报告公司投资评级 - 买入（首次）[3] 报告的核心观点 - 中国圣牧是国内有机原奶龙头，业务覆盖乳品行业价值链，股权绑定下游乳企，蒙牛集团为最大股东[6] - 随人均消费水平提升，高端有机牛奶市场预计持续扩容，公司地处黄金奶源地，全程有机生产保障品质安全，地理资源带来的行业壁垒将更坚固[6] - 当前原奶和牛肉价格底部反转，此前公司因价格低迷致生物资产公允价值变动亏损拖累利润，后续利润有望大幅修复[6] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为 - 0.47/4.36/7.09亿元，对应26年PE为5.5倍，可比公司26年平均PE接近9.6倍，公司估值显著更低，首次覆盖给予“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年7月14日收盘价0.30港元，一年内最高/最低0.32/0.15港元，总市值和流通市值均为2556.30百万港元，资产负债率50.67%[1] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3383.63|6.53%|86.08|-79.33%|0.01|2.14%|23.95| |2024|3126.18|-7.61%|-65.50|-176.09%|-0.01|-1.65%|-19.86| |2025E|2989.43|-4.37%|-47.31|27.77%|-0.01|-1.21%|-50.79| |2026E|3207.90|7.31%|436.04|1021.73%|0.05|10.02%|5.51| |2027E|3447.21|7.46%|708.62|62.51%|0.08|14.01%|3.39|[4] 附录：财务预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2024 - 2027E年公司各项财务指标及比率分析，如营业收入、成本、利润、资产、负债等情况，以及各指标的增长率、周转天数、偿债能力指标等[7]

中国资产投资机会 - 中国在AI应用场景、先进制造和消费升级领域加速培育新动能 [1] - 泉果基金近期调研方向包括新能源锂电工艺创新、科学仪器国产替代和健康消费趋势 [1] - 调研公司包括藏格矿业（三代提锂技术收率超80%）、聚光科技（突破核心部件壁垒）和西麦食品（拓展功能性燕麦产品） [1] 泉果基金表现与持仓 - 泉果旗下主力产品思源三年持有期混合A近一年回报达10.16% [1] - 前十大重仓股中科技与新能源龙头合计占比53.37%，形成"双轮驱动"结构 [1] - 宁德时代H股调入港股通，打破传统港股折价惯例，显示中国优势资产的流动性溢价重估 [1] 行业动态与展望 - 2025年AI终端智能化将迎来产品爆发周期，锂电龙头已走出行业底部重拾增长 [2] - 盛新锂能印尼6万吨锂盐项目三季度即将量产，藏格矿业麻米错盐湖提锂技术完成百人团队储备 [2] - 华泰证券认为港股企业盈利"U"形修复仍是主旋律，科技、消费及金融三条主线值得关注 [2] 泉果基金规模与策略 - 泉果基金管理规模达170.9亿元，年内持续强化对产业趋势的捕捉能力 [2] - 泉果基金的调研轨迹与持仓动向为投资者解码结构性机会提供重要参照 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 广州酒家深耕“餐饮 + 食品”两大核心领域，坚持工艺创新，优化产品矩阵，2024 年食品制造业务收入 35.70 亿元，占比 70%，餐饮服务收入 14.55 亿元，占比 28% [7] - 公司坚持全渠道建设，线下布局多点开花，截至 2024 年底有经销商 1013 家，与会员制商超合作覆盖 40 个城市，连锁门店超 240 家；同时深化与社区电商平台合作 [7] - 公司立足华南辐射全国，深耕华东与华北市场，2024 年广东省外月饼销售占比近 20%，境外市场营收增长 41.63%；加大餐饮全国化布局力度，截至 2024 年底新设及收购多家餐饮店 [7] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 5.41/6.14/6.78 亿元，同比增速分别为 9.44%/13.62%/10.41% [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,901|5,124|5,609|6,114|6,670| |同比（%）|19.17|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润（百万元）|550.48|493.86|540.50|614.12|678.04| |同比（%）|5.21|(10.29)|9.44|13.62|10.41| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.97|0.87|0.95|1.08|1.19| |P/E（现价&最新摊薄）|17.22|19.20|17.54|15.44|13.98| [1] 市场数据 - 收盘价 16.24 元，一年最低/最高价 12.81/19.14 元，市净率 2.35 倍，流通 A 股市值和总市值均为 9,236.84 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 6.91 元，资产负债率 34.58%，总股本和流通 A 股均为 568.77 百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,152|2,706|3,212|3,756| |非流动资产|4,337|4,379|4,360|4,325| |资产总计|6,489|7,085|7,572|8,081| |流动负债|1,744|2,079|2,278|2,470| |非流动负债|615|608|588|568| |负债合计|2,359|2,687|2,866|3,038| |归属母公司股东权益|3,878|4,120|4,395|4,699| |少数股东权益|252|279|310|345| |所有者权益合计|4,130|4,399|4,705|5,043| |负债和股东权益|6,489|7,085|7,572|8,081| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,124|5,609|6,114|6,670| |营业成本(含金融类)|3,498|3,814|4,124|4,489| |税金及附加|42|48|52|56| |销售费用|502|533|581|634| |管理费用|466|505|550|600| |研发费用|82|84|92|100| |财务费用|(32)|0|0|0| |加:其他收益|57|59|66|72| |投资净收益|5|7|8|8| |公允价值变动|3|0|0|0| |减值损失|3|0|0|0| |资产处置收益|4|2|3|3| |营业利润|637|693|792|873| |营业外净收支|2|2|1|2| |利润总额|639|695|793|875| |减:所得税|120|128|147|162| |净利润|519|567|646|712| |减:少数股东损益|25|27|32|34| |归属母公司净利润|494|540|614|678| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.87|0.95|1.08|1.19| |EBIT|593|695|793|875| |EBITDA|906|1,008|1,134|1,239| |毛利率(%)|31.72|32.01|32.56|32.70| |归母净利率(%)|9.64|9.64|10.04|10.17| |收入增长率(%)|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润增长率(%)|(10.29)|9.44|13.62|10.41| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|892|953|1,034|1,131| |投资活动现金流|(413)|(237)|(350)|(346)| |筹资活动现金流|(709)|(166)|(253)|(327)| |现金净增加额|(230)|551|430|458| |折旧和摊销|313|312|341|364| |资本开支|(365)|(186)|(177)|(171)| |营运资本变动|53|91|58|67| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.82|7.24|7.73|8.26| |最新发行在外股份（百万股）|569|569|569|569| |ROIC(%)|9.50|10.82|11.45|11.82| |ROE - 摊薄(%)|12.73|13.12|13.97|14.43| |资产负债率(%)|36.35|37.92|37.85|37.59| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.20|17.54|15.44|13.98| |P/B（现价）|2.44|2.30|2.16|2.02| [8]