全球智能手机市场概况 - 2025年第一季度全球智能手机市场同比增长0.2%，复苏进入平台期，主要受宏观经济、地缘政治不确定性和厂商库存优化影响 [1] - 2025年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比微增0.1%，2025-2029年预计年复合增长率为1% [1] 高端智能手机市场表现 - 全球600美元以上价位段出货量同比增长12%，苹果以59%份额位居第一（+10%），三星下降1%至22%，华为增长69%至9%，谷歌增长21%至3%，小米增长81%至3% [4][5] - 中国大陆市场：苹果份额43%（-9%），华为增长69%至38%，小米增长102%至7%，荣耀下降34%至4%，OPPO增长55%至3% [5] - 亚太（不含大中华）：苹果份额61%（+12%），三星下降11%至30% [7] - 美洲市场：苹果份额71%（+18%），谷歌增长62%至3%，小米增长967%至1% [7] - 欧洲、中东、非洲：苹果份额55%（+15%），三星增长13%至37% [9] AI手机市场动态 - 2025年AI手机渗透率预计达34%，芯片算力升级和端侧模型精简推动中端价位渗透 [9] - 全球AI手机出货排名：苹果4360万台（58%），三星1700万台（23%），小米610万台（8%） [12] - 中国大陆AI手机出货排名：苹果860万台（40%），小米550万台（26%），OPPO290万台（14%） [16] 折叠屏与5G手机预测 - 2025年折叠屏手机出货量预计仅增长0.1%，2026年苹果可能推出折叠产品带动市场复苏 [24] - 2029年5G智能手机出货占比预计达88%，发展中市场基建完善为主要驱动力 [26]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，基于分部加总估值法的目标价为58.78港元 [1][12] 报告的核心观点 - 看好AAC业务前景和2025年收入增长（同比增长10-15%），增长驱动因素包括光学、精密机械、电磁驱动和汽车声学等业务 [1] - AAC在智能手机领域处于领先市场地位，2025年关键增长驱动因素来自光学升级、大客户高端机型采用VC、汽车声学客户拓展和订单获取、AI智能手机的MEMs麦克风升级等 [8] - AAC已拓展至机器人、AI眼镜和汽车等新战略市场，有坚实产品路线图 [8] - 认为AAC能抓住AI智能手机、折叠屏手机、汽车声学和机器人等多个趋势，股票具有吸引力，重申买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 - 2023-2027财年，收入分别为204.19亿、273.28亿、325.66亿、351.13亿和375.61亿元人民币，同比增长-1.0%、33.8%、19.2%、7.8%和7.0% [2] - 净利润分别为7.404亿、17.972亿、24.886亿、29.43亿和32.301亿元人民币，同比增长-9.9%、142.7%、38.5%、18.3%和9.8% [2] 目标价格与股价表现 - 目标价58.78港元，较当前价格36.65港元有61.3%的上涨空间 [3] - 1个月、3个月和6个月的绝对表现分别为-1.9%、-18.6%和4.1%，相对表现分别为-6.8%、-19.9%和-13.1% [5] 股东结构 - 吴春园持股21.9%，潘政民持股19.5% [4] 业务增长驱动因素 - 2025年光学业务预计同比增长20%，得益于塑料镜头规格升级和WLG旗舰订单获取 [1] - 精密机械业务预计同比增长20%，因AI手机采用VC和国内外客户的铰链订单获取 [1] - 电磁驱动业务预计同比增长15-20%，源于触觉反馈升级和机器人订单获取 [1] - 汽车声学业务预计实现个位数同比增长，通过海外OEM和中国电动汽车品牌的份额增加以及产品组合扩展 [1] 新兴业务拓展 - 机器人领域，已建立机器人执行器产品组合，并开始向顶级机器人客户批量生产和发货 [8] - AI眼镜领域，是几家中国主要品牌特定扬声器的唯一供应商 [8] - 汽车领域，计划以2.88亿元人民币收购河北楚光汽车零部件53.7%的股份，加强汽车产品供应 [8] 财务预测 收入细分 - 声学、PSS、传感器与半导体、ED&PM、光学等业务在2023-2027财年有不同的收入规模、占比和同比增长率 [10] 损益预测 - 2023-2027财年，收入、成本、毛利、营业利润、净利润等指标有相应变化 [11] 现金流量 - 2022-2027财年，经营、投资和融资活动的净现金流量有不同表现 [18] 增长与盈利能力 - 2022-2027财年，收入、毛利、营业利润、净利润的增长率和利润率指标有相应变化 [18] 估值 - 目标价基于25.2倍2025财年预期市盈率的加权平均目标市盈率，各业务板块有不同的目标市盈率 [12][13]

