项目概况 - 加纳政府计划建设一座1200兆瓦的国有火力发电厂 [1] - 项目建设预计将于2026年开始 [1] 项目资源与目标 - 项目旨在利用合作伙伴和第二天然气加工厂每天额外提供的1.5亿标准立方英尺天然气 [1] - 新发电厂有望提高加纳的能源安全、可靠性和可及性 [1] - 项目目标为支持居民和工业的发展 [1]

欧洲能源供应格局剧变 - 美国已取代俄罗斯成为欧洲最大的液化天然气和石油供应国，供应了欧盟约55%的进口液化天然气 [3] - 欧盟从俄罗斯的天然气和石油进口占比从2022年的45%和27%骤降至2025年的约13%和3% [2] - 欧盟计划在2028年前全面停止进口俄罗斯石油和天然气，并考虑将禁购俄罗斯液化天然气的期限提前至2027年 [2] 美欧能源贸易协议 - 美欧达成贸易协议，约定欧盟未来3年将从美国购买总值高达7500亿美元的液化天然气、石油及核燃料等能源产品 [3] - 该协议换算为每年采购额约2500亿美元，相当于欧盟每年需要进口过去3倍的美国能源 [3] - 希腊与美国签署首份长期液化天然气供应协议，约定自2030年起每年进口7亿立方米美国液化天然气，为期20年 [5] 欧洲能源需求与市场动态 - 欧盟天然气年消耗量已从4040亿立方米降至2023年的3260亿立方米，跌幅约19% [4] - 预计到2030年，欧盟天然气消费量将比2023年再降低7% [4] - 过去3年欧盟进口液化天然气花费约2250亿欧元，其中1000亿欧元用于进口美国液化天然气 [4] - 欧洲天然气价格虽从高位回落，但仍接近危机前的3倍 [4] 能源转型与基础设施挑战 - 欧洲加速发展风能、太阳能等可再生能源以提升能效 [4] - 在需求走低的情况下扩大进口规模可能导致供过于求，新增的昂贵天然气基础设施可能沦为搁浅资产 [4] - 液化天然气的开采、运输过程碳足迹惊人，被部分欧洲议员称为“气候定时炸弹” [5] 地缘政治与战略考量 - 希腊从俄罗斯主导能源管道的终点转变为美国能源进入欧洲的起点 [2] - 美国希望通过希腊这个南欧门户，将能源更深入地打入欧洲腹地乃至乌克兰等国 [5] - 有观点认为欧盟大手笔购买美国能源可能削弱自身谈判立场，使其暴露于“政治讹诈”之下 [6]

项目决策与背景 - 英国政府选定威尔士北部安格尔西岛作为其首座小型模块化核反应堆（SMR）的建设地点[1] - 英国将发展小型模块化核反应堆（SMR）作为快速、低成本提升能源安全和实现气候目标的途径[1] - 该选址曾有一座旧核电站，新项目将由英国本土企业主导[1] 国际反应与争议 - 美国对英国的决定表示极其失望，认为该项目无法实现快速破土动工，也难以降低英国高昂的工业用电价格[3] - 美国此前一直寻求在同一地点由美国西屋电气公司主导建设一个大型核电站项目[3] - 美国批评英国的能源战略推高了物价并削弱了英国实力[3] 英国政府立场 - 英国首相发言人表示该选址是建设小型模块化核反应堆的最佳地点，并强调这是关乎主权能力的项目[3] - 英国政府仍热衷于与美国在核能领域开展合作，此项决定不排除在其他地方建设更大型核电站的可能性[3] 技术路径对比 - 小型模块化核反应堆（SMR）被英国视为比大型核电站更快速的解决方案，大型核电站的建设周期可能长达数十年[1]

公司业务动态 - 公司承建内蒙古大乌淀石墨矿项目 [1] - 公司承建新疆托克逊县煤矿120万吨/年改扩建项目 [1] - 公司承建新疆托里县加甫沙尔苏一带花岗岩矿项目 [1] 公司战略定位 - 公司积极服务能源安全和区域经济发展 [1]

