交易方案概况 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买光电子基金等5名交易对方合计持有的福可喜玛82.3810%股权 [10] - 交易价格将以评估机构出具的评估报告为基础协商确定 [10] - 同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [10] - 募集资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100% [19] 标的公司情况 - 福可喜玛主营业务为MT插芯、散件、跳线等MPO配套部件研发生产及销售 [11] - 产品应用于数据中心等场景，提供400G、800G、1.6T等主流通讯方案配套连接器产品 [43] - 已取得授权专利近60项，是高新技术企业和广东省专精特新中小企业 [43] - 2023年营收和净利润分别为1.2亿元和3000万元 [43] 交易目的与协同效应 - 获取MT插芯生产工艺能力，保障原材料供应稳定性 [40] - 丰富产品结构，实现关键原材料自主可控 [41] - 双方客户存在重合及互补关系，可加强市场开拓 [45] - 标的公司处于公司产业链上游，可降低整体成本 [45] 交易影响 - 预计不会导致公司控制权变更 [25] - 将增强公司持续经营能力，提升财务表现 [25] - 符合国家新质生产力发展方向 [25] - 交易完成后标的公司将成为控股子公司 [47] 交易进度 - 已签署发行股份及支付现金购买资产协议 [26] - 尚需履行董事会、股东会审议及监管部门审核等程序 [26] - 审计评估工作尚未完成，最终数据将在重组报告书中披露 [30]

美股科技股表现 - 隔夜美股大型科技股集体上涨 英伟达收涨1.8% 盘中一度涨超2%至164美元 总市值一度突破4万亿美元 [1] - 英伟达股价上涨或受益于算力领域业绩爆发 过去三年营收从2024财年约270亿美元飙升至2025财年1305亿美元 预计2026财年营收接近2000亿美元 [1] 算力产业链发展 - 英伟达在AI算力基础设施中依赖高速光模块（如800G 1.6T）和光电共封装（CPO）技术 中国通信板块龙头公司是核心供应商 [1] - 海外算力行情持续景气 国产算力产业链有望深度受益于海外映射逻辑 [1] - 中国光模块企业占据全球60%以上市场份额 国内外算力资本高增有利于A股光通信板块业绩改善 [1] 云厂商资本开支 - 人工智能军备竞赛持续 国内外云厂商在AI方面投入高增 2025年微软 谷歌等云厂商资本开支同比增超30% [1] - 国内阿里 腾讯资本开支预期超1200亿元 800亿元 资本开支中大部分资金将用于AI基建 [1] 光模块行业趋势 - 光模块可靠性要求提高 迭代周期缩短 行业技术门槛显著提升 头部厂商产品优势进一步凸显 [2] - 头部云厂商2025年资本开支展望乐观 海外算力高速发展 英伟达GB300正式出货 AI发展推动大型数据中心建设 拉动光器件产品需求持续增长 [2] 相关ETF产品 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数 光模块占比近30% 位于市场同类产品前列 有望深度受益于海外映射逻辑 [2] - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数 布局人工智能产业链上下游 该ETF为20cm标的 弹性更大 [2]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）13,340,000股，发行价72元/股，募集资金总额9.6048亿元，扣除发行费用后净额8.8139亿元 [1][2] - 募集资金专户存储管理，并与保荐机构、开户银行签署监管协议 [2] 募集资金投资项目 - 原募投项目包括海宁中高端交换机生产线、深圳网络设备产品生产线及智能终端通信技术实验室，总投资5.0397亿元，实际投资3.8559亿元 [3] - 深圳网络设备生产线和智能终端实验室已结项，节余资金永久补充流动资金 [3] - 超募资金约3.7741亿元，此前未用于新项目或偿还贷款 [3] 新项目投资细节 - 计划使用超募资金1.531亿元建设光通信传输系统设备之接入网设备项目，建设期24个月 [5] - 项目投资构成：工程费用1.178亿元（76.94%）、工程建设其他费用530万元（3.46%）、铺底流动资金3000万元（19.60%） [6] - 预期经济效益：内含报酬率24.73%，投资回收期3.51年（不含建设期） [5] 行业背景与项目必要性 - 全球光通信市场受5G、AI、云计算驱动，2023-2025年复合增长率预计12% [6][7] - 中国千兆宽带用户达2.23亿户（占总用户32.7%），10G PON端口数2980万个 [8] - 国家政策推动千兆/万兆光网建设，"十四五"规划明确千兆光纤全面部署 [7][8] 公司战略布局 - 切入光通信市场可拓展新增长点，优化产品结构，强化在通信设备产业链布局 [9][10] - 利用现有智能制造能力与客户资源，实现技术协同与供应链整合 [10] - 推动光通信与AI技术融合，提升产品智能化水平以应对未来网络需求 [10][11] 项目实施风险 - 市场竞争加剧可能导致盈利不及预期，需加强技术创新与产品差异化 [12] - 技术迭代风险要求持续研发投入以保持竞争力 [13] - 规模扩张对管理能力提出更高要求，需完善内控体系与人才引进 [13] 审议程序 - 董事会及监事会已审议通过新项目投资议案，尚需股东会批准 [15][16] - 保荐机构认为决策合规，符合公司发展战略与股东利益 [16]

磁光材料概述 - 磁光材料能够在磁场作用下改变光的传播特性，尤其是偏振状态，典型表现是法拉第效应[1] - 主要应用于光隔离器、光环形器等非互易光学器件，在光通信、激光系统和量子信息技术中起关键作用[1] - 典型材料包括掺铋石榴石（Bi:YIG）、铽镓石榴石（TGG）和铋锗氧化物玻璃等[1] 行业发展趋势 - 研究重点包括提高Verdet常数、降低损耗和提升热稳定性，同时磁光薄膜与片上集成技术成为热点[2] - 新型材料体系如拓扑绝缘体、二维磁性材料和磁光玻璃正在探索中[2] - 应用层面需求推动高损伤阈值、低插损、高隔离度器件的开发[2] - 国产化进程加快，TGG和Bi:YIG等关键材料已取得一定工程化进展[2] 市场规模与增长 - 2024年全球磁光材料市场规模约为0.99亿美元，预计2031年将达到1.75亿美元[3] - 2025-2031年期间年复合增长率（CAGR）为8.50%[3] 市场竞争格局 - 市场由美国和日本企业主导，全球代表性企业包括Coherent高意、Granopt、OXIDE、福晶科技等[5] - 行业技术壁垒高，集中度高，前两大企业2024年市场份额约为87%[5] 产品类型细分 - 主要产品类型包括TGG和RIG，其中RIG市场较大[10] - 预计到2031年，RIG和TGG将分别占据全球66.93%和26.83%的市场份额[10] 应用领域细分 - 主要应用于通信和工业激光等领域[12] - 2024年通信市场占据64.06%的市场份额[12] 主要厂商与地区 - 主要厂商包括Coherent、Granopt、OXIDE、福晶科技、致卓光电、科瑞思创等[15] - 重点关注地区包括北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度[15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为440.0/500.2/600.1亿元，归母净利润分别为28.2/36.1/49.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价41.55元，总股本18.32亿股，流通股本13.86亿股，总市值761亿元，流通市值576亿元，52周内最高/最低价为41.55/19.11元，资产负债率59.0%，市盈率64.92，第一大股东为袁永刚 [3] 投资要点 - 拟收购索尔思光电布局光通信领域，公司拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额不超过59.35亿元，其中股权收购对价不超过6.29亿美元，ESOP权益收购对价不超过0.58亿美元，拟认购不超过10亿人民币可转债；索尔思光电产品覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块；交易完成后公司将新增光通信业务板块实现多元化发展 [4] - 加快精密制造新品导入开拓新客户资源，公司为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件及组件产品；当前精密制造业务整体稼动率约为40%，与利润目标有差距；公司一方面加快大客户新车型中新产品/料号的导入，另一方面积极开拓新客户资源提升稼动率推动利润率增长 [5] - LED业务25Q1同比减亏年内有望实现季度扭亏，公司是全球主要的LED小间距封装企业之一，产品为小间距LED、MiniLED等封装颗粒产品；2025年Q1尚未扭亏但同比减亏规模达数千万元；未来公司将优化业务结构，转变销售策略提升高毛利产品占比，拓展产品线针对电视背光等领域推出新产品 [5] - 大客户订单持续放量触控显示业务盈利改善，公司是行业知名的触控显示模组制造商，产品包括触控产品、液晶显示模组和车载显示模组产品，下游应用覆盖消费电子与汽车领域；自2024年起下游市场逐步回暖，公司重点开拓的大客户进入量产阶段带动业务盈利能力显著改善；随着大客户订单持续放量，预计今年全年营收与利润将实现双增长 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.27|19.67|13.69|19.97| |EBITDA（百万元）|4739.50|10046.06|11065.89|8773.13| |归属母公司净利润（百万元）|1085.64|2821.91|3606.22|4903.51| |增长率(%)|-44.74|159.93|27.79|35.97| |EPS(元/股)|0.59|1.54|1.97|2.68| |市盈率（P/E）|70.10|26.97|21.10|15.52| |市净率（P/B）|4.04|3.35|2.93|2.51| |EV/EBITDA|11.93|7.09|5.58|6.30| [11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.3|19.7|13.7|20.0| |营业利润（百万元）|1480|3494|4509|6188| |增长率(%)|-28.3|136.2|29.0|37.2| |归属于母公司净利润（百万元）|1086|2822|3606|4904| |增长率(%)|-44.7|159.9|27.8|36.0| |毛利率(%)|14.0|15.8|16.3|17.6| |净利率(%)|3.0|6.4|7.2|8.2| |ROE(%)|5.8|12.4|13.9|16.2| |ROIC(%)|4.9|7.8|9.1|11.1| |资产负债率(%)|59.0|52.6|50.5|48.2| |流动比率|1.18|1.81|2.28|2.51| |应收账款周转率|4.78|9.09|22.85|23.31| |存货周转率|5.08|5.85|6.08|6.32| |总资产周转率|0.81|0.94|0.99|1.08| [14]

收购瑞士炬光交易概况 - 公司于2024年1月完成对瑞士SUSS Micro Optics SA（SMO）100%股权收购，支付对价4.55亿元人民币，并更名为瑞士炬光[1] - 瑞士炬光2024年实现营业收入1.94亿元，占总营收比例未披露，但实际表现大幅低于收购评估盈利预测值[1] - 收购后公司激光光学元器件和汽车应用解决方案收入同比分别增长38.71%和66.63%，但毛利率分别下降12.27和84.88个百分点[1] 业务整合与协同效应 - 工业微纳光学业务并入激光光学事业部，汽车微纳光学业务并入汽车事业部，形成一站式微光学解决方案能力[25] - 光通信领域新增10余家客户和30余款产品，部分进入批量供货阶段，聚焦400G/800G高速光模块市场[25] - 汽车业务获得欧洲Tier1客户330万套MLA产品定点，生命周期价值显著[26] - 产线转移至中国韶关后，2025年Q1汽车压印光学器件毛利率已转正[29] 财务表现差异分析 - 激光光学业务2024年收入较预测值低2,500万元，主要因部分订单交付延期至2025年[21] - 汽车业务收入较预测值低7,000万元，因终端车企销量不及预期和客户项目取消[22] - 综合毛利率16.64%低于预测值21.44%，期间费用5,817万元较预测值9,722万元下降40%[20] 