重大事件与战略定位 - 2025年上海合作组织峰会在天津举行，推动该地区进入更团结、更富活力的高质量发展新阶段 [4] - 天津以京津冀协同发展为战略牵引，推动经济社会高质量发展不断迈上新台阶 [5] 区域协同与产业发展 - 京津冀协同发展网络越织越密，不断释放发展新动能 [5] - 京津冀三地深化生态环境协同立法和污染联防联控，使天更蓝、水更清、空气更清新 [6] - 天津加快推进与京冀的协同创新和产业协作，加速形成“六链五群”的产业布局 [6] - 武清京津产业新城作为北京非首都功能疏解的重要承接平台，正为“十四五”收官全力冲刺 [6] 科技创新与产业升级 - 天津出台一系列“教育科技人才一体推进”的改革措施，为科研人员解细绳、为成果转化搭平台 [7] - 举措旨在助力科技创新和产业创新融合发展，发展新质生产力 [7] 城市更新与民生改善 - 天津坚持内涵式发展，积极推进城市更新，通过盘活存量、培育增量、提升质量使荒废老厂房重获新生 [10] - 累计改造老旧小区985个，惠及近50万户居民 [10] - 新增义务教育学位17.3万个，新建口袋公园270个 [10] 文化旅游与城市活力 - 天津以“海河之夜”为主题进行景观照明提升工程，涉及两岸217栋建筑和14座桥梁，提升城市吸引力 [10] - 通过盘活文化存量资源，吸引更旺人气，谱写“津派文化”新篇章 [10]

住房城乡建设部部长倪虹近日指出，我国将下功夫建设好小区，持续推进城镇老旧小区改造，下 大力气解决加装电梯、停车、充电等难题，抓好生活垃圾分类，稳步推进城中村和危旧房改造，改善群 众居住条件和生活环境。 对于推进城镇老旧小区改造，中国中建设计研究院有限公司总建筑师薛峰认为，城镇老旧小区改 造要通过统筹片区整体资源，编制社区更新规划，规划先行、策划先行，制定老旧小区改造整体解决方 案。薛峰建议，要建立多方协同的"1+3+N"一体化改造模式，其中"1"是指针对片区更新的一体谋 划，"3"是指"设计建造、社区运营、社区服务"3项统筹，"N"是指安全、舒适、绿色、智慧、全龄友好 等品质提升。 2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。住房城乡建设部的最新数据显示，根据各地 统计上报数据，1月份至7月份，全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个。分地区看，河北、辽宁、重 庆、安徽、江苏、上海6个地区开工率超过90%。上述数据表明，我国正持续推进城镇老旧小区改造， 今年以来开工改造进展顺利。 我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期、城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增 效为主的阶段。我国城市发展所处的这一 ...

