欧洲央行：经济应变得更加有韧性以应对全球冲击。 ...

报告核心观点 - 过去一周美元资产波澜不惊，美国三大股指周度均收涨，美债收益率整体下行，美元指数微幅上涨，去美元化趋势暂时缓和；通胀下行与经济韧性并存，但美国经济和债务问题警报仍未解除 [4][11] 一周综述 - 通胀下行态势基本得到印证，市场对美国短期与中长期通胀预期分歧减小；美国经济衰退预期缓解，经济韧性显现，但特朗普政策面临司法挑战，贸易谈判进展不顺，政策不确定性大，关税对商品零售供给及经济增长的影响仍需观察 [4][11][12] 交易模式 - 关税缓和但美联储不改鹰派，降温与紧缩交易增多 [16] 关键数据 美国 - 个人实际消费支出同比减速，可支配收入同比回升，储蓄倾向上升；核心PCE符合预期；GDP小幅上修但仍收缩，房价指数同比回落，耐用品订单大幅下降，密歇根大学消费者信心终值上修，通胀预期下修 [20][22][24] 欧洲 - 法国GDP同比小幅下修；欧元区经济景气指数与信心指数多数回升；德国4月失业率为3.6%，法国4月PPI同比-0.8%，德国6月GFK消费者信心指数-19.9，欧元区与欧盟5月消费者信心指数终值均维持初值不变 [29][31] 日本 - 5月东京都区部核心CPI再次升高，工业生产回落；商业销售同比回升，失业率保持稳定，消费者信心增强 [32][35] 重要事件 美国 - 特朗普关税政策遭遇司法挑战，团队准备“关税B计划”；一上诉法院驳回特朗普暂停裁员判决请求；特朗普拟提高进口钢铝关税；中美贸易谈判进展缓慢；美联储主席与特朗普会面，官员发言对降息保持谨慎；马斯克质疑特朗普税收与支出法案；特朗普与哈佛大学对峙持续，收紧留学生政策 [39][40][41] 欧洲 - 美欧贸易谈判窗口期延长；欧央行官员认为通胀已基本得到控制，外界预计6月会议将进行本轮周期内第八次降息，但政策走向分歧显现 [45][46][47] 日本 - 政府拟拨款9000亿日元应对美国关税相关事项；美日谈判取得有限进展，日本在关税问题上立场未变；央行行长表示将根据经济和价格状况继续加息 [48][49] 其他地区 - 新西兰与韩国降息；加沙停火提案仍悬而未决 [50][51] 本周关注 - 美国就业系列数据，欧元区通胀，欧央行议息会议 [7][52]

印度经济表现 - 印度首席经济顾问指出，尽管全球不确定性蔓延，印度的经济表现仍具韧性 [1]

美联储最新发布的年度家庭经济决策调查报告，勾勒出一幅美国民众财务状况与经济预期的复杂图景。 这项覆盖全美1.2万名成年人的权威调研显示，尽管美国经济在总统大选前呈现韧性表现，但普通家庭 对经济前景的谨慎预期与实际财务韧性形成了微妙对照。 在个人财务基本面维度，调查数据呈现出稳中趋缓的特征。截至2024年10月，73%的受访者自评财务状 况为"尚可或生活舒适"，这一数字较2023年微升1个百分点，却较2021年创下的近十年峰值回落5个百分 点。值得关注的是，民众应对突发风险的能力指标维持稳定：仅有63%的成年人表示能够通过现金或等 价物即时支付400美元紧急开支，该比例与近年水平基本持平，折射出家庭应急储备建设仍任重道远。 在具体经济压力源方面，通胀侵蚀效应持续显现。调查显示，食品和日用品价格上涨成为消费者财务状 况恶化的首要归因，不过该比例较2023年已出现边际改善。住房领域压力尤为突出，自2022年以来租金 中位数保持两位数年均涨幅，使住房可负担性成为横亘在美国家庭面前的突出挑战。这种结构性通胀压 力与美联储货币政策目标形成持续博弈，也解释了为何在官方经济数据向好的背景下，民众的获得感提 升仍显滞后。 这份 ...