商誉减值测试 - 激光光学业务线未计提减值，2025年Q1毛利率超50%，在手订单覆盖全年预测收入78%[33] - 汽车业务线计提减值3,424万元，预测期毛利率20.74%显著高于报告期-21.79%，因产线转移降本效果显现[34] - 长期待摊费用计提减值2,712万元，因瑞士厂房洁净室专用改造无法再利用[37] 行业前景与竞争格局 - 光模块市场向1.6T和CPO技术演进，预计2033年达26亿美元，CAGR未披露[11] - 半导体设备用光学元件受益全球产能扩张，预计2032年CAGR达12.28%[11] - 汽车MLA技术前照灯和投影灯市场2025年规模预计14.2亿元，但竞争加剧导致价格压力[13] 评估与审计情况 - 收购市销率1.9倍低于同业可比交易（歌尔股份收购驭光科技38.93倍）[23] - 评估机构因未现场尽调被监管警示，已通过替代程序补充核查[43] - 会计师未发现重大异常，认可管理层减值测试方法和关键假设[45]

公司基本情况 - 汇绿生态主营业务为园林工程施工、设计及苗木种植等，可提供全产业链服务，有重点项目，业务有竞争力，近年寻找并购标的，2024年6月收购武汉钧恒30%股权，2025年2月增资到51%成为控股子公司并纳入合并报表 [2] 武汉钧恒产品情况 - 2025年第一、二季度400G与800G产品出货量占比显著提升，800G产品同比增长 [4] - 年底扩产能到200K/月，800G产品预计在新增产能中占比提升，具体产量分配比例依市场需求调整 [4] 武汉钧恒客户与布局情况 - 海外及国内客户占比各一半，主要客户为行业内国际和国内知名企业或上市公司 [5] - 已在800G DAC/ACC上批量出货，推出AEC系列产品 [6] 武汉钧恒产能情况 - 目前产能饱和，武汉、马来西亚工厂月产能超100K，计划在湖北鄂州建生产研发基地，目标月产能200K [7] 汇绿生态股权与风险情况 - 汇绿生态取得武汉钧恒51%控股权后致力于融合发展，剩余股权处理综合考量多因素 [8][9] - 2025年第一季度应收账款增加因合并武汉钧恒数据，公司采取措施管控风险，成立管理小组确保资金回笼 [10] 汇绿生态业务变化情况 - 2025年起园林工程业务保持稳定并适度收缩规模，战略转向光通信领域，支持武汉钧恒发展 [11]

公司概况 - 厦门优迅芯片股份有限公司专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，是国内光通信领域的"国家级制造业单项冠军企业" [4] - 公司产品广泛应用于光模组中，应用场景涵盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等领域 [4] - 公司已实现155Mbps～100Gbps速率光通信电芯片产品的批量出货，并正在研发50GPON收发芯片、400Gbps及800Gbps数据中心收发芯片等新产品 [4] 市场地位 - 2024年度，公司在10Gbps及以下速率产品细分领域市场占有率位居中国第一，世界第二 [5] - 在25G速率及以上的光通信电芯片领域，中国厂商仅占全球市场7%，公司单通道25G电芯片及4通道100G电芯片已在数据中心、5G无线传输等关键领域实现批量应用 [5] 财务表现 - 2022年至2024年公司实现营收3.39亿元、3.13亿元和4.11亿元，净利润为8139.84万元、7208.35万元和7786.64万元 [5] 募资计划 - 公司拟募资8.89亿元，投入下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目、车载电芯片研发及产业化项目、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目等 [6] - 募资项目紧密围绕公司主营业务，与未来战略发展规划相符，有助于增强研发实力和提升核心竞争力 [6] 技术优势 - 公司在收发合一、高速调制、光电协同等关键领域实现国产化技术突破，具备深亚微米CMOS、锗硅Bi-CMOS双工艺设计和集成研发能力 [4] - 公司掌握全套带宽拓展、阻抗匹配、信号完整性补偿等技术 [4]

