美国经济与政策环境 - 美国经济可能面临增长放缓与通胀上升的局面 与美联储充分就业和物价稳定的双重使命背道而驰 [1] - 特朗普政府贸易政策使美联储陷入困境 导致金融市场、家庭和企业面临高度政策不确定性 [1] - 宏观和政策环境有利于美国收益率曲线陡峭化 [1] 美联储政策与利率预期 - 美联储预计在5月7日会议上维持利率不变 为连续第三次将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5% [2] - 短期利率市场普遍预期美联储将在年底前降息约四次 [2] - 若经济衰退风险显著上升或全球贸易紧张局势升级 市场可能进一步提前降息时间点预期 [2] 美元与债券市场影响 - 预期美元在2025年将面临持续阻力 倾向于在投资组合中减少美元敞口 [1] - 美国长期债券期限溢价上升 反映投资者要求更高风险补偿以持有美国国债 [1] - 美元面临贬值压力 [1] 政策可信度与政治风险 - 贸易政策不确定性和特朗普施压美联储降息引发市场对美国政策可信度的质疑 [1] - 美联储面临进一步政治化风险 可能损害货币政策信誉及对美国资产的信心 [1] - 贸易政策不确定性将继续成为未来几个月金融市场波动来源 [2]

美国经济现状 - GDP负增长且贸易逆差创历史新高[4] - 国债高企 利息支出与军费相当[4] - 超市货架空置并出现必需品限购现象[4] 关税政策影响 - 特朗普关税政策导致美国经济受到巨大冲击[1][6] - 波音订单减少且大豆出口一蹶不振[6] - 7月份关税全面生效可能引发经济衰退[4][6] 产业与就业表现 - 多家工厂开始裁员且出现空壳超市现象[4] - 玩具价格快速上涨反映供应链压力[4] - 华尔街交易员担忧经济衰退风险[6] 外部贸易关系 - 关税政策招致其他国家一致反击[1] - 贸易逆差持续扩大加剧经济困境[4] - 政策被形容为"七伤拳"既伤对手也伤自身[6]

离岸人民币汇率表现 - 离岸人民币汇率在假期持续大幅上涨 5月2日涨幅超600个基点 5月5日开盘继续升值 升破7.20关口 为去年11月以来首次 日内涨逾130点 [2] - 离岸人民币快速上涨受多重因素影响 包括美国大型零售企业通知中国供应商恢复发货消息 市场对中国外贸环境改善预期提升 以及华尔街机构预计美联储年内多次降息 提前买涨非美货币 [3] - 节假日期间交易活跃度低 离岸人民币空头平仓行为放大汇率涨幅 [3] 港元汇率表现 - 港元表现强劲 连续第二个交易日触及允许交易区间的强端 盘中一度升至7.75 [2] - 5月3日 港元在纽约交易时段触发"强方兑换保证" 香港金管局从市场买入美元 沽出465.39亿港元 银行体系总结余将于5月7日上升 [2] - 港元偏强因股票投资需求增加及区内货币升值带动 美元走弱及"南下资金"多也是原因 [2] 股市表现 - A股虽未开盘 但富时中国A50期货表现强劲 上一交易日大涨近1% 5月5日一度涨超0.8% [2] 美元指数表现 - 美元指数快速走低 现报99.73 [2] - 美国反复无常的关税政策加剧市场对美国经济衰退担忧 投资者对美国资产意愿减弱 投机交易者对美元看空程度达9月以来最高水平 [2] - 亚洲地区货币及新兴市场外汇回报指标均表现亮眼 [2] 外汇市场观点 - 解决贸易紧张局势或需美元贬值 押注美元对亚洲货币下跌有意义 [3] - 外汇市场对中国外贸环境担忧情绪消散 未来人民币汇率与美元指数关联性增强 [3] - 鉴于近期美元指数波动区间 离岸人民币汇率有望在7.2 - 7.3宽幅波动 [3]

经济表现归因争议 - 特朗普将经济好的部分归功于自己 坏的部分归咎于拜登[1] - 美国2025年第一季度GDP出现萎缩 与2024年第四季度环比增长2.4%形成对比[3] - 标准普尔500指数自1月21日至5月2日下跌6%[5] 贸易政策影响 - 特朗普政府推行关税政策导致全球贸易格局变革[3] - 关税政策实施后消费者信心大幅下降[3] - 专家认为贸易战直接导致股市暴跌和美元贬值[8] 市场反应与预期 - 特朗普声称关税政策将使美国变得非常富裕[5] - 股市在关税宣布后出现下跌 但近期出现连续9-11天上涨[4] - 企业界缺乏对经济政策短期与长期影响的明确指引[5] 政策延续性 - 特朗普明确表示不会永久取消部分关税[5] - 新总统经济政策见效通常需要6个月至2年时间[8] - 政策力度与国会支持度直接影响经济归属时间表[8]

