揭贷款月供不能超过月收入的50%”，导致同一家庭的不同类型贷款相互制约 [23] - 工商银行数据显示，个人住房贷款与个人消费贷款呈现较强的替代关系，此消彼长的规律在六大行中普遍存在 [23] - 随着房价回归基本面，个人住房贷款占比下降将缓解家庭债务约束，从而促进平均消费倾向较高人群的消费和消费贷款增长 [24]

制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI低位反弹至49.2%，仍处于50%的荣枯线以下，且低于彭博一致预期的49.4%[2][7] - 制造业PMI已连续8个月处于收缩区间，创下历史最长记录[7] - 11月PMI读数创下自2013年以来（除2022年外）的历年同期最低值[7] 需求与生产分项 - 需求反弹主要由外需走强主导，新出口订单指数较上月大幅回升1.7个百分点至47.6%[7] - 11月新订单指数回升至49.2%，生产指数小幅回升至50.0%[7] - 新订单指数对当月PMI反弹的贡献率为60%，生产指数贡献率为37.5%[7] - 新订单指数和生产指数均创下2013年以来（除2022年外）的同期最低值，显示反弹力度不足[2][7] 价格与库存 - 11月主要原材料购进价格指数回升至53.6%，创过去5年同期新高[7] - 出厂价格指数回升至48.2%[7] - 原材料库存指数低位走平，但在手订单、采购量、进口指数有所改善[7] 非制造业表现 - 11月非制造业PMI回落至49.5%，主要受服务业PMI季节性回落影响[7] - 建筑业PMI虽有所反弹，但已连续4个月处于收缩区间，持续时间创历史新高[7] 政策展望 - 完成全年5%增长目标难度不大，年内出台稳增长政策必要性较低[7] - “十五五”建议稿定调提高居民消费率和收入占比，预示消费将成为明年经济支柱[2][7] - 12月政治局会议和经济工作会议出台增量政策的必要性较高[2][7]

政策目标与核心指标 - “十五五”规划建议明确提出“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”的目标要求[2] - 居民消费率是反映消费内生动力的重要指标，以居民消费支出占支出法GDP的比重表示[5] - 居民消费率每提升1个百分点，背后是万亿级的市场空间[7] 当前消费现状与差距 - 2024年中国居民消费率达到39.9%，较2012年提高4.3个百分点[6] - 居民消费支出持续增长，2015年为267379.8亿元，2024年达到538646.1亿元，增长1倍以上[6] - 居民消费率与发达国家相比仍有10—30个百分点的差距，服务消费占比偏低[6] 消费增长潜力与驱动力 - 中国中等收入群体超过4亿人，未来十几年将达到8亿人[7] - 服务消费是关键切入点，2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1%，较2015年提升5个百分点[8] - 情绪消费等新兴领域增长迅速，相关产业年均复合增长率达12%，2025年市场规模预计突破2万亿元[8] 政策支持与实施路径 - 政策重点为优化环境、创新场景、减少限制，加强商业、文化、旅游等消费跨界融合[9] - 推动技术融合应用场景，拓展沉浸式互动式场景[9] - 清理汽车、住房等消费领域不合理限制措施，完善带薪休假落实机制[10] 民生与消费协同联动 - 坚持惠民生和促消费紧密结合，强化政策协同联动[11] - 已有超3亿人次申领消费品以旧换新补贴，购买家电超1.26亿台，手机等数码产品超8800万件[12] - 提高居民收入在国民收入分配中的比重，努力实现居民收入增长和经济增长同步[12]

文章核心观点 - “十五五”规划建议明确提出“居民消费率明显提高”的目标，旨在通过提振消费来增强内需对经济增长的拉动力，形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [4][8] 居民消费率现状与差距 - 居民消费率是反映消费内生动力的重要指标，以居民消费支出占支出法GDP的比重表示 [5] - 2024年中国居民消费率达到39.9%，较2012年提高4.3个百分点，但与美国等发达国家相比仍有10-30个百分点的差距 [7] - 2015年居民消费支出为267,379.8亿元，2024年达到538,646.1亿元，增长超过1倍，近10年居民消费支出占最终消费支出比重基本维持在70%左右 [7] 消费提振的潜力与空间 - 居民消费率每提升1个百分点，背后是万亿级的市场空间 [8] - 中国中等收入群体超过4亿人，未来十几年有望达到8亿人，居民消费率有较大提升空间 [8] - 服务消费是关键切入点，2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1%，较2015年提升5个百分点，2025年前三季度进一步提升至46.8% [9] 提振消费的具体措施 - 重点在于优化环境、创新场景、减少限制，顺应消费升级趋势 [9] - 情绪消费等新兴服务消费增长迅速，相关产业自2013年以来年均复合增长率达12%，2025年市场规模预计突破2万亿元 [9] - 国务院办公厅提出加强商业、文化、旅游、体育等消费跨界融合，培育5G、虚拟现实等技术融合应用场景 [10] - 清理汽车、住房等领域不合理限制措施，完善带薪休假落实机制，强化消费者权益保护 [11] 政策支持与民生结合 - 坚持惠民生和促消费紧密结合，普惠政策力度有望加大 [12] - 已有超3亿人次申领消费品以旧换新补贴，今年以来超7600万消费者购买家电以旧换新产品超1.26亿台，超8100万消费者购买手机等数码产品超8800万件 [13] - 近期第四批690亿元资金下达地方，用于支持消费品以旧换新 [13] - 政策将着力提高居民收入在国民收入分配中的比重，努力实现居民收入增长和经济增长同步 [13]