投资评级 - 首次覆盖建发合诚，给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.22亿/1.40亿/1.60亿，同比增长27.4%/14.7%/14.3%，对应PE分别为23X/20X/18X [8][9] - 采用PE估值法，选择深圳瑞捷、华阳国际、上海建科作为可比公司，可比公司2027年平均PE为25.0X，保守假设建发合诚2027年25.0倍PE，对应市值约40.0亿，折现2025年末市值约37.9亿，当前市值28.3亿，上涨空间34% [8][9][67] 核心观点 - 建发合诚背靠建发集团，实控人转为厦门国资委，建发股份2024年末总资产规模达7,679亿元，2024年营收7,013亿元，归母净利润29亿元，资产规模大，综合实力强 [8][32] - 建发合诚强化与大股东业务协同，2023-2025年度关联交易额度分别为131亿/125亿/131亿，2023/2024/2025H1实际发生金额分别为120亿/49亿/47亿，2023/2024/2025H1建发合诚施工新签订单占集团发包订单比重分别为18%/12%/14%，仍有向上提升空间 [8][45][46] - 建发股份在地产行业下行背景下仍维持较高拿地强度，2024/2025H1拿地/销售金额比分别为44%/77%，权益拿地金额合计519亿/481亿，随着地产政策推动行业止跌回稳，集团拿地金额有望进一步增长 [8][39][41] - 公司积极布局城市更新和业务延伸，自2009年起着手维修加固和建筑修缮业务，以"工程医院"理念为指引，打造"1+X"增值模式，2025年上半年收购具备建筑幕墙工程专业承包一级资质企业1家 [8][48][56] - 2024年公司营业总收入66.09亿元，同比+67.5%，归母净利润0.96亿，同比+45.0%，2025H1营业收入33.93亿，同比+7.7%，归母净利润0.45亿，同比+32.3%，行业承压背景下彰显韧性 [22][24] 公司概况 - 建发合诚1995年成立，2016年上市，原证券简称"合诚股份"，2021年建发集团旗下厦门益悦收购公司29.01%股权，更名"建发合诚"，实控人转为厦门国资委 [8][18] - 公司专业从事工程监理、设计咨询、项目管理等其他技术服务的综合型工程管理咨询公司，2022年开始新增建筑施工业务，2024年建筑施工业务实现营业收入57.0亿元，占总收入比重86.2% [8][24][26] - 公司激励体系完备，2017年推进股权激励计划占比2.82%，2020年全资子公司大连市政院实行员工持股计划，员工持股比例13.6%，有效调动员工积极性 [27][31] 财务表现 - 预计2025-2027年营业总收入分别为93.71亿/107.69亿/121.94亿，同比增长41.8%/14.9%/13.2%，三年CAGR为22.6% [7][62][64] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22亿/1.40亿/1.60亿，同比增长27.4%/14.7%/14.3% [7][8][9] - 2024年毛利率5.9%，2025H1毛利率5.0%，毛利率下滑主要系加大建筑施工业务拓展，建筑施工业务2024年毛利率2.2%，其他业务毛利率29.1% [7][24][29] - 2024年ROE 8.9%，预计2025-2027年ROE分别为10.5%/11.1%/11.7% [7] 业务协同 - 建发合诚收购天成华瑞和里隽设计院完善施工和设计资质，天成华瑞具备建筑工程施工总承包一级等资质，里隽设计院具备工程设计建筑行业（建筑工程）甲级资质 [43][45] - 建发集团可直接向天成华瑞、里隽设计院委托设计、施工项目，加速项目开发效率，2022-2024年实际发生关联交易金额分别为20亿/120亿/49亿 [43][45][63] - 基于2025年关联交易额度预案和建发集团战略定位，假设2025-2027年公司建筑施工业务订单分别为130亿/140亿/150亿，订单结转3年，结转比重分别为20%/40%/40% [10][63] 城市更新布局 - 公司综合管养业务2024年实现营收2.11亿，同比+0.5%，毛利率19.0%，试验检测业务2024年实现营收1.20亿，同比-5.4%，毛利率30.8%，有望率先受益房屋体检养老保险制度改革 [60][61] - 公司以厦门BRT维养项目为蓝本，推出"城市桥隧检测设计维养一体化服务"技术产品，2023年组建一体化专项业务小组3个，成功落地合同超300万的检测设计维养一体化服务项目2个 [56]

