重组方案与交易结构 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式作价271.8亿元收购五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权[1][2] - 交易支付结构包括现金对价36.04亿元和股份对价235.76亿元[4] - 配套募集资金不超过50亿元用于湖南风力发电项目、湖南桃源抽水蓄能电站项目及支付现金对价和中介费用[2] 资产规模与财务影响 - 重组后总资产预计达682.55亿元较重组前增长618.23% 归属于母公司所有者权益达159.23亿元增长209.02%[1][6] - 2024年备考营业收入增长146.61% 净利润增长2361.37%[6] - 交易价格占公司2024年末资产净额527.48% 标的资产总额占公司比例618.23%[5] 标的资产业务构成 - 五凌电力控股装机容量763.65万千瓦 包括水电522.97万千瓦、风电162.75万千瓦、太阳能77.93万千瓦[4] - 长洲水电控股装机容量65.15万千瓦 包括水电63万千瓦、太阳能2.15万千瓦[4] - 新增主营业务为湖南省内水风光发电及广西壮族自治区内水力发电业务[3] 控制权与战略定位 - 国家电投集团持股比例由43.74%降至7.8% 中国电力将持股46.04%成为控股股东[3] - 实际控制人仍为国家电投集团 最终控制人为国务院国资委[3] - 公司定位为国家电投集团境内水电资产整合平台和唯一环保产业平台[1][2] 审核进度与业绩承诺 - 重组已通过上交所审核 尚需中国证监会注册实施[1][2] - 五凌电力2025-2027年承诺净利润不低于3.06亿元、3.33亿元、3.53亿元[6] - 长洲水电同期承诺净利润不低于3.21亿元、3.38亿元、3.43亿元[6]

公司技术应用与成效 - 国网天津蓟州供电公司部署新型电力系统中心源网荷储协同管控平台，通过AI研判和语音提示处理告警信息，改变了此前平均每天需人工查看5000余条配网告警信息的状况[1] - 平台依托大模型自动解析配网告警信息，实现第一时间筛选关键信号、查阅保护定值并通过语音播报提示监控人员，显著提升告警响应速度[2] - 平台打通与“i国网”平台的信息交互，监测到异常时可实时精准推送信息至对应运维检修人员手机，实现“发现即处理”和自动上报，平台协同处置能力达“零延时”[2] - 系统具备强大智能归纳与分析能力，可将每日采集的海量告警数据自动生成规范化日报、月报、季报和年报，辅助工作人员全面掌握配网运行态势[2] - 公司采用“大模型+工作流”技术自主研发“告警智能研判”“线路态势感知”等AI应用，替代人工对负载率、电压平衡等关键指标进行实时监测和风险预警，精准定位潜在问题区域[3] 行业发展趋势与公司战略 - 天津市能源绿色低碳转型持续推进，新能源占比不断提升，分布式光伏、电动汽车等新型负荷大量接入，电网从单向辐射网络转型为多源随机交互的新型电力系统[1] - 为应对配电网运行方式日益复杂的挑战，国网天津市电力公司加快建设“电力+算力”深度融合的新型智能运维模式[1] - 公司以业务需求为导向，统筹算力资源部署光明电力大模型，赋能基层单位创新应用，将业务人员从繁重重复低效劳动中解放出来，提升电网运行精细化、智能化水平[3] - 公司推动电力与算力协同赋能，以光明大模型为核心采用“经验+数据”双驱动架构，开展基于数据的电网建模，突破传统机理模型依赖，实现电网作业方式、服务模式、管理模式全面升级[3]

