投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 活动时间为2025年5月13日下午14:00 - 16:00 [1] - 活动地点在广西壮族自治区南宁市滨湖路46号国海大厦四楼会议室 [1] - 活动形式为现场会议、线上会议 [1] - 参与人员包括华创证券、金鹰基金等机构人员 [1] - 公司接待人员有党委副书记、总裁度万中先生等 [1] 广西自治区政府对公司业务支持 - 广西战略位置独特，公司响应自治区政府定位，参与重点工作助力地方经济发展 [3] - 公司在广西树立较强品牌效应，证券经纪业务在广西市场占有率多年第一，有48家分支机构覆盖全部14个地级市 [4] - 公司债券承销业务在广西债券融资市场占有率连续多年保持前列 [4] 广投集团对公司的定位和考核 - 广投集团是广西首家世界500强本土企业，2020年起连续五年上榜，公司是其金融板块核心企业 [5] - 广投集团为公司业务开拓和客户维护提供支持，支持公司市场化经营 [5] - 广投集团对公司实施差异化管理，通过法定权利、提名董监高参与治理和决策，党委指导公司党委工作 [5] 公司未来发债计划 - 2025年1月7日，公司获中国证监会同意向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元公司债券的注册申请 [6] - 近期成功发行2025年第一期公司债券，发行规模20亿元 [7] - 后续将根据市场环境及业务需求综合确定未来发行债券计划 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][73][76] 报告的核心观点 - 重庆银行多重利好因素共振，存款下行幅度、风险出清幅度预计跑赢同业，业绩增长潜力或较2024年更高；新领导层2024年下半年到位，有动力推动转债转股；政信内需带动增长，受关税等负面影响较小，政策发力受益幅度大 [7][75] - 预测2025 - 2027年营收为143亿元、154亿元、166亿元，同比增速为4.48%、7.86%、7.45%；归母净利润为55亿元、58亿元、61亿元，同比增速为7.40%、5.10%、5.61%；EPS为1.51、1.59、1.68元；P/E为6.82倍、6.47倍、6.11倍，P/B为0.67倍、0.65倍、0.65倍 [7][73][74] 各目录要点总结 存款成本下行，公司规模增长后继有力 - 2025年重庆银行定期存款执行利率大幅下行，“幸福存”1年期存款利率2025年初较2024年7月大幅调降35bps，3年期、5年期存款利率下调幅度较大行更明显，且新办理3年期、5年期幸福存不再提供自动转存功能 [12] - 公司2024年年报显示存款平均成本率较2023年减少20bps，估算2025年存款平均成本率较2023年降低47bps，推测2025年存款成本降幅可达27bps [16] - 2020 - 2024年基建相关行业贡献贷款主要增量，负债端成本下行有助于打开公司资产端拓展空间，承接基建相关领域贷款 [18] 科创、消金等领域颇具特色，所在区域化债与自身风险出清并行 科创领域 - 陆海新通道金联体核心成员，拓展国际业务，金联体联动西部及境外银行有效撮合近20项合作意向，涉及融资规模超100亿元 [40] - 构建普惠科技型企业金融产品体系，聚焦科技创新，加大信用贷款、知识产权质押贷款运用，如“普惠科企贷”“‘专精特新’信用贷”“知识价值信用贷” [40] - 支持战略性新兴产业、先进制造业等领域，创新研发“设备更新贷” [40] - 2024H1公司向成渝地区双城经济圈建设提供信贷支持超千亿元，其中对六大产业提供信贷支持超300亿元，较2023年同期增长超100亿元 [40] 消金领域 - 重庆消费金融发达，重庆银行参股马上消费金融公司，截至2024年底持股比例为15.53%，有望借力参股消金公司，自营消费贷款增长兼顾速度与安全 [46] - 公司自营线上消费产品快速发展，2024年末“捷e贷”余额同比增长100%，个人消费贷同比增长50.6% [46] 区域化债与风险出清 - 量化化债下银行损益，考虑负债成本、信用成本等因素后，名义利率5%的城投贷款和名义利率2.3%的专项债税前ROA差异可能不大；从无套利定价视角，城投贷款和地方债扣掉各种成本后的实际回报可能差别不大 [49][50] - 重庆市不良拐点出现在2022年底，信贷增速同时触底，不良拐点出现意味着不良生成率降低以及存量不良出清，地方银行会更积极进行规模扩张 [52][53] - 2024年重庆银行对公不良贷款同比减少5.15亿元，降幅达15%，9个细分行业不良贷款余额和不良率同比下降，对公房地产敞口小，潜在风险规模有限 [58] - 2024年公司逾期贷款占比、关注类贷款占比同比降幅为上市银行中最高，核销高峰已过，不良生成节奏放缓 [58] 新领导层踔厉风发，2020 - 2024年分红比率保持在30%及以上 - 2024年董事会换届，第七届董事会上任，新任董事长杨秀明和新任行长高嵩均具备丰富经验 [62] - 前十大股东包含国资、民企、外资，持股比例均衡，国资共计持股37.17%，民企共计持股19.68%，战略投资者大新银行持股13.20% [62] - 重庆银行2020 - 2024年年度分红比率维持在30%以上，每股分红金额逐年提升，截至2025年5月9日，A股股息率为3.76%，H股股息率为5.84% [64] - 公司A/H溢价率偏高，2025年5月9日为55%，高于行业平均水平，有望随公司基本面改善而逐步收敛 [64]

怀化国际陆港发展概况 - 怀化国际陆港货物集结能力持续增强，西部陆海新通道70%的货物在此集结南下东盟 [1] - 2022年至2024年怀化对RCEP成员国进出口额年均增长87.23%，进出口增速连续三年居湖南首位，对外投资年均增长259.3% [1] - 怀化国际陆港已开辟7条国际物流大通道和161条国内国际运输线路，覆盖全球52个国家和地区的158个港口和站点 [2] 物流与运输网络 - 2022年怀化国际陆港开行中老、中越和铁海联运班列151列，2024年增至1009列，年均增长1.6倍 [2] - 东盟班列进入中国第一方阵，中老班列居中部地区第一 [2] - 2025年目标货物吞吐量达1000万吨、开行班列1200列、港区总产值超1000亿元 [3] 区域协同与产业联动 - 怀化推动湘鄂渝黔四省市边区协作发展，深化湖南五大货运集结中心联动 [3] - 与北部湾港、广州港、盐田港等沿海港口合作，创新"组合港""一港通"等通关模式 [3] - 建设现代化仓储物流中心和集装箱拼箱中心，加强区域产业协同和资源共享 [3] 临港产业集群发展 - 国际箱包皮具产业园已签约54家、投产32家企业，2024年实现产值8亿元 [4][5] - 湖南欧腾箱包制造公司通过怀化国际陆港每月出口30个集装箱箱包，第一季度出口额达900万元 [5] - 怀化形成箱包、中医药、竹产业、农产品加工为主的临港产业集群，2024年箱包产业链实现产值30.12亿元 [5] 农产品与加工贸易 - "怀化—东盟"农产品专列推动地理标志产品如"怀橙""碣滩茶"等直达RCEP市场 [5] - 湖南舒尕康糖科技公司计划2025年通过怀化国际陆港年进口600个标箱，进口贸易额2000万美元 [6] - 怀化发展"东盟资源—怀化制造—RCEP市场"模式，2022年至2024年对东盟进出口年均增长164% [6] 开放平台与政策支持 - 怀化打造东盟班列集结中心、跨境电商集拼中心等四大中心，推动外贸企业扩内需、稳出口 [7] - 全面对接RCEP高标准规则，优化跨境服务、通关便利与知识产权保护 [7] - 2024年一季度怀化外贸"朋友圈"达148个国家和地区，对非洲进出口增长127.8% [8]

