中国人民银行重申虚拟货币监管政策 - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，指出近期虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [1] - 会议重申虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] - 会议明确要求各单位深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动，以维护经济金融秩序稳定 [1] 监管历史与稳定币风险 - 2021年中国人民银行等十部门曾联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，要求坚决打击虚拟货币交易炒作，整顿虚拟货币乱象 [1] - 会议特别指出，稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [1]

监管政策与立场 - 中国人民银行牵头多部门召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议 公安部 中央网信办 中央金融办 最高人民法院 最高人民检察院 国家发展改革委 工业和信息化部 司法部 中国人民银行 国家市场监管总局 国家金融监管总局 中国证监会 国家外汇局等机构参与[1] - 会议重申虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性 不应且不能作为货币在市场上流通使用 虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动[3] - 会议指出稳定币是虚拟货币的一种形式 目前无法有效满足客户身份识别 反洗钱等要求 存在被用于洗钱 集资诈骗 违规跨境转移资金等非法活动的风险[3] - 监管机构将继续坚持对虚拟货币的禁止性政策 持续打击虚拟货币相关非法金融活动[4] 监管行动与成效 - 近年来各单位按照2021年中国人民银行等十部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》要求 坚决打击虚拟货币交易炒作 整顿虚拟货币乱象 取得明显成效[3] - 近期受多种因素影响 虚拟货币投机炒作有所抬头 相关违法犯罪活动时有发生 风险防控面临新形势 新挑战[3] - 针对当前形势 央行牵头多部门联合部署 要求各单位深化协同配合 完善监管政策和法律依据 聚焦信息流 资金流等重点环节 加强信息共享 进一步提升监测能力 严厉打击违法犯罪活动[4] 国际关注与高层表态 - 虚拟货币的潜在风险已受到国际社会广泛关注[3] - 中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛上表示 国际金融组织和中央银行等金融管理部门对稳定币的发展普遍持审慎态度[4] - 在华盛顿召开的IMF/世界银行年会上 稳定币及其可能产生的金融风险成为各国财长 央行行长讨论最多的话题之一[4] - 普遍观点认为稳定币现阶段无法有效满足客户身份识别 反洗钱等基本要求 放大了全球金融监管的漏洞 市场炒作投机氛围浓厚 增加了全球金融系统的脆弱性 并对一些欠发达经济体的货币主权产生冲击[4] 未来监管方向 - 中国人民银行表示2017年以来会同相关部门发布的防范和处置境内虚拟货币交易炒作风险的政策文件仍然有效[4] - 下一步 人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作 维护经济金融秩序 同时密切跟踪 动态评估境外稳定币的发展[4] - 各单位要全面落实党的二十大和二十届历次全会精神 把防控风险作为金融工作的永恒主题[4]

监管政策立场与历史沿革 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [3] - 自2017年以来，人民银行会同相关部门先后发布了多项防范和处置境内虚拟货币交易炒作风险的政策文件，目前这些政策文件仍然有效 [5] - 继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动 [6] 当前风险形势与挑战 - 近期受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [3] - 稳定币无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [3] - 市场机构发行的虚拟货币特别是稳定币不断涌现，但整体还处在发展早期，市场炒作投机的氛围浓厚，增加了全球金融系统的脆弱性 [5] 国际监管共识与关注 - 国际金融组织和中央银行等金融管理部门对稳定币的发展普遍持审慎态度 [5] - 稳定币及其可能产生的金融风险成为国际货币基金组织和世界银行年会上各国财长、央行行长讨论最多的话题之一 [5] - 稳定币放大了全球金融监管的漏洞，并对一些欠发达经济体的货币主权产生冲击 [5] 未来监管行动方向 - 人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展 [5] - 各单位要深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，进一步提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动 [6] - 把防控风险作为金融工作的永恒主题，保护人民群众财产安全，维护经济金融秩序稳定 [6]

