市场整体表现 - 周三A股市场冲高遇阻、呈现小幅震荡整理格局，沪指在3293点附近获得支撑 [1] - 三大指数涨跌不一，市场热点快速轮动，个股涨多跌少 [2] - 短期市场预计仍以区间震荡为主，政策托底与经济韧性为结构性机会提供支撑 [1] 行业板块表现 - 汽车零部件、通用设备、消费电子以及通信设备等行业表现较好 [1] - 贵金属、珠宝首饰、商业百货以及食品饮料等行业表现较弱 [1] - 金融、地产等大盘蓝筹表现占优，而科技成长板块延续调整 [1] - 机器人板块活跃，资金向稀土永磁、碳纤维等上游材料扩散，板块成交额突破500亿元 [3] - 低空经济板块受美团无人机物流资质获批刺激，相关公司午后涨停 [3] 政策与宏观环境 - 2025年财政政策预计更加积极，货币政策方面，央行可能择机降准降息以维持市场流动性充裕 [1] - 二季度国内宏观政策进入集中发力期，重点聚焦"振消费、稳楼市、稳股市、促民企"等关键领域 [2] - 货币政策重心预计由一季度防风险转向稳增长，若美联储降息落地或促国内宽货币跟进 [2] - 政策面延续稳市场的基调 [1] 海外市场影响 - 市场对于美联储独立性的担忧暂时缓解，全球避险情绪有所下降，黄金出现调整 [2] - 随着短期海外扰动减弱，市场关注点转向国内 [2] 市场驱动因素与展望 - 4月是年报和一季报密集披露期，市场将从预期驱动转向基本面验证 [1] - 上市公司财报进入密集披露期，市场关注有确定性与安全边际的方向 [2] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长 [1] - 建议把握绩优、内需及自主可控方向 [2] - 机器人与低空经济等老热点板块的持续性有待观察，需关注能否出现新龙头 [3]

30年国债指数ETF市场表现 - 截至2025年3月26日11:06，30年国债指数ETF最新报价108.39元，盘中成交额达10.28亿元，换手率为16.63% [1] - ETF最新规模达61.89亿元，创近1年新高 [4] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计吸引资金5.51亿元，日均净流入1.10亿元 [4] - 本月以来融资净买额达648.01万元，最新融资余额为1.80亿元，显示杠杆资金持续布局 [4] 30年国债指数ETF历史业绩 - 自成立以来最高单月回报为5.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为10.58% [4] - 涨跌月数比为8/3，上涨月份平均收益率为1.90%，月盈利概率为72.89% [4] - 历史持有1年盈利概率为100.00% [4] - 成立以来超越基准年化收益为0.14%，最大回撤为6.89%，相对基准回撤为1.28% [5] 30年国债指数ETF产品特征 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [5] - 近3月跟踪误差为0.070% [6] - ETF紧密跟踪上证30年期国债指数，该指数选取符合30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为样本 [7] - 截至2025年2月28日，指数前十大权重国债合计占比100% [7] 宏观政策与债市展望 - MLF时隔8个月重启净投放，向市场利率靠拢有助降低资金成本，释放边际放松信号 [6] - 3月中旬以来流动性边际放松已带动长端收益率稳中有降，但克制的放松信号叠加基本面触底回温，或意味着短期内长端利率呈现窄幅波动 [6] - 二季度债市或仍需保持谨慎，尤其是长端波动或仍较大，曲线或整体有所走陡 [6] - 宽货币预期在前期或再度升温并对债市形成支撑，后续财政积极发力可能带动稳增长预期升温，债市或再度呈现一定压力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市风险逐渐释放，调整基本到位或进入钝化阶段，后续有望积蓄力量等待下行，策略上短端高胜率、长端高赔率 [1][2][3][4] - 理财规模转降，降幅略超季节性规律，风险指标有所恶化但负反馈风险可控 [33][43] - 资金面维持稳定，银行间杠杆率波动回升，利率类中长债基久期中枢压缩，地方债发行进度持续放缓 [53][61][68] 各目录总结 债市风险逐渐释放 - 3月10 - 14日，长端利率震荡上行、波动放大，短端有不同表现；存单下行修复，各债收益率曲线陡峭化，信用债中性价比高的二永债表现更好 [10][13][14] - 影响因素包括基金降久期、债市情绪脆弱、资金面稳定、市场风险偏好及政策预期等；下周关注经济数据、MLF到期、税期、美联储和日央行议息会议 [13][17] 积蓄力量 降准降息，虽迟但大概率会到 - 短期降准降息落空使债市悲观情绪在14日尾盘释放，后续或重新集聚力量，若3月下旬信贷和经济高频数据弱，预期可能卷土重来 [2][19] - 信贷方面，2月票据“量升价降”预示信贷结果，3月大行净买入票据或指向信贷需求不强；经济层面，出口运价下跌、建筑复工慢、工业品价格疲软 [19][20] 债市调整基本到位，或进入钝化阶段 - 债市调整后正息差巩固，保险与农商行成稳定器；保险在地方债和超长国债收益率到一定水平时加大买入，农商行是交易盘止损对手盘 [3][23][26] - 未来资金面稳定性增强，“正息差 + 资金稳 + 降准降息预期”组合或使债市多头恢复信心，进入利空钝化、利多敏感阶段 [29] 债市策略：短端高胜率，长端高赔率 - 债市修复逻辑是资金利率先企稳或下行，市场对基本面达成共识后重新预期“宽货币”，长端利率下行；短端胜率高、长端弹性高 [30] - 10年、30年国债活跃券难上破1.90%、2.10%，可对利空钝化，配置盘可关注农发债等品种；长端利率修复或受制约，3月末4月初下行概率大 [30][31][32] 理财规模转降，降幅略超季节性规律 理财规模：环比降1800 + 亿 - 3月首周理财规模扩容基本符合季节性规律，短久期理财是主要贡献项；本周环比降1877亿元至30.46万亿元，降幅超季节性，后续两周或持续缩减 [33][34][35] 理财风险：回撤幅度再度走扩，负收益率冲高 - 理财净值回撤幅度走扩，负收益率冲高，近一周由9.63%升至27.49%，近三个月升至5.36%；但理财流动性充裕，负反馈风险可控 [43] - 理财破净水平抬升，全部产品破净率升至2.9%；产品业绩不达标率持续上升，全部升至23.5% [45] 杠杆率：资金面维持稳定，银行间杠杆率波动回升 - 逆回购缩量续作，资金面平稳，银行间质押式回购成交量回升，日均由5.72万亿升至5.77万亿，隔夜占比均值下降 [53] - 3月银行间杠杆率持续修复，截至14日升至106.91%，较前一周升0.29pct；非银杠杆率小幅升，交易所杠杆率波动回落但仍处高位 [55] 利率类中长债基久期中枢压缩 - 本周利率类中长债基久期中枢由4.11年压缩至3.88年，信用类由2.02年拉伸至2.05年；短债及中短债基金久期中枢均压缩 [61][63] 地方债发行进度持续放缓 - 本周四省公布2万亿置换隐性债务专项债发行计划921亿元，截至14日置换债发行进度60.19% [68] - 3月10 - 14日、17 - 21日及1 - 21日地方债发行和净发行有不同规模，新增、再融资等类型债有不同表现 [69] - 1月1日 - 3月21日新增地方债累计发行同比多，国债、政金债周度、月度发行和净发行有不同情况 [70][71]