孩子们在"益亩农场"学习如何种植蔬菜。 今年开始，建设"好房子"被多地政府列入年度工作重点。不仅新房子要建设成"好房子"，存量巨大的老房子 通过补短板疏痛点也要变身"好房子"，如今，在"存量提质"跨越的过程中，大街小巷不断发生变化。如何 将"人民期待"酿成"民生实景"？幸福的刻度又是如何在街巷间落笔的？带着几点追问，我们走进寻常巷陌、 居民院落，触摸城市更新的跃动脉搏。 西安高等电力专科学校家属院加装的电梯。 长乐西路街道电建社区将闲置空地改造成健身广场。 老房子改造成"好房子"，不仅要注重物理空间的改造升级，还要关注"一老一小"，强服务、优配套。如果说 长乐社区的改造聚焦"出行刚需"，那么长乐西路街道电建社区的升级则更注重"细节体验"与"特色赋能"。 幸福感"梯"升 老人实现"上下楼自由" 走进永乐路18号西安高等电力专科学校家属院，几栋较有年代感的居民楼前后，一个个贯穿上下的"透明玻璃 罩"格外显眼——这是小区加装的电梯，甚至4号楼前，加装的连廊电梯还成了小区新景。 作为建成于上世纪90年代的单位型社区，这里9栋居民楼中，居民有650户，60岁以上的老人占比32%，"爬楼 难"曾是压在不少家庭心头的"大石 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22亿/1.40亿/1.60亿元 对应PE分别为23X/20X/18X [2][8][9] - 基于2027年25倍PE估值 对应市值40.0亿元 较当前市值28.3亿元存在34%上涨空间 [8][9] 核心业务发展 - 建发系协同效应显著 2023-2025年关联交易额度分别达131亿/125亿/131亿元 2023/2024/2025H1实际发生金额分别为120亿/49亿/47亿元 [8] - 建筑施工业务快速发展 2024年收入57.0亿元 占总收入86.2% 2022-2024年毛利率分别为4.2%/2.5%/2.2% [8][26] - 施工订单占建发集团发包订单比重从2022年4%提升至2023年18% 2024年及2025H1分别为12%/14% [8][55] 财务表现 - 2024年营业总收入66.09亿元 同比增长67.5% 归母净利润0.96亿元 同比增长45.0% [7][24] - 2025H1营业收入33.93亿元 同比增长7.7% 归母净利润0.45亿元 同比增长32.3% [7][24] - 预计2025-2027年营业收入分别为93.71亿/107.69亿/121.94亿元 三年CAGR达22.6% [7][71] 城市更新布局 - 2009年起布局维修加固业务 打造"工程医院"品牌 采用"1+X"增值服务模式 [8][65] - 2024年综合管养业务收入2.11亿元 毛利率19.0% 试验检测业务收入1.20亿元 毛利率30.8% [69] - 2023年组建3个专项业务小组 落地2个超300万元检测设计维养一体化服务项目 [65] 并购拓展 - 明确"以工程主业为基础 向新材料、新工艺、新制造领域拓展"并购方向 [8][55] - 2025年上半年收购具备建筑幕墙工程专业承包一级资质企业1家 [8][55] - 通过收购天成华瑞、里隽设计院补强施工和设计资质 获得建筑工程施工总承包一级等多项资质 [49][51] 股东与激励 - 厦门国资委通过建发集团控股29.01% 2025H1前十大股东持股比例59.66% [20][35] - 2017年实施股权激励计划 向64名核心员工授予282万股 占比2.82% [31][35] - 2020年全资子公司大连市政设计院实施员工持股计划 员工持股比例13.6% [31]

奔流不息的汉江从安康城区穿城而过，串起一江两岸的生态美景。 夏日傍晚，江风习习。市民游客来到汉江边，或在滨江步道上散步锻炼，或在亲水广场上戏水纳凉，或 在江面上体验桨板运动的魅力，享受一江清水带来的悠闲惬意。 "这几年汉江两岸环境好多了，新建了滨江步道和运动场地，大伙儿休闲游乐有了更多好去处。"市民张 丽说。 城市更新是稳增长、扩内需、惠民生的重要抓手。近年来，陕西省安康市下足"绣花"功夫实施城市更新 项目，完善配套设施、深化精细治理、丰富多元业态，让城市更加美丽宜居、群众生活更加幸福美好。 老旧小区焕新 生活品质提升 "以前我们小区路面坑坑洼洼，一下雨就积水，晚上出门很不方便。"9月1日，说起过去的居住环境，在 安康市汉滨区静宁小区住了30多年的居民叶宝娥说，"家人劝我搬走，但老房子住惯了，与不少街坊也 有感情。" 静宁小区建于20世纪80年代，由于当时建设标准低、配套设施不完善，居住环境较差，群众改造意愿强 烈。 转机始于陕西可持续城镇发展项目安康子项目的落地。2022年起，静宁小区配套基础设施改造工程启 动。新建了停车位、非机动车棚，铺设了雨污管网，硬化了道路，新增4000平方米绿化空间；同步推进 15 ...

项目动态 - 中信城开否认出资120亿元入股白石洲旧改项目二至四期50%股份的市场传闻 称相关内容及数据与事实完全不符[1] - 白石洲项目总用地面积46万平方米 采用四期滚动开发模式 一期项目绿景白石洲璟庭在建在售[4] - 项目一期幕墙施工完成率近70% 室内装修工程完成率60% 预计2026年1月交付 二期项目计划2026年全面开工[4] 资本合作 - 万科2022年6月向白石洲项目母公司四达实业有条件注资23亿元 获得8%股权 不参与一二期项目[5] - 万科享有第三期及第四期分派盈利 与绿景中国的分派比例分别为20%和80% 并设置退出机制及保底条款[5] 政策环境 - 中共中央国务院8月28日印发《关于推动城市高质量发展的意见》强调稳步推进城中村和危旧房改造[5] - 城市更新被视为稳增长扩内需惠民生的重要抓手 政策完善将推动多模式创新和多主体参与的高质量发展[5]

