报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 钢材需求季节性好转利多，但贸易冲突不确定性犹存，钢材期货价格波动幅度将加大，预计后市钢材价格二次反弹行情将更加跌宕起伏，整体或先抑后扬，需关注中美贸易谈判前的市场预期走向、多数钢厂利润表现再度转为亏损之后的原料现货价格是否承压回落，以及北方大部地区低温给终端需求带来的影响 [11] 根据相关目录分别总结 行情回顾与后市展望 - 10月20日，螺纹钢、热卷期货主力合约2601明显反弹后回吐当日大部分涨幅，部分螺纹钢和热卷现货市场价格下跌，螺纹钢2601合约日线KDJ指标金叉，热卷2601合约日线KDJ指标接近金叉，螺纹钢、热卷2601合约日线MACD绿柱转为收窄 [6][8] - 消息面上，特朗普表态缓解市场对贸易战升级的担忧，确认将与中国会晤并对谈判持乐观态度，美国财长表示此次会晤可能促成更广泛贸易协议以缓和危机；基本面上，近6周五大材周产量较8月下旬有所回落但仍处较高水平，周度需求自2月下旬以来新低明显回升但不及9月底水平，五大材社会库存自4月中旬以来新高小幅回落；原料市场方面，近2周钢厂铁矿石库存和进口矿烧结粉矿库存大幅回落，近4周澳巴铁矿石发运量和到港量环比增长，吨焦利润短暂转正后再度亏损，10月1日焦炭现货首轮提涨落地，钢厂对焦炭库存明显去化，矿山精煤库存大幅走低后仅小幅回升，炼焦煤现货价格整体坚挺 [9][10][11] 行业要闻 - 国家统计局回应三季度GDP增速回落，称是国际国内多种因素共同作用的结果，同时指出我国发展着力点放在扩大内需上，市场竞争秩序改善，要素流动加快，产业链配送提速，9月PPI同比降幅连续2个月收窄，制造业PMI中供应商配送时间指数上升，前三季度货物、旅客周转量同比增长，沪深两市股票成交额同比增长 [12][13] - 财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，调整风力发电等增值税政策，自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策，对不同时间节点的核电机组增值税政策也有相应调整 [13] - 2025年1 - 9月份，全国焦炭产量37716万吨，同比增3.5%；生铁产量64586万吨，同比降1.1%；粗钢产量74625万吨，同比降2.9%；钢材产量110385万吨，同比增5.4%；9月份，全国原煤产量41151万吨，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4个百分点 [13] - 9月份，规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；1 - 9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%，分品种看，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快 [13] - 1 - 9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9% [13] - 2025年前三季度，全国铁路完成货运发送量39.12亿吨，同比增长2.8% [14] - 包钢股份2025年半年度资产负债率较年初降低0.42个百分点，上半年财务费用同比下降6.29% [14] - 2025年9月，中国出口钢铁板材640万吨，同比下降6.1%；1 - 9月累计出口5448万吨，同比下降0.8%；9月，中国出口钢铁棒材168万吨，同比增长25.0%；1 - 9月累计出口1393万吨，同比增长48.3% [14] - 2025年9月份，黑德兰港铁矿石出口总量为4856.73万吨，同比降0.48%，环比增9.58%；1 - 9月份，黑德兰港铁矿石出口量累计4.27亿吨，同比增0.03% [14] - 当地时间10月19日，泽连斯基表示愿意参加特朗普和普京将在匈牙利布达佩斯进行的会晤，并已与特朗普讨论该问题 [14] 数据概览 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量、钢厂库存、社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与1月合约基差等图表 [16][17][20][27][31][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅供应端整体规模大，部分企业减产幅度不及预期，社会库存累积，在产企业数量增加加剧供应压力；需求端疲软，下游光伏产业链需求不振，组件招标价走低致集中式项目延期，硅片对多晶硅需求缩减，普通料价格逼近成本线，行业整体毛利率收窄；国际上欧洲市场库存高企压制进口需求，美国关税政策松动带动储能系统出口增长但难抵欧洲负面影响，新兴市场需求激增缓冲需求下滑；若供应压力持续增加，高库存将对价格形成较大下行压力，今日多晶硅回落受情绪影响，进入枯水期部分工厂有停产计划，操作建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为50340元/吨，环比-2000；主力持仓量多晶硅为56806手，环比-11421；多晶硅11 - 12价差为-2490，环比35；多晶硅 - 工业硅价差为41775元/吨，环比-2135 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为52750元/吨，环比0；基差多晶硅为175元/吨，环比-1710；光伏级多晶硅周平均价为6.53美元/千克，环比-0.01；多晶硅（菜花料）平均价为30元/千克，环比0；多晶硅（致密料）平均价为36元/千克，环比0；多晶硅（复投料）平均价为34.8元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为8565元/吨，环比135；品种现货价工业硅为9350元/吨，环比-50；工业硅产量为366800吨，环比33600；出口数量工业硅为76642.01吨，环比2635.83；进口数量工业硅为1337.59吨，环比1220.14；工业硅社会库存总计为55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为12.5万吨，环比2；进口数量多晶硅当月值为1006吨，环比-164；中国进口多晶硅料现货价为6.9美元/千克，环比0.01；中国进口均价多晶硅为2.62美元/吨，环比-0.25 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为6985.7万千瓦，环比347.5；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为149022.66万个，环比38589.98；光伏组件进口数量当月值为21440.29万个，环比6914.64；光伏组件进口均价当月值为0.25美元/个，环比-0.05；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅为32.82，环比0 [2] 行业消息 - 受近期会议及丰/枯水期电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地近日开始减少原料投放量，预计10月底 - 11月初完全停产，涉及产能约32万吨/年；财政部等三部门调整风力发电等增值税政策 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]

