股价表现与市值 - 农业银行A股在2025年9月25日至10月22日期间实现连续14个交易日收涨，股价从6.61元升至8.09元，累计涨幅达23.14% [1] - 公司总市值突破2.83万亿元，稳居A股首位 [1] - 年内涨幅已达58%，领涨A股银行板块，自2022年11月启动以来三年累计涨幅已超2倍 [3] 交易量与市场表现 - 14个交易日内累计成交额高达519.42亿元，资金进场意愿持续升温 [3] - 量能逐级放大，初期日均成交额约26.7亿元，后期日均成交额提升至39亿元左右 [3] - 10月17日股价首次突破7.65元的每股净资产线，市净率升至1.06倍，终结国有银行自2018年以来长达7年的破净局面 [3] 股价走强驱动因素 - 2025年上半年公司实现营业收入3699.37亿元，归母净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，是国有四大行中唯一实现净利润正增长的银行 [4] - 公司在县域金融领域布局突出，截至2025年上半年末县域贷款余额突破10万亿元，占全行境内贷款比重近41%，县域存款规模近14万亿元，占总存款比重超43% [4] - 四季度银行股进入季节性顺风期，近十年11-12月板块跑出绝对收益概率达70%，市场风险偏好下降促使资金向低估值高股息银行板块迁移 [4] - 公司享受央行支农再贷款额度占比25%、涉农贷款不良率容忍度上浮至5%等政策倾斜，截至2024年末乡村建设贷款余额2.25万亿元，较上年末增长2904亿元，增速14.8% [5] 市场影响与投资者结构 - 公司股息率长期稳定在4.5%左右，显著高于十年期国债收益率约2.5%，成为险资、养老金等长期资金的避风港 [6] - 前十大股东以国家队、保险资金、社保基金为主，总持股比例超70%，股权结构长期稳定 [6] - 公司换手率低，全天换手率仅0.15%，资金长期持有低频交易，导致普通中小投资者难以参与 [6] - 作为A股市值最高的上市公司，其股价走势对指数影响力显著，资金向蓝筹股集中可能导致其他板块流动性被虹吸 [8]

农行股价表现与市值地位 - 2025年10月21日，农行A股股价收于7.88元/股，当日上涨1.68%，总市值达2.76万亿元，超越工行0.04万亿元，登顶A股市值第一 [2] - 自9月25日起，农行股价连续13个交易日收涨，累计涨幅超20%，今年以来涨幅达54.51%，显著领先于工行（15.58%）、建行（10.73%）和中行（2.28%） [4] - 近60日A股主力资金流向中，农行净流入71.09亿元，是唯一获显著增持的国有大行，而工行、建行、中行、交行分别净流出7.51亿元、11.08亿元、10.97亿元、36.78亿元 [4] 农行股价上涨驱动因素 - 股价上涨主要源于其稳健的业绩基本面、市场避险情绪升温带来的资金偏好变化、机构资金的积极配置以及自身的估值修复动力 [1][5] - 当市场风险偏好因宏观环境变化而回落时，资金倾向于流向防御属性的板块，农行因此备受关注 [10] - 第四季度往往是上市银行密集派发股息时期，高股息特性对长期资金的吸引力显著提升 [15] 农行估值突破与业绩支撑 - 10月17日，农行市净率重回1倍，成为六大行中唯一突破1倍的银行，截至10月21日收盘进一步升至1.03倍，远高于工行（0.73倍）、建行（0.72倍）、邮储银行（0.69倍）、中行（0.66倍）和交行（0.56倍） [7] - 2025年上半年，农行营业收入同比增速为0.35%，净利润同比增速为1.80%，而建行和工行的净利润均为负增长 [9] - 农行不良贷款率为1.28%，与交行齐平，较建行、工行低0.05个百分点 [10] 农行县域金融优势与资产质量 - 农行在县域金融领域形成负债成本低、资产质量优的差异化竞争优势，为盈利提供有力支撑 [10] - 