“十五五”规划消费提振战略 - 规划明确提出“居民消费率明显提高”的核心目标，旨在形成内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式[8] - 居民消费率指居民消费支出占支出法GDP比重，2024年达到39.9%，较2012年提升4.3个百分点，但与发达国家仍有10-30个百分点差距[9][10] - 居民消费率每提升1个百分点对应万亿级市场空间，中等收入群体预计从超4亿人增至8亿人，消费潜力巨大[11] 消费结构现状与增长动力 - 居民消费支出规模从2015年的26.7万亿元增长至2024年的53.9万亿元，增幅超1倍，占最终消费支出比重稳定在70%左右[10] - 服务消费成为关键增长点，2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1%，较2015年提升5个百分点，前三季度进一步升至46.8%[12][13] - 情绪消费产业年均复合增长率达12%，2025年市场规模预计突破2万亿元，超九成青年认可情绪价值消费[12] 政策支持与实施路径 - 国务院提出加强商业、文化、旅游等领域消费跨界融合，培育5G、虚拟现实等技术融合应用场景[13] - 以旧换新政策已覆盖超3亿人次，今年消费者购买家电1.26亿台、数码产品8800万件，第四批690亿元资金已下达[16] - 政策强调清理汽车、住房等领域不合理限制，完善带薪休假机制，强化消费者权益保护[14] 民生保障与消费能力提升 - 规划将惠民生与促消费紧密结合，通过税收、社会保障、转移支付等调节手段多渠道增加居民收入[15][17] - 政策着力提高居民收入在国民收入分配中的比重，实现居民收入增长与经济增长同步[16] - 健全社会保障体系，推进基本公共服务均等化，在生育、教育、医疗、养老等领域消除消费后顾之忧[17]

文章核心观点 - “十五五”规划建议明确提出“居民消费率明显提高”的目标，旨在通过提振消费增强内需对经济增长的拉动力，形成内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [3][4][8] 居民消费率现状与目标 - 居民消费率是居民消费支出占支出法GDP的比重，2024年达到39.9%，较2012年提高4.3个百分点 [5][7] - 居民消费支出规模从2015年的267,379.8亿元增长至2024年的538,646.1亿元，增长超过一倍 [7] - 当前居民消费率与发达国家相比仍有10-30个百分点的差距，服务消费占比偏低 [7] - 规划目标要求居民消费率“明显提高”，意味着未来5年消费支出占比将有显著、实质性的上升 [8] 消费增长潜力与市场空间 - 居民消费率每提升1个百分点，背后是万亿级的市场空间 [8] - 中等收入群体目前超过4亿人，未来十几年将达到8亿人，居民消费率有较大提升空间 [8] - 服务消费是关键增长点，2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1%，较2015年提升5个百分点 [9] - 情绪消费等新兴服务消费产业2013年以来年均复合增长率达12%，2025年市场规模预计突破2万亿元 [9] 提振消费的政策与措施方向 - 供给端将着力放宽准入、促进业态融合，培育商业、文化、旅游、体育及5G、虚拟现实等技术融合的新消费场景 [10] - 清理汽车、住房等领域不合理限制措施，完善带薪休假落实机制，强化消费者权益保护 [10] - 强化惠民生与促消费政策协同，加大直达消费者的普惠政策力度，如以旧换新补贴 [12] - 已有超3亿人次申领消费品以旧换新补贴，今年购买家电以旧换新产品超1.26亿台，数码产品超8800万件 [12] 消费与民生的联动机制 - 坚持惠民生和促消费紧密结合，惠民生是促消费的前提和基础 [11] - 通过提高居民收入在国民收入分配中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重，实现居民收入增长与经济增长同步 [12] - 健全社会保障体系，推进基本公共服务均等化，在生育、教育、医疗、养老等民生领域加大支持力度，以提升消费意愿和能力 [13]