渝中区化龙桥国际商务区，陆海国际中心（重庆100）与城市夜景（摄于4月9日）。首席记者 龙帆 摄/ 视觉重庆 "生长"在嘉陵江边，比"身后"的虎头岩还高出300多米——近日，记者登上位于化龙桥的重庆陆海国际 中心（以下简称陆海国际中心）大楼天台，但见鹅岭、鸿恩寺，以及两江四岸栋栋高楼，尽收眼底。 陆海国际中心高458米，是重庆已建成的最高建筑。4月上旬，大楼完成玻璃幕墙安装。目前，陆海国际 中心已全面启动招商，将于2026年投入运营。 陆海国际中心原名嘉陵帆影，于2008年奠基。历经十余年的"生长"，名称变更的背后，是一个地标主动 融入国家战略、实现转型升级的生动实践。 瑞安为何要转让这栋大楼的控股权？业界人士透露，当时，瑞安在内地的项目多为旧改项目，拆迁安置 耗时久、资金回笼慢，且商办项目占比较大，拖慢了资金周转率。而当时的万科，因地产业务的狂飙突 进而"财大气粗"。 有意思的是，这笔交易完成后，嘉陵帆影项目形成了特殊的股权结构：万科持股约79%，掌握绝对主导 权；瑞安保留约20%股权；渝中国有资本象征性持有1%，为日后政府引导地产项目服务国家战略并从 中寻找商机，埋下了伏笔。 接手嘉陵帆影 万科却面临巨大 ...

"内陆腹地"能否变身为"开放前沿"？ 站在重庆国际物流枢纽园区（以下简称"物流园"）观景台俯瞰，目光所及之处，满载货物的列车在群山 之间穿梭。 2024年4月22日，习近平总书记在重庆考察时首先来到了物流园。习近平总书记强调，物流是实体经济 的"筋络"。建设西部陆海新通道，对于推动形成"陆海内外联动、东西双向互济"的对外开放格局具有重 要意义。各有关方面要齐心协力，把这一标志性项目建设好、运营好，带动西部和内陆地区高水平对外 开放。 "刚来园区时，道路狭小，现在的物流园楼房拔地而起，道路蔓延交错。"在明亮的办公室内，景小龙向 《金融时报》记者介绍，10年前，物流园所在的区域大部分都是荒地，如今这里已从两山之间的远郊乡 镇变成了国际知名的开放平台。 从中欧班列始发地、西部陆海新通道策源地，到重庆铁路口岸、重庆铁路保税物流中心所在地，再到国 家骨干冷链物流基地、国家示范物流园区，物流园发挥着西部对外开放大枢纽的重要作用。 时至今日，作为全市"四向通道"中心，物流园陆上通过中欧班列联结亚欧40个国家100余个城市，海上 依托西部陆海新通道铁海联运班列通达全球120个国家和地区逾500个港口。 去年4月，习近平总书记 ...

成都与日本经贸合作 - 成都与日本经贸合作关系持续深化 展现出蓬勃活力 [1] - 中国驻大阪总领事馆经商处参赞从文化交流 产业创新 投资机遇等方面展望未来合作 [1] - 《成都对日经贸合作机会清单（2025）》明确跨境电商 数字能源 科技创新等重点合作方向 [1] 合作领域与平台优势 - 成都依托国际消费中心城市 自贸试验区 高新区等多重平台优势 [1] - 医疗养老 智能制造 绿色低碳 文化创意等领域合作不断拓展 [1] - 2024年成都与日本贸易额达到333亿元 [1] 产业与文化交流展示 - 成都城市展陈区成为人气焦点 展示特色农业食品如环太苦荞茶 郫都豆瓣 火锅底料 [1] - 熊猫文创 蜀绣非遗 三国文创系列产品展现文化底蕴与创意活力 [1] - 医药健康产品与大阪世博会"生命焕新"理念相呼应 吸引日企代表交流 [1] 未来合作方向 - 双方将围绕产业互补 创新协同 人文交流推动企业双向投资 技术联合攻关 人才互动培育 [2] - 与会嘉宾表示将加快对接成都市场资源 在开放合作中创造共赢机遇 [2] 活动主办方 - 活动由中国贸促会驻日本代表处 四川省贸促会支持 [2] - 成都市贸促会 成都市农业农村局 成都市商务局等联合主办 [2]

