报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，终端需求一般，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [3] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1170元/吨，SA2601收盘价为1255元/吨，基差为 -85元，期货升水现货，偏空 [3] - 库存：全国纯碱厂内库存165.15万吨，较前一周减少5.93%，库存在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [3] 影响因素总结 利多 - 年内检修高峰期，产量预计将有所下滑 [4] 利空 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [6] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [6] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1278 | 1190 | -88 | - | | 现值 | 1255 | 1170 | -85 | -1.80%、-1.68%、-3.41% | [7] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1170元/吨，较前一日下跌20元/吨 [14] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -97.20元/吨，华东联产法利润 -115.50元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [17] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率89.12% [20] - 纯碱周度产量77.69万吨，其中重质纯碱43.01万吨，产量历史高位 [23] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | 合计（万吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方、内蒙古远兴能源等 | 20、150等 | 联硕、天然碱等 | 2023 - 5 - 15等 | 640 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源、河南金山等 | 100、50等 | 天然碱、联硕等 | 2024年2月等 | 180 | | 2025年 | 江苏连云港德邦、连云港碱V等 | 60、110等 | 联碱、联硕等 | 2025.2.13等 | 750（实际投产100） | [24] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 纯碱周度产销率为113.40% [27] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃：全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [30] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存165.15万吨，较前一周减少5.93%，库存在5年均值上方运行 [37] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [38]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产有所增加，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，预计工业硅2511在8510 - 8775区间震荡；多晶硅方面，供给端排产持续增加，需求端总体表现为有所衰退，但后续或将有所反弹，成本支撑有所持稳，预计多晶硅2511在50490 - 52230区间震荡 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量为9.3万吨，环比增加1.09%，排产有所增加，处于历史平均水平附近 [6] - 需求端上周需求为8.6万吨，环比增长7.50%，需求有所抬升，硅片、电池片生产亏损，组件盈利 [6] - 库存方面，多晶硅库存22.6万吨处于高位，有机硅库存55100吨处于低位，合金锭库存7.31万吨处于高位，社会库存54.3万吨环比持平，样本企业库存162500吨环比减少 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损为3020元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] - 基差方面，09月30日华东不通氧现货价9300元/吨，11合约基差为660元/吨，现货升水期货 [6] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20下方，主力持仓净空，空减 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量为31100吨，环比增加0.32%，预测10月排产为13.45万吨，较上月产量环比增加3.46% [8] - 需求端硅片、电池片、组件生产情况有变化，硅片、电池片生产亏损，组件生产盈利，库存有不同程度增减 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为36150元/吨，生产利润为14900元/吨 [8] - 基差方面，09月30日N型致密料51050元/吨，11合约基差为1190元/吨，现货升水期货 [8] - 库存周度库存为22.6万吨，环比增加10.78%，处于历史同期高位 [8] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，主力持仓净多，多减 [8] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨跌变化，部分现货价持平，库存有不同程度增减，产量/开工率部分数据持平 [14] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨跌变化，硅片、电池片、组件价格部分持平，库存、产量等数据有不同程度变化 [16] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势、华东421 - 553价差走势等价格和基差的历史数据 [18][19] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅主力走势、多晶硅主力合约基差走势等价格和基差的历史数据 [22][23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的历史数据 [25] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势等产量和产能利用率的历史数据 [26][27][28][29][31] 主产区电价、硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格的历史数据 [32] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553的成本利润历史数据 [33][34] 工业硅周度、月度供需平衡表 - 展示了工业硅周度、月度的产量、进口、出口、消费、供需平衡等数据 [35][36][38][39] 工业硅下游相关走势 有机硅 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势、下游产品价格走势、进出口及库存走势等数据 [41][42][43][44][45][48][49] 铝合金 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）相关数据 [51][52][54][55][56] 多晶硅 - 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率、月度需求、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势等数据 [59][60][62][63][65][66][68][69][71][72][74][75][77][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [9] - 利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [10] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11] - 预计短期内沥青盘面在3403 - 3445区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率42.1%，环比增5.632个百分点；样本企业产量70.1万吨，环比增15.49%；装置检修量预估60.1万吨，环比减14.02%；炼厂本周增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [7] - 