行业监管动态 - 近期虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，行业风险防控面临新形势、新挑战 [1] - 央行等部门明确虚拟货币不具有法定货币地位及法偿性，不应且不能作为货币在市场流通，相关业务活动属于非法金融活动 [2] - 行业监管机构未来将持续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动 [3] 稳定币风险分析 - 稳定币作为虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等监管要求 [2] - 稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [2] 监管机构后续行动 - 央行等部门将进一步提升监测能力，严厉打击虚拟货币相关违法犯罪活动 [3] - 监管行动旨在保护人民群众财产安全，维护经济金融秩序稳定 [3]

监管政策立场 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位 不具有法偿性 不应且不能作为货币在市场上流通使用[1] - 虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动[1] - 稳定币是虚拟货币的一种形式 存在被用于洗钱 集资诈骗 违规跨境转移资金等非法活动的风险[1] 近期监管动态与挑战 - 近期虚拟货币投机炒作有所抬头 相关违法犯罪活动时有发生 风险防控面临新形势 新挑战[1] - 各单位将继续坚持对虚拟货币的禁止性政策 持续打击虚拟货币相关非法金融活动[2] 监管协调与执法重点 - 多个部委联合召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议[1] - 各单位将深化协同配合 完善监管政策和法律依据 聚焦信息流 资金流等重点环节 加强信息共享[2] - 监管目标是提升监测能力 严厉打击违法犯罪活动 保护人民群众财产安全 维护经济金融秩序稳定[2]

稳定币的核心定位与市场需求 - 加密货币价格波动剧烈 而市场对行为更类似于现金的稳定数字资产需求日益增长 交易员、企业和日常用户均需要更稳定的数字货币[1] - 稳定币旨在填补这一市场空白 其设计目标是保持价值稳定 通常与美元等现实世界资产挂钩[2] - 稳定币被定位为“数字现金” 其核心承诺包括实现快速的全球支付、无需银行作为中间人以及大幅减少价格波动[2] 稳定币的三种主要类型及运作机制 - 法币抵押型稳定币由银行账户中的真实货币或现金等价物以1:1的比例支持 例如Tether的USDT和Circle的USDC 每个流通的代币都应有对应的美元储备[4] - 加密货币抵押型稳定币依赖加密资产作为抵押品 由于加密资产价格波动 此类稳定币通常需要超额抵押 例如MakerDAO发行的DAI 锁定价值150美元的以太坊可能仅铸造价值100美元的DAI以抵御波动[5] - 算法稳定币依靠代码、激励和供应量调整（而非抵押品）来维持其挂钩 其运作类似于试图平衡市场需求与代币供应的自动驾驶系统 但在市场条件压倒其机制时可能失效[6] 稳定币的全球应用与核心功能 - 稳定币已成为全球加密货币使用的关键支柱 其发展由现实世界的实用性而非投机驱动[7] - 稳定币的核心功能包括：允许用户在几秒钟内跨境转移资金 以及在去中心化金融市场中赚取收益[7] - 对于全球数百万人而言 稳定币并非加密货币实验 而是一种重要的金融工具[8] - 稳定币的其他关键用途包括：在加密货币交易所进行交易而无需触及传统银行系统 以及在面临货币快速贬值或通货膨胀的经济体中存储价值[9]

黄金市场新动态 - 黄金价格在2025年至今累计暴涨56%，经历史诗级飙升行情[3] - 金价飙升分两个阶段：第一阶段为4月前4个月内上涨近1000美元，与关税冲击和美元下跌10%同步；第二阶段为8月中旬至10月中旬再涨1000美元，但美元未进一步走弱[3] Tether的黄金持有与购买 - 截至9月30日，Tether持有116吨黄金，价值约140亿美元，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国、匈牙利或希腊等国的官方储备相当[3] - Tether第三季度购买约26吨黄金，约占当季全球黄金总需求量的2%，约占当季已知全球央行购买量的12%；第二季度购金量相当于全球央行购买量的14%[3] - Tether报告持有104吨黄金作为USDT的储备，另有12吨黄金支持其发行的黄金稳定币XAUt[4] 稳定币市场概况 - 作为全球最大美元稳定币，USDT在第三季度末总流通量达1740亿美元，截至11月17日进一步增至约1840亿美元[4] - 黄金稳定币市场市值规模截至2025年6月达到16亿美元，约占全部稳定币市值规模的0.67%，是第三大稳定币类别[7] 黄金稳定币的发展与挑战 - 稳定币的去中心化特征提升了黄金交易的便捷程度，黄金稳定币成为悄然崛起的币圈新宠[7] - 黄金稳定币持有者数量极少，导致较低的交易换手率、较浅的市场深度以及与金价较高的偏离度[7] - 黄金数字化发展面临全流程溯源技术挑战，需平衡透明度与商业机密，并解决数字黄金账户保护等技术性问题[8] - 数字黄金发行机构需确定由一家或多家承担，并保证有充足的实物黄金储备作为锚定物，避免道德风险[8] 市场影响与未来展望 - Tether的黄金需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪，进而驱动投机资金流入[4] - 从长远看，数字黄金不会简单取代实物黄金，更可能形成互补共生格局；传统黄金主导价值储备和消费需求，数字黄金拓展金融交易和使用场景[8]

