1 永豐金證券亞洲研究部晨訊 永豐金證券亞洲研究部 -今日市埸焦點及策略 永豐金證券亞洲研究部晨訊 2025/10/24 | 麥嘉嘉 | 研究部主管 | avis.mak@sinopac.com | | --- | --- | --- | | 張雪婷 | 研究部經理 | samantha.cheung@sinopac.com | | 林仲全 | 研究部資深專員 | kobe.lin@sinopac.com | 今日市埸主要焦點 股市及產品投資策略 2 • 美股反覆造好｜道指倒升百點，科技股續受資金追捧 • 金價再創高位｜升1.37%，避險需求推升至每盎斯4151.61美元 • 油價持續攀升｜通膨壓力加劇，市場關注能源成本走勢 • 美債殖利率升｜ 10年期債息漲至4.004厘，資金流向轉變 • 韓圜重貶破底｜南韓央行淡化減息，韓圜跌至六個月新低 • 四中全會今日閉幕｜ 「十五五規劃」成為重點議題 • 資金輪動｜看好中特估內銀/內險、新能源電力、高息藍籌、 科技龍頭 • 市場逢低吸納｜ 投資人看好AI與電力能源板塊中長線表現 永豐金證券亞洲研究部晨訊 永豐金證券亞洲研究部市場概要 全球市場總覽 永豐金證券亞洲研究 ...

公司股价与交易表现 - 10月24日公司股价上涨1.61%，成交额为12.60亿元，换手率为1.13%，总市值为1857.53亿元 [1] - 当日主力资金净流入4881.68万元，占成交额的0.05%，在行业内排名第7，所属行业主力资金净流入11.74亿元 [2] - 近10日和近20日主力资金分别净流出1.42亿元和2.02亿元，但近5日净流入3733.68万元 [3] 公司业务与属性 - 公司为国有企业，最终控制人为中央汇金投资有限责任公司，属于中字头股票 [2] - 公司主营业务涵盖投资银行、股票业务、固定收益、财富管理、资产管理和私募股权，其中财富管理业务收入占比最高，为32.58% [5] - 公司控股全资子公司中金期货有限公司，注册资本3.5亿元，业务包括商品期货经纪、金融期货经纪等 [2] 公司财务业绩 - 公司预计2025年上半年归属于母公司股东的净利润为34.53亿元至39.66亿元，同比增长幅度为55%至78% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润43.30亿元，同比增长94.35% [6] - 公司A股上市后累计派现49.24亿元，近三年累计派现26.07亿元 [7] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为12.40万户，较上期减少11.17%，人均流通股为23,649股，较上期增加12.62% [6] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7116.62万股，较上期增加2163.25万股 [8] - 多只ETF基金位列十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF增持181.53万股，而国泰中证全指证券公司ETF减持185.91万股 [8] 技术面分析 - 公司股票筹码平均交易成本为36.09元，近期有吸筹现象但力度不强 [4] - 目前股价靠近压力位38.75元 [4]

股价表现与市场数据 - 10月24日公司股价上涨0.14%，成交额为32.40亿元，换手率为0.52%，总市值为10480.70亿元 [1] - 截至6月30日，公司股东户数为72.09万，较上期减少9.74% [6] 股息与股东结构 - 公司最近3年的股息率分别为5.15%、6.03%、4.84% [2] - A股上市后累计派现3919.04亿元，近三年累计派现1345.40亿元 [7] - 前十大流通股东中包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6.39亿股，相比上期减少3178.02万股 [7] - 华夏上证50ETF（510050）为新进第十大流通股东，持股2.11亿股 [7] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务是以保险为核心，提供保险、银行、证券、信托等多元化金融服务 [6] - 主营业务收入构成为：寿险及健康险45.76%，财产保险34.46%，银行13.87%，资产管理5.27%，金融赋能3.85% [6] - 2025年1月-6月，公司实现归母净利润680.47亿元，同比减少8.81% [6] 投资概念与子公司 - 公司拥有金融壹账通，向中小银行等金融机构提供电子银行、账户服务、征信、贷款和同业交易等服务 [2] - 公司参股多家独角兽企业，包括陆金所、平安好医生、医保公司、金融一账通等，其中陆金所2019年3月估值为394亿美元 [2] - 所属概念板块包括低市盈率、家庭医生概念、中特估、证金汇金、中字头等 [6] 资金与技术面分析 - 10月24日主力净流出9571.57万元，占成交额0.05%，所属行业主力净流出2.57亿元，连续3日被主力资金减仓 [3] - 近5日主力净流入3.28亿元，近10日主力净流入6.97亿元，近20日主力净流出3.22亿元 [4] - 主力未控盘，筹码分布分散，主力成交额8.39亿元，占总成交额6.37% [4] - 筹码平均交易成本为51.41元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近压力位58.25元 [5]