会议概况 - 中国国际储气库学术大会暨首届地下空间综合利用国际研讨会于11月6日至7日在深圳召开，主题为“落实国家能源安全新战略，加快储气能力建设，构建地下空间综合利用体系” [1] - 会议汇聚全球25个国家600余位院士、学者、专家及科技工作者，聚焦储气库前沿技术与地下空间利用创新方向 [1] - 大会设置开幕式、主旨报告、分论坛报告和优秀论文展示等多个交流环节，17位中外院士专家作主旨报告 [7] - 会议分设4个专题分论坛，102位国内外专家围绕地质与气藏、智能化建设、地下空间综合利用等方向展开研讨 [8] 行业战略意义 - 储气库是天然气产业链关键环节，保障天然气稳定供应、实现季节调峰、应对突发状况、维护国家能源安全不可或缺 [3] - 构建清洁低碳、安全高效新型能源体系成为不可逆转的时代潮流 [3] - 随着“双碳”目标实施，能源供给安全和行业绿色低碳转型升级成为石油石化行业重大迫切需求，给地下储气库发展带来新历史机遇 [4] - 天然气作为清洁低碳优质能源，已成为全球能源转型核心支撑，在保障国家能源安全、推动经济社会绿色发展中发挥不可替代作用 [5] 行业发展现状与目标 - 截至2024年底，中国建成储气库38座，形成调峰能力265亿立方米，约占年消费量6.2% [5] - 预计到2025年底中国地下储气库调峰能力将突破300亿立方米 [5] - 中国石油是最早开展储气库建设企业，历经30余年攻关，创新形成复杂地质条件储气库理论技术体系，建成一批储气库示范基地 [5] 技术创新与成果展示 - 会议布设“优秀论文展示”和“地下空间综合利用技术成果展厅”，国内20余家顶尖企业、科研机构展示核心装备、实验装置、智能化技术等前沿成果 [8] - “国家能源地下储气库研发中心”展台集中展示在储气、储氢、储能等地下空间多元存储领域取得的一系列原创性技术成果 [8] - 会议探讨内容涵盖宏观趋势、建库技术、运营安全、地下储氢、CO₂埋存以及地下空间绿色转型关键作用 [1] 会议成果与行业影响 - 本次会议首次将“地下空间综合利用”提升至与储气库建设并列的国际研讨高度，展现“支撑当前、引领未来”战略视野 [9] - 会议创下自2018年举办以来参会国家与人数最多、报告和论文数量最多、报告质量最高等多项记录 [9] - 会议为全球地下空间利用领域专家学者和企业代表搭建合作交流平台，并专门设立青年论坛，关注人才培养和梯队建设 [9]

中国石油进口规模与战略储备 - 2025年前9个月中国日均进口石油超过1100万桶，相当于沙特日产量，其中每天有100万至120万桶被直接注入国家战略储备库[1] - 这场大规模“囤油行动”一度吸收了全球九成新增原油库存[1] - 截至2024年底，中国总储油能力从2015年的14亿桶增至20亿桶以上，目前使用率约60%，剩余约8亿桶容量待填充，相当于全球最大石油进口国40天的消费量[7] 国际油价低位带来的战略机遇 - 2025年10月国际油价跌至每桶65美元，接近五年低点，相比2022年每桶120美元的高位差价达55美元[3] - 以日均囤积100万桶计算，中国每囤一天油就能节省5500万美元进口成本[3] - 2025年前9个月，中国原油进口金额同比节省近千亿元，当前油价较2022年高点跌幅超过45%[5] 战略石油储备体系建设 - 中国自2004年启动战略石油储备建设，已建成覆盖舟山、大连、黄岛等9大国家石油储备基地[7] - 储备基地采用地上油罐与地下盐穴相结合储油方式，福建、辽宁等项目实现智能化管理，存储成本降低30%[7] - 引入区块链溯源系统提升应急调度效率，现有石油储备量估计在12亿至13亿桶之间，可满足国内120天的消费需求[9] 能源安全与进口多元化策略 - 中国石油对外依存度高达71.9%，超过七成石油需求依赖进口，其中80%的进口石油需经过马六甲海峡[3] - 为破解“马六甲困局”，中俄原油管道已建成投运，2025年9月从俄罗斯进口原油达828.7万吨，同比增长4.3%，占进口总量22%[9] - 从印尼的进口量激增73倍，从巴西的进口量增长156%，构建了“管道+海运”的双重保障[9][11] 外汇储备向实物资产转化 - 中国持续减持美国国债，持有规模从2013年的1.3万亿美元峰值降至2025年4月的7572.5亿美元，减持幅度超过40%[11] - 将外汇储备转化为石油等实物资产储备，是对冲美元贬值风险和增强国家能源安全的资产配置优化[13] - 中国拥有超过3.2万亿美元外汇储备，而美国国债总额已突破37万亿美元，2024年国债利息支出达8820亿美元[11] 地缘政治风险与储备缓冲作用 - 2025年以来地缘政治风险加剧，乌克兰多次袭击俄罗斯石油设施，美国对俄罗斯石油公司实施新制裁，导致俄原油产量从2018年的5.56亿吨降至2024年的5.16亿吨[13] - 现有12亿至13亿桶的储备规模，若配合战时民用限供，即使海上运输完全中断，也能支撑一年以上的高强度工业运转[15] - 这种储备水平为中国应对国际局势变化提供了回旋空间[15] 石油在工业经济中的核心地位 - 中国2020年石油消费总量约6.54亿吨，其中工业和交通领域共消耗4.82亿吨，占总量的近四分之三[17] - 化工业极度依赖石油原料，可生产200多种有机化工原料及合成材料[17] - 山东、辽宁等地民营炼厂开工率超过85%，日均加工成品油1485万桶，形成“进口-加工-出口”的增值链条[17]

