股市与商品市场分化 - 上半年股市表现稳健而商品市场持续走弱，67个商品期货品种中39个下跌，上涨品种集中在金银和农产品，工业品仅铜、铝、锡及尿素上涨 [3] - 焦煤、玻璃、甲醇、螺纹钢等工业品主力合约上半年分别下跌34%、25%、16%、10%，较2021年高点跌幅达80%、68%、46%、52% [4] - 2024年924行情后股市与商品市场分化加剧，股市维持3300点高位震荡，商品短暂反弹后重回熊市 [4] 宽财政政策驱动结构性牛市 - 924后股市上涨核心动力为定向"宽财政"，投向新旧基建、科技、消费和出口领域重点项目，规模相对克制且以托底为主 [6][7] - 财政发力四大方向：重大基础设施安全建设（城市管网/水利/交通物流）、以旧换新促消费（汽车/家电/数码）、新兴产业（算力/产业园）、民生保障与房地产托底 [7] - 结构性牛市体现为TMT行业（半导体/软件/机器人）和个性化消费板块（新零售/休闲食品）领涨，传统总量经济行业（地产链/煤炭/白酒）持续走弱 [8][9] 商品市场熊市三大驱动因素 - 黑色系（焦煤/螺纹钢）受地产下行拖累，能化系（甲醇/塑料）因石化产能过剩叠加成本崩塌，新能源系（碳酸锂/多晶硅）因过度投资导致产能严重过剩 [10] - 有色品种表现分化：铜/铝受益于财政发力的电力/交运需求，锡受半导体周期推动，而锌/镍受地产关联和新能源产能过剩影响下跌 [11] - 商品与股市弱势行业高度重合，体现房地产周期下行与传统行业产能过剩的共性影响 [10][11] 期货市场参与者结构放大跌势 - 产业资本通过套保对冲现货跌价损失，形成"现货微利+库存套保"模式，使企业能在成本线附近维持生产，延缓产能出清 [15][16][17] - 套保行为导致价格调节机制失效，商品跌至现金流成本后仍长期磨底，如生猪期货上市后传统猪周期消失 [19][20] - 玻璃/焦煤等品种成为空头集中攻击目标，因套保盘、对冲策略及套利交易形成合力，加剧价格超跌 [20] 金融市场与实体经济互动 - 期货市场通过套保机制将实体通缩压力转移至金融投机者，企业交割价实际高于期货价格，形成"金融补贴实体"效应 [23] - 产能过剩背景下，期货工具延长行业出清周期，价格战从实体延伸至金融领域 [19][24]

特斯拉欧洲市场表现 - 特斯拉在欧洲销量显著下滑 法国同比销量下降36.83% 瑞典下降63.9% [1] - 法国市场份额从2.55%降至1.63% 欧洲整体股价跌幅达42.6% 远超其他车企 [1][2] - 三菱(-35.4%)和Stellantis(-16.1%)等传统车企跌幅小于特斯拉 而雷诺(+8.2%)和大众(+4.3%)实现正增长 [2] 中国市场策略与竞争 - 在中国推出Model Y免息贷款 但2024年仅实现5.2%销量增长 被视作效果有限的举措 [2] - 面临比亚迪等本土品牌竞争 比亚迪销量同比增长58% 且提供价格更低但体验相似的车型 [3] - 中国电动车用户更关注牌照便利性和使用成本(月均充电费4美元) 而非高端品牌溢价 [2][3] 财务与估值指标 - EV/EBITDA达57.42 比行业均值高465% 市净率超10倍 但毛利率17.86%显著低于行业中位数38.04% [3] - 收入增长率低于1% EBITDA增长-3.92% ROE低于行业平均水平10.52% [3] - 高估值依赖增长预期和品牌形象 但这两大支撑因素正在弱化 [3][4] 技术面与做空信号 - 股价低于200日均线 若再下跌4%至257.5美元将形成6个月负动量 构成做空触发点 [4] - 200日均线可作为做空止损位 但需警惕新产品发布可能引发的股价反弹 [4] - 当前销量下滑未充分反映在股价中 存在估值修正空间 [4]