报告核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司，看好神州泰岳、南方传媒等公司 [1] - 看好游戏及传媒板块，因其是新兴消费板块之一，处于估值低位，海外AI应用反弹或带动国内反弹，且文化出海刚开始并获政策支持 [1] - 看好巨人网络，因其新游流水攀升，一季度合同负债增长，征途游戏长青且在休闲竞技赛道持续创新，还全方位拥抱AI浪潮 [1][2] 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.9 - 6.15）传媒（中信）指数上涨1.38%，沪深300、上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60% [11] 传媒细分板块和公司表现 - 6.9 - 6.15日涨跌幅前5名公司为元隆雅图（42.87%）、粤传媒（31.85%）、巨人网络（21.93%）、中文在线（21.56%）、凯撒文化（18.28%） [13] - 涨跌幅后5名公司为歌华有线（ - 8.99%）、中国科传（ - 9.52%）、湖北广电（ - 9.76%）、大晟文化（ - 10.24%）、祥源文旅（ - 15.93%） [13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 中概股方面，6.9 - 6.15欢喜传媒上涨24.39%，IGG上涨13.97%，陌陌上涨9.39% [14] - 海外重点关注公司方面，迪士尼上涨3.55%，Roku下跌5.21%，奈飞下跌2.36% [14][16] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜中5部中国影片、3部美国影片、1部日本影片、1部英国影片，《新·驯龙高手》《碟中谍8：最终清算》《时间之子》《疾速追杀：芭蕾杀姬》位于前四位 [18] - 下周排片情况为周二1部、周四1部、周五5部、周六5部、周日1部，《酱园弄·悬案》猫眼想看人数第一，有560907人 [20] 电视剧 - 卫视收视率方面，湖南卫视《潜渊》排名第一（1.964%），上海东方卫视《藏海传》第二（1.788%），浙江卫视《折腰》第三（1.781%） [22] - 网播方面，《藏海传》《长安的荔枝》《潜渊》分列前三，分别在优酷、腾讯视频、腾讯视频和芒果TV播出 [22] 网络剧 - 上周网络剧播映指数前三为《临江仙》《七根心简》《折腰》，《陷入我们的爱恋》和《护宝寻踪》为第四、五名 [24] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜中，《奔跑吧第九季》居首，《无限超越班第三季》和《歌手2025》位于第二和第三 [26] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有2、4、3、2部进入前十，爱奇艺和腾讯视频的《哈哈哈哈哈哈第五季》排第一 [28] 游戏板块 - 本周排名前十的手游中腾讯发行最多，有5款进入iOS畅销榜Top10，《王者荣耀》高居榜首 [30] 图书板块 - 2025年5月虚构类图书畅销榜前十中，《奇洛李维斯回信》《如果西游是一群喵（1）》等占据前五位 [32] - 非虚构类图书畅销榜前十中，《高手接话》《高手接话》和《换个方式说》位列前三 [32] - 少儿类图书畅销榜前十中，《中国文化1000问（漫画版）》《漫画中华文化1000问》等为前三名 [32]

剧集表现与市场反响 - 古装传奇剧《藏海传》开播即引发现象级追剧狂潮，社交媒体上亿万网友热议"中式博弈" [1] - 该剧斩获央视八套近五年古装剧收视冠军，并在优酷平台创下历史峰值热度 [1] - 登陆全球190多个国家和地区，成为文化出海的标杆案例 [1] 制作公司与政策支持 - 出品方杭州量子泛娱影视文化传媒股份有限公司为滨江区文化扶持项目标杆企业 [1] - 滨江区2023年设立文化事业发展扶持专项资金，累计立项116个精品项目，总扶持金额达3606万元 [3] - 《藏海传》入选浙江省文化艺术发展基金资助项目，获得政策与生态资源全方位支持 [3] 内容创新与文化价值 - 剧情融合"堪舆术""纵横术"等中国传统谋略，打破武侠剧常规复仇套路 [2] - 18项非遗技艺贯穿全剧，包括泰顺药发木偶、昆曲、宋代绞缬染艺等，强化文化穿透力 [2] - 编剧赵柳逸强调创作核心为"战国纵横家谋略的历史致敬"，引发观众情感认同 [2] 区域文化产业布局 - 滨江区中国网络作家村汇聚325位作家（含南派三叔），孵化《庆余年》等30余部出海IP [3] - 网络文学IP海外触达1.6亿读者，全平台点击量破百亿次 [3] - "一带一路"翻译基地推动《何以笙箫默》等作品多语种输出，IP直通车活动促成85项合作，交易额超14.95亿元 [3]