截至2025年6月末，农行县域贷款余额达10.77万亿元，占全行贷款比重40.9%，较上年末增加9164亿元，增速达9.3% [13] - 县域存贷息差达2%，超全行平均水平（1.42%），且县域贷款不良率为1.2%，低于全行平均不良率（1.28%） [13] 农行信贷增长与负债结构 - 2025年上半年农行贷款同比增速达9.6%，较工行、建行分别高出1.2个百分点和1.7个百分点，县域贷款是信贷规模增长的主要推动力 [12] - 截至2025年6月末，农行县域存款规模接近14万亿元，在总存款中占比达46.02% [14] - 农行个人活期存款占存款总额比重为23%，远高于工行的18.6%和建行的20.7%，存款成本较同业偏低，息差韧性更强 [14] 银行业价值重估的宏观因素 - 市场利率趋于稳定有助于缓解银行净息差持续收窄压力，为盈利能力提供支撑 [15] - 约5000亿元人民币结构性货币政策工具陆续投放，将为银行体系注入流动性并引导信贷投向特定领域 [15] - 当前政策支持更加注重精准和可持续，为银行业创造了更可预测的经营环境 [15]

市值表现与市场地位更替 - 2025年10月21日，农业银行A股股价收于7.88元/股，上涨1.68%，总市值达2.76万亿元，超越工商银行0.04万亿元，成为A股市值第一的银行 [1] - 自9月25日起，农业银行股价连续13个交易日收涨，累计涨幅超20%，今年以来涨幅达54.51%，显著高于工商银行(15.58%)、建设银行(10.73%)和中国银行(2.28%) [1] - 过去60日A股主力资金流向中，农业银行净流入71.09亿元，是唯一获显著增持的国有大行，而工商银行、建设银行、中国银行和交通银行分别净流出7.51亿元、11.08亿元、10.97亿元和36.78亿元 [1] 股价上涨驱动因素 - 农业银行股价连续上涨主要源于其稳健的业绩基本面、市场避险情绪升温带来的资金偏好变化、机构资金的积极配置以及自身的估值修复动力 [2] - 农业银行在县域金融领域形成的负债成本低、资产质量优的差异化竞争优势，为盈利提供了有力支撑 [6] - 当市场风险偏好因宏观环境变化而回落时，资金倾向于流向防御属性的板块，农业银行因此备受关注 [6] 估值水平与关键突破 - 截至10月21日收盘，农业银行市净率(PB)升至1.03倍，成为目前六大行中唯一突破1倍的国有银行，远高于工商银行(0.73倍)、建设银行(0.72倍)、邮储银行(0.69倍)、中国银行(0.66倍)和交通银行(0.56倍) [3] - 市净率重回1倍以上具有显著的示范效应，进一步强化了市场对其未来股价的乐观预期 [6] 财务业绩与资产质量 - 2025年上半年，农业银行营收与净利润同比增速分别为0.35%和1.80%，而建设银行的营收与净利润、工商银行的净利润均为负增长 [5] - 农业银行不良贷款率为1.28%，与交通银行齐平，较建设银行和工商银行低0.05个百分点 [6] - 农业银行在不良认定严格的同时实现了不良率可比同业最低，且由于涉房类业务占比较低，在本轮重点领域风险暴露中所受影响相对较小 [9] 县域金融战略优势 - 农业银行信贷结构呈现鲜明的服务三农特色，县域金融布局最为深入 [7] - 截至2025年6月末，农业银行县域贷款余额达10.77万亿元，占全行境内贷款比重40.9%，较上年末增加9164亿元，增速达9.3% [8] - 县域存贷息差达1.74%，超全行平均水平(1.42%)，且县域贷款不良率为1.2%，低于全行平均不良率(1.28%)，资产质量表现优于全行平均水平 [8] - 县域存款规模接近14万亿元，在总存款中占比达到43.86%，个人活期存款占存款总额比重为22.86%，远高于工商银行的19.29%和建设银行的20.56% [9] 行业前景与重估动力 - 第四季度往往是上市银行密集派发股息的时期，高股息特性对长期资金的吸引力显著提升 [10] - 市场利率趋于稳定，有助于缓解银行净息差持续收窄的压力，为盈利能力提供支撑 [10] - 约5000亿元人民币的结构性货币政策工具陆续投放，将为银行体系注入流动性，并引导信贷投向特定领域，优化资产结构 [10] - 当前的政策支持更加注重精准和可持续，避免了"大水漫灌"，为银行业创造了更可预测的经营环境 [10]

