黄金价格表现 - 8月20日亚市早盘现货黄金失守3320美元/盎司 最新报价3311.57美元/盎司 跌幅0.12% 最高3317.51美元/盎司 最低3311.9美元/盎司 开盘价3315.4美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货最新报价3357美元/盎司 下跌0.04% [1] - 黄金ETF基金159937当日收盘价7.347元 跌幅0.42% 振幅0.30% 成交金额9318万元 [1] 美联储政策预期 - 美联储监管副主席鲍曼支持今年进行三次降息 呼吁在9月会议上开始降息 [2] - 市场预期9月维持利率不变概率13.9% 降息25个基点概率86.1% 10月累计降息50个基点概率46% [2] - 多位美联储官员释放鸽派信号增强降息预期 对黄金价格形成支撑 [2] 宏观经济影响因素 - 美国国债总额首次超过37万亿美元 达2024年名义GDP的1.27倍 财政严重失衡推升债务风险担忧 [4] - 大非农数据意外转冷与通胀数据加速上行使"软着陆"叙事松动 "滞胀"叙事回归打开黄金中期上涨空间 [4] - 全球地缘局势不确定性持续 局势缓和压制黄金避险需求 紧张升级则刺激金价上涨 [4] 黄金投资工具特性 - 黄金ETF基金159937通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 具有低门槛低成本特点 [5] - 支持T+0交易 长期来看黄金中枢随信用货币规模稳定抬升 在资产组合中对冲尾部风险 [5] - 黄金在过热与衰退经济周期表现较好 可采用定投方式参与投资 [5]

市场环境与投资者预期 - 美国滞胀风险正笼罩全球金融市场 迫使投资者紧急调整资产配置以应对经济增长放缓与通胀高企的双重威胁[1] - 约70%的全球投资者预计未来12个月将出现滞胀 即经济增长低于趋势水平而通胀高于趋势水平[2] - 当前全球股市仍接近历史高点 标普500指数8月中旬触及5600点 债券市场保持平稳 显示市场尚未充分消化滞胀威胁[2] 经济数据表现 - 美国7月非农就业新增仅11.4万 远低于预期的17.5万 失业率升至4.3% 创2021年以来新高[2] - 美国7月核心消费者价格指数同比上涨3.2% 高于美联储2%的目标[2] - 生产者价格指数7月同比意外飙升2.8%[2] 黄金市场动态 - 现货黄金暂企3330美元关口上方 呈现窄幅波动[1] - 2025年上半年全球黄金ETF流入230吨 创2020年以来最大增幅[3] - 在滞胀环境下 黄金作为传统避险资产更具吸引力[3] 技术走势分析 - 黄金日线陷入高位横向整理 K线实体整体不大 布林道收口宽幅震荡 有进一步向下轨回落趋势[4] - 4小时图小台阶震荡下跌 高点下移形成下行趋势 次高点在3360 趋势线阻力下移至3350[4] - 现货黄金上一交易日冲高回落 震荡式倒垂收跌 空头仍占据优势 下方关注3320美元或3311美元附近支撑 上方关注3338美元或3345美元附近阻力[4]

市场预期与美联储政策动向 - 市场呈现"美元上涨 一切皆跌"格局 投资者在杰克逊霍尔年会前调整仓位 [1] - 美联储9月降息概率从100%降至80% 显示市场对货币政策预期发生显著转变 [3] 机构观点分析 - 汇丰认为鲍威尔难以释放鸽派信号 因面临通胀压力与就业放缓并存的类滞胀环境 [4] - 美国银行预期鲍威尔将保持谨慎态度 采取按兵不动的策略避免被市场绑架 [5] - 花旗美元持仓指标从小幅空头归零 显示投资者缺乏明确净多空倾向 [6] 政策信号预判 - 鲍威尔可能使用模糊但高深的表述 避免明确表态 让市场自行解读 [6] - 华尔街开始接受更鹰派的美联储 市场正提前消化可能失望的风险 [6] - 劳动力市场数据将对鲍威尔决策产生重要影响 [6]

有色金属行业行情回顾 - 有色板块本周上涨3.62%，在全部一级行业中排名靠前 [1][2] - 金属新材料板块上涨7.67%，工业金属板块上涨5.31%，能源金属板块上涨2.79%，小金属板块上涨1.73%，贵金属板块下跌3.45% [1][2] 工业金属市场动态 - 美国通胀数据超预期导致降息预期减弱，工业金属价格回调 [2] - 智利铜矿供应端事故频发支撑铜价，非美地区铜累库压制上行空间 [3] - 伦铜报收9,760美元/吨（周环比-0.08%），沪铜报收79,060元/吨（周环比+0.73%） [3] - 智利科达尔科旗下特尼恩特矿因地震停产（年产能35万吨），Codelco旗下El Teniente矿因坍塌事故受损 [3] 铝市场分析 - LME铝报收2,603美元/吨（周环比-0.46%），沪铝报收20,770元/吨（周环比+0.41%） [4] - 中国电解铝行业理论开工产能达4401.50万吨（周环比+1万吨） [4] - 电解铝社会库存环增3.91%至58.75万吨 [4] - 美国扩大对铝进口征收50%关税的范围，含铝成分产品出口需求或承压 [4][5] 黄金市场走势 - COMEX黄金收盘价3381.70美元/盎司（周环比-2.21%），SHFE黄金收盘价775.80元/克（周环比-1.52%） [6] - 美国7月CPI环比+0.2%，核心CPI环比+0.3%，PPI环比+0.9%（超预期0.2%），核心PPI环比+0.6% [6] - "滞胀交易"初露头角，黄金价格或结束盘整重新蓄力走强 [6]