文章核心观点 - 加密货币稳定币发行商Tether已成为全球黄金市场的重要买家，其大规模购金行为是推动2025年金价飙升56%的关键力量之一 [1][2][5] - Tether持有116吨黄金价值约140亿美元，使其成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国等国家官方储备相当 [2] - 黄金与加密货币生态系统的深度交织，可能使传统避险资产面临新的投机性风险 [6][15] Tether的黄金持有规模与市场影响 - 截至9月30日，Tether持有116吨黄金价值约140亿美元 [2] - 第三季度Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12% [3] - 2025年金价在两波上涨中累计上涨约2000美元，第二波涨势与Tether购金提速同步 [5] - 第二季度Tether购买量约占央行购金量的14%，第三季度这一比例为12% [11] - Tether计划在2025年购买约100吨实物黄金 [11] Tether购金的动机与策略 - 购买黄金是为了支撑两种代币：流通量达1740亿美元的USDT稳定币储备中包含104吨黄金，另有12吨支撑黄金支持型代币Tether Gold（XAUt） [13] - 自8月初以来，XAUt发行量增加超27.5万盎司，相当于约11亿美元的黄金储备增量 [13] - 公司面临美国《GENIUS法案》监管限制，该法案禁止合规发行商使用黄金作为储备资产 [14] - Tether已宣布计划推出符合法案的新稳定币USAT，将完全放弃黄金储备 [14] 代币化黄金的发展现状 - 代币化黄金承诺提供7×24小时交易、实时结算，无管理费、无最低投资额等优势 [18] - Tether是仅有的两家拥有超10亿美元代币化黄金的发行商之一 [19] - XAUt代币过去六个月发行量翻倍，但相对于日均清算约600亿美元的实物黄金市场规模仍然很小 [20] - CEO Paolo Ardoino的构想可能是推广一种黄金支持而非法币锚定的加密价值交换体系 [20] 黄金市场结构变化 - 央行仍是最大买家，二、三季度购买量均约220吨 [11] - Tether作为边际买家的作用更为显著，其需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪 [6] - 投资者需要思考黄金本身是否已因加密货币公司的介入而变得泡沫化 [8]