农业银行股价表现 - 农业银行A股年内涨幅达30.56%，同期另外三大银行涨幅在-1%至10%之间 [5] - 自2023年3月本轮上涨以来，农业银行A股累计涨幅超168%，显著高于工商银行（约99%）、建设银行（约81%）和中国银行（约88%）的涨幅 [5] - 2025年9月4日，农业银行A+H总市值首次超越工商银行，一度达到约2.55万亿元，而工商银行总市值为2.49万亿元 [18] 盈利能力与增长 - 2025年上半年，农业银行实现净利润1399.43亿元，同比增长2.53%，是四大行中唯一保持净利润正增长的机构 [11] - 农业银行手续费及佣金净收入为514.41亿元，同比增长10.1%，其中代理业务收入大幅增长62.3% [27] - 同期，工商银行和建设银行的客户贷款和垫款利息收入同比分别下降10.4%和10.52% [15] 县域业务优势 - 农业银行在县域金融中吸收的存款余额达13.98万亿元，占全行境内存款总额比重超过50% [13] - 2025年上半年农业银行县域贷款平均收益率为3.09%，较整体贷款收益率高出12个基点 [13] - 县域贷款余额超过10万亿元，占比提升至40.9%，增速为9.3%，高于全行平均水平2.0个百分点 [13][26] - 人民币存款平均付息率同比下降28个基点至1.42%，其中县域存款平均付息率进一步降低至1.35% [13] 资产质量与风险抵御 - 农业银行不良贷款率降至1.28%，低于工商银行和建设银行的1.33% [20] - 关注贷款率为1.39%，逾期贷款率为1.22%，均处于同业低位 [20] - 拨备覆盖率升至295%，较年初提升5个百分点，居四大行首位 [20] 股息与机构持仓 - 农业银行董事会建议派发2025年度中期现金股息合计418.23亿元，截至9月10日其股息率约3.36% [21] - 社保基金持有农业银行股票市值已超1383亿元，平安人寿持有农业银行H股股本超过15% [22] 市值结构与估值因素 - 农业银行H股占比仅为9%，显著低于工商银行（24%）、建设银行（92%）和中国银行（26%）的H股占比 [23] - 较低的H股占比使其受H股折价影响较小，A股资金持续流入带动总市值反超 [23] 政策红利与增长潜力 - 中国人民银行增加支农支小再贷款额度3000亿元，并下调再贷款利率0.25个百分点 [26] - 农业银行个人客户资产管理规模达18万亿元，但户均理财仅3万元，显示县域市场渗透率提升空间较大 [27] - 财政部发行5000亿元特别国债注资部分国有银行，市场观点认为此举可撬动约4万亿元信贷增量，或带动县域信贷需求回暖 [29]

核心观点 - 农业银行凭借长期深耕县域金融战略的核心竞争优势 在A股上市银行中表现强势 一度超越工商银行夺得总市值冠军宝座 其成功归因于独特的"三好公式+四大亮点"战略组合 在资产荒背景下展现出增长潜力和风险抵御能力 有望延续估值提升之路[1][2][3] 战略优势 - 战略布局高瞻远瞩 早在上市之初就精准判断县域经济在城镇化进程和政策支持下的巨大发展潜力 全面实施三农普惠、绿色金融、数字经营三大战略 其中县域金融战略排名首位[5][6] - 战略根植禀赋 充分利用深厚的三农基因 从1951年农业合作银行成立至今始终与农村金融发展紧密相连 2009年末县域网点就已覆盖全国99.5%的县级行政区 具备先发优势[6] 执行保障 - 坚守卓越的管理层团队 