文章核心观点 - SpaceX计划最早于2026年中或年底以1.5万亿美元估值进行首次公开募股，募集资金可能超过300亿美元，此消息已获马斯克本人间接确认 [1] - 公司上市的核心驱动力是巨大的资金需求，以支持其雄心勃勃的研发项目、员工激励以及业务扩张，同时私募市场已难以支撑其万亿级别的估值 [3][6][9] - 支撑1.5万亿美元高估值的主要逻辑在于其核心业务（星链、发射服务）的垄断性市场地位、高增长潜力以及未来在太空经济、国防等领域的颠覆性布局 [11][25][27][38] SpaceX的上市动因与资金压力 - 公司面临巨大的资金需求，2025年预计营收155亿美元，但收购频谱、星舰研发、太空数据中心等项目开支巨大，现有营收相比资本开支杯水车薪 [3] - 员工规模迅速扩张，截至2023年9月员工达1.3万人，相比2005年增长超80倍，仅按平均年薪20万美元估算，年薪酬支出至少26亿美元 [6] - 需要通过上市为持有大量期权的老员工和早期投资者提供流动性，2025年底的内部股份出售仅允许员工出售20亿美元股票，与公司估值（如按8000亿估值，谷歌所持7.5%股份价值600亿美元）相比流动性严重不足 [6][7] - 私募市场估值已接近极限，公司估值从2024年的3500亿美元飙升至2025年的8000亿美元，一年内翻2倍多，万亿级别融资需依赖公开市场 [9] 估值支撑：星链业务分析 - 星链是估值核心，截至2025年11月，全球活跃订阅用户765万，实际使用人数超2450万 [11] - 基础业务按平均每月100美元订阅费计算，765万用户年收入约91.8亿美元，加上终端设备销售，年收入肯定超过100亿美元 [11] - 商业模式边际成本极低，因使用自产可回收火箭发射卫星，净利率有望达到30%-40%甚至更高，远高于传统电信巨头10%-15%的净利率 [13] - 通过收购EchoStar频谱获得手机直连卫星业务的稀缺资源，参考Verizon频谱资产支撑约2000亿美元市值，该业务潜力巨大 [16][18] - 市场增长空间广阔，2025年全球手机用户超60亿，未来即使5%使用星链服务，用户数也将达3亿，是当前用户数的39倍 [20][22] - 考虑到其垄断地位和高增长，仅星链业务单独上市估值可能达6000亿美元 [23] 估值支撑：发射与星舰业务分析 - 发射业务市场地位垄断，2024-2025年全球发射入轨的载荷质量，SpaceX一家占比90%以上 [25] - 2024年发射150次，2025年可能突破200次，对外商业发射（如NASA、美军订单）年营收在100亿至150亿美元之间 [25] - 星舰的完全可重复使用目标是将发射成本从约2000美元/公斤降至100美元以下，有望彻底改写物流格局，市场空间达万亿级别 [29][30] - 仅发射业务板块，基于其护城河和定价权，估值可达约2000亿美元 [25] 估值支撑：未来增长叙事与市场预期 - 公司估值基于对“无限增长”未来的预期，2025年营收预计150亿美元，2026年预计增长50%以上至220-240亿美元，未来营收破千亿可能性很大 [38] - “星盾”国防业务专门服务美国军方，提供全球监控、抗干扰通信等能力，凭借技术代差有望在军工市场占据重要份额，参考洛克希德·马丁超1000亿美元市值 [33][35] - 太空经济愿景包括太空工厂（制造光纤、晶圆、药物）、太空旅游、火星殖民等，描绘了巨大的长期增长故事 [31][32] - 与沙特阿美（2019年上市估值1.7万亿美元）依赖传统能源不同，SpaceX创造增量市场，增长预期远高于前者 [38] 高估值面临的现实挑战 - 高估值包含大量风险溢价，公司严重依赖其创始人马斯克，其与监管机构（如联邦航空局）关系紧张可能影响业务（如星舰发射许可） [40] - 上市后需定期披露财报，将面临资本市场对短期财务表现的巨大压力，可能迫使公司为满足季度盈利目标而调整长期技术投入 [40] - 业务增长面临地缘政治风险，部分国家已因数据安全等原因禁止星链落地，这可能中断其用户增长曲线 [40]

