项目投资 - 子公司阳春新钢铁实施高速线材提质升级项目 投资额4.7亿元 建设期12个月 预计2026年10月投运 [1] - 项目年设计产能60万吨 最大保证轧制速度110米/秒 生产直径5.5-25.0毫米圆盘条 主要钢种为优质低碳钢 [1] - 项目资金来源为自有资金 [1] 战略转型 - 推动产品从建筑用材向工业用材转型 提升产品档次 优化产品结构 [1] - 增加高附加值产品占比 提升盈利能力和综合竞争力 [1] - 实现产品结构优化升级 提高产品附加值 进一步提升综合竞争力 [1]

核心观点 - 2025Q1公司营收18.98亿元，同比增长30.72%，归母净利润4.29亿元，同比增长41.83%，主要得益于海外市场拉动和CMEC并表 [1][2][3] - 毛利率40.56%（同比-0.55pct），净利率22.58%（同比+1.76pct），CMEC并表一次性费用影响减少推动净利率提升 [1][3] - 欧盟双反调查中获得20.6%的最低关税（其他中国品牌税率41.7%-66.7%），中美关税会谈后对美出口关税降至30%，出海环境边际改善 [1][4] 财务表现 - 2025Q1营收18.98亿元（同比+30.72%），归母净利润4.29亿元（同比+41.83%），内销淡季下外销增长迅猛 [2][3] - CMEC并表增厚海外营收，欧洲、北美及其他地区均有显著增长 [3] - 2025-2027年营收预测分别为89.88亿元（+15.25%）、101.26亿元（+12.66%）、114.29亿元（+12.87%），归母净利润预测为20.02亿元（+22.92%）、24.74亿元（+23.59%）、29.44亿元（+18.98%） [5] 海外市场动态 - 欧盟移动式升降平台双反终裁落地，公司获20.6%最低关税（同业41.7%-66.7%），欧洲出口优势显著 [2][4] - 中美日内瓦会谈后，美国暂停24%关税（保留10%），当前对美出口综合关税约30%，公司对美业务敞口较高直接受益 [2][4] 产品与战略 - 持续强化产品力，拓展臂式产品差异化布局，推出隧道打孔机器人、船舶除锈机器人等新品贡献增量 [4] - 臂式产品收入占比提升，短期可能影响综合毛利率但中长期优化产品结构 [4]

文章核心观点 公司2024年报显示收入下滑但归母净利润微增，受需求疲软销量承压，成本红利使盈利能力提升，2025年在餐饮复苏和低基数下销量有望良性增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024全年实现收入321.4亿元，同比-5.3%，归母净利润43.5亿元，同比+1.8%；24Q4收入31.8亿元，同比+7.4%，归母净利润-7.4亿元，去年同期为-8.8亿元 [1] - 拟每股派发现金股利人民币2.20元（含税） [1] 销量与价格情况 - 2024全年啤酒销量753.8万吨，同比-5.9%；24Q4销量75.3万吨，同比+5.6% [2] - 2024全年主品牌销量434万吨，同比-4.8%，中高端以上产品销量315.4万吨，同比-2.7%；其他品牌销量320万吨，同比-7.2% [2] - 2024全年主品牌吨价同比-0.3%至5088元/吨；其他品牌吨价同比+0.9%至2969元/吨；整体吨价同比+0.4%至4189元/吨 [2] - 山东大本营及华北基地市场收入增速分别为-3.4%/-2.2%；沿海地区中华南/华东/东南地区收入增速分别为-6.8%/-9.9%/-24.2% [2] - 2024年线上产品销量同比+21%，连续12年保持增长态势 [2] 盈利能力情况 - 2024年毛利率为40.2%，同比+1.6pp，24Q4单季度毛利率为26.2%，同比-1.2pp [3] - 2024全年销售费用率同比+0.4pp至14.3%，管理费用率同比微降0.1pp至4.4% [3] - 2024全年净利率同比提升1.2pp至14% [3] 未来展望与建议 - 产品端坚持“1+1+1+2+N”战略，推进产品结构优化升级，从低端崂山向中端经典升级提升吨价 [3] - 渠道端加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，强化推广和销售网络建设 [3] - 24年末新董事长上任，下半年调整渠道库存，25年在餐饮复苏和低基数下销量有望良好增长 [4] - 预计2025 - 2027年EPS分别为3.41元、3.62元、3.83元，对应动态PE分别为22倍、21倍、20倍，维持“买入”评级 [4]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1][2] - 核心观点：新亚电缆是华南地区电网领域电力电缆的代表性企业，深度绑定南方电网等下游龙头企业，并在特种电缆研发及新应用领域拓展方面具有优势 [2][22][24] 公司财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为27.63亿元、30.13亿元、28.34亿元，同比变化-4.50%、9.03%、-5.94% [2][7] - 2022-2024年归母净利润分别为1.11亿元、1.64亿元、1.35亿元，同比变化14.85%、48.40%、-17.94% [2][7] - 2025年1-3月预计营业收入同比增长1.13%至5.66%，归母净利润同比增长7.26%至18.54% [2][25] 业务结构与行业地位 - 2024H1产品结构：电力电缆(47.71%)、电气装备用电线电缆(24.84%)、架空导线(27.14%)、电缆管(0.31%) [7] - 连续多年入围《中国线缆产业最具竞争力企业》百强榜单，2024年再次获评 [6][22] - 南方电网收入占比稳定在40%左右，2022年中标金额位列全国前5% [2][22] 行业与市场前景 - 电线电缆行业2020年规模以上企业主营业务收入约1.2万亿元，"十三五"期间CAGR为5.3% [13] - 南方电网"十四五"规划投资约6,700亿元，国家电网计划投入2.23万亿元 [16] - 新能源领域：风电、太阳能发电到2030年总装机容量目标12亿千瓦以上 [20] - 轨道交通：运营线路总长度2011-2023年CAGR达16.97% [17] 研发与募投项目 - 在研项目包括"NS体系下阻燃耐火系列电缆"、"耐寒型电线电缆"等特种电缆 [24] - 拟研发电动汽车充电电缆和机器人电缆 [24] - IPO募投项目总额4.39亿元，包括电线电缆智能制造项目(2.74亿元)、研发试验中心建设(0.35亿元)等 [25] 同业比较 - 2023年可比公司平均收入51.52亿元，平均PE-TTM 24.83X，平均毛利率15.28% [2][27] - 公司2023年营收30.13亿元，毛利率11.74%，低于同业平均水平 [27][28]