中新网怀化4月29日电 (张卓 冉云方)4月29日下午，一列满载66标箱、货重858吨、货值660万元卷筒纸 的集装箱班列从湖南怀化西站缓缓驶出，标志着西部陆海新通道首趟"怀化西—钦州港东"点对点班列启 航，构建起怀化乃至中部地区连接广西北部湾港的高效物流新通道。 据了解，本次点对点班列开通，使湘鄂黔渝周边地区货物经怀化集结后，可快速通达东盟主要港口，较 传统江海联运节省7至10天时间，为"湘品出海"开辟一条黄金通道。 而本趟点对点班列通过"定点、定线、定时、定价"的四定模式，在途运行时效由原来的48小时以上压缩 至30小时内，较传统运输方式时效提升40%以上。同时，班列采取"次日达"运输模式，每周定时发运稳 定班期，让企业能提前3至5天完成备货计划，有效降低仓储周转成本。 为确保班列高质量开行，广铁集团长沙物流中心、怀化西车站、中远海湖南公司三方通力协作，创新运 输组织模式，精准调配运力资源，并优化作业流程，实现货物快装快运，确保海运衔接无缝对接。 随着RCEP协定红利持续释放，怀化国际陆港正加速构建"服务全国、对接东盟、商通天下"开放格局， 将持续深化"13+2"省际协商合作机制，积极拓展中老、中越班列和 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营收和归母净利润有增长，扣非归母净利润下降；吞吐量平稳增长，航线持续拓展、产能扩张延续；短中期有政策和外需支撑，中长期西部陆海新通道、平陆运河有望注入增量流量；预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长 [4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月北部湾港相对沪深300表现分别为4.1%、3.6%、13.8%，沪深300为 - 3.4%、 - 0.9%、5.5% [3] - 当前价格8.84元，52周价格区间6.77 - 11.50元，总市值20,563.04百万，流通市值15,999.19百万，总股本232,613.61万股，流通股本180,986.36万股，日均成交额413.89百万，近一月换手6.57% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入70.03亿元，同比 + 0.77%；归属于母公司净利润12.19亿元，同比 + 8.18%；扣非归母净利润8.74亿元，同比 - 15.58%；2024Q4营收21.01亿元，同比 + 2.30%；归母净利润3.03亿元，同比 + 8.56%；扣非归母净利润2.83亿元，同比 - 6.80% [4] 投资要点 - 吞吐量平稳增长，结构上东盟贡献亮点：2024年广西出口东盟金额3055.88亿元，同比增长27.15%，带动北部湾港完成吞吐量3.28亿吨，同比 + 5.61%；集装箱全年完成吞吐量901.52万标箱，同比 + 12.38%；2024年毛利率32.07%，同比 - 1.73pct，Q4毛利率34.34%，同比/环比分别 + 2.25pct/+3.69pct，扣非归母净利率13.47%，同比/环比分别 - 1.33pct/+0.33pct [5] - 航线持续拓展，产能扩张延续：2024年公司新增航线8条，集装箱航线总数达80条（外贸49条，内贸31条）；全年新增货物通过能力3850万吨，建成投产北部湾港首个煤炭仓储基地，新增年储备能力800万吨 [6] - 短期一带一路高景气，中长期平陆运河打开空间：短中期内需在2025年政策宽松背景下或有支撑，东盟贸易外需或进一步增长提速，2025年1 - 2月广西对东盟出口总额同比 + 29.3%，2025Q1公司货物吞吐量同比 + 12.9%；中长期西部陆海新通道、平陆运河均有望持续为公司注入增量流量 [7] 盈利预测 - 预计北部湾港2025 - 2027年营业收入分别为73.61亿元、78.64亿元、84.85亿元，同比分别 + 5%、 + 7%、 + 8%，归母净利润分别为12.03亿元、13.53亿元、15.56亿元，同比分别 - 1%、 + 12%、 + 15%；对应PE分别为17倍、15倍与13倍 [8][9]