估值与融资 - 公司最新内部股票发行价格定为每股421美元，对应估值达到8000亿美元 [1] - 估值在不到半年内实现翻倍，从2024年7月的每股212美元（对应4000亿美元估值）跃升至当前水平 [2] - 公司已超越OpenAI的5000亿美元估值，重夺全球最高估值“独角兽”地位 [2] - 公司正积极筹备可能于2026年启动的IPO，计划融资超过300亿美元 [2] - 公司创始人希望公司整体估值能达到1.5万亿美元，若成功将接近沙特阿美创纪录的上市市值 [2] 业务与战略 - 公司在商业航天领域凭借猎鹰9号火箭和星链卫星网络已建立统治地位 [3] - 未来融资将主要用于三大核心领域：支持星舰火箭的高频发射、建设太空人工智能数据中心、建立月球基地 [3][5] - 公司每年进行两次要约收购，允许员工和股东套现或增持，此次定价是该机制的一部分 [3] 上市计划说明 - 首席财务官强调，IPO的具体时机及相应估值仍存在不确定性 [3] - 公司最终也可能根据市场情况决定不推进上市 [3]

文章核心观点 - SpaceX计划于2026年中后期进行首次公开募股，目标整体估值达1.5万亿美元，融资规模或超300亿美元，可能成为史上规模最大的IPO[2][3] - 公司上市募资的部分资金将用于开发基于太空的数据中心，以支持埃隆·马斯克提出的太空AI设想，即通过每年发射百万吨级卫星来新增人工智能计算能力[2] - SpaceX从濒临破产到剑指最大IPO，其成功源于将宏大的火星探索愿景与极致的第一性原理成本控制相结合，构建了自我强化的商业闭环[4][8][9] SpaceX的IPO计划与财务 - 公司计划在2026年中后期上市，目标整体估值定为1.5万亿美元，接近沙特阿美在2019年上市时的市值水平[2] - 此次IPO融资规模预计将远超300亿美元，若成功将超过沙特阿美当时的290亿美元募资额[3] - 公司多年来保持现金流为正，每年进行两次定期股票回购，为员工和投资者提供流动性[3] - 在2006年至2008年，公司曾因连续三次发射失败几乎耗尽1亿美元的启动资金，濒临破产[3] 火星探索愿景与战略 - 公司创立的核心初衷是实现埃隆·马斯克的火星探索愿景，最终目标是将人类送上火星[4][6] - 建立火星定居点需要运送约100万吨物资，相当于至少1万次星舰发射，按每次发射成本1亿美元计算，仅发射成本就高达1万亿美元[6] - 为实现该愿景，公司开发了一系列重新定义航天工程的技术，如火箭可回收技术，并验证了“猎鹰9号”的可回收性[6][7] - 公司正在以星舰为基础，打造首艘能够将人类及生存物资运送至火星的飞行器，并计划在2027年将携带特斯拉Optimus人形机器人的星舰送往火星[7] 第一性原理与成本控制 - 公司的本质被评价为一家将第一性原理应用到极致的太空物流与基础设施垄断商，而非传统的航空航天制造商[8] - 马斯克运用第一性原理拆解发动机成本，发现传统产品“白痴指数”过高，并设定目标在12个月内将发动机成本从200万美元降至20万美元，最终通过自研核心部件实现[8] - 公司从材料、发动机、阀门等全方位压缩火箭制造成本，通过“猎鹰9号”的完全一级复用，已将航天发射边际成本降至近1500万美元[9] - 当“猎鹰9号”执行复用任务数量达到5次时，其毛利率可高达68%左右，这种成本结构使公司面对传统军工巨头时拥有降维打击的定价权[9] 商业闭环与市场地位 - 公司构建了一个自我强化的商业闭环：利用“猎鹰9号”的低发射成本优势构建了全球最大的太空通讯网络“星链”，再利用这两者产生的巨额现金流支持“星舰”项目[9] - 公司已将全球90%以上的有效载荷送入轨道，并试图为火星任务建设浮动太空港[7] - 通过持续的技术研究与成本控制，公司已将部分太空愿景转化为坚实的财务表现和市值支撑[9]