现任董事长谷澍具备大型金融机构全局管理能力 曾任工商银行最年轻的国有大行行长 现任行长王志恒拥有丰富业务和管理经验 从基层做起历练全面[11] - 创新完善的组织架构 通过三农金融事业部垂直管理模式实现六个单独的管理机制 包括单独的信贷管理、资本管理、会计核算等 确保资源向县域业务倾斜[11] - 精准有效的业务策略 采取错位竞争的网点布局策略 在中西部地区重点布局 网点占比达53% 远高于其他大行 通过银政合作风控模式和金融科技赋能降低运营成本和风险[11] 经营成果 - 客群基础稳固 截至2025年上半年末服务个人客户数达8.88亿户 境内人民币日均存款余额30.57万亿元 均位居可比同业首位[10] - 特色业务发力 县域金融业务对全行营收贡献占比较2019年提升11.8个百分点至49.4% 成为全行业绩增长重要引擎[13] - 盈利韧性更强 2025上半年是三家大行中唯一实现营收、拨备前利润、归母净利润三项核心指标全部正增长的银行[17] 财务表现 - 信贷增长空间广阔 2021年以来信贷扩张速度持续显著快于可比同业 2025上半年末贷款同比增速达9.6% 县域贷款余额站稳10万亿元 占全行贷款比重较2021年末提升4.1个百分点至40.4% 县域贷款增速持续高于全行贷款2-5个百分点 增量贡献超过50%[18] - 息差韧性相对较强 2025上半年个人活期存款占比为23% 远高于工商银行的18.6%和建设银行的20.7% 主要源于聚焦服务县域和农村的个人客群具备低利率敏感性和高频资金流动需求[21][22] - 资产质量表现优异 2025上半年末不良率为1.28% 较工商银行、建设银行均低5个基点 逾期不良比为95.11% 为可比同业中最低 涉房类贷款占比最低 对公地产贷款规模、占比和按揭贷款规模、占比均为可比同业最低[22][26] - 拨备安全垫充足 2025上半年末拨备覆盖率达295% 远超可比同业 自2022年以来长期维持在300%左右 平均高出工商银行约90个百分点和建设银行约60个百分点 超额贷款拨备规模为4948亿元[26][28] 盈利预期 - 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长1.98%、3.94%、4.63% 展现出稳健的盈利预期[4] 估值提升逻辑 - 红利属性持续吸引力 在低利率和资产荒背景下 截至9月9日收盘股息率TTM仍有3.35% 对中长期资金具有较强吸引力[29] - 成长预期领先 随着县域金融战略持续深化 在信贷潜力释放、息差维持韧性和低不良高拨备支撑下 业绩表现将成为估值提升的重要驱动力[30]

市值表现 - 农业银行A+H股总市值在9月4日达到2.55万亿元 超越工商银行成为新任"市值王" [1] - 农业银行股价从2022年11月每股2.7元上涨至2025年9月4日每股7.55元 累计涨幅接近180% [3] - 2025年初农业银行与工商银行市值差距为4500亿元 年内农业银行A股最高涨幅达47% 工商银行同期涨幅仅13% [3] 财务指标对比 - 截至2025年6月末 农业银行总资产46.86万亿元 仅次于工商银行的52.32万亿元 建设银行和中国银行分别为44.43万亿元和36.79万亿元 [4] - 2025年上半年农业银行净利润同比增长2.53% 是四大行中唯一正增长银行 其他三家均出现下滑 [4] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 拨备覆盖率高达295% 显著高于其他大行 [4] 资产质量优势 - 农业银行对不良贷款认定更严格 将逾期超过20天的公司贷款均纳入不良统计 [5] - 2025年半年报显示逾期贷款率1.22% 逾期不良比达95.11% [5] - 县域金融业务不良率仅1.2% 低于全行平均水平 拨备覆盖率高达331.05% [8] 县域战略成效 - 县域贷款余额突破10万亿元大关 达10.77万亿元 较上年末增加9164亿元 占境内贷款比重升至40.9% [7] - 粮食和重要农产品领域贷款余额1.24万亿元 增速23.7% 乡村产业和乡村建设贷款余额分别为2.70万亿元和2.44万亿元 增速21.3%和8.5% [7] - 县域金融贷款平均收益率3.09% 存款平均付息率1.35% 净息差远高于全行平均水平 [8] 资金成本优势 - 县域金融吸收存款规模近14万亿元 占总存款46.02% [8] - 全行活期存款占比39.86% 其中个人活期存款占比22.82% 在国有大行中排名第一 [8] 投资价值认可 - 平安人寿2025年上半年三次举牌农业银行 [9] - 农业银行拥有两万个县域网点服务4亿农村客户 被险资视为长期增长潜力的"蓄水池" [9] - 招商证券研报指出农业银行超额收益有基本面支撑 资产质量已领跑国有大行 [11]

核心观点 - 齐鲁银行2025年上半年实现规模与效益协同增长 资产总额达7513.05亿元（较上年末增8.96%） 净利润同比增长16.48%至27.34亿元 净息差企稳回升至1.53%（较2024年增2个基点）[1] - 资产质量显著优化 不良贷款率降至1.09%（较上年末降0.10个百分点） 拨备覆盖率提升至343.24%（增20.86个百分点）[3] - 科创金融与绿色贷款高速增长 科技型企业贷款余额408.12亿元（增17.60%） 绿色贷款余额436.92亿元（增30.03%）[4][5] - 零售与县域业务深化布局 个人存款余额2412.83亿元（增9.27%） 县域存贷款余额分别达1501.01亿元（增11.67%）和1108.92亿元（增10.97%）[6][7] 财务表现 - 总资产7513.05亿元 较上年末增长8.96% 贷款总额增长10.16% 存款总额增长8.88%[1] - 营业收入67.82亿元 同比增长5.76% 归母净利润27.34亿元 同比增长16.48%[1] - 手续费及佣金净收入同比增长13.64% 环比提升5.02个百分点[2] - 净息差1.53% 较2024年回升2个基点[1] 资产质量 - 不良贷款率1.09% 较上年末下降0.10个百分点 关注类贷款占比0.96% 下降0.11个百分点[3] - 拨备覆盖率343.24% 较上年末大幅提升20.86个百分点[3] - 制造业不良贷款率较上年末下降0.75个百分点[3] - 通过大数据风控和AI中台优化反欺诈模型与审批策略[3] 业务发展 科创金融 - 科技型企业贷款余额408.12亿元 较上年末增长17.60%[4] - 实施"五十百"计划 深耕100个科技园区 建立200家重点科创企业目标库[4] - 新增科技支行1家、科技金融特色支行1家 获中国人民银行山东省分行科技金融服务评估"优秀档"[5] 绿色金融 - 绿色贷款余额436.92亿元 较上年末增长30.03%[4] - 印发ESG风险管理实施细则 发放首笔可持续发展挂钩贷款和排污权质押贷款[5] - 重点支持清洁能源、绿色制造、节能环保等领域[5] 零售业务 - 个人存款余额2412.83亿元 较上年末增长9.27% 个人金融资产余额3208.09亿元 增长8.64%[6] - 中高端客户15.74万户 增长12.75%[6] - 推进数字化客户经营 构建精准营销画像与策略工作台[6] 县域业务 - 县域支行87家（含73家一级支行和14家乡村振兴支行） 设立65家县域普惠金融中心[7] - 县域客户数236.08万户 较上年末增长5.15%[7] - 县域存款余额1501.01亿元（增11.67%） 贷款余额1108.92亿元（增10.97%）[7] 资本与战略 - 累计79.93亿元可转债转股 有效补充核心一级资本[8] - 新三年规划聚焦产业专精、零售转型、城乡联动、数字化赋能等领域[8] - 强化区域发展战略 做优"五篇大文章" 构建"强总行+活力分支行"体系[8]

