农业银行股价表现与估值突破 - 农业银行A股在9月25日至10月22日期间实现“十四连阳”，尽管10月23日有所回落，但其总市值仍达到约2.72万亿元，超越工商银行重获“宇宙大行”席位 [1] - 农业银行港股股价于10月23日创下新高，达到5.97港元/股 [1] - 在此过程中，农业银行A股市净率突破1倍，打破了国有大行长期“破净”的僵局 [2][3] 银行板块整体表现与估值修复 - 中证银行指数在近两年内已上涨39%，尽管在今年7月开启回调，但在“黄金周”假期结束后重回上涨区间，当前板块总市值突破10万亿元 [3] - 尽管工商银行、建设银行、中国银行等A股市净率仍在0.7倍左右，但估值在近两年已显著改善 [3] - 农业银行市净率“破1”具有信号意义，预示着更多国有大行有望跟随这一趋势将市净率拉回1倍以上 [4] 市净率“破净”对银行融资能力的影响 - 市净率低于1倍意味着市场对银行未来盈利能力和资产回报率缺乏信心，定价低于其账面净资产 [5][6] - “破净”会制约银行的核心融资能力，影响其服务实体经济的效能 [6] - 对于股权再融资（如增发），若增发价低于每股净资产，将稀释现有股东权益并可能招致反对，对国有银行而言还可能涉及国有资产流失质疑，这相当于关闭了股权融资通道 [7] - 对于债权融资（如发行金融债券），持续低估值作为信用风险担忧的显性指标，会导致银行发行二级资本债、永续债等工具时需要支付更高利率，推高融资成本 [8] - 在净息差已十分狭窄的背景下，负债成本上涨将进一步压缩银行利润 [9] 农业银行估值修复的积极意义 - 农业银行市净率修复至1倍以上，为其未来进行股权再融资破除了主要障碍，重新打开了股权融资通道 [9] - 农行可借此改善过去依赖发行资本债补充资本金形成的杠杆结构，减少利息支出压力，有望改善利润水平 [9] - 更充裕、结构更健康的资本金将提升银行的信贷投放能力和风险抵御能力，从而可能再次推动其估值提升 [9] - 农业银行打破“破净”局面，与监管层引导银行业优化信贷投放的政策导向相契合，有助于银行体系更好地发挥服务实体经济的效能 [13] 农业银行率先“破1”的原因分析 - 农业银行市净率首先突破1倍，是其自身业绩稳健与市场偏好高股息资产共同作用的结果 [10] - 2025年上半年，农业银行实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.85%；归母净利润1395.1亿元，同比增长2.66%，是国有四大行中归母净利润唯一正增长的一家 [10] - 在行业普遍面临息差压力下，其业绩稳健显示了突出的成本控制和抗风险能力 [10] - 银行业整体资产质量趋于稳定，拨备覆盖率处于历史中较高水平，为净资产提供了更厚的安全垫，缓解了市场对资产质量的担忧 [10] - Wind盈利预测显示，中证银行归母净利润在2025-2027年将重回正增长区间 [11] 市场环境与银行股投资逻辑 - 当前不确定性因素存在，多个领域投资回报率下降，国债收益率等无风险利率持续下行 [12] - 这使得股息率较高、波动性相对较低的银行股，特别是国有大行，对追求稳定现金流的险资、社保基金等长期资金吸引力显著提升 [12] - 湘财证券指出，市场投资风格再平衡下，银行股稳健高股息吸引配置型资金流入，看好其绝对收益投资价值 [12] - 随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健 [12] 估值修复的扩散潜力与机构观点 - 农业银行市净率“破1”不仅是其个体估值拐点，也可能为银行股整体的估值修复提供信心支撑 [13] - “中特估”概念引导资金关注稳健经营、高分红、低估值的国有上市公司，农业银行的修复可能令市场重新注意到银行体系这些被低估的价值要素 [14] - 基于“比价效应”，资金可能从已修复的龙头向更具估值吸引力的同业扩散 [14] - 摩根士丹利认为，第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑以及更可持续的政策路径，都将支撑中国银行业股票的重估 [14] - 中信证券认为，银行股兼具相对和绝对收益，预计三季报延续企稳格局，四季度开始随着绝对收益资金布局明年，银行板块性价比将显著提升 [14]