债券评级结果 - 公司主体信用等级维持为"AA-"，评级展望维持为"稳定" [1][2] - "会通转债"的信用等级维持为"AA-" [1][2] 评级机构及时间 - 前次评级由中证鹏元于2024年6月18日完成，主体及债券信用等级均为"AA-" [2] - 本次跟踪评级由中证鹏元于2025年6月19日完成，维持原有评级结果 [2] 评级依据 - 评级基于对公司经营状况及相关行业的综合分析与评估 [2] - 评级报告标题为《2022年会通新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告》（中鹏信评【2025】跟踪第【201】号01） [2] 信息披露 - 本次评级报告全文刊登于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） [3]

信用评级更新 - 公司主体信用等级维持为"A+"，评级展望为"稳定"，"银微转债"信用等级同样维持为"A+" [1] - 评级机构东方金诚基于经营状况及行业综合评估出具跟踪评级报告，结果与前次一致 [1] - 跟踪评级报告于2025年6月18日发布，评级依据为《上市公司证券发行注册管理办法》及科创板上市规则 [1] 公告披露 - 本次评级结果已同步刊载于上海证券交易所官方网站 [2] - 公司董事会确认公告内容真实、准确、完整，并依法承担法律责任 [1] 历史评级背景 - 前次评级时间为2024年4月，主体与债券信用等级均为"A+"，展望"稳定"，评级机构同为东方金诚 [1] - "银微转债"为2021年7月向不特定对象发行的可转换公司债券 [1]

评级结果 - 维持江苏通光电子线缆股份有限公司主体长期信用等级为A+ [1] - 维持"通光转债"信用等级为A+ [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营情况 - 2024年营业总收入同比增长4.27%至25.93亿元 [5][6] - 综合毛利率下降导致利润总额同比下降45.87%至0.59亿元 [5][6] - 经营活动现金净流入1.44亿元 [6] - 2025年一季度营业总收入同比下降12.98%至3.96亿元 [10] 行业分析 - 2024年中国电信业务收入1.74万亿元，同比增长3.2% [13] - 全国5G基站达425.1万个，占移动基站总数33.6% [13] - 2024年国内光缆产量同比下降约18.2% [14] - 预计2025年起全球光纤光缆需求将保持4%左右的稳健增长 [14] 财务数据 - 截至2024年底资产总额34.57亿元，同比下降1.50% [10] - 应收账款增长10.64%至12.07亿元，占流动资产55.79% [10] - 资产负债率34.35%，同比上升5.65个百分点 [10] - 全部债务6.31亿元，同比增长36.96% [10] 竞争优势 - 在江苏区域具有较高知名度和品牌效应 [6] - 参与多项行业标准制定，拥有专利340项 [18] - 客户包括国家电网、南方电网等优质客户 [6][18] - 2024年研发费用同比增长，保持技术优势 [22]

公司评级与信用状况 - 中交一公局2025年面向专业机构投资者公开发行的可续期公司债券(第三期)(品种二)获"AAA"评级 [1] - 公司在公路、隧道工程施工领域市场地位较高 新签合同额稳步增长且项目质量较优 [1] - 公司融资渠道畅通 备用流动性相对充足 具备一定财务弹性 [1] - 在手资本运营项目规模较大 后续投资及运营情况需关注 [1] - 应收类款项转让费用及坏账计提对利润造成较大侵蚀 [1] - 总债务规模持续增长 偿债指标有待优化 [1] 公司历史与业务结构 - 公司前身为中国人民解放军公路一师 原隶属于国家交通运输部 [2] - 2006年成为中国交建全资子公司 2018年与中交隧道局合并重组并更名 [2] - 主业为基础设施工程建设 形成以公路工程为主 铁路、市政为辅的业务体系 [2] - 2024年实现营业总收入1,312.92亿元 [2]

惠誉称，美国庞大的财政赤字、债务和利息负担对其AA+稳定评级构成制约。 ...