股价表现与市值变化 - 农业银行A股股价于9月4日收报7.52元/股 创历史新高 年内累计涨幅达46.9% 领跑国有六大行 [2][3][4] - 工商银行同期涨幅为13.66% 建设银行和中国银行涨幅均不足10% [3][4] - 农业银行总市值达2.55万亿元 超越工商银行的2.49万亿元 登顶A股总市值榜首 年初两家市值差距逾4500亿元 [2][6][7] - 农业银行于8月6日已成为A股流通市值冠军 [6] 业绩表现与财务数据 - 2025年上半年营收3699.37亿元 同比增长0.85% 净利润1399.43亿元 同比增长2.53% 净利润增速居六大行之首 [10] - 不良率降至1.28% 较年初下降0.02个百分点 拨备覆盖率高达297.81% 风险抵补能力居国有行之首 [13] - 2024年末总资产43.24万亿元 增速8.44% 位居国有行第二 [13] - 2025年上半年净息差1.32% 较上年末下降10个基点 降幅同比收窄 [13] 核心战略与业务驱动 - 通过"以量补价"策略扩大生息资产规模 深耕下沉市场维持收入增长 [2][14] - 县域贷款余额2024年末达9.85万亿元 增长1.07万亿元 占全年贷款总增量47.56% [15][18] - 2025年一季度县域贷款增至10.58万亿元 存款达14.00万亿元 [18] - 县域贷款平均收益率3.54% 存款付息率1.54% 息差高达2.00% 远超全行平均1.42% [18] - 2024年县域金融贡献利息净收入3123.25亿元 2025年上半年县域利息净收入1608.52亿元 超越城市金融的1216.21亿元 [18] 非息收入与投资表现 - 2025年一季度投资收益71.73亿元 同比增长95.77% 主要源于终止确认金融资产收益63.08亿元 [19] - 2025年中报投资收益达231.53亿元 同比增加52.54% [19] - 2024年买入返售金融资产规模1.37万亿元 居国有行之首 [18] 机构投资者与市场信心 - 重仓农业银行的基金数量达339只 较2024年末增加42只 [9] - 2025年二季度重仓产品增至353只 持股规模较一季度增加7440万股 [14] - 平安人寿年内三次举牌农业银行H股 [14] - 当前股价对应市净率0.98倍 股息率超3.2% [20]

核心观点 - 农业银行以2.11万亿元A股流通市值首次超越工商银行成为新科"市值王" 标志着大行竞争格局生变 [1] - 农业银行凭借零售业务优势和县域金融战略实现逆袭 但当前面临净息差收窄、资产质量压力及增长引擎转换挑战 [6][10][13] 业务规模对比 - 工商银行资产规模52.32万亿元居首 是唯一突破50万亿大行的银行 [3][4] - 工商银行营业收入4270.92亿元领先 同比增长1.6% 建设银行营收3942.73亿元增速最快达2.95% [3] - 工商银行归母净利润1681.03亿元保持第一 但同比下滑1.4% 农业银行1395.10亿元净利润实现2.66%正增长 [3] 资产质量与盈利能力 - 农业银行不良率1.28%最低 拨备覆盖率295%最高 风险抵御能力突出 [3] - 建设银行ROA 0.77%领先 工商银行0.67%次之 农业银行0.62%相对较低 [3] - 农业银行县域金融不良率1.20% 低于全行平均水平 拨备覆盖率331.05% [12] 零售业务表现 - 农业银行个人客户数8.88亿户领先 工商银行7.7亿户 建设银行7.77亿户 [7] - 农业银行个人贷款规模93074.26亿元 较上年末增长5.6% 增速领先同业 [7] - 农业银行个人存款规模201463.45亿元 较上年末增长7.78% 规模与增速均居首位 [7] 