上海交通大学携手国星宇航冲进太空AI前线。 作者 | 江宇 编辑 | 漠影 国内首个太空计算联合实验室正式落地上海！ 最近AI圈的太空算力竞赛彻底火了——马斯克的SpaceX正推进史上最大的一次IPO，目标估值高达1.5万亿美元，募资用途之一正是打造太空 AI数据中心。资本动作的加速，让太空算力迅速变成了全球火热押注的新基础设施。 就在全球竞逐正酣时，上海也亮出关键动作——一场顶尖校企的深度联手，为中国太空计算的自主可控之路按下加速键。 01. 地面算力逼近天花板 太空成算力突围新阵地 AI大模型越练越"吃"算力，地面数据中心的能源和规模瓶颈已经藏不住了。 国际能源署2025年发布的报告显示，2024年全球数据中心耗电已达415太瓦时，约占全球用电总量的1.5%。 算力需求的扩张速度也在强化这种趋势。中国信通院《中国综合算力指数报告（2024）》预测，未来10年全球算力将达到当下的70倍以上。 越来越多国家和企业开始把目光投向太空，希望利用太空天然具备的冷源、充足的太阳能辐射等特性，探索新的算力供给方向。 地面算力的物理极限，正在倒逼算力阵地向太空转移，这已是实打实的产业新趋势。 02. 上交大"牵手"全球领 ...

市场表现 - 12月12日卫星板块走强，表征板块的卫星产业ETF(159218)盘中一度上涨1.42%，截至10时17分上涨1.35%，冲击四连阳 [1] - 成分股中天银机电、西部超导、派克新材涨幅居前 [1] 行业驱动因素 - 巨头资本化与前沿技术突破共同构成卫星产业投资热的坚实底座 [3] - SpaceX的IPO为行业树立起前所未有的价值标杆 [3] - “太空AI”技术打开了从千亿到万亿规模的崭新想象空间 [3] - 国内火箭与卫星制造能力已迈入“低成本、高频次”的新阶段 [3] 金融产品定位 - 卫星产业ETF(159218)作为一揽子投资卫星产业核心趋势的金融产品，其受到资金的持续追逐与重仓成为顺理成章的市场选择 [3]

卫星板块市场表现 - 12月12日卫星板块走强，表征板块的卫星产业ETF(159218)盘中一度下跌0.67%，但随后反弹，截至9时56分上涨0.07% [1] - 该ETF交投活跃，换手率达3.90%，成交额约3018.13万人民币，领跑同类产品 [1] - 截至12月11日，该基金年内份额大幅扩容438.88%，创下历史新高，基金份额达5.83亿份 [1] 卫星产业核心催化因素 - **全球产业里程碑**：SpaceX正在推进估值约1.5万亿美元的史诗级IPO [1] - **技术革命性突破**：“太空AI”取得进展，Starcloud公司宣布成功在轨训练AI模型，蓝色起源等巨头竞相布局 [1] - **国内产业链提速**：长征十二甲火箭首飞在即，民营火箭降本目标清晰，产业链从制造到发射全面提速 [1] 产业升级与投资逻辑 - 卫星产业正经历从“太空组网”到“太空智能”的产业升级 [2] - 卫星产业ETF(159218)成为资金集中布局这一产业确定性未来的核心通道 [2]

文章核心观点 - 资本市场对“空天经济”热情持续升温，以卫星产业ETF(159218)为代表的投资工具成为资金涌入焦点，其资金流向与规模变化是观测产业景气的“晴雨表” [1] - 多重史诗级催化共振，推动卫星产业叙事从“太空组网”升级至“太空计算”，构成本轮投资热的坚实底座 [4][7] 资金流向与产品表现 - 截至12月11日，卫星产业ETF(159218)规模已近8亿元，创历史新高 [4] - 该ETF年内份额增长约438.88%，领跑同标的ETF [4] - 近期5个交易日内实现4次资金净流入，显示机构与投资者正通过该工具持续重仓布局商业航天 [4] 全球产业估值重塑催化 - 全球商业航天龙头SpaceX正加速推进IPO计划，拟募资远超300亿美元，目标整体估值约1.5万亿美元，计划最快于2026年中后期上市 [4] - 该IPO有望成为人类历史上规模最大的IPO之一，其1.5万亿美元的估值锚点从根本上重塑了太空经济板块在资本市场的价值坐标 [4] 前沿技术突破：“太空AI”竞赛 - 英伟达支持的初创公司Starcloud于12月11日宣布，其“Starcloud-1”卫星成功在轨训练并运行AI模型，创全球首次记录 [5] - 该卫星搭载的英伟达H100 GPU算力达此前太空芯片的百倍，已能实时处理卫星图像用于应急预警，为构建轨道数据中心提供关键验证 [5] - 贝索斯旗下的蓝色起源公司已组建专门团队，在轨道AI数据中心领域进行了一年多的研发 [5] - 这场由全球科技巨头引领的“太空算力”竞赛，标志着卫星产业使命正从“通信连接”向“太空智能”跃迁 [5] 国内发射与制造能力突破 - 长征十二号甲可重复使用运载火箭预计于12月17日左右在酒泉卫星发射中心执行首飞任务，这是中国“国家队”在中型可复用火箭领域的重大突破 [5] - 民营航天企业蓝箭航天公布其“朱雀三号”火箭的“终极目标”：将每公斤发射费用降至2万元人民币以内，这是推动卫星互联网大规模商业化普及的关键成本门槛 [5] 产业链核心技术自主可控 - 在卫星制造关键环节，国产化能力持续提升 [6] - 在卫星能源系统方面，全球超过半数卫星采用高效率的锗基三结砷化镓太阳能电池，国内产业链已在相关领域具备坚实的技术储备和供应能力 [7]