中美关税休战延期 - 特朗普在最后一刻签署协议 将中美关税休战期延长90天至11月10日 [1] - 休战延期时间点与10月底APEC峰会高度重合 为双方高层会面创造机会 [1] 美国经济数据表现 - 美国最新非农就业数据远低于预期 上月新增仅7.3万人 [4] - 5月和6月就业数据大幅下调25.8万人 失业率升至4.3%创三年新高 [4] - 制造业减少1.1万个岗位 零售业和批发业呈现收缩态势 [4] 关税政策影响机制 - 关税抬高进口成本 导致零售商面临压力 [6] - 引发物价上涨、民众需求下降、库存减少和裁员增多等一系列连锁反应 [6] - 短期关税收入增加但长期负面影响显著 类似英国脱欧的经济效应 [6] 特朗普政策应对策略 - 通过四项措施对冲风险：大而美法案、制造业回流、美联储降息和AI技术进步 [8] - 这些措施需要时间实施 但政策窗口期已经有限 [8] - 同时催促美联储降息并与中国暂缓关税 以控制经济冲击速度 [8] 未来谈判前景分析 - APEC峰会若达成框架协议 关税休战可能延长或部分取消 [10] - 若谈判未果 美国可能通过台湾或南海等地缘政治议题施压 [10] - 特朗普更可能进一步让步并营造胜利假象 而非掀桌子终止谈判 [10]

通胀数据表现 - 美国7月PPI环比上涨0.9% 创2022年6月以来最大单月涨幅 同比上涨3.3% [2] - 核心PPI环比增长0.9% 同比增长3.7% 均大幅超出市场预期 [6] - 生产者服务成本环比大幅上涨1.1% 创2022年3月以来最大涨幅 批发商和零售商利润率跃升2% [6] 市场预期变化 - PPI数据公布后 利率期货市场对9月降息25基点的概率从接近100%降至约80% [10] - 对10月与12月的降息押注大幅削减 当前押注12月不降息的概率超过60% [10] - 此前因7月非农新增岗位仅7.3万个 远低于预期的11万 前两月数据下修近26万个 市场曾大幅押注降息 [9] 政策影响分析 - 关税政策导致企业开始转嫁进口成本 PPI数据显示通胀可能进入上行轨迹 [1][6] - 历史经验表明关税传导的全面通胀影响需要3至5个月滞后期 [11] - 若核心CPI月环比增长0.3%-0.4% 将显著高于市场共识和当前定价 [13] 机构观点汇总 - 摩根士丹利维持2025年美联储全年不降息的谨慎预期 [12] - 美国银行预计CPI同比到年底回升至2.9% 较上半年2.3%-2.4%明显上升 [12] - 德意志银行认为美国经济面临供给侧冲击带来的滞胀风险 建议做空10年期美债 [12]

本周美国唯一重磅数据——7月CPI公布后，重新定下了美元短线疲惫的基调，因为市场几乎可以确认美联储9月降息会成定局。与此同时，英镑得以在非美 货币中崭露头角，兑美元升至近三周高位，昨日在美国通胀温和的同时，英国的就业市场意外带来了惊喜。 央行警告称9月份通胀率将达到4%——这一数字将是其目标的两倍，且比11月的下一次预测提前几周。英国央行还暗示，将在下个月的年度评估中放缓所谓 的量化紧缩步伐，并警告称长期债券市场出现紧张迹象。 英国国家统计局报告显示，7月就业人数减少8353人，为今年1月以来最小降幅，降幅不仅小于经济学家预期的2万人，周二公布的数据还下修了前几个月的 失业人数，表明劳动力市场或许已开始企稳。截至6月的三个月里，英国失业率维持在4.7%的四年高点，而剔除奖金后，私营部门薪资增长率从4.9%小幅降 至4.8%。 上周英国央行决议进行了最新的降息，为一年内第五次下调关键利率，使借贷成本降至两年多以来的最低水平，但是却发出了相对鹰派的信号。由于最先的 投票未能达成共识（5票赞成降息，4票赞成维持利率不变），英国央行不得不进行史无前例的第二次投票，才最终将利率下调25个基点。 这种情况表明，利率制定者 ...