居民消费率现状与目标 - 国家五年规划建议首次将居民消费率明显提高纳入经济社会发展主要目标 [1] - 当前居民消费率为39.6%，目标是将其从40%推向更高水平以畅通国内大循环并将中国从“世界工厂”升级为“世界市场” [1][2] - 提升居民消费率要求消费增速持续跑赢GDP增速，是实现经济高质量发展的必然要求 [1][2] 居民消费率的国际与历史比较 - 中国居民消费率横向比美国低28个百分点，美国长期保持在60%以上 [2] - 纵向比中国比自己上世纪70年代的高点低30个百分点 [2] - 结构比显示服务消费占比较低，改善型消费仍待发展 [2] 消费结构特点 - 中国商品消费占GDP比重与美国相当，但服务消费占比明显偏低 [2] - 2024年中国服务消费占居民消费比重为46%，低于同等经济发展水平国家平均水平 [2] - 改善性消费和基础性消费差距明显，发展性消费、享受性消费和改善性消费占比相对不足 [2] 制约消费率提升的因素：消费能力与意愿 - 国民收入分配中居民部门占比仅为60%左右，明显低于发达国家75%至80%的平均水平 [3] - 财产性收入占居民收入不足9%，股市分红、房租收益等渠道狭窄 [3] - 房地产深度调整导致资产缩水效应，居民“有钱不敢花”心态普遍存在 [3] 制约消费率提升的因素：供给与时间配置 - 消费市场呈现商品过剩与高端服务短缺并存局面，养老机构床位利用率仅为50% [3] - 家政等行业缺乏标准准入导致市场混乱，高品质服务供给不足 [3] - 劳动者年均工时超过发达国家20%，公共假期仅有11天且集中在上半年，调休安排不合理引发连续工作疲劳 [3] 提升居民消费率的实施路径：财税与收入政策 - 推动增值税税收制度从生产地分享规则向消费地分享规则转变以激励地方政府推动消费增长 [5] - 财政政策应从重视企业、供给和投资转向注重需求、消费和家庭部门，加大对居民部门直接补贴力度 [5] - 通过稳定楼市和资本市场增加居民财产性收入，推动国资财政与社保联动改革专项用于改善城乡居民养老保险福利水平 [5] 居民消费率发展目标展望 - 对于当前40%的居民消费率应保持客观理性态度，70%或80%的消费率并非未来发展目标 [5] - 真正追求的是通过提升居民消费率让老百姓生活更加富足和自由 [5]

政策目标 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出“十五五”时期“居民消费率明显提高”的目标，这是短期宏观调控的重要着力点，也是经济高质量发展和动能转换的关键方向[1][2] - 居民消费率是居民消费占名义GDP的比例，“明显提高”意味着居民消费增速需高于整体经济增速[2] - 到2035年中国人均GDP要达到中等发达国家水平，目前中国居民消费率约40%，而主要发达经济体平均在50%以上，未来有较大提升空间[4] 提升路径 - 提升居民消费率可通过两类途径：提升居民消费占居民收入的比例（消费意愿），或提升居民收入占GDP的比例（消费能力）[2][4] - 分配结构优化将直接提升居民工资性收入占GDP的比重，中等收入群体扩大有利于提升居民消费占收入的比例，因其边际消费倾向更高[8][9] - 社会保障制度优化和基本公共服务均等化水平提升将减少居民“预防性储蓄”，增强安全感，提升消费意愿[8][9] - 或通过优化消费场景、完善休假制度、放宽消费限制等方式推动居民消费率稳步提升[9] 资本市场作用 - 资本市场连接居民财富端，健康繁荣发展将通过财富效应助力提升居民消费率[1][14] - 中国居民消费率偏低原因之一在于财产性收入低，需拓宽财产性收入渠道并稳住股市[14] - 《建议》要求提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能，侧重提升投资端功能[14][15] - 美国经验显示，IRA和401K计划推动居民资产配置向股市转移，美股长牛促进居民收入预期和消费增长[15] - 国信证券指出，A股牛市年度居民消费支出和社会消费品零售总额同比增速均值分别为12.3%和13.3%，高于熊市年度的10.3%和10.9%[15] 政策建议 - 未来需强化分红回购，完善价格发现和风险管理工具，降低市场波动，提升居民投资获得感[16] - 需通过政策鼓励和制度设计提升居民养老长钱的权益配置比例，尤其是养老金第二、三支柱[16] - 第二支柱建议扩大企业年金覆盖面并优化金融产品供给，第三支柱建议强化税收优惠和补贴中低收入群体以提高参与度与权益配置比例[16]