加密货币市场下跌特征 - 比特币在不到两个月内下跌30%，抹去年内全部涨幅，其他加密资产跌幅更为惨重 [1] - 暴跌发生在被视为史上最友好监管环境下，市场未利用宽松政策构建稳健体系 [1] - 市场催生模因币、交易所高杠杆服务以及围绕政治事件的预测市场 [1] 杠杆与估值泡沫破裂 - 抛售潮始于过度杠杆与估值泡沫破裂，中心为新加坡加密交易所Hyperliquid [3] - Hyperliquid仅有11名员工，但处理日均130亿美元交易量并提供高杠杆服务 [3] - 今年10月该平台发生100亿美元清算事件，冲击波迅速波及整个市场 [3] 加密资产关联上市公司表现 - 持有大量加密货币资产的上市公司（加密国债股）成为最大输家 [3] - 此前公司股票交易价格相对其持有加密资产享有溢价，投资者曾为每1美元加密货币支付2美元 [3] - 目前公司交易价格已跌至其持有加密资产价值之下出现折价，促使公司出售加密货币回购自身股票 [3] - 抛售行为进一步压低加密资产价格，形成自我强化下行循环 [3] 稳定币扩张与风险 - 稳定币通过挂钩美元承诺零波动性，受益于新监管框架天才法案获得合法性光环 [4] - 传统商业巨头加入，Klarna宣布明年推出KlarnaUSD稳定币，Western Union和Cloudflare也已涉足 [4] - 目前市场由Circle和Tether主导，两者合计市值约2500亿美元 [4] - 在阿根廷和土耳其等国家，稳定币已成为获取和转移美元最简单方式 [4] 稳定币挤兑与系统性风险 - 稳定币通过持有短期国债、银行存款和货币市场基金等安全资产维持与美元1:1挂钩 [6] - Stream Finance运营的小型稳定币发生崩盘，损失9300万美元后倒闭，导致约2亿美元市值蒸发 [6] - 2023年Silicon Valley Bank倒闭时，Circle因在SVB存有33亿美元资产遭遇挤兑，其稳定币价格一度跌至88美分 [6] - 如果投资者大规模抛售稳定币，发行商将被迫抛售背后国债等储备资产，可能引发系统性风险 [6][7]

文章核心观点 - 稳定币发行商Tether已成为黄金市场的重要买家，其大规模购金行为是推动2025年金价飙升的关键因素之一，并可能重塑传统避险资产的供需格局 [1][3] - Tether的购金策略与其代币化黄金的长期野心相关，但面临监管限制和市场接受度的挑战，同时引发了关于黄金是否因此变得更具投机性的讨论 [6][7][10] Tether的黄金持有规模与市场影响 - 截至9月30日，Tether持有116吨黄金，价值约140亿美元，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国、匈牙利或希腊等国的官方储备相当 [1] - 仅在第三季度，Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12% [1] - 在截至9月30日的两个季度中，Tether的购金量超过了官方央行的购买规模 [3] - 第二季度Tether购买量约占央行购金量的14%，第三季度这一比例约为12% [5] - Tether计划在2025年购买约100吨实物黄金，考虑到其今年利润预计接近150亿美元，这一目标可实现 [5] 金价表现与Tether购金的关联 - 2025年金价飙升56%，累计上涨约2000美元 [3] - 金价第一波上涨是4月前的四个月内上涨近1000美元，第二波是8月中旬至10月中旬再涨1000美元 [5] - 第二轮金价涨势的时间线与Tether购金提速高度吻合，其需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪，驱动投机资金流入 [3][5] Tether的购金动机与代币策略 - Tether购买黄金是为了支撑两种代币：流通量达1740亿美元的USDT稳定币储备中包含104吨黄金，另有12吨支撑着黄金支持型代币Tether Gold（XAUt） [6] - 每枚XAUt代表一盎司黄金，自8月初以来，XAUt发行量增加超27.5万盎司，相当于约11亿美元的黄金储备增量 [6] - 尽管美国《GENIUS法案》禁止合规稳定币发行商使用黄金作为储备资产，Tether在法案通过后仍增加了USDT的黄金储备比例，似乎更多着眼于长期布局 [6] 代币化黄金的机遇与挑战 - 代币化黄金承诺提供优于传统方式的优势：可7×24小时交易、实时结算，无管理费、无最低投资额、无维护成本 [10] - 但市场需求仍然有限，Tether是仅有的两家拥有超10亿美元代币化黄金的发行商之一，其代币化黄金规模相对于日均清算约600亿美元的实物黄金市场微不足道 [10] - Tether的宏大构想可能是推广一种黄金支持而非法币锚定的加密价值交换体系 [11] 加密资产与黄金交织的风险 - 黄金与加密货币生态系统的交织使黄金可能注入加密市场的投机性波动 [7] - 如果稳定币需求因任何原因急剧逆转，压力将不可避免地传导至支撑其锚定的黄金储备 [7] - 比特币等加密代币极度波动且高度投机，例如今年秋季在六周内暴跌约三分之一 [7]