输配电价改革新阶段概述 - 国家发展改革委印发四项输配电定价办法修订的征求意见稿，标志着输配电价改革即将迈入新阶段 [1] - 修订旨在健全输配电价科学形成机制，为加快建设全国统一电力市场体系和推动能源绿色低碳转型提供制度保障与新动能 [1] 适应新型电力系统的电网基础建设 - 创新提出针对以输送清洁能源为主或联网功能为主的跨省跨区专项工程，可探索通过两部制或单一容量制形成输电价格，突破单一电量电价模式 [2] - 容量机制提前锁定基本收益，保障电网基础设施固定成本回收，并有助于提升通道利用效率和促进清洁能源跨省跨区消纳 [2] - 清晰界定输配电定价成本边界，延续抽水蓄能电站、新型储能电站成本费用不得计入输配电定价成本的规定 [2] - 首次将环境保护税、水资源税等税金纳入定价成本，彰显电网生态环保价值，优化成本构成 [2] - 延续激励机制，实际利用小时数超出核价利用小时数产生的收益，30%由电网企业分享，用于调峰能力建设、通道优化扩容等关键领域 [3] 全国统一电力市场建设推进 - 通过统一规则、互补定位和衔接机制，构建支撑全国统一电力市场协同发展的输配电价体系 [4] - 强化跨省跨区专项工程输电价格灵活性，允许对特定工程探索两部制或单一容量制电价，以提升区域间电力调节和互济能力 [4] - 将促进跨省跨区电力市场化交易与清洁能源优化配置明确纳入区域电网定价原则，强调输电价格应服务于跨省区资源高效流动 [4] - 要求省级电网实现省外购电用户与省内用户公平分摊相应电压等级准许收入，避免因额外加价阻碍省外电力输入 [4] 新能源消纳与能源低碳转型推动 - 针对清洁能源外送的两部制或单一容量制输电价格，有助于降低跨省输送成本，提升清洁能源在统一电力市场中的竞争力 [5] - 针对新能源就近消纳场景，探索电网企业实行单一容量制电价，推动适应源网荷储一体化、绿电直供等新业态发展 [6] - 完善超额收益共享机制，当跨省区输电工程实际利用小时数超过核定小时数时，超出收益中的70%将专项用于支持新能源跨省跨区外送 [6]

助力夯实适应新型电力系统的电网基础 - 创新容量机制允许对以输送清洁能源为主或联网功能为主的跨省跨区专项工程探索两部制或单一容量制电价 突破单一电量电价模式 容量部分提前锁定基本收益 保障电网基础设施固定成本回收 提升通道利用效率 促进清洁能源跨省跨区消纳 [1] - 厘清输配电定价成本边界 抽水蓄能电站和新型储能电站成本费用不得计入输配电定价成本 扩大税金涵盖品种 首次将环境保护税和水资源税纳入定价成本 彰显电网生态环保价值 内部化环境成本 合理优化成本构成 [2] - 延续激励机制 实际利用小时超出核价利用小时产生收益的30%由电网企业分享 收益可用于配套调峰能力建设和输电通道优化扩容等关键领域 形成激励相容长效机制 激励电网企业提升通道利用效率和清洁电力输送能力 为高比例新能源接入提供系统支撑 [2] 助力加快推进全国统一电力市场建设 - 通过统一规则、互补定位和衔接机制构建支撑全国统一电力市场协同发展的输配电价体系 从成本源头确保透明与合理 在空间维度清晰界定各级电网功能与价格形成 在时间维度同步调整 在市场维度实现价格信号与交易行为联动 [3] - 强化跨省跨区专项工程输电价格灵活性 允许对以输送清洁能源为主或以联网功能为主的工程探索两部制或单一容量制电价 提升区域间电力调节和互济能力 促进清洁能源大范围消纳 破除省间壁垒 促进资源优化配置 [3] - 将促进跨省跨区电力市场化交易与清洁能源优化配置纳入区域电网定价原则 强调输电价格服务于跨省区资源高效流动 防止局部利益限制外送电量 要求省级电网实现省外购电用户与省内用户公平分摊准许收入 避免额外加价阻碍省外电力输入 畅通清洁能源从资源富集地区向负荷中心输送通道 [4] 助力推动新能源消纳与能源低碳转型 - 针对清洁能源外送提出两部制或单一容量制输电价格 降低清洁能源跨省跨区输送成本 提升清洁能源在统一电力市场中的竞争力 为大型风光新能源基地电力外送提供支持 促进能源结构转型 [5] - 针对新能源就近消纳场景提出探索实行单一容量制电价 推动电网企业创新服务模式 适应源网荷储一体化、绿电直供和智能微网等新业态发展需要 通过差异化定价方式促进分布式能源市场成熟与商业模式多元化 [5] - 完善超额收益共享机制 当跨省区输电工程实际利用小时数超过核定小时数时 超出收益的70%专项用于支持新能源跨省跨区外送 激励新能源发电企业提高发电效率 突破核定小时数限制 缓解部分地区弃电问题 从机制层面引导能源行业向绿色低碳转型 [6]