评级结果 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定[2] - 蒙娜转债信用等级同样维持AA-[2] - 评级结果基于公司在建筑陶瓷行业的一线品牌地位和经销渠道优势[2] 公司财务表现 - 2025年一季度营业收入6.86亿元，同比下滑[2] - 2025年一季度净利润亏损0.58亿元[2] - 2024年营业收入46.31亿元，同比下降21.7%[2] - 2024年净利润1.30亿元，同比下降59%[2] - 2024年经营活动现金流净额8.07亿元，表现较好[2] 资产负债状况 - 2025年3月末总资产75.42亿元，较2024年末下降2.2%[2] - 2025年3月末总债务25.66亿元，较2024年末下降0.66%[2] - 资产负债率52.31%，较2023年下降8.61个百分点[2] - 2024年末应收账款6.56亿元，坏账准备计提比例升至50.86%[3] - 2024年末存货10.04亿元，库存商品账面价值6.78亿元[5] 行业环境 - 2024年全国建筑陶瓷砖产量59.1亿平方米，同比下降12.18%[8] - 2024年全国陶瓷生产线退出率11.75%[8] - 行业呈现"大市场，小企业"竞争格局[9] - 房地产投资下滑导致下游需求萎缩[3] 公司经营策略 - 经销渠道收入占比从2023年64.63%提升至2024年76.47%[3] - 对风险地产客户采取先款后货策略[3] - 调整产品结构，增加中小规格产品占比[3] - 2024年销售均价37.17元/平方米，同比下降6.5%[15] 产能与销售 - 2024年产能利用率72.07%，较2023年下降17.58个百分点[15] - 2024年销量12,457.21万平方米，同比下降16.34%[15] - 拥有四大生产基地，年产能14,850万平方米[16] 同业比较 - 2024年销售毛利率27.32%，高于东鹏控股但低于马可波罗[5] - 资产负债率52.59%，高于同业平均水平[5] - 建筑陶瓷销量增速-16.34%，差于行业平均水平[5]

公司评级与财务表现 - 主体长期信用等级维持A+，湘佳转债信用等级维持A+，评级展望稳定[1][3] - 2024年营业总收入同比增长8.06%至42.04亿元，利润总额扭亏为盈至1.11亿元[3][4] - 现金类资产较充裕，2024年底达3.88亿元，但存货规模5.64亿元对营运资金形成占用[4][5] - 全部债务同比增长14.99%至15.95亿元，资产负债率升至56.62%[4][6] 业务运营与竞争优势 - 产业链覆盖养殖、屠宰、销售全环节，拥有38个自有养殖场和1602户代养户[5][17] - 冰鲜产品销售网络覆盖30个省市，客户包括永辉、沃尔玛等大型商超，2024年冰鲜销量同比增长16.22%[5][17] - 采用"公司+基地+农户"模式，商品鸡代养比例达65%，标准化养殖占比35%[17][29] - 拥有年产8万吨家禽屠宰产能，通过冷链物流和热收缩膜包装技术保障产品质量[17][18] 行业环境与风险因素 - 黄羽肉鸡行业集中度提升，三大上市公司合计市占率约48%[14][15] - 2024年肉鸡饲料均价同比下降11.05%至3.46元/公斤，黄羽肉鸡出栏量同比下降7.25%[14][15] - 面临饲料成本波动（占采购成本74%）、畜禽疫病和存货跌价风险[5][15] - 政策推动冰鲜屠宰转型，预制菜行业规范提升利好龙头企业[15][16] 资本支出与未来发展 - 在建项目计划投资8.8亿元，未来仍需投入4.13亿元用于肉鸡/猪养殖及深加工产能[6][37] - 拟通过可转债融资推进1350万羽优质鸡养殖基地和种猪养殖项目[37][38] - 计划开发新品种并加强终端销售网络建设，但肉猪业务经验积累不足存在经营风险[37][38] - 冰鲜产品直营模式收入占比从20.52%降至17.87%，买断模式收入增长56.60%[21][22]

