政策目标 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出“十五五”时期“居民消费率明显提高”的目标，这是短期宏观调控的重要着力点，也是经济高质量发展和动能转换的关键方向[1][2] - 居民消费率是居民消费占名义GDP的比例，“明显提高”意味着居民消费增速需高于整体经济增速[2] - 到2035年中国人均GDP要达到中等发达国家水平，目前中国居民消费率约40%，而主要发达经济体平均在50%以上，未来有较大提升空间[4] 提升路径 - 提升居民消费率可通过两类途径：提升居民消费占居民收入的比例（消费意愿），或提升居民收入占GDP的比例（消费能力）[2][4] - 分配结构优化将直接提升居民工资性收入占GDP的比重，中等收入群体扩大有利于提升居民消费占收入的比例，因其边际消费倾向更高[8][9] - 社会保障制度优化和基本公共服务均等化水平提升将减少居民“预防性储蓄”，增强安全感，提升消费意愿[8][9] - 或通过优化消费场景、完善休假制度、放宽消费限制等方式推动居民消费率稳步提升[9] 资本市场作用 - 资本市场连接居民财富端，健康繁荣发展将通过财富效应助力提升居民消费率[1][14] - 中国居民消费率偏低原因之一在于财产性收入低，需拓宽财产性收入渠道并稳住股市[14] - 《建议》要求提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能，侧重提升投资端功能[14][15] - 美国经验显示，IRA和401K计划推动居民资产配置向股市转移，美股长牛促进居民收入预期和消费增长[15] - 国信证券指出，A股牛市年度居民消费支出和社会消费品零售总额同比增速均值分别为12.3%和13.3%，高于熊市年度的10.3%和10.9%[15] 政策建议 - 未来需强化分红回购，完善价格发现和风险管理工具，降低市场波动，提升居民投资获得感[16] - 需通过政策鼓励和制度设计提升居民养老长钱的权益配置比例，尤其是养老金第二、三支柱[16] - 第二支柱建议扩大企业年金覆盖面并优化金融产品供给，第三支柱建议强化税收优惠和补贴中低收入群体以提高参与度与权益配置比例[16]