文章核心观点 - 海上风电是能源转型的重要方向，风电安装船作为其核心装备，市场正经历从高速增长到需求调整的阶段，行业未来将向大型化、专业化、绿色化发展 [1][5][10] - 中国是全球海上风电市场的绝对主导力量，也是风电安装船的主要建造国，在全球产业链中占据核心地位 [1][5][9] - 2024年全球海上风电新增装机与风电安装船新签订单量均出现显著下滑，但船队规模持续扩大且船舶大型化趋势明显，市场处于结构性调整期 [1][5][8] 风电安装船行业概述 - 风电安装船是用于海上风电机组运输与安装的专业海洋工程船舶，是海上风电建设的核心装备 [1][2] - 行业经历了从使用非专用船舶到专业化发展的过程，目前新型船舶多具备自航能力 [2] - 主要分为起重船、自升式平台、自航自升式风电安装船、带定位桩腿的自航船四类 [2][3] 全球及中国海上风电市场现状 - 截至2024年底，全球海上风电累计并网容量达83.2吉瓦，可满足7300万户家庭用电 [1][5] - 2024年全球海上风电新增并网装机容量为8.0吉瓦，同比减少26% [1][5] - 中国是驱动全球市场发展的核心力量，2024年新增并网容量4.04吉瓦，占全球新增容量的50.5% [1][5] - 截至2024年底，中国海上风电累计并网容量41.27吉瓦，占全球累计容量的49.6% [1][5] - 海上风电机组持续大型化，2024年全球新增海上风电机组平均单机容量为9.8兆瓦，中国平均为9.95兆瓦 [6] 风电安装船市场现状 - **交付与船队规模**：2019-2024年期间，全球共交付风电安装船66艘，其中2024年交付11艘 [1][8] - **船队规模**：截至2024年末，全球现役风电安装船船队规模达103艘 [1][8] - **订单情况**：2021年需求旺盛，新签订单多；但2023-2024年船东投资意愿走低，2024年仅签订1艘新造船订单，同比下滑80% [1][8] - **船舶大型化趋势**：2024年交付的11艘安装船吊重均在1200吨以上，其中2000吨以上占比27.3% [8] - **中国主导建造**：中国船厂凭借自升式平台建造经验占据显著优势 [9] - **手持订单**：2023年全球新增手持订单34艘，中国承接30艘（占比88%）；2024年全球手持订单37艘，中国承接33艘（占比89%）；截至2025年3月末，全球手持订单26艘，中国船厂占比82% [1][9] 风电安装船发展趋势 - **专业化与大型化**：未来专业风电安装船船队将逐年增长，且吊重向大型化发展 [10] - **绿色化**：采用可替代燃料和节能技术的环保型船舶需求将上升，以满足“绿色”诉求并利于获得融资和租约 [10] 相关上市公司 - 涉及中国船舶、振华重工、明阳智能、金风科技、上海电气、东方电气、运达股份、三一重能等企业 [2]