公司债券评级 - 主体长期信用等级为AAA，债券信用等级为AAA，评级展望为稳定 [1] - 本期债券分为两个品种，发行规模不超过30亿元，品种一期限3年，品种二期限5年，设品种间回拨选择权 [3] - 募集资金拟全部用于偿还到期债务，债券无担保 [3] 公司概况 - 公司为"A+H"股上市投资控股集团，实际控制人为中央汇金，股东背景强大 [7] - 子公司申万宏源证券为全国综合性券商之一，行业地位显著，2022-2024年连续获得AA级监管评级 [3][4] - 截至2025年3月末，公司所有者权益1354.73亿元，资本实力很强 [8] 财务表现 - 2022-2024年营业收入逐年增长，分别为206.10亿元、215.01亿元、247.35亿元 [6] - 同期利润总额分别为30.50亿元、60.92亿元、73.37亿元，盈利能力较强 [6] - 截至2025年3月末，资产负债率79.82%，全部债务资本化比率71.74% [6] 业务结构 - 机构服务及交易业务收入占比从2022年的44.10%提升至2024年的54.28%，成为第一大收入来源 [8] - 个人金融业务收入占比从33.28%降至31.81%，仍为重要收入来源 [8] - 投资银行业务收入受监管政策影响逐年下降，2024年占比降至5.73% [8] 风险管理 - 公司建立了完善的公司治理及风险管理体系，内控水平较好 [3] - 2022-2024年子公司申万宏源证券未受到重大行政处罚或监管措施 [7] - 面临短期集中偿付压力，2024年末短期债务2364.00亿元 [6] 行业分析 - 证券行业与资本市场高度挂钩，盈利波动性大 [8] - 行业集中度高，大型券商在资本实力、风险定价能力等方面具备优势 [8] - "严监管，防风险"仍是监管主旋律，2025年一季度行业处罚次数同比减少 [8]

信用评级 - 公司主体信用评级结果为"AA-"，评级展望为"稳定"，"广大转债"债券信用评级结果为"AA-"[1] - 中证鹏元维持公司主体信用等级为AA-，维持评级展望为稳定，维持"广大转债"的信用等级为AA-[2] 评级机构与时间 - 前次评级机构为中证鹏元，评级时间为2024年6月21日[1] - 本次跟踪评级报告由中证鹏元于2025年6月13日出具[2] 公告披露 - 本次跟踪评级报告已披露在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）[2]

公司概况 - 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，维持"中金转债"的信用等级为AA+ [2][10] - 公司铅锌矿山资源储备丰富、产业链完整，冶炼业务具备一定规模优势及技术优势 [9] - 2024年以来公司盈利水平提升，偿债指标有所优化，银行可使用授信充足，作为A股上市公司拥有畅通的股权融资渠道 [9] 财务表现 - 2024年公司营业总收入598.62亿元，同比下降8.8%，净利润13.21亿元，同比增长27% [7] - 2024年末公司总资产458.37亿元，同比增长6.5%，负债合计282.49亿元，资产负债率61.63% [7] - 2024年经营活动产生的现金流量净额7.96亿元，EBITDA为36.84亿元 [7] - 2024年营业毛利率6.08%，较2023年提升1.23个百分点 [7][9] 业务运营 - 公司直接掌控的已探明铅锌铜等有色金属资源总量超千万吨，铅、锌资源储量保持国内行业前列 [19] - 2024年公司铅锌精矿产量26.49万吨，其中境内16.13万吨，境外10.36万吨 [22] - 公司阴极铜年产能45万吨，2024年产量40.35万吨，产能利用率较高 [27] - 公司2024年主动压降低毛利贸易业务量，贸易板块收入同比大幅减少51.97%至124.36亿元 [28] 行业环境 - 2024年铅价整体先涨后跌，呈宽幅震荡态势，年末较年初价格变化不大 [12] - 2024年锌价整体震荡上行，全年价格中枢亦有上移，LME3月锌均价同比增长6.07% [13] - 2024年铜价整体呈"M"形走势，价格中枢较2023年上移，LME3月期铜均价同比增长3.2% [14] - 2024年铜精矿现货TC价格显著下滑，对铜冶炼企业利润造成较大影响 [15] 未来发展 - 公司坚持"一体两翼"战略，重点在矿产资源开发、全产业链布局两个领域巩固竞争优势 [19] - 公司在建项目总投资规模较大，包括迈蒙矿年产200万吨采选工程项目等，未来仍有一定资本开支需求 [30] - 公司预测2025年精矿产量稳中有增，铅锌铜冶炼产品产量有所增长，资本支出仍保持在一定规模 [40]