股价表现与资金流向 - 10月24日股价下跌2.08%至9.89元/股，总市值987.96亿元，成交额3.84亿元，换手率0.41% [1] - 当日主力资金净流出6082.86万元，特大单净流出881.18万元，大单净流出5200.26万元 [1] - 公司今年以来股价上涨10.44%，近5日、近20日及近60日分别上涨5.89%、5.89%和4.77% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：化工40.87%，炼油35.26%，PTA 10.60%，聚酯化纤薄膜7.49%，贸易及其他5.79% [1] - 2025年1-6月实现营业收入1486.29亿元，同比减少7.83%，归母净利润6.02亿元，同比减少29.82% [2] - A股上市后累计派现94.00亿元，近三年累计派现33.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为8.59万，较上期减少2.39%，人均流通股110611股，较上期增加2.45% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.74亿股，较上期减少1052.64万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股5438.01万股，较上期增加459.04万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 [1] - 所属概念板块包括油气改革、中特估、一带一路、光伏玻璃、MSCI中国等 [1]

农业银行股价表现与估值突破 - 农业银行A股在9月25日至10月22日期间实现“十四连阳”，尽管10月23日有所回落，但其总市值仍达到约2.72万亿元，超越工商银行重获“宇宙大行”席位 [1] - 农业银行港股股价于10月23日创下新高，达到5.97港元/股 [1] - 在此过程中，农业银行A股市净率突破1倍，打破了国有大行长期“破净”的僵局 [2][3] 银行板块整体表现与估值修复 - 中证银行指数在近两年内已上涨39%，尽管在今年7月开启回调，但在“黄金周”假期结束后重回上涨区间，当前板块总市值突破10万亿元 [3] - 尽管工商银行、建设银行、中国银行等A股市净率仍在0.7倍左右，但估值在近两年已显著改善 [3] - 农业银行市净率“破1”具有信号意义，预示着更多国有大行有望跟随这一趋势将市净率拉回1倍以上 [4] 市净率“破净”对银行融资能力的影响 - 市净率低于1倍意味着市场对银行未来盈利能力和资产回报率缺乏信心，定价低于其账面净资产 [5][6] - “破净”会制约银行的核心融资能力，影响其服务实体经济的效能 [6] - 对于股权再融资（如增发），若增发价低于每股净资产，将稀释现有股东权益并可能招致反对，对国有银行而言还可能涉及国有资产流失质疑，这相当于关闭了股权融资通道 [7] - 对于债权融资（如发行金融债券），持续低估值作为信用风险担忧的显性指标，会导致银行发行二级资本债、永续债等工具时需要支付更高利率，推高融资成本 [8] - 在净息差已十分狭窄的背景下，负债成本上涨将进一步压缩银行利润 [9] 农业银行估值修复的积极意义 - 农业银行市净率修复至1倍以上，为其未来进行股权再融资破除了主要障碍，重新打开了股权融资通道 [9] - 农行可借此改善过去依赖发行资本债补充资本金形成的杠杆结构，减少利息支出压力，有望改善利润水平 [9] - 更充裕、结构更健康的资本金将提升银行的信贷投放能力和风险抵御能力，从而可能再次推动其估值提升 [9] - 农业银行打破“破净”局面，与监管层引导银行业优化信贷投放的政策导向相契合，有助于银行体系更好地发挥服务实体经济的效能 [13] 农业银行率先“破1”的原因分析 - 农业银行市净率首先突破1倍，是其自身业绩稳健与市场偏好高股息资产共同作用的结果 [10] - 2025年上半年，农业银行实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.85%；归母净利润1395.1亿元，同比增长2.66%，是国有四大行中归母净利润唯一正增长的一家 [10] - 在行业普遍面临息差压力下，其业绩稳健显示了突出的成本控制和抗风险能力 [10] - 银行业整体资产质量趋于稳定，拨备覆盖率处于历史中较高水平，为净资产提供了更厚的安全垫，缓解了市场对资产质量的担忧 [10] - Wind盈利预测显示，中证银行归母净利润在2025-2027年将重回正增长区间 [11] 市场环境与银行股投资逻辑 - 当前不确定性因素存在，多个领域投资回报率下降，国债收益率等无风险利率持续下行 [12] - 这使得股息率较高、波动性相对较低的银行股，特别是国有大行，对追求稳定现金流的险资、社保基金等长期资金吸引力显著提升 [12] - 湘财证券指出，市场投资风格再平衡下，银行股稳健高股息吸引配置型资金流入，看好其绝对收益投资价值 [12] - 随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健 [12] 估值修复的扩散潜力与机构观点 - 农业银行市净率“破1”不仅是其个体估值拐点，也可能为银行股整体的估值修复提供信心支撑 [13] - “中特估”概念引导资金关注稳健经营、高分红、低估值的国有上市公司，农业银行的修复可能令市场重新注意到银行体系这些被低估的价值要素 [14] - 基于“比价效应”，资金可能从已修复的龙头向更具估值吸引力的同业扩散 [14] - 摩根士丹利认为，第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑以及更可持续的政策路径，都将支撑中国银行业股票的重估 [14] - 中信证券认为，银行股兼具相对和绝对收益，预计三季报延续企稳格局，四季度开始随着绝对收益资金布局明年，银行板块性价比将显著提升 [14]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价下跌2.06%，报6.65元/股，成交额1.25亿元，换手率1.30%，总市值95.40亿元 [1] - 当日主力资金净流出1676.39万元，特大单净卖出1238.82万元，大单净卖出437.58万元 [1] - 今年以来股价上涨9.54%，近5个交易日上涨4.89%，近20日上涨5.06%，近60日无涨跌 [2] 公司基本概况 - 公司主营业务为工程总承包，其收入占比为93.64%，商品销售、服务及其他业务分别占比4.54%、1.59%和0.23% [2] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-国际工程，概念板块包括中特估、中字头、黑龙江自贸区、东北振兴、央企改革等 [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利23.61亿元，近三年累计派现11.27亿元 [3] 财务与经营业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入67.45亿元，同比减少25.66% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为4.24亿元，同比增长1.11% [2] 股东结构变动 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为5.21万户，较上期减少4.28%，人均流通股增至27537股，较上期增加4.47% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2115.35万股，较上期增加1115.09万股 [3] - 南方中证1000ETF为第五大流通股东，持股791.68万股，较上期增加145.74万股，易方达新兴成长混合等三只基金退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 10月23日公司股价上涨1.20%，成交额为5.70亿元，换手率为0.52%，总市值为1828.08亿元 [1] - 当日主力资金净流出277.45万元，占成交额的0.01%，在行业中排名第15位，且连续2日被主力资金减仓 [3] - 所属行业主力资金净流出5.43亿元，同样连续2日减仓 [3] - 近5日、近10日和近20日的主力资金净流出额分别为1.88亿元、1.87亿元和4.29亿元 [4] 公司业务与属性 - 公司为国有企业，最终控制人为中央汇金投资有限责任公司，属于中字头股票 [2][3] - 公司主营业务通过六大分部运营：财富管理（收入占比32.58%）、股票业务（25.78%）、固定收益（13.38%）、投资银行（11.26%）、其他业务（8.87%）、资产管理（4.21%）和私募股权（3.91%） [6] - 公司控股全资子公司中金期货有限公司，注册资本3.5亿元，主营商品期货经纪、金融期货经纪等业务 [2] 公司财务与业绩 - 公司预计2025年上半年归属于母公司股东的净利润为34.53亿元至39.66亿元，同比增长幅度为55%至78% [3] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润43.30亿元，同比增长94.35% [7] - A股上市后累计派现49.24亿元，近三年累计派现26.07亿元 [8] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为12.40万户，较上期减少11.17%，人均流通股为23,649股，较上期增加12.62% [7] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7116.62万股，较上期增加2163.25万股 [9] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第四大流通股东，持股2078.57万股，较上期增加181.53万股 [9] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）和华宝中证全指证券公司ETF（512000）分别为第五和第七大流通股东，持股分别减少185.91万股和238.44万股 [9] 技术面与市场表现 - 公司筹码平均交易成本为36.06元，近期筹码减仓程度减缓 [5] - 目前股价在压力位39.81元和支撑位36.17元之间 [5] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3.60亿元，占总成交额的4.55% [4]