体现三大历史文化价值 模式口历史文化街区位于石景山区中部、翠微山麓，是京西古道的重要组成部分，也是本市公布的第二 批历史文化街区。 本报记者 陈雪柠 昨天，记者从市规划自然资源委获悉，《模式口历史文化街区保护规划（2024年—2035年）》获得批 复，成为《北京历史文化名城保护条例》施行以来，全市首个获批的历史文化街区保护规划。规划明确 8项街区保护内容，将引导模式口成为首都历史文化新地标。 54公顷的街区内，历史文化资源十分丰富，既有全国重点文物保护单位法海寺和承恩寺，也有市级文物 保护单位田义墓等。东西向的模式口大街是北京通往塞外的"驼铃古道"，至今仍保留着完整的空间结构 与街巷肌理。 模式口的历史文化价值体现在哪些方面？规划提出，模式口是京西古道带动区域发展的历史见证、京畿 传统村落格局的活态范例、山水城文化融合的物质载体。 "模式口是物资入京的必经之路和重要物流转运站。随着造车厂、大车店、餐饮等店铺兴起，这里逐步 发展出居住、商业、仓储、马棚等功能，形成前店后宅、前仓后宅等具有特色的建筑聚落。"相关负责 人介绍，模式口在历史上曾设官府机构，并管辖周边村庄，是京西重要的军事战略重镇。它的山水环境 优越， ...

城市更新与智能建造政策背景 - 城市更新成为城市发展从增量扩面转向挖潜提质的关键 涉及城镇老旧小区改造 完整社区建设 适老化改造及产业园区升级[3] - 北京作为全国首批智能建造试点城市 推动科技创新与城市更新深度融合 2025年计划推进约300个老旧小区改造项目[6] 创新防水材料技术突破 - 北京建工市政路桥市政工程研究院推出不动火柔性屋面防水材料"防水之星" 突破传统明火施工限制 黏结力比传统材料提高2倍 延伸率高出30%[4] - 该材料适用于混凝土 砖石 金属等多种基材 潮湿基面也可施工 施工工期缩短近50% 防水寿命延长30%[4][5] - 材料开桶即用 无需加热搅拌 支持刷涂 滚涂或喷涂施工方式 显著降低综合成本[5] 智能建造技术应用成果 - 装配式装修地面采用功能性水泥基架空地板 集成隔音 采暖 架空 调平功能 自动压铸工艺减少人力成本及养护时间[7] - 应急抢险指挥方舱通过检测预警系统联动无人机及通讯卫星 构建从风险识别到处置闭环的一体化防控体系[7] - 智能装备集中亮相包括墙体开槽机器人 振捣机器人 布料机器人及巡检机器人 实现建筑施工全面智能化升级[7] - 大数据 云计算 物联网技术深度融入建筑场景 实时监测设备运行状态 为运营管理提供科学决策支撑[7] 市场需求与行业反响 - 防水材料现场吸引物业单位及参观者关注 询价及采购意向强烈 尤其认可其雨季施工及潮湿基面适应性优势[7] - 技术创新推动传统建筑材料行业升级 解决老旧小区改造中施工安全与效率矛盾 保留城市烟火气的同时增强科技感[8]

市场传闻与澄清 - 中信城开否认拟出资120亿元入股白石洲旧改项目二至四期50%股份的不实报道 称相关内容与事实完全不符 [1] - 中信城开发布澄清声明 保留追究散布不实信息单位、网络平台或个人法律责任的权利 [1] 项目开发进展 - 白石洲旧改项目总用地面积约46万平方米 采用四期滚动开发模式 [4] - 一期项目绿景白石洲璟庭处于在建在售状态 幕墙施工完成率近70% 室内装修工程完成率达60% 计划2026年1月交付 [4] - 二期项目处于筹备阶段 计划2026年全面开工 [4] 历史资本合作 - 万科于2022年6月有条件注资23亿元至白石洲项目母公司四达实业 获得8%股权 [5] - 万科不参与一二期项目 享有第三期及第四期分派盈利 与绿景中国的分派比例分别为20%和80% [5] - 万科注资设置退出权机制 包含后期项目退出及保底条款 [5] 政策环境与行业趋势 - 中共中央、国务院印发《关于推动城市高质量发展的意见》 强调稳步推进城中村和危旧房改造 [5] - 城市更新被视为稳增长、扩内需、惠民生的重要抓手 政策支持有望推动多模式创新和多主体参与的高质量发展 [5]