关税调整情况 - 5月14日，中国对美国进口商品关税税率从125%降至10%，美国对中国进口商品关税税率从145%降至30%（叠加约40 - 42%），超市场预期（45 - 54%）[1] - 此次谈判后，中美取消4月8日后额外加征，美国保留对等关税10%、芬太尼借口加征20%及301调查等关税，加权税率约40%[3] 关税历史回顾 - 特朗普第一个任期，301调查加征关税分4个清单，清单1、2合计约500亿美元征25%，清单3约2000亿美元征25%，清单4A约3000亿美元部分征7.5%，清单4B免税[2] - 特朗普第二个任期，2、3月初以芬太尼借口两次加征10%，4月3日加征34%对等关税，4月中旬美国对中国商品关税达145%，中国反制后对美国商品关税为125%[2] 关税谈判背景 - 美国对中国商品依赖大，难寻替代品，4月11日豁免部分电子产品（约占2024年美国从中国进口22%），5月7日考虑免征儿童出行必需品关税[3] - 4月14 - 5月4日，美国自中国日均进口12.4亿美元，较前三周11.4亿美元上升8.9%[4] 中美贸易影响 - 税率降至30%，中美贸易有望恢复，但仍高于去年12%，对美出口或同比下降[4] - 高新技术产品当前税率55%，预计出口降幅不大；清单4A、4B税率升至37.5%、30%，出口降幅或30%，拖累整体出口约2.7%[4][5] 后续关税推演 - 借芬太尼加征的20%关税可能取消，但需警惕特朗普反复及行业借232调查加征关税[6] 资本市场影响 - 股市短期行情或走强，出口链行情修复，中小盘博弈加剧，中期关注科技主线[7] - 国际金价回调超3%，后续或震荡，债市短期利空出清，5 - 30年国债收益率上行[8]

产能状况 - 公司产能已经基本饱和 [1] - 公司将根据整体订单情况审慎扩充产线 [1] - 不排除有自动化产线扩建计划 [1] 美国出口业务 - 中美贸易摩擦曾对公司向美国出口业务造成短期影响 [1] - 目前公司对美出口业务已经恢复 [1] - 公司产品关税基本恢复至之前水平 [1]

当天港股开盘后走势波动，接近午盘前下行至日内低点回升，午后继续上涨，尾盘大幅拉升，主板成交 额超3224亿港元。截至收盘，上涨股票1461只，下跌689只，收平976只。当日，港股通（南向）净流出 超过185亿港元。 盘面上，多数板块上涨，科网、汽车、券商等股涨幅靠前，半导体、银行、保险等港股集体走强，黄 金、半导体、生物科技等股多数下跌。 个股方面，快手涨6.15%，百度集团涨5.03%，比亚迪股份涨7.39%，理想汽车涨7.23%，国泰海通涨 3.7%，华泰证券涨5.78%，中芯国际涨3.37%，工商银行涨0.73%，中国平安涨3.87%，紫金矿业涨 0.92%，赤峰黄金跌11.07%，百济神州跌8.97%，药明康德涨2.78%。 新华财经香港5月12日电（记者李柏涛）12日港股主要指数高开高走，截至收盘，恒生指数上涨2.98% 至23549.46点，恒生科技指数上涨5.16%至5447.35点，国企指数上涨3.01%至8559.23点。 成交额前三的个股中，阿里巴巴涨6.15%，成交超210亿港元；腾讯控股涨4.63%，成交超183亿港元； 小米集团跌1.46%，成交超178亿港元。 消息面上，5月12 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、原油、铁矿石、螺纹钢等多个品种进行短评，给出各品种的市场情况、影响因素及投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 贵金属 - 黄金：美国官员对降息谨慎，降息或推迟，中美经贸谈判落实需时日，美元指数反弹利空黄金，中期高位震荡略偏空 [1] - 白银：中美贸易会谈取得实质进展，避险情绪减弱，利空黄金利多白银，但全球经济下行压力加大，基本面利空白银，中期宽幅震荡略偏空，关注黄金走势及美联储降息预期 [6] 能源 - 原油：美国在线钻探油井数量减少，中美经贸谈判等宏观和地缘因素为原油注入反弹动力，欧佩克上月产量减少，短期压力不大，短线参与反弹 [2] 黑色金属 - 铁矿石：供给端海外发运暂平稳，后续有增加预期，需求端铁水产量短期维持高位但5月中下旬关税影响或传导至钢厂，短期基本面健康但市场悲观，矿价承压，关注需求持续性等因素 [4] - 螺纹钢：供应端铁水基本见顶，产量小幅下行，需求端环比和同比均偏弱，预期悲观，关注内需刺激政策和海外关税政策博弈，价格宽幅震荡且中枢下行 [4] - 焦煤：供应端产地部分煤矿恢复正常，供应稳中有升，进口端口岸日均通关回升，需求端焦炭提降预期浓厚，市场信心不足，焦企低库存，上游煤矿库存累积，中长期过剩压力仍存，短期盘面震荡偏弱 [5] 农产品 - 生猪：周末价格稳定，养殖端正常出栏，需求一般，供需僵持，价格窄幅调整，操作建议观望或短多，养殖户可择机卖出套期保值 [8] - 大豆：国产大豆现货价格平稳但高蛋白货源紧缺，豆粕价格走低使压榨需求支撑减弱，中美关税问题有进展，操作建议观望等待市场指引 [8] - 棕榈油：马来西亚出口量减少，若产地挺价国内买船进度或放缓，向下空间有限，操作建议观望或短多，关注主产国产量数据 [9] 化工品 - 甲醇：成本端煤炭价格预期偏弱，国内开工预期高位运行，下游需求下降，港口库存或去库，市场基差走弱，成交一般，预计09合约短期震荡，下方支撑2205一线，建议观望或回调短线做多 [9] - 纯碱：价格暂稳，装置检修持续，下游需求一般，按需低价成交，预计09合约短期震荡，下方支撑1305一线，建议观望 [10] - 烧碱：装置开工高位，企业库存下降，下游部分产能预期恢复，山东液碱市场价格涨跌互现，预计09合约短期震荡，下方支撑2420一线，建议观望或回调短线做多 [10][11] - PTA：PXN价差修复推动亚洲PX装置负荷率回升，现阶段低点已现，长丝成交量回落库存累积，短期反弹属估值修复，长期关注终端订单和中美贸易谈判，短线参与 [11] - 橡胶：泰国产区开割推迟，原料价格坚挺，我国产区开割良好，天胶现货小幅累库，下游需求提振不明显，现阶段震荡对待 [12]