公司概况 - 厦门优迅芯片股份有限公司（优迅股份）科创板IPO申请于6月26日获上交所受理 [1] - 公司为光通信领域"国家级制造业单项冠军企业"，专注光通信前端收发电芯片研发、设计与销售 [1] - 光通信电芯片是光模组关键元器件，承担电信号放大、驱动、重定时及复杂数字信号处理功能，直接影响系统性能与可靠性 [1] - 产品应用于光模组（光收发组件/光模块/光终端），覆盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等场景 [1] 技术实力 - 形成完备核心技术体系，在收发合一、高速调制、光电协同等关键领域实现国产化突破 [2] - 具备深亚微米CMOS、锗硅BiCMOS双工艺设计能力，掌握带宽拓展、阻抗匹配、信号完整性补偿等全套技术 [2] - 已实现155Mbps～100Gbps速率芯片批量出货，正在研发50G PON、400Gbps/800Gbps数据中心芯片、128Gbaud相干收发芯片及车载芯片等新产品 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.29亿元、3.13亿元、4.11亿元，净利润分别为8139.84万元、7208.35万元、7786.64万元 [2] - 光通信收发合一芯片收入占比超82%，2022-2024年收入分别为2.93亿元、2.73亿元、3.40亿元 [2] - 2023年收发合一芯片收入同比下降6.84%（减少2003.72万元），主因芯片供应缓解导致单价降低及客户库存调整 [3] - 2024年收发合一芯片收入同比上升24.78%（增加6757.98万元），受益于运营商基础设施升级推动"千兆+FTTR"需求 [3] 募资计划 - IPO拟募资8.89亿元，投向下一代接入网/高速数据中心电芯片、车载电芯片、800G+光通信电芯片与硅光组件研发及补充流动资金 [3]

烽火通信核心业务与财务表现 - 公司主要从事光通信产品和服务器产品的研发、生产和销售，包括通信系统设备、光纤线缆及数据网络产品等，主要面向运营商、行业网用户和国际客户 [9] - 2024年营业收入285.49亿元，同比减少8.29%，其中通信系统设备业务收入223.13亿元（占比78.16%），光纤及线缆业务收入46.99亿元（占比16.46%），数据网络产品收入11.44亿元（占比4.01%）[8][9] - 2024年毛利率21.25%，较上年提升0.69个百分点，其中光纤及线缆业务毛利率提升4.16个百分点至25.35%，主要受益于原材料价格下降 [10] 公司竞争优势 - 产业链完整且技术研发实力强，在光网络领域实现6000km超长距无电中继传输，拥有50G PON技术和二代16纤对海底中继器等核心技术 [15] - 2024年研发投入35.78亿元，占营收比重12.53%，新增专利67个（含发明专利47个）[15] - 实际控制人为国务院国资委，是中国信科体系中资产及收入规模最大的子公司，融资成本较低（综合融资成本2.87%）[1][26][34] 财务与债务状况 - 2024年末总资产447.58亿元，资产负债率64.99%，刚性债务186.28亿元，其中短期刚性债务166.90亿元（占比89.57%）[21][26] - 货币资金52.44亿元（其中受限资金4.33亿元），应收账款152.61亿元（较上年增长22.95%），存货93.29亿元 [21][22] - 拟向中国信科定向增发募资不超过11亿元补充流动资金，已获上交所审核通过 [24] 行业环境与挑战 - 光通信设备及线缆下游客户集中于电信运营商，国内通信设备市场竞争激烈，面临华为、中兴等强有力竞争对手 [1][35] - 2020年被美国商务部列入实体清单，部分高端芯片供应受限，2024年IC芯片采购量同比下降8.75% [15][16] - 运营商付款周期长导致经营资金占用压力大，2024年应收账款周转率降至2.06次/年 [17][22] 可转债情况 - 烽火转债余额30.87亿元，转股价22.37元/股，2025年12月到期，票面利率0.2% [3][37] - 募投项目已投资31.26亿元，其中5G承载网络系统设备项目已投产，但下一代芯片项目2024年亏损6418.50万元 [3] - 设置赎回条款（股价连续15日≥转股价130%）和回售条款（最后两年股价连续30日≤转股价70%）[35][36]