美元走势与就业报告影响 - 美元周一难以守住阵地 尽管对美国经济衰退的担忧略有缓解 投资者等待美国贸易政策进一步明朗 [1] - 美国3月就业报告稳健为美元提供支撑 降低了美联储6月降息的可能性 [1] - 就业报告使美联储在本周政策会议上更可能偏向鹰派 [1] 美联储政策预期 - 就业报告表明美国联邦公开市场委员会本周将按兵不动 6月降息的门槛更高 [1] - 摩根大通美国经济主管表示在高度不确定时期 美联储委员会将倾向于保持耐心 直到前景更加明朗 [1]

文章核心观点 特朗普实施的关税等政策引发美国内部分歧和民众不满，导致经济萎缩、支持率下降，其行为还带来国际影响并被各界批评，若继续执迷不悟美国将衰落 [1][3][5][9] 重大分歧 - 4月30日美参议院对阻止特朗普全球征收关税动议表决，结果49票赞成、49票反对呈持平状态 [3] - 对“搁置取消关税”表决双方再次49票平票，副总统万斯投赞成票，暂时搁置阻止特朗普关税政策表决 [5] 经济影响 - 2025年第一季度美国国内生产总值下降0.3%，是三年来首次萎缩，普遍认为是关税政策导致 [9] - 关税政策使美国物价上涨、股价崩盘、工厂倒闭，经济或将衰退 [9] 民众抗议 - 4月30日美第一季度经济萎缩后，5月1日美国多个城市爆发“50501”游行示威活动，数万人抗议特朗普政府 [11] - 民众控诉特朗普对多领域造成危害，希望其觉醒或停止相关政策 [13] - 自“对等关税”实施以来美国多次爆发示威游行，4月5日爆发1200场 [13] 支持率下降 - 特朗普执政百日支持率仅有39%，较2月下降6个百分点，创近80年最低 [15] - 59%民众认为特朗普政策恶化美国经济，60%认为关税政策提高生活成本 [17] - 37%的人对未来经济状况表示担忧，29%持悲观态度 [17] 各界批评 - 美国前三位总统对特朗普发出批评 [17] - 《华盛顿邮报》评价特朗普第一个百日执政是“史诗级失败”，是“百日乱局” [21] - 《纽约时报》批评特朗普打破全球秩序，其做法向中国让渡影响力 [21][23] - 英国剑桥大学教授安东尼·霍普金斯表示特朗普损害中国投资美债能力，搬起石头砸自己的脚 [24] 虚假言论 - 特朗普自1月20日上台后发表超100条虚假言论，6条与中国相关 [28] - 特朗普宣称美对中国贸易逆差达1万亿美元，实际约2630亿美元 [28] - 特朗普称从中国获数千亿美元关税收入，实际由美国进口商承担；污蔑中国经营巴拿马运河、迫使中国停止购买伊朗石油均未发生 [30]

文章核心观点 - 2025年4月美国新增就业回落但高于预期，就业市场压力仍存，高于预期的非农数据减弱市场对美国经济衰退担忧，美联储或保持耐心，短期内或继续观望等待经济转弱信号 [3][6] 事件 - 2025年5月2日美国劳工部公布4月非农数据，新增非农就业17.7万人，预期13.0万人，前值由22.8万人修正至18.5万人；4月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.9%，前值升3.8% [2] 新增就业情况 - 4月运输和仓储行业新增就业大幅回升，新增2.9万人，高于3月的0.3万人，部分对冲关税对就业数据的影响 [4] - 4月零售业、休闲酒店业新增就业-0.2万人、+2.4万人，大幅低于前值的+2.2万人和+3.8万人 [4] 劳动参与率与失业率 - 2025年4月劳动参与率录得62.6%，高于前值的62.5%，中老年群体劳动参与率抬升 [5] - 4月失业人口增加8.2万人，就业人口增加43.6万人，驱动U3失业率稳定在4.2% [5] - 4月U6失业率录得7.8%，低于前值的7.9%，兼职市场就业改善 [5] 降息节奏 - 非农数据公布后，10年期国债收益率上行8个bp至4.33% [6] - 市场预期最早于2025年7月降息25个BP，概率为55.2%，第二次降息时点为9月，概率为48.9%，全年累计降息3次 [6]