国家文化出口重点企业和项目评选 - 江苏35家企业与8个项目入选2025-2026年度国家文化出口重点名单，覆盖影视制作、动漫游戏、非遗文创、文化装备制造、文化贸易服务平台等多个领域 [1] - 自2007年以来，商务部等部门累计评选出3329家重点企业和1298个重点项目，见证我国文化出口规模扩大和国际竞争力提升 [5] 入选企业分析 - 江苏广电国际传播有限公司版权出口额排名全国省级媒体前列，海外发行网络覆盖60多个国家和地区，每年发行近千小时节目 [1] - 江苏原力数字科技连续十年蝉联此项荣誉，为国内外一线客户提供1800款项目制作服务，拥有2000余名员工和上百项软件著作权 [2] - 吟飞科技（江苏）有限公司连续八次入选，拥有70余件核心技术自主知识产权，在美、德、日等国建有研发团队 [2] - 苏州工业园区若态科技打造多个自有品牌，产品畅销10000多个国内外渠道，国内外市场销售额相近且每年保持约30%增幅 [3] 重点项目亮点 - 2024年法国塞雷辉煌中国（秦淮）灯会项目吸引数十万观众，实现中国非遗灯会走向世界 [4] - 《浮生忆玲珑》探案手游融入水乡场景、园林艺术等元素，推出多个海外版本 [4] - 宜兴市文化出口基地2024年出口额达1500万美元，2025年一季度突破4000万元人民币，已形成全链条服务体系 [4] 行业发展态势 - 江苏构建"龙头引领+中小协同+政策支撑"的生态体系，出台22条具体工作举措支持文化企业拓展海外市场 [5] - 文化企业通过技术创新激活文化基因，以全球视野重构产品逻辑，推动中华文化从"被看见"到"被认同"的跨越 [5] - 江苏文化出口呈现从"产品输出"到"价值认同"的进阶路径，展现文化产业多元活力 [1]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）6月17日下跌近2%，持仓股中华立科技、巨人网络、奥飞娱乐、星辉娱乐、冰川网络跌幅居前，富春股份、完美世界、名臣健康、三七互娱逆势上涨 [1] - 游戏ETF自5月16日低位至6月16日累计上涨16.22%，板块呈现显著反弹上攻趋势 [1] 行业景气度与供需分析 - 2025Q1中国游戏市场规模达857.04亿元，同比增长17.99% [1] - 2025年4月市场规模273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47% [1] - "悦己消费"趋势推动二次元、派对、女性向游戏需求增长 [1] - 2024年共发放游戏版号1416款，同比增长32%，月均118款 [1] - 2025年1-5月版号数量分别为136/113/134/127/144款，产品储备持续丰富 [1] 投资逻辑与估值 - 游戏和传媒板块被视为新兴消费领域估值洼地，港股传媒公司近期大涨或预示估值修复启动 [2] - 海外AI应用反弹可能映射至国内市场 [2] - 文化出海潜力被低估，政策支持力度大 [2]

3D打印产业 - 中国3D打印产业高速增长 2023-2025Q1设备产量同比分别增长36%/11%/45% 出口量分别增长55%/6%/24% [1] - 应用场景从欧美日用品扩展到中国潮玩（泡泡玛特）并渗透至鞋类/头盔等功能性器件 [1] - 3D打印在航空航天领域广泛应用 在零件一体化制造/异型结构件制造等方面具有优势 [1] - 成本下降推动3D打印在3C/鞋模/机器人等民用工业领域批量生产应用 [1] 游戏产业 - 腾讯WeGame游戏之夜将于6月16日举行 将发布精品大作/新游资讯/多款试玩游戏 [2] - 游戏板块估值有望修复 传媒游戏在新兴消费中仍属估值洼地 港股传媒公司近期大涨 [2] - 海外AI应用反弹将映射至国内 游戏/传媒的文化出海刚起步且获政策支持 [2] 数据中心液冷技术 - AI浪潮推动数据中心建设 液冷技术成为新建数据中心必选项以解决能耗挑战 [3] - AIDC机柜功率密度提升至数十KW 传统风冷散热上限25KW/机柜 液冷系统散热能力更强 [3] - 液冷系统可提升用电能效/降低总成本 主要由一次侧（冷源）和二次侧（机房）组成 [3][4] - 液冷渗透率提升将重塑价值链 价值增量集中在冷板/歧管/CDU等二次侧组件 [4] 稳定币发展 - 亚马逊/沃尔玛等跨国巨头探索在美国发行自有稳定币 [5] - 在线旅游巨头Expedia及航空公司等大型企业讨论稳定币发行计划 [5]