华为折叠屏手机促销活动 - 华为推出"618夏日新机惠"促销活动，Mate X6优惠1000元后售价11999元起，Mate X5优惠3000元后售价9999元起 [1][3] - 线下门店同步促销，Mate X6 12GB+512GB版本优惠后12999元，16GB+512GB典藏版13999元，16GB+1TB典藏版14999元 [6][8] - Mate 70 Pro+同步优惠500元，16GB+512GB版本7999元，16GB+1TB版本8999元 [6] 折叠屏手机市场表现 - 2025Q1中国折叠屏手机出货量284万部，同比增53.1%，华为以76.6%市占率领先，荣耀9.1%第二，OPPO 7.1%第三 [11] - 2024年中国折叠屏手机出货量910万部，同比增2%，华为占据约50%市场份额 [8][9] - IDC预计2025年中国折叠屏手机出货量将达1000万部，同比增8.3%，增速高于整体智能手机市场1.6%的增幅 [12] 厂商竞争格局 - 华为2024年9月推出三折叠屏Mate XT，2025年3月发布业界首款阔折叠屏Pura X [8][11] - 苹果计划2026年下半年推出首款折叠屏手机，2025年预计有32款折叠屏新机发布，三星将推两款新品 [11][12] - OPPO 2025Q1发布Find N5系列，Counterpoint认为华为Mate X6和Mate XT将巩固其市场领先地位 [9][11] 产品技术趋势 - 高盛研报指出折叠屏手机渗透率将持续提升，厂商需在高端市场引入新外形规格和创新技术 [12] - 当前主流厂商均已布局折叠屏赛道，产品形态涵盖大折叠、小折叠、三折叠等多元化设计 [8][11]

产品线调整 - iPhone 17系列将推出四款机型：iPhone 17、iPhone 17 Air（原Slim）、iPhone 17 Pro和Pro Max 其中超薄版iPhone 17 Slim定位高于Plus 售价7000元[3] - iPhone 16e配置较低但价格不低 销量不佳 但公司仍计划在2026年上半年推出迭代产品iPhone 17e[4] - 2026年下半年将推出首款折叠屏iPhone Fold 同时iPhone 18系列仅保留三款直板机：iPhone 18 Air、iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max[6] - 标准版iPhone将被推迟到2027年上半年与iPhone 18e一起发布 彻底退出秋季发布会 成为春季限定款[8] 定价策略 - 公司通过产品线调整推动消费者向高价机型升级 标准版iPhone被边缘化 Air和Pro系列成为主力 折叠屏产品则定位高端市场[8] - 低价产品如iPad 11、iPhone 16e等虽然提供新功能 但在芯片和性能上有所保留 引导消费者购买更高端产品[8] 市场反应 - 消费者对公司策略存在分歧 部分用户调侃标准版iPhone已成"青春版" 也有人认为高端市场利润更丰厚 公司策略有其合理性[11] - 折叠屏产品被视为公司维持品牌溢价的关键 但若表现不佳可能引发标准版用户的不满[13]

折叠屏iPhone设计 - 外屏采用打孔摄像头设计 内屏14 1:10比例 采用屏下摄像头技术 外屏14 6:10比例 [1] - 设备配备侧边Touch ID指纹识别传感器 不支持Face ID [1] - 外屏打孔设计与谷歌Pixel 9 Pro Fold等现有折叠屏手机相似 [1] 折叠屏iPhone规格 - 内部显示屏7 8英寸 折痕几乎不可见 外部屏幕5 5英寸 [2] - 配备双后置摄像头 折叠和展开状态下均可使用的前置摄像头 [2] - Touch ID集成到侧边按钮中 以节省内部空间 [2] 折叠屏iPhone发布时间与价格 - 大规模生产预计2026年第四季度开始 预计明年年底发布 [2] - 第一代折叠屏iPhone售价预计2000至2300美元（约14423至16586元人民币） [2]

