黄金期货价格走势 - 2025年12月黄金期价4日上涨12.6美元至每盎司3428.60美元涨幅0.37% [1] - 当天9月交割的白银期货价格上涨34美分至每盎司37.445美元涨幅0.92% [1] 市场驱动因素 - 美国7月就业报告悲观强化市场对美联储9月降息预期推动贵金属价格上涨 [1] - 美元指数下跌0.36%至98.786进一步助力贵金属涨势 [1] 机构预测调整 - 花旗银行将未来三个月金价预测从3300美元上调至3500美元 [1] - 花旗银行将黄金预期交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美元 [1] - 机构认为2025年下半年通胀担忧和美元走弱将推动金价创历史新高 [1]

新兴市场资产表现 - MSCI发展中国家货币指数上涨近0.5% 创逾一个月最大单日涨幅 [1] - MSCI新兴市场股票指数上涨0.9% 跑赢发达市场指数 [1] - 菲律宾比索兑美元上涨约1% 表现最佳 亚洲货币普遍走强 [7] 美元走弱与美联储政策预期 - 利率期货市场定价显示美联储9月降息概率接近90% 年底前至少降息两次 [5] - 7月非农就业数据仅增7.3万人 前两月数据下修25.8万人 幅度达90% [5] - 美元长期贬值预期升温 因特朗普政策削弱美联储独立性及统计机构可信度 [2][6][7] 机构资金流向变化 - 摩根大通、Amundi SA等机构从聚焦美国资产转向配置新兴市场 [1][8] - iShares MSCI India ETF规模达100亿美元 一度下跌0.6% [6] - 哥伦比亚美元计价债券表现突出 政府以现金回购部分全球债券 [7] 地缘政治与政策风险 - 特朗普威胁将印度关税提高至25%以上 因印度购买俄罗斯石油 [6] - 美国贸易政策可能实施更高级别关税 拖累新兴市场出口 [7] - 特朗普更换美联储理事及劳工统计官员 引发政策独立性担忧 [2][7] 重点新兴市场配置方向 - 摩根大通看好中国、印度、韩国和巴西股票市场 [9] - 高盛预计韩元和新台币将跑赢亚洲其他新兴市场货币 [7] - 中国股市重获关注 A股与港股被动型ETF重拾规模增长 [9]

新兴市场债券表现分化 - 新兴市场债券在部分关税暂缓执行后出现反弹 但各领域表现分化明显[1] - 本地利率收益及新兴市场货币表现优于其他固定收益资产[1] - 新兴市场高收益主权债在第二季度表现相当稳健[2] 美元走弱与资本流动趋势 - 美元走弱改善市场对美国经济主导地位的看法 为新兴及发达市场创造投资机会[1] - 初步迹象显示未来投资可能加速流向美国以外的发达市场及新兴市场[1] - 几乎所有新兴市场货币兑美元在第二季度均有升值[3] 新兴市场基本面优势 - 新兴市场基本面相对强韧 近期表现优于发达市场国家[2] - 多个新兴市场国家12个月平均财政赤字持续改善 公共债务水平保持稳定[2] - 新兴市场央行政策具有支持性 有足够空间推行宽松政策提振国内需求[2] 政策与增长动能转变 - 美国及新兴市场政策出现结构性与周期性转变 推动新兴市场债券吸引力与日俱增[1] - 全球增长正从美国主导转向更平衡的全球格局[1] - 新兴市场预计将从增长差异扩大中受惠 美国经济放缓速度或显著高于新兴市场[2] 投资机会与资产配置 - 新兴市场硬货币资产更具吸引力 收益率及套利机会更为可观[2] - 新兴市场硬货币债券提供高收益 分散风险和宏观韧性的罕见选择[3] - 投资者或可重新评估战略配置 考虑增加对新兴市场资产类别的配置[3] 风险因素与市场环境 - 市场已将地缘政治与其他全球宏观不确定性进行分隔处理[1] - 不同行业及发行人受影响程度不同 主要由基本面所受冲击决定[1] - 面临贸易纷争时机及影响的不确定性 中东局势可能再度恶化等逆风因素[4]

美元走势分析 - 美元周一大幅上涨，此前数月因贸易战焦虑遭受重创 [1] - 渣打银行警告，即便贸易争端平息，美元仍难获喘息，主要威胁来自美联储可能转向鸽派 [1] - 美元进一步走弱更可能源于美联储降息速度快于市场预期，而非贸易战风险消退 [1] 贸易协议影响 - 包括美欧和美日框架协议等一系列贸易协议新闻缓解了市场最严重的担忧 [1] - 上月美元走弱反映出市场认为最糟糕的贸易谈判结果不太可能出现 [1] - 贸易和平难以再带来新惊喜，注意力已完全转向美联储 [1] 美联储政策预期 - 市场对7月FOMC会议不抱太大期待，未定价任何降息，为9月会议定价16个基点的降息 [1] - 意外风险在于鲍威尔的语气，若贸易引发的通胀被证明是暂时性，他可能释放更倾向于降息的信号 [1] - FOMC成员的分歧缩小至仅围绕关税影响的争论，鸽派希望忽视一次性价格上涨 [2] 经济数据焦点 - 随着贸易乐观情绪被消化，经济数据可能成为焦点，尤其是下一份就业报告 [3] - 若非农就业人数大幅疲软，可能加速美联储降息预期，加剧美元下跌 [3] - 渣打银行认为美元仅会温和走弱几个月，跌幅有限，更大幅度下跌取决于美联储政策实际转向 [3]