本报驻香港特约记者 杨伟民 香港文汇网28日报道称，穆迪的报告指出，香港有显著的信用优势，包括高收入、具有竞争力的经济、 充足的财政和外部缓冲，以及有效的货币和财政政策。以上优势继续为其抵御冲击和长期发展提供韧 性。在财政方面，穆迪表示，虽然预计特区政府财政缓冲将会减少，但财政储备本身基础非常好。去年 财政储备达GDP的20.4%，可继续提供重要的财务资源，以应对长期结构性问题。 香港大公文汇网28日报道称，数据显示，香港金融体系具有强大韧性。截至去年年底，香港资本充足率 为21.8%（国际标准为8%）、银行平均流动性覆盖率178.4%（国际标准为100%）；银行存款持续增 长，截至今年3月底，本港银行存款总额接近18万亿港元，同比增长11%。香港有庞大财政储备（今年3 月为约6540亿港元）和低水平的政府债务（今年3月只占本地生产总值的9.5%）。此外，香港招商引资 成绩显著，更多海内外企业正在香港设立国际总部、研发中心和区域办事处。 穆迪预计特区政府中期或继续出现财政赤字，不过赤字幅度会比近期收窄，至2030年将降到约0.6%。 香港评级与内地经济挂钩 标普表示，尽管受疫情及全球资产价格波动影响，香港过去 ...

国际评级机构对香港的最新信贷评级 - 标普维持香港"AA+"信贷评级 评级展望保持"稳定" 反映对香港稳健财政状况和外部金融实力的认可 [1] - 穆迪维持香港"Aa3"信贷评级 将评级展望由"负面"调升为"稳定" 反映对香港经济前景预期改善 [1] 香港经济基本面 财政状况 - 截至2025年3月底 香港财政储备达7580亿港元 相当于22个月政府开支 [3] - 香港政府总债务占GDP比率维持在4.5%极低水平 [3] - 2025年4月底官方外汇储备资产达4250亿美元 相当于香港流通货币6倍多 [3] - 香港政府净资产占GDP比重超40% 财政缓冲能力强劲 [4] 经济复苏 - 2025年第一季度香港GDP同比增长3.1% 高于市场预期的2.8% [5] - 增长主要驱动力：服务出口增长12.5% 私人消费开支同比上升4.3% 固定资产投资增长5.7% [5] - 财政司司长办公室预测2025年全年经济增长3.0%-4.0% 较年初有所上调 [7] 金融市场 - 香港银行体系资本充足率维持在21.3%高位 [9] - 香港新股集资额超760亿港元 较去年同期增加超7倍 已达去年全年新股集资总额近90% [9] - 债券市场总规模突破4万亿港元 创历史新高 [9] - 2025年前四个月香港离岸人民币存款增长8% 达1.25万亿元 [9] 机构分析师观点 - 摩根大通认为穆迪调整展望符合预期 香港经济已证明其适应能力 在全球货币政策分化环境下保持金融稳定 [11] - 高盛指出展望调整代表重要转折点 预计未来12个月外资流入香港资本市场速度可能加快 [11] - 香港特区政府表示评级调整反映香港在全球经济和金融不确定性增加之际具备稳定前行的韧性 [11]

市场表现 - 2025年5月17 - 24日，美国股市回调，纳指、标普500分别收跌2.47%和2.61%，美元指数下跌1.84%，天然气价格回升11.16%，比特币上涨3.78%[6][9] “大美丽法案” - 众议院通过法案，预计增加赤字3 - 4万亿，含1万亿支出削减和4 - 5万亿减税[6] - 参议院预计大幅修改，立法或在Q3至年末完成，不排除规模调降[6] - 推进过程或支撑美股、利空美债、利多黄金，若削弱影响或弱化反转[6] 美债危机 - 5月19 - 21日美日债券拍卖不及预期，引发抛售负反馈[6][25] - 供给问题短期难改，需求端待通胀、降息和财政预期明确后修复[6][28] 经济韧性 - 5月美国PMI超预期扩张，经济活动前置，风险后置[6][31] 风险提示 - 经济基本面和政策存在不确定性[3][34]