动漫游戏集群"出海" - 江苏38家重点文化出口企业中影视动画和游戏类企业占比近半达18家主要集聚于苏锡常[2] - 无锡倍视参与70余部国际大片制作如《美国队长3》《星球大战7》海悦动画与日本顶级IP《海贼王》《名侦探柯南》合作年产能60余集樱花卡通参与超百部国内外知名作品[2] - 原力动画自主研发"动捕+实时引擎"系统和AIGC超写实数据库实现数字人毛孔级精度并运用数字技术复原南京大报恩寺琉璃塔[2] - 苏州工业园区形成数字内容产业集群蜗牛数字拥有100余项虚拟数字技术专利产品覆盖150多个国家和地区累计用户超2亿[3] - 《幻塔》游戏翻译成11种语言登陆40多个国家和地区通过"技术+内容IP+商业"模式提升中国文化国际能见度[3] 平台聚合构建生态圈 - 宜兴文化出口促进平台整合20多家中小企业构建"陶瓷出海联合体"将紫砂均陶青瓷等打包成"宜兴陶瓷"推广[4] - 苏州工业园区2024年文化贸易总额突破7.3亿美元其中文化出口达5.13亿美元对国际获奖作品给予10万-30万元激励对境外展会提供最高50万元补贴[4][5] - 国家对外文化贸易基地(南京)入驻企业超600家2024年规上企业总营收超300亿元提供法务知识产权展会资源及"清单制"融资服务[5] 数字科技赋能传统文化 - 苏州奥拉动画《奇奇和努娜3》触达全球2.7亿观众以科学问题为切口打破文化壁垒融入共通情感叙事[7] - 泰兴凤灵乐器通过智能制造将年产量提升至90万套通灵乐器采用数控机械精雕和机器人打磨技术降低人工成本[7] - 江苏女子民族乐团运用3D全息投影技术将宋代诗词转化为沉浸式视听盛宴融合《茉莉花》等国际认知度高的曲目元素[8] - 《将军的荣耀》活化三国历史《浮生忆玲珑》捕捉宋明清美学《浮生为卿歌》融入20多项非遗元素在东南亚市场受欢迎[8] - 《幻塔》与苏绣传承人合作创作"缘此青绿"数字时装运用3D渲染技术复现苏绣工艺细节引发海外玩家对东方美学的兴趣[8][9]

潮玩行业出海热潮 - 初代藏品级薄荷色Labubu在永乐2025春季拍卖会上以108万元成交，显示潮玩收藏价值飙升[1] - Labubu自2024年起掀起文化出海热潮，在纽约、伦敦、东京等全球多地引发排队抢购现象[2][4] - 泡泡玛特商场美陈供应商鼎艺创意跟随Labubu出海，在海外布置展览[2] 东莞潮玩产业崛起 - 东莞作为全球最大玩具产业带，已有超30家代工厂为泡泡玛特供货[2] - 头部企业带动本土玩具企业转型，如城仕文化2020年成立后专注原创IP孵化，次年销售额增长6倍[9][10] - 52TOYS在东莞石排年订单达350万只，微石文化海外市场同比增长15%[8][14] 供应链与制造优势 - 泡泡玛特创始人王宁曾亲自在东莞解决供应链问题，当地已形成完整潮玩产业链[2][13] - 微石文化研发第六代工艺，采用0.01毫米精度激光切割技术实现非遗技艺工业化[15] - 东莞企业从OEM代工转向原创设计，实现"高难关卡"突破[8] 文化输出与生态构建 - 潮玩产品融合传统文化元素，如拼酷"十里红妆"、国风机甲"吕布"等出海展示中国文化[16] - 出海模式从产品输出升级为文化认同输出，形成"内容开发-智能制造-数字营销-本地化零售"全链路[13][16] - 城仕文化原创IPMR.PA耙老师系列在新加坡首批500件当日售罄[10] 头部企业带动效应 - 泡泡玛特出海带动东莞供应链集体升级，形成"链主"效应[9] - 海外客商通过头部企业主动寻求与东莞合作，参展洽谈积极性显著提升[8][9] - 本土潮玩IP如胖哒、吕布等早在2019年前就在海外打开知名度[7]