大宗商品表现 - 金属成为2025年表现最佳的大宗商品子类，贵金属年内涨幅达26.2%，工业金属上涨10.9% [1] 工业金属展望 - BMI研究机构对工业金属维持中性偏空展望，预期需求将走弱 [1] - 中国市场消费疲软及2025年全球增长前景放缓是主要原因 [1] - 美国关税政策不确定性和消费品以旧换新政策效应减弱将加大阻力 [1] - 美元走弱可能在下半年为金属价格提供支撑，遏制潜在跌幅 [1] 贵金属表现 - 黄金价格目前在每盎司3342美元附近波动，受避险需求、美元走弱及美联储可能转向宽松政策推动 [1] - BMI维持2025年黄金均价3100美元/盎司的预测，对未来几个月金价持中性态度 [1] - 美联储2025年末及2026年降息声明将是未来金价上涨的关键因素 [2] - 黄金将继续受益于各国央行增持行为及特朗普政府贸易政策变动的不确定性 [2]

分析来看，美日达成贸易协议的消息，令市场避险情绪得以缓解，这使得金价在6月中旬高点下方遇 阻。不过，整体来看，随着8月1日美国"对等关税"暂停期截止时点的临近、以及美联储利率会议的到 来，市场依然存在较大不确定性。同时，对美联储年内两次降息的预期将是未来黄金市场潜在的支撑力 量。加上美元持续走弱，同样限制了短期金价向下的空间。 技术上来看，金价3400美元整数关口得而复失，加上前期3450美元附近高点阻力压制，金价再次回落， 短线将再次陷入修正，周内需要进一步关注3400美元整数关口反复争夺的结果。在未收复3400美元整数 关口之前，黄金多头要保持高度警惕，谨防金价进一步向下调整。 日内走势来看，在3400美元关口得而复失之后，金价当前运行在5日均线附近。上方受整数关口、以及 布林带上轨3410美元的压制，下方则受到10日均线的技术支撑，日内行情将陷入3365-3410美元的区间 内震荡。 新华财经北京7月24日电周三（7月23日），国际现货金价冲高回落，日线收跌44.50美元，跌幅1.30%。 随着金价日K线呈现长阴线形态，且吞噬了前一天的阳线，表明短期金价挑战前期3450美元高点的尝试 失败，短线金价将再 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在美元走弱、美铜套利延续、担忧50%关税落地和国内反内卷政策影响下，看空意愿走弱，表现持续偏强，7月底8月初是重要时间节点，在此之前谨慎看空，同时关注国内反内卷政策从预期走向落地[1] - 氧化铝震荡走高，沪铝、铝合金震荡偏强，因部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产等因素，氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金单边反弹空间有限，精废价差收窄下可关注AL - AD价差套利机会[1][2] - 镍价短期仍偏震荡运行，市场情绪、海外政策和基本面博弈，不锈钢供需格局或正逐步修复[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.31%至9898美元/吨，SHFE铜涨0.4%，国内现货进口小幅亏损；宏观上美国关税及政策有变动，国内房地产贷款增速回升；库存方面，LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单下降；需求淡季消费疲软，但部分企业提前补库[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产使氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金仓单注册临近，废铝供应偏紧[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.13%，沪镍涨0.23%，LME库存增加，国内SHFE仓单减少；6月中国精炼镍出口量环比、同比减少，本月净进口环比减少、同比增加；镍矿价格平稳，镍铁价格处三年内新低，不锈钢供需格局或逐步修复[2] 日度数据监测 - 铜：2025年7月22日较21日，平水铜价格、废铜价格、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，精废价差缩小，LME库存增加、上期所仓单减少、COMEX库存增加、社会库存减少，活跃合约进口盈亏增加[3] - 铅：2025年7月22日较21日，铅相关价格大多下跌，LME库存减少、上期所库存增加，活跃合约进口盈亏减少[3] - 铝：2025年7月22日较21日，无锡、南海报价上涨，现货升水减少，LME库存增加、上期所仓单减少、总库存增加、社会氧化铝库存减少，活跃合约进口盈亏增加[4] - 镍：2025年7月22日较21日，金川镍板状价格、部分不锈钢价格上涨，镍铁价格下跌，LME库存增加、上期所镍仓单减少、镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会镍库存增加，活跃合约进口盈亏增加[4] - 锌：2025年7月22日较21日，主力结算价微涨，SMM 0和1现货等价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少、社会库存增加，活跃合约进口盈亏为0[5] - 锡：2025年7月22日较21日，主力结算价上涨，LmeS3价格下跌，SMM现货价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少，活跃合约进口盈亏为0[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][9][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][17][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[49]