黄金市场 - 沪金主力8月14日暂报777.94元/克，涨幅0.22%，日内波动区间777.02-780.58元/克 [1] - 国际金价报3355.88美元/盎司，微涨0.23%，最高触及3370美元/盎司 [3] - 美联储降息预期增强导致美元指数承压，但美俄领导人会晤前避险情绪缓解引发金价冲高回落 [3] - 投资策略建议在价格回调至关键支撑位时采用看涨期权构建牛市价差组合 [4] 白银市场 - 国际银价收涨1.57%至38.502美元/盎司，创近三周新高 [5] - 美元疲软和ETF资金流入支撑银价，但工业需求疲弱导致行情易受资金情绪波动 [5] - 短期银价或维持区间震荡，但整体上行潜力仍存，建议采用牛市价差策略捕捉波段机会 [5] 宏观政策动态 - 日本央行内部对通胀指标产生分歧，可能转向更关注总体通胀及预期，为10月加息铺路 [1] - 美国7月核心CPI因进口关税推升商品价格而升高，但非农就业数据或大幅下修，经济呈现"滞胀"特征 [2] - 俄乌冲突可能结束的预期对风险资产构成利多，对避险资产形成利空 [2]

通胀数据表现 - 美国7月CPI同比升2.7%，与预期2.72%基本持平，前值2.7%[1] - 核心CPI同比升3.0%，高于预期的3.04%和前值2.9%[1] - CPI季调环比升0.2%，低于前值0.3%但高于预期0.16%[1] - 核心CPI季调环比升0.3%，高于前值0.2%和预期0.24%[1] 分项驱动因素 - 运输服务价格环比上涨0.6个百分点至0.8%，医疗护理服务上涨0.2个百分点至0.8%[5] - 能源价格环比下调2个百分点至-1.1%，成为主要拖累项[5] - 住所租金同比增速下滑0.2个百分点至3.6%，季调环比0.2%[6] 经济指标变化 - 7月美国失业率从4.1%上升至4.2%，非农新增就业仅7.3万，远低于预期的11.5万[6] - 制造业PMI下滑1个百分点至48%，物价支付指数下降5.1个百分点至64.8%[6] - 密歇根大学1年通胀预期下降0.5个百分点至4.5%，5年预期降至3.4%[7] 市场影响与风险 - 市场对年内降息预期上调至3次，但报告维持仅降息1次的观点[2] - 8月7日美国加征新一轮关税可能带来潜在通胀风险[7] - 需警惕二次通胀风险，特别是服务价格上涨带来的压力[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 加征关税引发美国消费端通胀反弹担忧，但因美国就业市场趋弱使美联储仍存降息预期，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主，给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金期货活跃合约2025年8月13日收盘价777.72，较昨日变化1.68，较上周变化 -7.30，成交量206809，持仓量201477，库存36045（十克） [1] - 现货沪金T+D 2025年8月13日成交量32602，持仓量207458 [1] - 上海白银期货活跃合约2025年8月13日收盘价9300，成交量415237，持仓量365333，库存1135098（十克） [1] - 现货沪银T+D 2025年8月13日成交量302236，持仓量3541500 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年8月13日收盘价3407，成交量 -17739，持仓量 -7223，库存38617002.91（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货2025年8月13日价格3343.3（美元/盎司），SPDR黄金ETF持有量8.28，iShare黄金ETF持有量2.84 [1] 重要资讯 - 特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选缩小到三四位，贝森特称美国利率水平应比当前低150到175个基点，9月降息50个基点可能性很大 [1] - 美财长“特普会”前施压，威胁加大对俄制裁，特朗普称若顺利将进行美俄乌三方会晤 [1] - 进口关税推升商品价格致美国7月消费端通胀核心CPI年率升高，因美国6、7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月仍存降息预期 [1] - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2.8%，欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%）高于预期但持于前值，因欧元区与德法7月制造业PMI延续回升，市场预期欧洲央行2025年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续2024年10月至2025年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度，英国8月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.6%（3.7%）高于预期和前值，7月S&P 制造业（服务业）PMI为48.2（51.2）高（低）于预期和前值，6 - 7月申请失业金人数连续下降，使英国央行2025年底前或再降息1次左右 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于2026年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000亿降至2000亿日元，日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（2.9%）持平预期但低于前值，使日本央行在2025年底前仍存加息预期 [1] 其他市场表现 - INE原油2025年8月13日价格495.2（元/桶），ICE布油价格67.68（美元/桶），NYMEX原油价格62.74（美元/桶） [1] - 上海期铜2025年8月13日价格79380（元/吨），LME现铜价格9840（美元/吨），上海螺纹钢价格3258（元/吨），大连铁矿石价格793（元/吨） [1] - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜为1.32，SHIBOR一年为1.64，美国10年期国债名义收益率为4.24%，TIPS收益率为1.87%，损益平衡通胀率为2.37%，美元指数为97.7884 [1] - 美元兑人民币中间价为7.1418，欧元兑人民币中间价为8.3464 [1] - 上证指数2025年8月13日为3639.6666，标普500为6466.58，英国富时100为9165.23，法国CAC40为7804.97，德国DAX为24024.78，日经225为43274.67，韩国综合指数为3224.37 [1]