今日市场焦点与策略 - 美股周三显著回吐，道指高开16点后转跌最多463点，收市挫334点或0.71%，标普500指数和纳指收市分别跌0.53%和0.93% [7] - 美国10年期债息反复曾升1.7个基点至3.978厘，现货金价曾再泻2.93%险守4000美元 [7] - 市场预期至年底累计降息50个基点的机率为98.7%，资产配置偏重美元流动性与财报驱动的防御与进攻平衡 [7] - 资金轮动看好中特估内银/内险、新能源电力、高息蓝筹、科技龙头，结构性产品关注通膨连结票券及高收益可调息票券以控制利率风险 [7] 全球市场表现概览 - 港股市场恒生指数收报25781.77点，跌245.78点或0.94%，大市全日成交减少至2275.36亿元 [11][13][15] - 美股市场道琼斯工业指数收跌0.71%至46590.41点，纳斯达克指数收跌0.93%至22740.40点，标普500指数收跌0.53%至6699.40点 [9][13] - 欧洲市场表现分化，英国富时100指数逆势收涨0.93%至9515.00点，而德国DAX指数和巴黎CAC 40指数分别下跌0.74%和0.63% [13] 重点公司业绩与分析 - 特斯拉第三季经营利润报16.2亿美元逊于预期，经营收入创历史新高录得281亿美元，按年增12%胜估计 [9] - 赤子城科技2025年上半年收入达31.81亿元，同比增长40%，股东应占利润升至4.89亿元，增幅达117.8% [21] - 敏实集团2025年上半年营收达122.87亿元，同比增长10.8%，归母净利润12.77亿元，同比增长19.5%，海外市场占比提升至近65% [21] - Intuitive Surgical 2025年第三季营收达25.05亿美元，年增23%，净利达7.04亿美元，每股盈余1.95美元均优于预期 [23] 行业与政策动态 - 美国据报考虑限制软件驱动产品对华出口，以报复北京方面最新一轮的稀土出口限制，游说团体要求华府立即暂停对华实施穿透性出口管制 [9] - 中国国家新闻出版署公布10月国产网络游戏审批信息，共159款游戏获批，另有7款进口游戏通过审批 [11] - 长鑫存储考虑在中国内地进行IPO，可能寻求2000亿至3000亿元人民币的估值，或将是近年来境内最大规模IPO活动之一 [11] 经济数据与市场指标 - 香港4月至9月股票印花税收入约440亿元，按年升1.43倍，相当于2024/25年度全年近八成半 [11] - 美国首次申请失业救济金人数为22.50万，连续申请失业救济金人数为193万，美国9月成屋销售为406万 [19] - 标普500指数11个行业中有4个上涨7个下跌，波动率指数VIX上升4.09%报18.6 [15]

股价表现与资金流向 - 10月23日公司股价盘中上涨2.05%至13.41元/股，成交额4.77亿元，换手率0.39%，总市值1777.99亿元 [1] - 当日主力资金净流入4297.76万元，其中特大单净买入1795.95万元，大单净买入2505.5万元 [1] - 公司股价今年以来上涨14.07%，近5个交易日、20日、60日分别上涨2.18%、17.08%、12.54% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务收入构成为：煤炭业务81.03%，煤化工业务12.48%，煤矿装备业务6.24%，金融业务1.57% [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入744.36亿元，同比减少19.95%，归母净利润77.05亿元，同比减少21.28% [2] - A股上市后公司累计派现450.74亿元，近三年累计派现213.86亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日公司股东户数为9.50万户，较上期减少12.08% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股6618.58万股，较上期减少399.48万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF、国泰中证煤炭ETF、易方达沪深300ETF位列第八至第十大流通股东，持股均较上期增加 [3] 行业分类与市场定位 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 [2] - 公司所属概念板块包括动力煤、H股、中字头、中特估、央企改革等 [2]

股价表现与交易情况 - 10月23日盘中股价上涨2.07%至9.88元/股，成交额1.84亿元，换手率0.20%，总市值986.96亿元 [1] - 当日主力资金净流出1648.28万元，特大单与大单买卖占比分别为买入4.59%/16.90%和卖出6.42%/24.00% [1] - 公司股价今年以来上涨10.33%，近5个交易日、20日、60日分别上涨3.35%、3.67%和5.44% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：化工40.87%，炼油35.26%，PTA 10.60%，聚酯化纤薄膜7.49%，贸易及其他5.79% [1] - 2025年1-6月实现营业收入1486.29亿元，同比减少7.83%，归母净利润6.02亿元，同比减少29.82% [2] - A股上市后累计派现94.00亿元，近三年累计派现33.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为8.59万，较上期减少2.39%，人均流通股110611股，较上期增加2.45% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.74亿股，较上期减少1052.64万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股5438.01万股，较上期增加459.04万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 [1] - 所属概念板块包括油气改革、光伏玻璃、一带一路、中特估、太阳能等 [1]