关税政策动向 - 特朗普可援引美国贸易法条款对不公平贸易行为展开调查并基于国家安全担忧对任何国家或产品加征关税 关税税率可能从当前16%回升至高达20% [1] - 针对特朗普关税的诉讼正在法院推进但不太可能阻止政府行动 8月1日为硬性截止日要求各国达成贸易协议否则面临对等关税 [1] - 无论总统行动合法性如何存疑 关税税率可能继续上升并维持在高位 [1] 市场反应与表现 - 标普500指数自4月2日宣布加征关税以来上涨11% 纳斯达克综合指数涨幅达18.7% 两大指数上周五仍收于或接近纪录高位 [2] - 市场努力看淡关税问题并表现理性 但关税全部影响可能尚未被完全定价 [2] - 关税影响具有特殊性 针对特定国家和产品 可能导致经济和金融市场分化结果 [2] 美元汇率影响 - ICE美元指数今年下跌逾9.7% 因美国资产吸引力下降 [2] - 美元走弱推高进口价格 本土收入占比高的企业面临更大成本压力 [2] - 国际业务占比高的企业可从美元走弱中受益 海外收入潜力增加 [2] 行业分化与投资策略 - 海外收入占比高的企业可能成为市场赢家 本土收入占比高的企业面临阻力但可能通过财政刺激支持 [3] - 关税越高对美国GDP拖累越大 消费者成本增加且经济增长承压 影响路径尚未被充分考量 [3] - 建议客户进行多元化配置并采用通胀对冲策略 如投资另类资产或实物资产 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0 04%至44323 07点，纳指涨0 38%至20974 17点，标普500涨0 14%至6305 60点 [1][3] - 标普500和纳指创历史新高，主要受谷歌A等大盘股提振 [1][3] - 标普500板块中电信板块涨1 9%，信息技术板块涨0 13%，能源板块跌0 96% [3] - 美股行业ETF中网络股指数ETF涨0 65%，可选消费ETF涨0 47%，能源业ETF跌1 04% [3] 大型科技股表现 - 谷歌A涨2 72%，亚马逊涨1 43%，Meta涨1 23%，苹果涨0 62%，微软收平，特斯拉跌0 35%，英伟达跌0 60% [3][4] - 奈飞涨1 99%，超威半导体涨0 01%，Coinbase Global跌1 47% [4] 贵金属与商品市场 - COMEX黄金期货涨1 55%至3410 3美元/盎司，白银期货涨2 02%至39 24美元/盎司 [1] - WTI 8月原油期货跌0 21%至67 2美元/桶，布伦特9月原油期货跌0 1%至69 21美元/桶 [1] - 贵金属板块领涨，世纪铝业涨超9%，美洲白银公司、泛美白银涨近5% [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0 28%，虎牙大涨16%，蔚来涨2 96%，拼多多涨2 44%，理想汽车跌4 09%，京东跌1 53% [6][7] - 台积电跌0 64%，阿里巴巴涨0 03%，百度涨1 14%，新东方跌6 58% [7][8] 美股财报季与市场展望 - 62家标普成分股公司中超85%业绩超预期，信息技术、金融和通信服务领域表现优异 [8] - 高盛预测标普500未来12个月将涨10%至6900点，61%公司业绩超预期一个标准差以上 [8] - 美元走弱对美股盈利有利，美元贸易加权汇率年内跌7%，高盛预计年底再跌4% [9] 行业评级与政策风险 - 惠誉将美国25%行业前景下调至"恶化"，因政策不确定性增加和经济增长放缓 [10] - 惠誉预测2025年美国高收益债券违约率升至4 0%~4 5%，杠杆贷款违约率升至5 5%~6 0% [10]

黄金市场动态 - 现货黄金当前交投于3347美元/盎司附近 上周五上涨0.35% [1] - 美元指数上周五跌幅为0.5% 使得黄金对其他货币买家更具吸引力 [1] - 地缘政治和经济不确定性提振避险需求 多数分析师看涨后市 [1] 支撑金价因素 - 美债增长担忧和关税消息可能持续支撑黄金关注度 [3] - 美联储主席不确定性 地缘紧张局势 美元走弱趋势共同支撑金价 [3] - 金价在3350-3362美元区间趋势线支撑强劲 短期多头占优 [3] - 市场预期美联储10月前维持利率不变 9月降息预期或推高金价 [3] 潜在风险因素 - 金价未能突破3400美元/盎司 显示上行动能减弱 [3] - 白银 铂金 钯金等其他贵金属价格上涨 部分资金转向替代资产 [3] - 美联储可能抵制降息压力 因通胀未完全受控及维护政策独立性 [3] - 关税对经济增长的抑制作用可能大于通胀影响 对金价直接推动有限 [3]