行业监管与合规 - 国家卫健委通报吊销肖某医师执业证书并撤销董某莹多项证书 [1] - 刘晓庆被举报涉嫌偷税漏税 上海市税务局已受理调查 举报涉及330万元借款转为个人收入 [4][5] - 商务部强调长和集团出售港口交易需依法审查 交易各方不得规避审查 [7] 公司动态与战略调整 - 娃哈哈终止与今麦郎代工合作 因个别批次纯净水未通过检测 [5] - 广汽传祺汽车换帅 冯兴亚卸任董事长 閤先庆接任 [9] - 星纪魅族否认砍掉手机业务 称相关言论为不实信息 [11] - 现代汽车在沙特建设中东首个工厂 年产能5万辆 [15] - Uber在美国推出通勤线路拼车服务 覆盖7个城市 [16] 财务与资本市场 - 阿里巴巴宣布派发46亿美元股息 包括定期和特别现金股息 [6] - 罗氏警告因特朗普药品价格命令需重新考虑500亿美元美国投资 [15] - 哪吒汽车创始人方运舟2000万元股权被冻结 [7] - 西门子第二财季净利润24亿欧元 同比增长11% [25] 科技与创新 - 谷歌Deepmind发布编程AI Agent AlphaEvolve 解决300多年数学难题 [16][17] - OpenAI向ChatGPT用户开放GPT-4.1模型 专攻编码任务 [17] - 雷军宣布小米自研手机SoC芯片"玄戒O1"将于5月下旬发布 [25] - BYDFi推出链上交易工具MoonX 覆盖超50万种MemeCoin [25] 投融资 - "中科玻声"完成近亿元A轮融资 用于Micro TEC产线搭建 [17] - "玻色量子"完成数千万元A+轮第二期融资 推动量子计算机研发 [18] - 中观普道完成5000万元天使轮融资 专注智慧零售电商平台 [19] - "杉禾航空"完成1000万元天使轮融资 用于eVTOL研发 [20] 财报数据 - 阿里巴巴2025财年营收9963.47亿元 同比增长6% [21] - 网易2025Q1营收288亿元 研发投入44亿元 [22] - 有道Q1经营利润1.04亿元 创一季度历史新高 [23] - 极氪一季度总收入220.19亿元 同比增长1.1% [24] 市场趋势 - 一季度全球短剧应用内购收入近7亿美元 美国市场贡献49% [16] - 中国至美国集装箱运输预订量飙升近300% 因互降关税 [8] - 苹果拟2026年推出折叠屏手机 供应链公司有望受益 [25]

苹果折叠屏手机产品规划 - 苹果公司计划于2026年下半年推出首款折叠屏手机，产品定位为“大折叠屏iPhone” [1] 供应链与生产流程 - 苹果公司正进行折叠屏iPhone的供应商选择，相关供应商的部件已送样测试，后续需经过严格的审厂流程 [3] - 完成供应商选择后，苹果公司将启动新产品导入流程，该流程涵盖从产品设计到试生产的环节，对确保产品顺利量产至关重要 [3] 市场前景与竞争格局 - 苹果iPhone拥有庞大的客户基础，预计其折叠屏iPhone市场需求可观，但最终销量将取决于产品的定价策略 [3] - 目前折叠屏手机市场竞争激烈，三星、华为、小米、vivo、OPPO、荣耀等厂商已纷纷推出多款产品 [3] - 研究机构IDC指出，随着技术提升和成熟，折叠屏手机在配置和价格方面与直板手机日益接近，消费者接受度不断提高 [3] - 在中国市场，超过60%的折叠屏手机消费者更青睐屏幕更大的机型，苹果推出大折叠屏iPhone具有市场针对性 [3] 产品设计与技术特点 - 苹果折叠屏iPhone在展开时，折叠痕迹将“几乎不可见”，其传闻中的7.8英寸至8英寸内屏将提供无缝的视觉体验 [4] - 产品将配备“质量更高的铰链”，该部件将成为其重要优势，铰链计划采用钛和不锈钢的混合材料制造，以确保耐用性和稳定性 [4]

快手可灵模型 - 可灵2.0模型以1124分Arena ELO评分登顶全球视频生成大模型图生视频赛道榜首 超越此前领跑的可灵1.6 Pro模型 [1] - 这是快手可灵模型连续第三个月位居该榜单首位 [1] 苹果iPhone动态 - iPhone 16 Pro和Pro Max所有容量版本降价超千元 最高降2500元 叠加优惠后128GB版本到手价5499元较原价7999元减少31% [2] - 苹果计划2026年下半年推出首款大折叠屏iPhone 目前正处于供应商选择阶段 即将进入新产品导入流程 [2] - 行业认为苹果进入折叠屏赛道将带动出货量快速增长 并推动其他品牌加大资源投入 产业链公司有望受益 [2] 小马智行上市传闻 - 小马智行被传正计划秘密提交香港上市申请 公司对此表示不予置评 [2] - 今年3月市场消息称小马智行拟赴港二次上市 当时仍处于初期探讨阶段 [3] 华强北电子市场 - 华强北CPU等产品报价已恢复正常 5090D显卡现报价约2万元 较4月初3万元报价下降33% [3] - 部分型号产品价格较4月初出现腰斩 此前大批囤货的商家损失较大 [3] - 消费电子厂商表示由于产品备货周期较长 特朗普关税政策变化短期未见显著影响 [3] 紫光集团司法案件 - 紫光集团原董事长赵伟国一审被判死缓 并处没收个人全部财产 [3] - 罪名包括贪污罪 为亲友非法牟利罪判处有期徒刑5年并处罚金1000万元 背信损害上市公司利益罪判处有期徒刑3年并处罚金200万元 [3] - 追缴在案的违法所得将返还被害单位 [3] 特斯拉出口数据 - 4月特斯拉上海超级工厂出口Model 3和Model Y近3万辆 创过去12个月单月出口量新高 [5] 小米汽车争议 - 雷军更改微博设置仅允许关注100天以上粉丝评论 [5] - 小米汽车SU7 Ultra因碳纤维双风道前舱盖实际功能与宣传不符引发部分车主不满 某维权群已有近400名车主集体要求退车 [5] 百度自动驾驶 - 百度计划将无人驾驶出行服务"萝卜快跑"扩展至瑞士与土耳其 未来数月将在瑞士设立实体公司 [7] - 萝卜快跑已在北京 武汉 重庆 深圳及香港等复杂城市交通场景积累大量真实路况落地经验 [7] 人工智能太空应用 - 我国成功发射三体计算星座 正式进入千星规模太空计算基础设施组网阶段 [7][8] - 该星座通过在轨实时处理数据解决传统卫星数据处理效率瓶颈 推动人工智能在太空的应用与发展 [7][8] 融资传闻辟谣 - 智能体产品Manus母公司蝴蝶效应被传拟以15亿美元估值融资1亿美元 公司官方表示此为不实消息 [7] - 公司声明团队目前正专注于产品发展 [7]