SpaceX上市立场转变 - 公司创始人马斯克回应外界文章 暗示公司可能上市[1] - 公司此前长期抗拒上市 担心华尔街短期逐利与登陆火星的长期使命冲突[3] - 随着资本开支大幅增长 公司上市立场发生实质性松动[3] - 战略转变核心原因在于公司野心已大到私募市场无法支撑 特别是太空与AI深度融合计划[3] - 实现星舰复用、火星基地及太空AI等计划所需资金 公开市场是唯一能提供巨量流动性的地方[3] 公司财务状况与IPO可行性 - 公司财务状况稳健 主要得益于星链业务爆发式增长[4] - 预计2025年营收将达150亿美元 2026年有望增至220亿美元至240亿美元[4] - 公司多年来保持正向现金流 每年进行两次定期股票回购[4] - 马斯克暗示希望让特斯拉股东有机会投资公司股票[4] 公司估值与资本运作进展 - 公司正筹备新一轮内部股份出售 若交易完成估值将突破5000亿美元[4] - 新一轮要约收购每股定价可能在300美元左右 对应整体估值约5600亿美元[4] - 该价格较2024年7月每股212美元（对应4000亿美元估值）有显著增长[5] - 市场消息称公司首席财务官曾透露 二次股票出售估值目标达8000亿美元 并考虑于2026年下半年启动IPO[5] - 另有市场传闻公司加速推进IPO计划 目标估值高达1.5万亿美元[5] 公司业务成就与市场地位 - 公司是全球最有影响力的商业航天巨头 取得多项里程碑成就[6] - 包括首次由私营公司使用回收火箭完成NASA任务 以及首次由私营商业公司将宇航员送入太空[6] - 支撑公司高估值的是其市场地位及增长故事 而非当前营收规模[6] - 公司2025年预估营收约150亿美元 仅为特斯拉同期预计收入952亿美元的约六分之一[6] 星链业务与基础设施布局 - 星链卫星互联网项目是公司重要的营收增长点[7] - 项目通过在轨部署低轨卫星网络 可为终端用户提供数百Mbps级别的下行带宽[7] - 公司领跑全球低轨卫星互联网市场[7] - 截至2025年8月下旬 公司已进行超过290次星链专项发射任务 累计发射卫星约9440颗 在轨卫星数量超过8100颗[7] - 星链是目前全球在轨卫星数量最多、发射频率最快、规模最大的星座项目[7] - 公司宣布将以170亿美元收购无线频谱许可证 用于提升星链连接能力并作为直连手机业务的基础[7]