这场发布会的主题是发布《关于人民法院为西部陆海新通道建设提供司法服务和保障的意见》(以下简 称《意见》)。西部陆海新通道位于我国西部地区腹地，北接丝绸之路经济带，南连21世纪海上丝绸之 路，协同衔接长江经济带，在区域协调发展格局中具有重要战略地位。 推动设立国际商事法庭已久，去年重庆高院牵头建立司法协作机制 记者注意到，重庆推动设立国际商事法庭已久。早在2017年，中国(重庆)自由贸易试验区挂牌仪式上， 重庆市两江新区就曾提出探索建立国际商事法庭。 此后，重庆在国际商事纠纷解决方面有一系列积极举措。2018年，全国首家覆盖自贸区全域的人民法院 ——重庆两江新区人民法院(重庆自由贸易试验区人民法院)挂牌成立，审理涉港澳台商事案件及涉外商 投资企业商事案件。2022年8月5日，重庆国际商事一站式多元解纷中心揭牌。 在4月28日最高人民法院新闻发布会上，重庆市高级人民法院院长李永利透露，最高法已批准设立重庆 国际商事法庭，以进一步创新完善国际商事审判机制和机构建设。 在2023年全国两会上，全国政协委员袁小彬建议，最高人民法院应在重庆设立第三国际商事法庭。2018 年，最高人民法院第一与第二国际商事法庭分别在深圳和 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营业收入和归母净利润增长，吞吐量稳增，公司通过向内陆延伸和海外扩张拓展业务，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为69.50亿、70.03亿、71.50亿、73.58亿、80.57亿元，增长率分别为8.9%、0.8%、2.1%、2.9%、9.5% [3][5] - 归属母公司净利润分别为11.27亿、12.19亿、11.10亿、11.32亿、12.42亿元，增长率分别为10.5%、8.2%、 - 8.9%、1.9%、9.7% [3][5] - 毛利率分别为33.8%、32.1%、32.2%、32.2%、32.1% [3][5] - 净资产收益率ROE分别为8.3%、6.9%、6.1%、5.9%、6.3% [3][5] - EPS（摊薄）分别为0.48、0.52、0.48、0.49、0.53元 [3][5] - 市盈率P/E分别为18.35、16.96、18.62、18.27、16.65倍 [3][5] - 市净率P/B分别为1.52、1.17、1.13、1.09、1.04倍 [3][5] 事件总结 - 2024年营业收入70.03亿元，同比增长0.77%，四季度21.01亿元，同比增长2.30% [4] - 2024年归母净利润12.19亿元，同比增长8.18%，四季度3.03亿元，同比增长8.56% [4] - 2024年货物吞吐量3.28亿吨，同比增长5.61%，集装箱吞吐量901.52万标准箱，同比增长12.38% [4] - 2024年深化西部陆海新通道服务，成立重庆分公司，深挖18个省区市货源，海铁联运业务平稳增长 [4] - 2024年新增8条集装箱航线，开通泰国林查班航线、马来西亚航线、越南海防点对点直航 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入71.50、73.58、80.57亿元，同比增长2.09%、2.92%、9.50%，归母净利润11.10、11.32、12.42亿元，同比增速 - 8.91%、1.94%、9.73%，对应EPS为0.48、0.49、0.53元，2025年4月25日收盘价对应PE为18.62、18.27、16.65倍 [4] 研究团队简介 - 匡培钦是信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，有丰富行业研究经验和荣誉 [6] - 黄安是信达证券交运分析师，香港中文大学金融学硕士，负责海运、港口等行业研究 [6] - 陈依晗是信达证券交运研究员，对外经贸大学硕士，负责航空、机场等行业研究 [6] - 秦梦鸽是信达证券交运分析师，上海财经大学硕士，负责快递、物流等行业研究 [6]