县域金融战略 - 县域金融贡献农行税前利润56.8% 2024年占比曾达58%以上 成为核心增长引擎 [10] - 县域存款增速较总存款高1.1个百分点 付息率低3个基点 贷款增速高2个百分点 收益率高12个基点 [11] - 惠农e贷余额1.79万亿元 较上年末增长19.9% 较2020年底增长超400% [13] 当前经营挑战 - 零售金融税前利润同比下降超23% 县域金融税前利润同比下降6.5% [13] - 净利息收入同比减少10% 信用减值损失同比增加13% [15] - 贷款平均收益率2.97% 同比下降57个基点 存款成本降幅仅28个基点 [16] - 个人经营贷款不良率上升31个基点 规模2.92万亿元占比超31% [18] 业务转型进展 - 手续费及佣金净收入同比增长超10% 增速高于工行和建行 [19] - 财富管理业务爆发 但县域金融手续费及佣金净收入增速仅2.6% 远低于全行水平 [20]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1][3] 核心观点 - 农业银行2025年上半年归母净利润同比增长2.7% 增速领跑大型银行 主要受非息收入增长拉动[4][7] - 中收表现亮眼 非息收入同比增长15.1% 其中手续费收入同比增长10.1% 代理业务同比大幅增长62.3%[7] - 净利息收入同比下降2.9% 主要受息差下行影响 25年上半年净息差为1.32% 同比下降13BP[7] - 资产质量保持稳健 25年上半年末不良率持平于1.28% 拨备覆盖率295% 风险抵补能力充足[7][8] - 信贷投放保持积极 总资产规模达46.9万亿元 同比增长11.6% 贷款总额同比增长9.6%[4][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3699亿元 同比增长0.8% 归母净利润1395亿元 同比增长2.7%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2937.51亿元/3100.88亿元/3267.02亿元 对应增速4.1%/5.6%/5.4%[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.84元/0.89元/0.93元 当前股价对应PE为8.36x/7.92x/7.52x[6][8] - 2025年上半年ROE为10.2% 预计2025-2027年ROE分别为11.1%/11.0%/10.7%[4][6] 业务结构 - 贷款结构：公司贷款占比61% 零售贷款占比36% 公司贷款同比增长4.8% 零售贷款同比增长7.4%[7][9] - 存款结构：定期存款占比57% 活期存款占比40% 存款成本较24年末下降21BP至1.42%[7][9] - 资产端定价承压 25年上半年末贷款利率2.97% 较24年末下降44BP[7] 资产质量 - 对公贷款不良率较24年末下降13BP至1.45% 房地产业不良率下降5BP至5.35%[7][8] - 个人贷款不良率较24年末上升15BP至1.15% 其中按揭和普惠贷款不良率分别上升4BP/31BP[7][8] - 关注率较24年末下降1BP至1.39% 年化不良贷款生成率0.32% 较24年末下降9BP[7][8] 资本充足 - 25年上半年末核心一级资本充足率11.11% 一级资本充足率13.04% 资本充足率17.45%[9] - 预计2025-2027年核心一级资本充足率分别为11.34%/11.18%/11.05%[12] 增长预期 - 预计2025-2027年贷款增长率保持10% 存款增长率保持5%[12] - 净利息收入增长率预计从2025年1.0%提升至2027年5.7%[12] - 成本收入比预计维持在34%左右[12]