公司上市立场与动因 - 公司创始人此前长期抗拒上市，认为华尔街的短期逐利与公司登陆火星的长期使命存在根本冲突，上市是“通往痛苦的邀请函” [2] - 公司立场发生实质性松动，核心原因在于其野心已大到私募市场无法支撑，特别是太空与AI深度融合、星舰复用、建立火星基地等计划需要巨量资金，公开市场成为唯一能提供所需流动性的地方 [2] - 公司财务状况已相当稳健，主要得益于星链业务爆发式增长，预计2025年营收将达150亿美元，2026年有望增至220亿美元至240亿美元，为IPO提供了坚实支撑 [3] 公司估值与资本运作进展 - 公司正筹备新一轮内部股份出售，若交易完成，其估值将突破5000亿美元大关，重新夺回全球最具价值非上市公司头衔 [3] - 新一轮内部股份出售的初步方案每股定价可能在300美元左右，推升公司整体估值至约5600亿美元，较2024年7月每股212美元（对应4000亿美元估值）的水平有显著增长 [3][4] - 有市场消息称，公司首席财务官曾透露公司估值目标达8000亿美元，并考虑于2026年下半年正式启动IPO，另有传闻称公司IPO目标估值高达1.5万亿美元 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是全球最有影响力的商业航天巨头，取得了包括首次由私营公司将宇航员送入太空在内的多项里程碑成就 [4][5] - 公司旗下星链项目已成为其重要营收增长点，该项目通过在轨部署低轨卫星网络，可为终端用户提供数百Mbps级别的下行带宽 [6] - 公司正领跑全球低轨卫星互联网市场，截至2025年8月下旬，已进行超过290次星链专项发射，累计发射卫星约9440颗，在轨卫星数量超过8100颗，远超竞争对手 [6] 公司战略布局与收购 - 公司正通过收购加速其太空基础设施布局，例如以170亿美元向EchoStar公司收购无线频谱许可证，用于显著提升星链在偏远地区的手机连接能力，并作为其全球直连手机业务的基础 [5] - 市场给予公司高估值溢价，并非基于当前营收规模，而是基于其在商业航天领域的市场地位、增长故事以及支持人类登上火星的愿景 [5]

公司上市立场转变 - 公司创始人马斯克回应外界文章 暗示公司可能上市 [1] - 公司此前长期抗拒上市 因担心华尔街短期逐利与登陆火星的长期使命冲突 [4] - 随着资本开支大幅增长 公司上市立场发生实质性松动 [4] 上市动因与可行性 - 公司战略巨变的核心原因是其野心已大到私募市场无法支撑 特别是太空与AI深度融合的计划 [4] - 实现星舰复用、火星基地及太空AI等项目所需资金是私募市场难以消化的 公开市场成为唯一能提供巨量流动性的地方 [5] - 公司财务状况已相当稳健 主要得益于星链业务爆发式增长 [5] - 预计2025年营收将达150亿美元 2026年有望增至220亿美元至240亿美元 为IPO提供了坚实支撑 [5] - 公司多年来保持正向现金流 并每年进行两次定期股票回购 [5] - 公司创始人暗示了允许特斯拉支持者投资公司股票的可能性 [5] 估值与资本运作进展 - 公司正在筹备新一轮内部股份出售 若交易完成 估值将突破5000亿美元大关 [7] - 新一轮要约收购的每股定价可能在300美元左右 推升公司整体估值至约5600亿美元 [7] - 该价格较2024年7月每股212美元（对应4000亿美元估值）的水平有显著大幅增长 [7] - 有市场消息称 公司首席财务官曾透露正启动二次股票出售 使其估值达到8000亿美元 并考虑于2026年下半年正式启动IPO [7] - 公司正加速推进IPO计划 目标估值高达1.5万亿美元 [7] - 若1.5万亿美元目标达成 其市值将与特斯拉相当 甚至有望挑战沙特阿美在2019年创下的1.7万亿美元上市纪录 [7] 公司业务成就与市场地位 - 公司已成长为全球最有影响力的商业航天巨头 [8] - 2020年 两名NASA宇航员搭乘公司的“龙飞船”和猎鹰9号火箭进入国际空间站 取得人类历史上首次由私营商业公司将宇航员送入太空的成绩 [8] - 支撑公司高估值溢价的并非当前营收规模 更多是基于其在商业航天领域的市场地位、增长故事及支持人类登上火星的愿景 [9] - 公司预计2025年营收约150亿美元 约为特斯拉同期预计收入952亿美元的六分之一 [9] - 公司正通过收购加速其太空基础设施布局 例如以170亿美元向EchoStar公司收购无线频谱许可证 用于其“星链”卫星网络 [9] - 公司的卫星互联网项目星链已成为其重要的营收增长点 [9] - 公司正领跑全球低轨卫星互联网市场 [10] - 截至2025年8月下旬 公司已进行超过290次星链专项发射任务 累计发射“星链”卫星约9440颗 在轨“星链”卫星数量超过8100颗 [10] - “星链”是目前全球在轨卫星数量最多、发射频率最快、规模最大的星座项目 远超竞争对手 [10]