报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望进一步扩大优势，未来销量空间广阔，后续新车周期将贡献增量 [2][5] - 毛利率短期受优惠政策影响有所波动，后续销量增长带来的规模效应有望持续推动盈利增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024Q4理想销量15.9万辆，同比+20.4%，环比+3.8%，月均销量达5.3万辆；分车型来看，理想L6/L7/L8/L9/MEGA分别实现销量7.8、3.6、2.1、2.0、0.3万辆，L6销量占比达49%，环比持平 [5] - 展望2025Q1，理想预计交付量为8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5%至15.7%，即3月交付3.2 - 3.7万辆，同比增长9.8% - 27.0% [5] 营收情况 - 2024Q4实现营收442.7亿元，同比+6.1%，环比+3.3%，其中车辆销售收入426.4亿元，同比+5.6%，环比+3.2%；单车售价26.9万元，同比-3.8万元，环比-0.2万元 [2][5] - 2025Q1预计收入234 - 247亿元，同比下降8.7 - 3.5%，对应单车收入26.6万元，同比下降3.6万元，环比下降0.3万元 [5] 利润情况 - 2024Q4实现归母净利润（GAAP）35.2亿元，归母净利润（Non - GAAP）40.4亿元，同比-12.0%，环比+5.1%，对应归母净利率9.1%，同比-1.9pct，环比+0.2pct，单车盈利2.5万元，同比-0.9万元，环比持平 [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为97.7、141.8、196.5亿元，对应PE分别为22.7X、15.6X、11.3X，归母净利润（Non - GAAP）分别为122.7、166.8、221.5亿元，对应PE分别为18.1X、13.3X、10.0X [5] 毛利率及费用情况 - 2024Q4毛利率20.3%，其中车辆毛利率19.7%，同比-3.0pct，环比-1.2pct，主要系公司12月购车免息政策影响环比有所下滑 [5] - 2024Q4销售、行政及一般费用为30.8亿元，费用率6.9%，同环比-0.9pct；研发费用达24.1亿元，同比-31.0%，环比-6.9%，对应研发费用率达5.4%，同比-2.9pct，环比-0.6pct [5] 车型规划及渠道布局情况 - 目前已形成“4款增程电动车型+1款高压纯电车型”的产品布局，产品矩阵覆盖20万以上的市场，2025年强势新车周期开启将打开公司销量空间 [5] - 截至2025年2月底，理想汽车在全国已有500家零售中心，覆盖150个城市，相较1月底持平；售后维修中心及授权钣喷中心488家，覆盖224个城市，相较1月底增加2家；理想超充站已投入使用1,874座，较上月增加29座，拥有充电桩10,008个，较上月增加188个 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 理想汽车 2025 年 2 月销量 2.6 万辆，同比增长 29.7%，环比下降 12.2%，产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望扩大优势，未来销量空间广阔 [2] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2025 年 2 月理想销量 26,263 辆，同比增长 29.7%，环比下降 12.2%，1 - 2 月累计销量 5.6 万辆，同比增长 9.3% [6] - 分周数据来看，第 6 周（2.3 - 2.9）销量 0.47 万辆，第 7 周（2.10 - 2.16）销量 0.75 万辆，第 8 周（2.17 - 2.23）销量 0.77 万辆 [6] - 理想 L 系列 2 月 28 日 - 3 月 31 日限时优惠，优惠政策加码加之行业需求复苏公司销量有望加速向上 [6] 新车情况 - 2 月 25 日官宣旗下首款纯电 SUV i8，新车定位为 6 座纯电大车，i8 前脸设计介于 L 系列和 MEGA 之间，车尾与 L 系列车型风格接近，新车周期即将开启 [6] “双能战略”情况 - 电能方面，截至 2025 年 2 月 28 日，理想超充站已投入使用 1,874 座，较上月增加 29 座，拥有充电桩 10,008 个，较上月增加 188 个 [6] - 智能方面，理想自动驾驶持续迭代，2025 年 2 月 27 日开启推送理想汽车 OTA 7.1 版本车机系统，理想智驾 AD Max V13 升级至 1000 万 Clips 模型，升级紧急车道保持 ELK 车速区间和功能，新增接管减速辅助、自动紧急救援呼叫等多项功能 [6] 车型规划与渠道布局情况 - 目前已形成“4 款增程电动车型 + 1 款高压纯电车型”的产品布局，产品矩阵覆盖 20 万以上的市场，2025 年强势新车周期开启将打开公司销量空间 [6] - 截至 2025 年 2 月底，理想汽车在全国已有 500 家零售中心，覆盖 150 个城市，相较上月底持平；售后维修中心及授权钣喷中心 486 家，覆盖 224 个城市，相较上月底增加 2 家 [6] 盈利预测情况 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润（GAAP）分别为 76.4、142.1、195.6 亿元，对应 PE 分别为 30.1X、16.2X、11.8X，归母净利润（Non - GAAP）分别为 106.4、147.1、195.6 亿元，对应 PE 分别为 21.6X、15.6X、11.8X [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 理想汽车 2025 年 2 月销量 2.6 万辆，同比增长 29.7%，环比下降 12.2%，产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望扩大优势，未来销量空间广阔 [2] - 理想汽车智驾技术领先，行业智驾渗透率提速，后续新车型上市将完善产品矩阵，提升销量空间，高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2025 年 2 月理想销量 26,263 辆，同比增长 29.7%，环比下降 12.2%，1 - 2 月累计销量 5.6 万辆，同比增长 9.3% [7] - 分周数据来看，第 6 周（2.3 - 2.9）销量 0.47 万辆，第 7 周（2.10 - 2.16）销量 0.75 万辆，第 8 周（2.17 - 2.23）销量 0.77 万辆 [7] - 理想 L 系列 2 月 28 日 - 3 月 31 日有优惠政策，优惠政策加码加之行业需求复苏公司销量有望加速向上 [7] 新车情况 - 2 月 25 日官宣旗下首款纯电 SUV i8，新车定位为 6 座纯电大车，i8 前脸设计介于 L 系列和 MEGA 之间，车尾与 L 系列车型风格接近，新车周期即将开启 [7] “双能战略”情况 - 电能方面，截至 2025 年 2 月 28 日，理想超充站已投入使用 1,874 座，较上月增加 29 座，拥有充电桩 10,008 个，较上月增加 188 个 [7] - 智能方面，理想自动驾驶持续迭代，2025 年 2 月 27 日推送 OTA 7.1 版本车机系统，理想智驾 AD Max V13 升级至 1000 万 Clips 模型，升级紧急车道保持 ELK 车速区间和功能，新增接管减速辅助、自动紧急救援呼叫等多项功能 [7] 车型规划与渠道布局情况 - 目前理想已形成“4 款增程电动车型 + 1 款高压纯电车型”的产品布局，产品矩阵覆盖 20 万以上的市场，2025 年强势新车周期开启将打开公司销量空间 [7] - 截至 2025 年 2 月底，理想汽车在全国已有 500 家零售中心，覆盖 150 个城市，相较上月底持平；售后维修中心及授权钣喷中心 486 家，覆盖 224 个城市，相较上月底增加 2 家 [7] 盈利预测情况 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润（GAAP）分别为 76.4、142.1、195.6 亿元，对应 PE 分别为 30.1X、16.2X、11.8X，归母净利润（Non - GAAP）分别为 106.4、147.1、195.6 亿元，对应 PE 分别为 21.6X、15.6X、11.8X [6]