旅游市场新趋势 - 入境游复苏势头强劲，2024年国内出游人次回升至历史趋势56.1%，入境游恢复至历史趋势81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [2] - 2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，国内航班为-0.6%，五一假期入境游订单同比141%，高于国内县域游(20%) [2] - 东南亚游客占比显著提升，2024年上海接待游客中东南亚占比22.5%，较2023年上升6.8个百分点，北美游客占比下降2个百分点 [2] 入境游加速修复 - 2024年后入境游加速修复，2025年4月上海入境游人次达2019年115.3%，超过泰国(76.7%)和新加坡(88.1%) [3] - 北京2025年前4月接待除日韩外亚洲游客占比29.9%，较2019年上升13个百分点，美洲游客占比下降11.9个百分点 [17] - 2025年一季度外国人出入境人次同比33.4%，高于内地居民(15.4%)和港澳台居民(11.2%) [10] 入境游升温原因 - 2024年免签政策扩容带动入境游，全年通过免签入境外国人2012万人次，同比112.3% [4] - 上海、北京2025年接待入境游客单月最高达67.1万和45.5万，已超疫情前水平 [4] - 日本2013年放宽签证政策后入境游从2012年835.8万增至2019年3188.2万，年均增长21.1% [34] 文化出海效应 - 2025Q1文化相关服务出口占GDP比重1.5%，较2019年提升近1个百分点 [5] - 泡泡玛特2024年境外收入占比38.9%，较2023年上升21.9个百分点 [5] - 2025年春节海外平台"灯会"、"庙会"相关门票预订量同比增长超7倍 [41] 入境游增长潜力 - 2024年旅行出口占GDP比重0.1%，低于全球1.6%均值，旅行服务出口全球排名158位 [6][50] - 日本2013年放宽签证后旅游占服务出口比重上升14.4个百分点至2025年25% [61] - 2025年4月出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，扩大试点城市至20个 [66][67] 经济效应 - 2024年旅行出口2831.2亿元，同比60.5%，对GDP增速贡献约0.1% [8][73] - 国际旅游外汇收入6767.8亿元，交通类收入占比63.5%约4300亿元，娱乐类13%约879.5亿元 [73] - 入境游客平均停留9.2天，餐饮和商品消费分别占比7.6%和6%，规模约514.4亿和406.1亿元 [73]

游戏出海 - 浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，推动中华文化"走出去"并加强国际传播能力建设，政策自2025年7月10日起施行 [3] - 深圳市提出完善游戏出海发展促进政策，建立游戏出海公共服务平台，支持企业建立海外研发中心和发行渠道 [4] - 中信证券预计中国游戏出海收入CAGR超20%，2025年全球收入规模达328亿美元，国产游戏全球市场空间有望超预期 [5] - 广发证券看好游戏板块在文化出海背景下的表现，建议关注在出海领域具备优势地位及产品储备丰富的公司 [5] 黄金储备 - 欧洲央行报告显示黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产，占比20%，欧元占比16% [9][10] - 我国官方国际储备中黄金占比仅7.0%，明显低于全球平均水平，央行增持黄金仍是大方向以优化国际储备结构并推进人民币国际化 [10] - 国泰海通证券上修黄金配置观点至超配，认为黄金是应对全球政治经济风险的"完美对冲"资产 [11]

核心观点 - 一款初代藏品薄荷色Labubu以108万元高价拍卖成交，引发社交媒体热议，成为"情绪消费"现象级事件 [1][7] - 泡泡玛特2024年财报显示整体营收130亿元，同比增长超100%，海外市场占比近四成，东南亚增长600%、北美增长510% [4] - 公司正从"中国的泡泡玛特"向"世界的泡泡玛特"转型，Labubu取代Molly成为新业绩引擎，但需警惕对单一IP的依赖 [6][11][14] - 108万拍卖事件是公司提升IP艺术品价值的战略举措，旨在突破潮玩边界进入艺术收藏领域 [11][18][24] 公司业绩表现 - 2024年整体营收达130亿元，同比增速超100%，创历史新高 [4] - 海外及港澳台业务贡献近40%营收，其中东南亚市场同比增长600%，北美增长510% [4] - 创始人王宁身价达1467亿元，成为河南新首富，公司股价持续创新高 [4] IP运营策略 - Labubu通过明星带货（Lisa/蕾哈娜/贝克汉姆等）和社交媒体传播（TikTok话题量超10亿次）快速建立全球影响力 [9] - 与Molly相比，Labubu采用更激进的"话题营销+kol撬动"模式，强化社交货币属性而非故事性 [9][11] - 通过限量拍卖（全球唯一薄荷色款108万、限量15版棕色款82万）提升IP艺术收藏价值 [7][18] 行业对标分析 - 潮流艺术领域已有成熟案例：KAWS作品《The KAWS Album》成交价1.03亿元，Bearbrick稀有版本超百万元 [16][18] - 当前Labubu价格仅为入门级，需持续构建文化影响力（如KAWS关联时代精神、Bearbrick建立收藏生态） [19][21] - 公司需解决IP生命周期问题，避免重蹈Molly热度下滑覆辙 [14][21] 全球化战略 - 明确从"C领域"（潮玩）向"D领域"（游戏/乐园等）持续进化的长期目标 [11][14] - 需在供应链、渠道、产品、文化等层面全面升级以适应全球化经营 [6] - 当前Labubu已形成全球排队购买潮，成为文化出海标杆案例 [4][9]