能源安全性质转变 - 能源问题已成为经济和国家安全的核心，地缘政治紧张局势围绕能源展开，传统燃料和关键矿产供应均面临风险[1] - 关键矿产供应链面临严重威胁，市场高度集中，在20种能源相关战略性矿产中，单一国家在19种的提炼中占据主导地位，平均市场份额约为70%[2] - 超过一半的战略性矿产受到出口管制，电力行业还受到网络攻击和天气相关风险的威胁[2] 电力需求与数据中心增长 - 电力需求增速远超总体能源需求，到2035年将增长约40%，在2050年净零排放情景中增长将超过50%[3] - 数据中心和人工智能的电力需求激增，2025年数据中心投资预计达5800亿美元，超过全球石油供应支出的5400亿美元[3] - 到2035年数据中心用电量将增长两倍，美国、中国和欧盟将新增超过85%的数据中心容量，给电网带来压力[3] 全球能源需求地理转移 - 全球能源需求增长中心从中国向印度、东南亚及其他新兴经济体转移[4] - 自2010年以来，中国占全球石油和天然气需求增长的一半以上，占电力需求增长的60%[4] - 从当前到2035年，全球汽车保有量增长的一半将来自中国以外的新兴和发展中经济体[4] 可再生能源持续崛起 - 可再生能源增速超过其他任何主要能源来源，太阳能光伏引领增长，电力部门太阳能光伏年增量将停滞在540吉瓦左右[5] - 中国是可再生能源最大市场，未来十年将占全球部署量的45%-60%，并仍是大多数可再生能源技术的最大制造商[5] 核能卷土重来 - 全球核电装机容量在停滞多年后预计显著增长，40多个国家将核能纳入战略，超过70吉瓦的新核电容量正在建设中[6] - 科技公司支持新商业模式，已有30吉瓦的小型模块化反应堆达成协议和表达兴趣，主要用于为数据中心供电[6] - 到2035年，全球核电容量预计将至少增加三分之一[6]

会议基本信息 - 七国集团外长会议于当地时间11日至12日在加拿大安大略省尼亚加拉地区举行 [1] - 除七国集团成员国外，乌克兰、巴西、印度、沙特阿拉伯、澳大利亚、南非、韩国和墨西哥也受邀参会 [1] 会议核心议题 - 会议将讨论推进应对紧迫的全球经济和安全挑战，包括海上安全与繁荣、经济韧性、能源安全和关键矿产等议题 [1] - 会议将讨论俄乌停火以及加沙停火协议等问题 [1]

核心观点 - 机构投资者对加拿大能源基建板块的关注呈现分化格局 市场在能源转型背景下为传统资产和新增长极重新定价 [1] 行业主题 - 阿尔伯塔省远期电力价格飙升 2028-2030年远期合约升至每兆瓦时80-90美元 较2025年至今约43美元均价翻倍有余 引爆市场对当地发电资产价值重估热情 [2] - 管道指数相对公用事业板块跑输11个百分点 反映投资者对传统化石能源基建长期增长前景的疑虑 [2] - 储气设施进入扩张周期 市场重新审视该季节性资产的战略价值与历史估值锚点 [3] 管道公司关注点 - Pembina Pipeline成为焦点 市场关注KKR可能出售其持有的Pembina Gas Infrastructure 40%股权交易 以检验中游资产在利率高位环境下的估值韧性 [1] - Pembina Pipeline与Greenlight合资的数据中心项目有望在2026年上半年达成最终投资决议 900兆瓦电力配套规模引发投资者对其股价拉动效应及隐含EBITDA回报率的追问 [1] - Keyera在10月相对板块额外跑输4个百分点 机构追问弱势是否源于基本面恶化 [3] - TC Energy即将在三季报中更新2027年后增长指引 当前5-7%年复合增速是否存在下修风险是多头主要疑问 [3] 电力公用事业公司关注点 - Brookfield Renewable Partners成为清洁能源基础设施赛道热点 因其在美国核电领域80亿美元重磅投资及与美国政府、西屋电气的战略合作 BMO将其目标价上调至36美元 较当前30.54美元市价存在近18%隐含涨幅 [2] - Capital Power因已变现其375兆瓦AESO一期项目配额 市场关心其后续如何参与更大蛋糕 [4] - TransAlta成为阿尔伯塔电价上涨直接风向标 机构要求其更新蓝天情景下的每股净资产值 以反映远期电价、超大规模数据中心需求及利用小时数从历史低位回升的三重利好 [4] - Boralex作为2025年少数尚未录得上涨的覆盖标的 近期投资者问询量陡增 市场试图厘清其相对弱势根源 [4] 市场行为 - 过去一个月机构最常索取财务模型的三只股票是TransAlta、TC Energy和Pembina Pipeline 高度重叠印证市场核心关切为传统资产定价与新兴增长兑现 [4]