● 本报记者 张兴旺 日前，中国证券报记者从供应链公司人士处获悉，苹果给供应商提供的出货目标指引是2026年下半年推 出首款折叠屏手机，这是一款大折叠屏iPhone。预计苹果完成折叠屏iPhone供应商选择后，将会进入 NPI（新产品导入）流程。 目前，三星、华为、小米、vivo、OPPO、荣耀等厂商已推出多款折叠屏手机。市场期待苹果进入折叠 屏手机市场。据苹果产业链公司人士对中国证券报记者分析称，苹果iPhone客户基础量大，预计苹果折 叠屏iPhone市场需求大，但销量将取决于最终的定价。 对于苹果迟迟未进入折叠屏手机市场的原因，据业内人士对中国证券报记者分析称，近几年折叠屏手机 出货量不多，仍是小众市场，而苹果的策略是求稳。 据研究机构TechInsights数据显示，2024年四季度，全球折叠屏手机出货量为380万部，同比下降18%。 2024年四季度，华为占据31.2%的市场份额，超越三星，成为市场领头羊；而三星跌至第二位，市场份 额为26.7%；荣耀凭借14.3%的市场份额稳居第三位。 2024年，全球折叠屏手机市场增速开始放缓，未来，随着苹果入局，市场有望迎来复苏。据研究机构 Counterpo ...

苹果iPhone降价促销活动 - iPhone 16 Pro Max所有容量版本降价160美元（折合人民币1313元）[1] - iPhone 16 Pro 128GB版本降价176美元（折合人民币1445元）其他版本降价160美元[1] - 第三方线下授权店iPhone 16 Pro 512GB版本已降价600元且可能继续降价[1] 平台促销价格与幅度 - 京东平台iPhone 16 Pro 128GB原价7999元叠加国补后到手价5499元降幅2500元[2] - 天猫平台iPhone 16 Pro 128GB叠加国补和优惠后到手价5499元较原价7999元降2500元降幅31%[4] - 拼多多平台iPhone 16 128G售4758元降1241元 iPhone 16 Pro 128G售5498元降2501元 iPhone 16 Pro Max售7899元降2100元[4] 市场反应与销售情况 - 国补版iPhone 16 Pro 128G版本被抢购一空并登上微博热搜[4] - 苹果官网客服确认未收到降价通知且官网产品不参加国补[1] - 苹果天猫旗舰店和抖音自营旗舰店表示6000元以下机型可叠加国补暂无其他优惠[1] 苹果中国市场表现 - 2025财年第二季度苹果大中华区收入160亿美元同比下滑[6] - 2025财年第一季度苹果大中华区收入185.1亿美元同比减少11%[6] - 2024财年第四季度苹果大中华区收入150.33亿美元同比下滑[6] 市场竞争与出货量 - 2025年第一季度中国智能手机市场出货量7160万部同比增长3.3%[6] - 苹果当季出货量980万台位列市场第五同比下滑9%[6] - 2024年苹果中国出货量4290万台同比下滑17%被华为反超[6] 苹果应对策略 - iPhone 16系列在2024年10月开售仅1个月后官方渠道首次降价500元[8] - 2025年1月苹果中国官网开展新年促销全线产品最高立省800元[8] - 苹果研发折叠屏手机可能于明年出货[8] - 苹果AI有望在iOS 18.6系统中由中国内地启用部分功能由阿里和百度提供技术支持[9]