2025年05月12日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：中美贸易取得进展 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡回落 | 3 | | 铜：库存减少，支撑价格 | 5 | | 铝：边际走弱 | 7 | | 氧化铝：供需格局未改 | 7 | | 锌：远端过剩，价格承压 | 9 | | 铅：供需双弱，区间震荡 | 10 | | 锡：窄幅震荡 | 11 | | 镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限 | 13 | | 不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑 | 13 | | 碳酸锂：供需双弱，偏弱震荡 | 15 | | 工业硅：关注逢高布空机会 | 17 | | 多晶硅：关注今日开会情况 | 17 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 19 | | 螺纹钢：需求预期不佳，弱势延续 | 20 | | 热轧卷板：需求预期不佳，弱势延续 | 20 | | 硅铁：宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：焦炭预期渐起，震荡偏弱 | 24 | | 焦煤：震荡偏弱 | 24 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 26 | | 原木：震荡反复 | 27 | | 对二 ...

期货热点追踪 中美贸易谈判达成重要共识，橡胶市场能否摆脱不确定性？ 相关链接 ...

期货热点追踪 中美贸易谈判达成重要共识，原油能否迎来新一轮上涨？ 相关链接 ...

中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并取得实质性进展 双方同意建立中美经贸磋商机制 并将于5月12日发布联合声明 [1] - 市场对谈判结果反应积极 但投资者仍需等待联合声明细节以确认乐观情绪是否合理 [1] - 分析师指出市场可能出现短期冒险行为 因谈判避免了最坏情况 但具体细节公布前信心可能不足 [1] 金融市场反应 - 美股期货上涨 标准普尔500指数和纳斯达克100指数期货涨幅均超过1% [2] - 美元指数走强 截至发稿涨幅达0.18% [2] - 离岸人民币汇率显著升值 涨幅近200点 [5] 避险资产表现 - 十年期美债收益率上行3.6个基点 [6] - 黄金价格大幅下跌 跌幅超过40美元 [6]

4月出口数据核心观点 - 4月出口增速呈现三重超预期特征：对美出口韧性超预期、转口贸易强度超预期、非美增量市场开拓超预期 [1][5][6] - 出口总体韧性显著：美元计价出口同比增速8.1%，环比增速0.6%与季节性持平，进口环比增速3.9%强于季节性 [2] - 商品贸易顺差强于2025年第一季度均值，对4月经济形成支撑 [3] 出口结构分析 国别结构 - 形成三档分化：对美国出口大幅回落21.0%，对东盟和拉美出口分别增长20.8%和17.3%，其他地区增速介于两者之间 [4] - 剔除美/东盟/拉美后出口增速达10.4%，显著高于2024Q4均值7.4%和2025Q1均值4.5%，显示非美市场开拓成效 [6] 商品结构 - 手机电脑等关税豁免商品出口仍显著回落，可能因前期抢出口透支 [4] - 转口贸易实现4.7%的合计增速，基本完全对冲对美出口减少 [5] 超预期因素详解 对美出口韧性 - 环比仅低于季节性19个百分点，关税弹性仅为-0.17 [5] - 韧性来源：4月1-9日延续3月出口、跨境电商抢出口预期5月小包裹关税调整 [5] 转口贸易机制 - 存在两种可能路径：简单再加工（不受东盟产能限制）或中间品加工（可能透支后续出口） [5] - 需待5月20日分国家分产品数据验证具体模式 [5] 后续展望 - 短期可能因小包裹抢出口退温和转口产能受限出现回落 [6] - 中长期韧性取决于中美贸易会谈结果，二季度关税冲击下经济表现或超预期 [6]

海关总署数据显示，美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为1.44万亿元，下降2.1%，占 10.2%。其中，对美国出口1.07万亿元，下降1.5%；自美国进口3699.5亿元，下降3.7%。(海关总署) ...