福建"新三样"产品出口表现 - 2023年1至8月福建"新三样"产品出口总额943.1亿元人民币 同比增长19.9% 创历史同期新高 [3] - 单月出口规模连续6个月超百亿元 8月当月出口118.4亿元 [3] - 产品包括锂离子蓄电池 电动汽车和光伏产品 成为福建外贸高质量迈进的核心引擎 [1] 锂离子蓄电池出口情况 - 1至8月出口锂离子蓄电池872.3亿元 同比增长19% 占"新三样"出口总值超九成 [3] - 在全球能源绿色低碳转型浪潮中成为绝对主力出口产品 [3] 电动汽车出口表现 - 1至8月以电动载人汽车为主的电动汽车出口55.8亿元 同比大幅增长53.6% [3] - 成为福建出口热销品类 [3] 光伏产品出口数据 - 1至8月光伏产品出口值15亿元 [3] 主要出口市场分布 - 欧盟为主要市场 1至8月对欧盟出口507.2亿元 同比增长33.1% 占比超五成 [3] - 美国为第二大市场 对美国出口253.1亿元 同比增长7% [3] 民营企业出口贡献 - 民营企业出口884.5亿元 同比增长21.1% 占"新三样"出口总值超九成 [4] - 凭借敏锐市场嗅觉在出口领域发挥主导力量 成为福建外贸发展稳定器 [4]

发展目标 - 2025年至2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升[1] - 发电装备产量保持在合理区间，新能源装备出口量实现增长[1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右[1] - 推动一批标志性装备攻关突破和推广应用[1] 供给侧措施 - 统筹实施重大技术装备攻关工程和产业基础再造工程，突破一批标志性装备[1] - 通过专项在新能源、智能电网装备等领域支持一批关键核心产品创新项目，保障装备供给能力[3] 需求侧措施 - 依托大型风电光伏基地、海上风电基地、智能电网、抽水蓄能电站等能源领域重大工程建设稳定国内需求[1] - 加快“沙戈荒”新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设[3] - 充分利用全球能源绿色低碳转型机遇，积极拓展海外市场[1] 国际市场拓展 - 积极参与全球能源绿色低碳转型，深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域全产业链合作[3] - 发挥双多边合作机制作用，拓展电力装备海外市场[3] 产业升级与质量提升 - 不断完善电力装备领域标准体系，带动电线线缆、变压器、电动机等电力装备质量提升和设备更新[3] - 推动新一代信息技术与电力装备深度融合，加快推进绿色化升级改造[3] - 通过“质的有效提升”带动“量的合理增长”[3] 政策环境支持 - 落实好首台（套）推广应用政策，制定实施风电、光伏等行业规范[2] - 引导行业持续健康发展，强化产业链协同[2]

发展目标 - 2027年中国新型储能装机规模目标为1.8亿千瓦以上 [1] - 三年内全国新增装机容量超过1亿千瓦 [1] - 带动项目直接投资约2500亿元人民币 [1] 政策背景 - 新型储能成为构建新型电力系统的客观需要 [1] - 系统调峰和电力保供压力增大推动储能发展 [1] - 支撑能源绿色低碳转型和经济社会高质量发展 [1] 技术路线与应用 - 新型储能技术路线和应用场景将进一步丰富 [1] - 电源侧包括大基地配储、新能源配建储能和煤电机组配套储能 [2] - 电网侧探索电网替代型储能设施建设并鼓励构网型储能应用 [2] 实施举措 - 促进新型储能应用场景拓展 [2] - 推动新型储能利用水平提升 [2] - 引领新型储能创新融合 [2] - 加强新型储能标准体系建设 [2] - 加快新型储能市场机制完善 [2]

政策发布与市场反应 - 工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局于9月12日联合发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[3] - 政策发布后电力设备板块局部走高 科华数据直线拉涨停 大烨智能涨5.35% 卧龙电驱涨5.15%[3][5] 行业增长目标 - 传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升[5][11] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右[5][11] - 龙头企业年均营收增速10%左右[5][11] - 新能源装备出口量实现增长[5][11] 重点发展领域 - 加快风电光伏基地建设 推进海上风电规范有序开发[6][13] - 实施煤电"三改联动" 推进新一代煤电改造建设[6][13] - 稳步推进核电开发 推动沿海核电项目核准建设[6][13] - 深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域全产业链合作[6][14] 技术创新与产业升级 - 统筹推进关键零部件攻关突破 支持新能源和智能电网装备创新项目[6][12] - 推动新一代信息技术与电力装备深度融合 加快装备绿色化升级改造[6][15] - 提升配电母线智能化水平 开展智能工厂梯度培育行动[6][15] - 提高电动机、变压器、配电装备等能效水平[7][15] 政策支持措施 - 落实研发费用加计扣除和资源综合利用税收优惠政策[7][17] - 利用超长期特别国债资金支持能源电力领域设备更新[7][17] - 鼓励金融机构为电力装备企业提供创新金融服务[7][17] - 实施首台（套）重大技术装备保险补偿政策[14] 企业表现 - 科华数据涨停至69.04元 涨幅10.01% 市值达1356亿元[4] - 大烨智能现价7.87元 涨幅5.35%[5] - 卧龙电驱现价44.11元 涨幅5.15%[5]