需求端重交沥青开工率40.1%，环比增0.17个百分点；建筑沥青开工率18%，环比持平；改性沥青开工率18.2%，环比减1.9356个百分点；道路改性沥青开工率31%，环比增0.69个百分点；防水卷材开工率35%，环比减1.57个百分点；整体需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润环比减少14.84%，周度山东地炼延迟焦化利润环比增加10.36%，沥青加工亏损减少，原油走弱预计短期内支撑走弱 [7] - 基差方面山东现货价3500元/吨，11合约基差为76元/吨，现货升水期货 [7] - 库存方面社会库存107.2万吨，环比减2.98%；厂内库存64.8万吨，环比减1.51%；港口稀释沥青库存15万吨，环比减37.5%；社会、厂内、港口库存均持续去库 [7] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，主力持仓净空，多翻空 [7] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约及相关指标的行情数据，包括价格、涨跌幅、库存、开工率、产量等 [14] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青山东基差和华东基差的走势 [16][17] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [19][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [25][26][27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [29][31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青价格走势 [32][33] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现了2019 - 2025年沥青利润走势 [34][35] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [37][38][39] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 呈现了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [41][42] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 呈现了2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [50][52] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 呈现了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [53][54] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年沥青周度开工率走势 [56][57] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 呈现了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [58][59] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [61][62][63] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 呈现了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [65][66] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [68][69] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [71][72][75] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [77][78] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [80][81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势、下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量） [83][84][85][87] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率、按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）走势 [92][93][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势 [98][99][100] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024年11月 - 2025年9月沥青月度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [13] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [13] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [14] - 预计PVC2601在4867 - 4925区间震荡，持续关注宏观政策及出口动态 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，2025年8月PVC产量207.334万吨，环比增3.43%；本周样本企业产能利用率78.97%，环比增0.03个百分点；电石法企业产量33.7665万吨，环比增2.76%，乙烯法企业产量14.061万吨，环比增6.27%；下周预计检修减少，排产少量增加；下游整体开工率47.76%，环比减1.5个百分点，下游型材、管材、薄膜、糊树脂开工率有不同变化，船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5][7] - 基差偏空，09月29日，华东SG - 5价为4780元/吨，01合约基差为 - 116元/吨，现货贴水期货 [11] - 库存偏空，厂内库存31.8237万吨，环比增3.92%，电石法厂库25.0547万吨，环比增3.94%，乙烯法厂库6.769万吨，环比增3.81%，社会库存53.47万吨，环比增0.01%，生产企业在库库存天数5.3天，环比增2.91% [11] - 盘面中性，MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [11] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [11] PVC行情概览 - 展示昨日PVC各类指标数值、前值、涨跌及涨跌幅，包括不同合约价格、月间价差、开工率、利润、成本、库存等 [16][17] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价走势 [19][20] PVC期货行情 - 展示2025年8 - 9月PVC成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势 [22][23] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年不同月份合约价差走势 [25][26] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存、日均产量走势 [28][29] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2018 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量、产量走势 [31][32] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格、月度产量走势 [33][34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量走势，以及2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存走势 [35][36][39] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法、乙烯法产能利用率，2019 - 2025年电石法生产毛利，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业PVC产量走势 [40][41][43] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率走势，以及2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，2019 - 2025年糊树脂毛利、月度产量、成本、表观消费量走势，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积走势，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [45][46][47][49][50][55][58] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [59][60] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，2018 - 2025年PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差，2022 - 2025年氯乙烯进口价差走势 [61][62] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年7 - 8月PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口情况及月度供需走势 [64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅11合约本周下跌，周跌幅3.50%，预计下周供给排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，盘面偏多震荡调整[4][5] - 多晶硅11合约本周下跌，周跌幅2.75%，预计下周供给端排产短期减少中期恢复，需求端硅片生产短期增加中期回调，电池片和组件生产持续增加，总体需求衰退后或反弹，成本支撑持稳，盘面中性震荡调整[6][7] 各目录总结 回顾与展望 - 工业硅供给端本周供应量9.3万吨，环比增1.09%，样本企业产量43310吨环比持平，多地样本企业开工率环比持平，预计本月开工率59.19%较上月增3.32个百分点[4] - 工业硅需求端本周需求8.6万吨，环比增7.50%；多晶硅库存22.6万吨高于同期，硅片和电池片亏损，组件盈利；有机硅库存73200吨高于同期，生产利润 -708元/吨亏损，综合开工率70.59%环比持平低于同期；铝合金锭库存7.2万吨高于同期，进口亏损430元/吨，再生铝开工率56.6%环比增1.25%高于同期[5] - 工业硅成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3020元/吨，枯水期成本支撑上升；库存端社会库存54.3万吨环比持平，样本企业库存162500吨环比减7.11%，主要港口库存12万吨环比持平[5] - 多晶硅供给端上周产量31100吨，环比增0.32%，预测9月排产12.67万吨，较上月环比减3.79%[6] - 多晶硅需求端上周硅片产量13.78GW，环比减1.00%，库存16.23万吨，环比减3.79%，9月排产57.53GW，较上月环比增2.73%；8月电池片产量58.27GW，环比增0.13%，上周外销厂库存8.11GW，环比增36.53%，9月排产量60.04GW，环比增3.03%；8月组件产量49.2GW，环比增4.45%，9月预计产量50.3GW，环比增2.23%，国内月度库存24.76GW，环比减51.73%，欧洲月度库存28.1GW，环比减5.70%[6] - 多晶硅成本端N型料行业平均成本36150元/吨，生产利润16400元/吨；库存端周度库存22.6万吨，环比增10.78%，处于同期高位[6][7] 基本面分析 - 工业硅价格方面展示了基差和交割品价差走势，库存方面展示了交割库及港口库存、样本企业周度库存和注册仓单量走势，产量和产能利用率方面展示了样本企业周度产量、月度产量（按规格）和开工率走势[14][18][19] - 工业硅成本方面展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格和部分还原剂价格走势，以及样本地区成本利润走势[25][26] - 工业硅供需平衡方面展示了周度和月度供需平衡表，下游方面分别展示了有机硅、铝合金、多晶硅的相关价格、生产、进出口、库存等走势及供需平衡表[28][31][34] 技术面分析 - SI主力本周主力11合约呈下跌态势，预计下周或将偏多震荡调整[75][77] - PS主力本周主力11合约呈下跌态势，预计下周或将窄幅震荡调整[78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，预计偏弱运行，因目前国内外甲醇供应压力大，下游需求处淡季，港口累库增加，供需结构偏弱使价格重心面临下移，虽前期甲醇期价走低后利空情绪有所释放，但上周五夜盘国内甲醇期货2601合约继续反弹受阻于上方20日均线压制，预计本周一维持震荡偏弱走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 短期为一周以内，中期为两周至一月，有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [1][2][3][4] 甲醇价格行情 上周五夜盘国内甲醇期货2601合约维持震荡企稳走势，期价略微收涨0.51%至2364元/吨，继续反弹受阻于上方20日均线压制 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素有供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [13] - 利空因素包括总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [13] - 主要逻辑为供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，09月25日华东SG - 5价4800元/吨，01合约基差 - 135元/吨，现货贴水期货，偏空 [11] - 库存方面，厂内库存30.6239万吨，环比减少1.20%，电石法厂库24.1039万吨，环比减少1.30%，乙烯法厂库6.52万吨，环比减少0.81%，社会库存53.46万吨，环比增加0.56%，生产企业在库库存天数5.15天，环比减少0.96%，偏空 [11] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20上方，中性 [11] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [9] - 预期方面，电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所减少，下周预计检修减少，排产增加；总体库存处于高位，当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4905 - 4965区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 - 供给端，2025年8月PVC产量207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利用率76.96%，环比减少0.04个百分点；电石法企业产量32.8605万吨，环比减少3.14%，乙烯法企业产量13.231万吨，环比减少5.16%；本周供给压力减少，下周预计检修减少，排产少量增加 [7] - 需求端，下游整体开工率49.26%，环比增加0.76个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率39.43%，环比增加0.210个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率39.13%，环比增加0.52个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率76.92%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率72.76%，环比减少3.39个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7][8] - 成本端，电石法利润 - 657.2513元/吨，亏损环比增加30.