文章核心观点 - 中石油近期减少采购俄罗斯海运石油，并非出于简单的价格考量，而是基于对地缘政治制裁风险、国家能源供应安全多元化以及不同运输方式风险差异的综合战略决策 [3][4][12] 国际制裁风险 - 2025年10月22日，美国对俄罗斯石油公司(Rosneft)和卢克石油(Lukoil)实施新一轮制裁，切断了其与美国银行系统的联系，并警告将对相关交易实施次级制裁 [3] - 中国国有石油公司（包括中石油、中石化、中海油等）已因此暂停从俄罗斯购买海运石油，以避免因违规而面临无法使用美元结算系统等严厉惩罚 [3] - 英国和欧盟已对部分中国炼油企业（如山东裕龙石化）实施制裁，为行业敲响警钟 [4] - 中石化旗下联合石化在英国将相关俄罗斯实体列入制裁名单后，也已停止购买俄罗斯石油 [4] 供应多元化战略 - 俄罗斯在2025年前九个月已成为中国最大原油供应国，占中国原油进口总量约20%，日均供应约200万桶，依赖度已从2021年的15%显著提升 [4] - 为降低对单一来源的依赖风险，公司正积极拓展其他供应渠道 [4] - 沙特阿拉伯是全球最大原油生产国，其加瓦尔油田日产量高达380万桶，是重要合作伙伴 [5] - 公司同时增加从伊拉克、阿联酋、科威特等中东产油国，以及巴西、加拿大等非制裁国家的进口 [5] - 例如，加拿大跨山扩建项目投产后，中国从该国的原油进口在下半年有所增加 [5] 运输方式差异与现有合作 - 公司暂停的主要是海运俄罗斯石油，而通过管道输送的俄罗斯原油（日均约90万桶）基本不受影响，仍由中石油独家负责正常流入 [5] - 管道运输因绕过海运路线和影子船队，交易更透明，受西方制裁影响较小 [6] - 公司在全球拥有多元化合作，例如参与运营伊拉克世界第三大产油田——鲁迈拉油田，该油田日产能为150万桶，占伊拉克石油总供应量约三分之一 [6] 战略石油储备与市场影响 - 中国已在战略性地囤积石油，据摩根大通估算，目前每天储存约100万桶用于未来使用，当前库存约为12.5亿桶，预计明年将达到15亿桶 [7] - 充足的战略储备为公司提供了应对采购暂停、评估制裁影响的缓冲空间和谈判筹码 [7] - 国内独立炼油厂（“茶壶”）仍是俄罗斯海运石油的主要买家，占中国从俄罗斯每日进口约140万桶海运石油的绝大部分，但它们也开始暂停采购以评估风险 [9] - 中石油暂停采购的决定对国内成品油价格短期影响有限，因国内油价受多重因素影响 [9] 全球能源格局与公司战略 - 全球能源市场正在变革，一方面电动汽车等削减石油需求，另一方面人口增长等推动石化产品需求上升 [10] - 中东石油公司（如沙特阿美、ADNOC）积极调整战略，寻求收购与合作，例如沙特阿美以34亿美元收购荣盛石化10%股份并向其子公司供应石油 [10] - 公司作为世界第二大石油生产公司，主要重点仍是满足中国不断增长的能源需求，同时也在投资绿色能源，计划到2050年实现净零排放 [10] - 2025年4月，中石油在沙特阿拉伯宣布发现了14个油气田和储层，包括每日8126桶的原油产量和超过8200万标准立方英尺的天然气，增加了国际合作机会 [15] 市场反应与未来展望 - 制裁风险已导致市场反应，俄罗斯ESPO原油价格相对布伦特原油的价差从10月初的1美元溢价降至约0.50美元折扣 [12] - 公司暂停采购的决定可能是暂时的，内部人士透露，停止购买是为了进行额外的制裁合规检查，并等待美俄关于结束乌克兰战争谈判的“明确图景”，未来可能恢复供应 [11] - 自2022年底以来，新的贸易格局形成，中国购买了俄罗斯石油的47%，印度购买了38%，这种格局可能随制裁政策和国际局势变化而调整 [11] - 预计到2025年，区域沙特市场石油需求将同比增长38.2万桶/日，达到927万桶/日，这些趋势为公司制定长期战略提供参考 [12]