4月经济数据表现 - 社零同比增5.1%，低于3月的5.9%但高于去年的3.5%，家电等受益行业占比提升至14.4%[1] - 固投同比增3.5%，制造业投资8.2%，基建投资9.6%，房地产投资 -11.3%[2] 经济走势与政策 - 4月经济受贸易争端影响部分指标环比下滑但幅度可控，后续扰动预计减轻，但美国30%关税仍有压力[2] - 5月至7月经济走势决定下半年政策是否再度加力，短时货币与财政政策进一步加码可能性下降[3] REITs市场情况 - 截止5月23日，中证REITs指数+1.19%，中证REITs全收益+1.20%，强于上证指数等[4] - 近一周9个板块平均涨跌幅7个为正2个为负，交通基础设施板块涨幅2.62%最大，市政设施板块跌幅最大[9] - 单只产品64只中45支上涨，招商高速公路REIT涨幅11.54%最大，华夏合肥高新REIT跌幅3.63%最大[9] - 近一周市场流动性上升，日均成交额6.31亿元，较上周上行23.04%，日均换手率0.86%较上周均值0.69%上行[9]

经济数据表现 - 2025年4月社零同比增5.1%，低于3月的5.9%但高于去年的3.5%，必选消费品增速平稳，家电等受益行业占比提升至14.4%[1] - 2025年4月固投同比增3.5%，制造业投资8.2%，基建投资9.6%，房地产投资 -11.3%[2] 经济形势分析 - 4月经济受贸易争端影响，工业增加值、制造业投资和出口增速环比下滑，但幅度可控，体现经济韧性[2] - 4月社零略有回落，补贴支撑消费明显，后续内需修复存疑；楼市刺激效应趋缓，5月降公积金利率，政策效果尚待观察[2] 政策情况 - 5月7日央行降准降息后，5月20日1年期与5年期LPR分别下调至3%和3.5%，主要银行也下调存款利率[3] - 随着关税风险减弱，短时货币与财政政策进一步加码可能性下降，5 - 7月经济走势决定下半年政策是否再度加力[3] REITs市场情况 - 截止5月23日，中证REITs指数 +1.19%，中证REITs全收益 +1.20%，表现强于上证指数的 -0.57%、南华商品指数的 -0.50%和中证全债的 +0.08%[4] - 近一周9个板块平均涨跌幅有7个为正，2个为负，交通基础设施板块周度涨幅2.62%最大，市政设施板块周度跌幅0.33%最大[9] - 近一周市场流动性上升，周内市场日均成交额6.31亿元，较上周上行23.04%；日均换手率录得0.86%，较上周均值的0.69%上行[9] 风险提示 - 中美贸易谈判进展低于预期；全球经济衰退超预期；内需恢复速度不及预期；国际地缘格局超预期变动[9]

经济总体表现 - 4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1% 环比增长0.22% 服务业生产指数同比增长6.0% 社会消费品零售总额同比增长5.1% 固定资产投资环比增长0.10% [1] - 4月份经济韧性与结构性突破并存 在多重有利因素支撑下 经济有望保持总体平稳、稳中有进的发展态势 [1] - 生产需求平稳增长 就业形势总体稳定 新动能积聚成长 国民经济顶住压力稳定增长 [2] 生产供给情况 - 4月份全国规模以上工业增加值同比增速是去年以来月度增速中比较快的速度 服务业生产指数同比增长6% 是今年以来月度增速中次高水平 [1] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长10% 其中航空航天相关设备制造、集成电路制造增加值分别增长21.4%和21.3% [3] - 规模以上数字产品制造业增加值实现10%的同比增长 新能源汽车、充电桩等新能源产品产量分别增长38.9%和43.1% [3] 国内需求表现 - 消费品以旧换新相关商品销售大幅增长 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长38.8% [2] - 1～4月份设备工器具购置投资同比增长18.2% 对全部投资增长的贡献率达64.5% [2] - 消费动能不断壮大 消费对经济增长的拉动有望持续增强 支撑投资增长的有利因素较多 [4] 外贸进出口情况 - 1～4月份我国货物进出口总额同比增长2.4% 比一季度加快1.1个百分点 [2] - 加大外贸多元化发展 积极开拓与共建"一带一路"国家贸易 推动外贸保持平稳增长 [2] 政策与产业升级 - 相关部门进一步降准降息 设立新型政策性金融工具 支持科技创新、扩大消费等 [4] - 人工智能大模型、人形机器人等科技前沿领域实现突破 将进一步促进产业升级发展 [4] - 5、6月份经济运行有望持续温和改善 政策端短期将以加快用好用足存量政策为主 [4]