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润 - 652.2011元/吨，亏损环比减少2.00%，低于历史平均水平；双吨价差2349.25元/吨，利润环比增加0.40%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] PVC行情概览 - 呈现了昨日各类指标如不同合约价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等的数值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [17] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势情况 [20] PVC期货行情 - 展示了2025年8 - 9月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等情况 [23] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年主力合约不同价差（如1 - 9价差、5 - 9价差等）的走势情况 [26] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）、兰炭成本利润、兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量的走势情况 [29] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量的走势情况 [32] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、液氯产量、原盐价格、原盐月度产量的走势情况 [34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、样本企业烧碱周度产量、样本企业烧碱检修量的走势情况 [36] - 展示了2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、样本企业片碱库存的走势情况 [39] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率、电石法利润、乙烯法利润的走势情况 [40][41] - 展示了2020 - 2025年PVC日度产量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量、PVC周度检修量的走势情况 [43] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、PVC周度产销率、PVC表观消费量、PVC下游平均开工率的走势情况 [46][47] - 展示了2019 - 2025年PVC型材开工率、PVC管材开工率、PVC薄膜开工率、PVC糊树脂开工率的走势情况 [49] - 展示了2019 - 2025年糊树脂毛利、糊树脂月度产量、糊树脂成本、糊树脂表观消费量的走势情况 [52][54] - 展示了2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积的走势情况 [57] - 展示了2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势情况 [60] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数的走势情况 [62] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、PVC出口、乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势情况 [64] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年PVC月度进口、产量、厂库、社库、需求、出口的情况及月度供需走势 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡偏弱，国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡，国际尿素价格偏强但出口政策未超预期放开 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 日产及开工率略有回落仍处偏高位置，库存整体高位，工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内尿素整体供过于求明显，理论出口利润创新高但出口数量回落，交割品现货1730（+30），基本面整体偏空 [4] 基差情况 - UR2601合约基差56，升贴水比例3.2%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存142.1万吨（+5.1），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1730|+30| |山东现货|1730|+30| |河南现货|1740|0| |FOB中国|3210|/| [6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |01合约|1674|+1| |UR05|1727|+3| |UR09|1747|+2| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7535|0| |UR综合库存|142.1|+5.1| |UR厂家库存|95.7|0| |UR港口库存|46.4|0| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-9-26） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：除部分煤矿有停限产情况外，其余煤矿目前生产正常。当前下游原料煤需求尚可，采购仍 较为积极，煤矿库存多处低位水平，支撑部分煤价继续上涨，但近几日涨势有所放缓，昨日线上竞拍部 分成交小幅下跌，多数继续上行，整体看节前刚需补库支撑下短期炼焦煤价或延续高位运行；中性 2、基差：现货市场价1285，基差50.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨， 较上周减少28.1万吨；偏多 4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多 5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空 6、预期：主流焦企开启焦炭提涨， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [14] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [14] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [14] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [15] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年8月PVC产量为207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利用率为76.96%，环比减少0.04个百分点；电石法企业产量32.8605万吨，环比减少3.14%，乙烯法企业产量13.231万吨，环比减少5.16%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率为49.26%，环比增加0.76个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为39.43%，环比增加0.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.13%，环比增加0.52个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为76.92%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为72.76%，环比减少3.39个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润为 - 657.2513元/吨，亏损环比增加30.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 652.2011元/吨，亏损环比减少2.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2339.25元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 基差 - 09月24日，华东SG - 5价为4790元/吨，01合约基差为 - 129元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 厂内库存为30.6239万吨，环比减少1.20%，电石法厂库为24.1039万吨，环比减少1.30%，乙烯法厂库为6.52万吨，环比减少0.81%，社会库存为53.46万吨，环比增加0.56%，生产企业在库库存天数为5.15天，环比减少0.96%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20上方，中性 [12] 主力持仓 - 主力持仓净空，空减，偏空 [12] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4888 - 4950区间震荡 [10]