核心观点 - 电力装备行业2025-2026年稳增长目标明确 传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升 出口量实现增长 [1][3] - 通过八大工作举措推动行业高质量发展 包括提升供给质量 扩大内需 开拓国际市场 强化标准引领 推动绿色智能转型等 [4][5][6][7][8] - 实施四项保障措施确保政策落地 涵盖组织协调 财税支持 调度分析和宣传引导 [8][9] 总体要求 - 以碳达峰碳中和战略为导向 推进能源绿色低碳转型 统筹供给需求和发展治理 [2] - 通过提升装备质量 扩大内需 开拓国际市场等举措夯实行业增长基础 [2] 主要目标 - 传统电力装备年均营收增速保持6% 新能源装备营收稳中有升 [3] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 龙头企业年均营收增速10%左右 [3] - 发电装备产量保持合理区间 新能源装备出口量实现增长 [1][3] 工作举措：供给质量 - 实施产业基础再造和重大技术装备攻关 突破标志性装备 [4] - 加快风电等新能源装备高质量发展 实施新型储能技术创新行动 [4] - 统筹推进关键零部件攻关 支持新能源和智能电网装备创新项目 [4] 工作举措：扩大内需 - 依托能源重大工程项目稳定需求 推进陆上大型风电光伏基地和海上风电建设 [4] - 实施煤电"三改联动" 推进新一代煤电改造 稳妥淘汰落后产能 [4] - 推动重大水电建设 有序开发抽水蓄能 稳步推进核电项目核准 [4] 工作举措：国际市场 - 深化与新兴市场国家在全产业链合作 引导企业有序海外布局 [5] - 支持对外承包工程合作 鼓励能源企业 装备制造商和金融机构组团出海 [5] - 鼓励零部件制造企业融入海外供应链 强化产品质量和品牌形象 [5] 工作举措：装备应用 - 发挥首台(套)政策体系作用 加快创新产品推广应用 [5] - 实施保险补偿政策 支持企业申报项目 鼓励保险替代质保金 [5] - 加快试验验证平台建设 推动资源开放共享 鼓励国企采购创新产品 [6] 工作举措：行业环境 - 研究制定风电装备行业规范条件 引导研发迭代保持合理节奏 [6] - 实施光伏制造行业规范条件 引导产业优化布局和转型升级 [6] - 支持企业优化招投标规则 开展全生命周期评估 推进行业自律 [6] 工作举措：标准体系 - 加快变压器 电机等技术标准升级 引导低端产品更新改造 [6] - 完善电线电缆等行业标准 强化质量要求 [6] - 加大回收循环利用标准供给 推进标准国际互认 [6] 工作举措：绿色智能转型 - 推动新一代信息技术与电力装备深度融合 加快绿色化升级改造 [7] - 引导全流程数字化转型 提升配电母线智能化水平 [7] - 提高电动机 变压器等能效水平 促进新能源装备循环利用 [7] 工作举措：产业链协同 - 支持先进制造业集群培育提升 加快向世界级迈进 [7] - 开展产业链共链行动 发挥链主引领作用 [7] - 培育专精特新"小巨人"企业 制造业单项冠军企业等 [7] 保障措施 - 加强部门协同和央地联动 发挥龙头企业主体作用 [8] - 建立稳增长协调机制 加强重点领域数据监测 [8] - 落实税收优惠政策 利用超长期特别国债支持设备更新 [8] - 开展政策宣贯 挖掘典型案例 推广成功经验 [9]