公司股价与运营表现 - 公司股价下跌3.45%至2.52港元 成交额为6463.41万港元 [1] - 公司2025年前九个月累计发电量达25,890,603兆瓦时 同比增长11.68% [1] - 公司风电发电量为21,840,558兆瓦时 同比增长7.40% 光伏发电量为4,050,045兆瓦时 同比增长42.22% [1] 行业政策变动 - 自2015年7月1日起实施的陆上风电增值税即征即退50%政策将于2025年11月1日起废止 [1] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日 对海上风电电力产品实行增值税即征即退50%的政策 [2] - 政策调整可能反映陆上风电技术已非常成熟且成本具备竞争力 不再需要特殊税收扶持 [2]

公司股价表现 - 大唐新能源股价下跌3.45%至2.52港元，成交额6463.41万港元 [1] 公司运营数据 - 截至2025年9月30日，公司累计发电量25,890,603兆瓦时，同比增长11.68% [1] - 其中风电发电量21,840,558兆瓦时，同比增长7.40% [1] - 光伏发电量4,050,045兆瓦时，同比增长42.22% [1] 行业政策变动 - 自2025年11月1日起废止2015年出台的风力发电增值税即征即退50%政策 [1] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对海上风电电力产品实行增值税即征即退50%政策 [2] - 政策变动可能反映陆上风电技术已非常成熟且成本具备竞争力，不再需要税收扶持 [2]

海上风电行业增值税政策 - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的海上风力电力产品实行增值税即征即退50%的政策 [1][6] 核电行业增值税政策 - 2025年10月31日前已商业投产的核电机组，继续按原有政策执行 [1][6] - 2025年10月31日前已核准但未商业投产的核电机组，自商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50% [1][6] - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [1][6] 政策废止与调整 - 《财政部 国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔2015〕74号）等文件自2025年11月1日起废止 [1][6] - 附件中列明了8项被废止的文件和条款，涉及飞机维修、铂金、钻石、煤层气、新型墙体材料等多个行业 [9]

海上风电行业增值税政策调整 - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策 [1] 核电行业增值税政策调整 - 2025年10月31日前已正式商业投产的核电机组，继续按原有增值税规定执行 [1] - 2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50% [1] - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [1] 相关文件废止 - 《财政部 国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔2015〕74号）等文件规定自2025年11月1日起废止 [2][4]

政策核心内容 - 对利用海上风力生产的电力产品实行增值税即征即退50%的政策，执行期为2025年11月1日至2027年12月31日 [1] - 对2025年10月31日前已投产的核电机组，继续按原有核电行业税收政策执行 [1] - 对2025年10月31日前已核准但未投产的核电机组，自投产次月起10个年度内实行增值税先征后退50%的政策 [1] - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [1] 海上风电行业 - 海上风电行业获得明确的税收支持政策，增值税退还比例设定为50% [1] - 税收优惠政策为海上风电行业提供了为期两年多的成本支持，有效期至2027年底 [1] 核电行业 - 核电行业税收政策进行新老划断，对不同时间点的项目采取差异化处理 [1] - 已投产和特定已核准的核电机组在一定期限内可继续享受增值税退税支持 [1] - 新核准的核电项目将不再享受原有的增值税退税政策 [1]

政策核心调整 - 对利用海上风力生产的电力产品实行增值税即征即退50%的政策 有效期自2025年11月1日起至2027年12月31日 [1] - 2025年10月31日前已核准但未投产的核电机组 自商业投产次月起10个年度内实行增值税先征后退50%政策 [1] - 2025年11月1日后核准的核电机组 不再实行增值税先征后退政策 [1] 海上风电行业 - 针对海上风电生产电力产品的销售 给予明确的增值税优惠 [1] - 税收支持政策具有明确的时间窗口 为期超过两年 [1] 核电行业 - 2025年10月31日前已商业投产的核电机组 继续执行原有增值税政策 [1] - 新旧核电项目税收政策出现分水岭 新核准项目将不再享受税收返还 [1] 政策衔接与废止 - 现行规定与本公告不一致的 以本公告为准 [1] - 《财政部 国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》等文件自2025年11月1日起废止 [1]

风力发电行业增值税政策 - 自2025年11月1日起至2027年12月31日 对利用海上风力生产的电力产品实行增值税即征即退50%的政策 [1] - 此前关于风力发电增值税政策的文件自2025年11月1日起废止 [1] 核电行业增值税政策 - 2025年10月31日前已商业投产的核电机组 继续按原有政策执行 [1] - 2025年10月31日前已核准但未商业投产的机组 自商业投产次月起10个年度内实行增值税先征后退50%政策 [1] - 2025年11月1日后核准的核电机组 不再实行增值税先征后退政策 [1]