非农数据概况 - 2025年4月新增非农就业17.7万人，预期13.0万人，前值由22.8万人修正至18.5万人[1][12] - 4月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.9%，前值升3.8%[1][12] 就业市场结构 - 4月运输和仓储行业新增就业2.9万人，高于3月的0.3万人；零售业、休闲酒店业新增就业-0.2万人、+2.4万人，低于前值的+2.2万人和+3.8万人[3][17] - 4月政府新增就业1.0万人，低于前值的1.5万人[18][22] 劳动参与率与失业率 - 4月劳动参与率为62.6%，高于前值的62.5%，中老年群体劳动参与率抬升[4][30] - 4月U3失业率为4.2%，持平于前值；U6失业率为7.8%，低于前值的7.9%[4][32] 薪资与通胀 - 4月时薪环比增速为+0.2%，低于前值的+0.3%；同比增速为+3.8%，持平于前值[39] 市场反应与降息预期 - 非农数据公布后，10年期国债收益率上行8个bp至4.33%，2年期国债收益率上行13个bp至3.83%[13] - 市场预期最早于2025年7月降息25个BP，概率为55.2%，第二次降息时点为9月，概率为48.9%，全年累计降息3次[5][45] 风险提示 - 美国经济超预期回落；国际贸易摩擦加剧；地缘政治形势超预期演变[6][46]

美国4月就业数据 - 美国4月非农就业人口从前值18.5万人小幅下降至17.7万人，恶化程度不及预期的13万人 [2] - 美国4月失业率与上月的4.2%持平，未继续恶化 [2] - 尽管美国第一季度经济萎缩0.3%且ADP就业数据不理想，但非农就业数据未大幅恶化，可能支撑美联储在5月议息会议上按兵不动 [2] 美联储货币政策预期 - 特朗普总统呼吁美联储尽早降息，以对冲其关税政策对美国经济的负面影响 [2] - 若美联储继续采取谨慎态度放缓降息步伐，美国经济第二季度可能无明显复苏迹象，甚至继续萎缩，陷入技术性衰退 [2] 美国经济政策评价 - 美国前财政部长萨默斯和耶伦认为，美国政府当前的经济政策是"自残"，无法重创对手，反而可能损害自身经济 [2] - 特朗普总统的经济政策被描述为"孤注一掷" [2] 市场观点引用 - 巴菲特观点："只有在潮水退去之后，我们才能够知道谁在裸泳" [3]

美国4月非农就业数据 - 4月非农就业人数增加17.7万人 低于上月但优于预期的13万 此前两个月数据小幅下修 [1] - 失业率维持在4.2% 与市场预期一致 [1] - 劳动力参与率意外升至62.6% 25-54岁核心劳动年龄段参与率创七个月新高 [7] 行业就业表现 - 医疗保健及交通仓储行业就业增幅领先 运输仓储岗位增幅创去年12月以来最高 [6] - 制造业因PMI跌至2020年以来最深度萎缩而大幅减员 [6] - 联邦政府连续三个月裁员 为2022年以来最长裁员纪录 DOGE裁员与预算缩减导致28.2万岗位削减 [6] 薪资与通胀 - 平均时薪环比上涨0.2% 较3月明显放缓 同比增速为3.8% [7] - 消费者因提前购买规避关税涨价透支未来消费力 消费者信心指数跌至历史最低 [9] 企业动态与裁员 - UPS计划裁撤2万个岗位应对网购需求疲软 沃尔沃集团等公司宣布大规模裁员 [8] - 经济学家预计未来数月裁员加速 50万个岗位可能受联邦预算削减影响 [6][8] 美联储政策预期 - 利率期货市场押注6月首次降息 交易员维持5月利率不变预期 [5] - 美联储官员强调需先评估关税政策影响 克利夫兰联储主席称6月可能行动 [10] 经济衰退风险 - 经济学家预测美国12个月内衰退概率从30%跃升至45% 部分机构认为超50% [9] - 新订单与资本支出计划下降 企业下调盈利预期 供应链中断或引发夏季衰退 [9] 金融市场反应 - 数据公布后美股三大股指期货和美债收益率显著上涨 美元指数反弹 [1] - 美元资产信心曾因特朗普干预美联储独立性恶化 资金转向日元与黄金 [5]