报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观层面政策利好股市，不同指数表现有差异，需警惕技术性修复与政策利好共振持续性；原油受地缘和基本面影响，近期波动率大增，关注中东局势；黄金受避险需求推动，短期波动加剧，关注中东局势和美联储决议；白银价格创新高，关注美联储决议；化工品各品种受成本、供需和地缘等因素影响，走势分化；农产品各品种受外盘、供需和政策等因素影响，价格区间震荡为主；金属各品种受地缘、供需和政策等因素影响，走势复杂 [2][3][4][5][6] 各行业总结 宏观 - 今日陆家嘴论坛释放8项金融政策，利好跨境资金流动与外贸企业融资，为市场注入流动性预期，提振市场风险偏好；上证50下跌0.15%、沪深300上涨0.12%、中证500下跌0.09%、中证1000上涨0.53%，中证1000指数期权1年期隐含波动率高于沪深300；中证500、中证1000期货贴水率分别为0.3%、0.5%，需警惕技术性修复与政策利好共振的持续性 [2] 原油 - 高度关注以伊冲突发展，原油波动率大幅增加；夏季旺季和库存下滑支撑油价上涨，中期关注中东局势，若冲突扩大油价易涨难跌，若冲突降级风险溢价将回落；WTI主力关注78美元/桶附近压力 [3] 黄金 - 以色列军事打击和特朗普制裁威胁推升避险需求，全球最大黄金ETF持仓连续3日流入；黄金价格维持整理格局，市场静待美联储决议；短期金价受地缘风险等支撑但波动加剧，若美联储释放鸽派信号或霍尔木兹海峡航运中断，金价或突破3400美元，若地缘局势缓和或美联储推迟降息可能回调至3350美元 [4][5] 白银 - 2025年6月18日亚盘现货白银价格创2012年以来新高，日内高位震荡；地缘风险主导，持仓变动反映短期资金获利了结但年内净增持趋势未改；关注美联储FOMC利率决议对银价的短期波动影响 [6] 化工 - **PTA**：中东地缘因素支撑成本，但上方空间有限；6月装置检修与重启并行，开工率环比增长，库存处于历史同期低位，聚酯和织机负荷下降；短期跟随成本端震荡运行 [7] - **乙二醇**：受地缘因素影响，部分中东装置停车，开工负荷环比增长，库存减少，需求端聚酯和织机负荷下降；短期关注地缘因素及成本端价格变动，中期跟踪关税政策与下游需求恢复情况；短期窄幅偏多震荡 [8] - **PVC**：供应方面开工率环比减少，需求端下游企业无明显好转，成交以刚需为主，社会库存环比减少；基本面弱势，期价低位震荡运行 [9] - **PP**：供应方面产能利用率和产量上升，需求端下游行业平均开工下降，库存去库；期价回升受市场情绪影响，基本面弱势，或震荡运行，警惕情绪回落风险 [10][11] - **塑料**：供应端产能利用率增加，需求端下游制品平均开工率下降，库存趋势由涨转跌；期价回升受原油成本带动，基本面弱势，或震荡运行，警惕情绪回落风险 [12] - **纯碱**：供应方面开工率和产量上升，库存厂家增加、社会下降，需求端表现一般；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续底部区间震荡趋势 [14] - **玻璃**：供应方面开工率微升，产量微降，库存减少，需求端持续偏弱；短期需求难有实质性好转，预计盘面短期偏弱震荡 [15] - **橡胶**：受原油价格和市场情绪带动反弹，但美国贸易战和供大于求基本面制约反弹高度；国内和东南亚产区开割，供给宽松，下游开工回升；关注沪胶下游开工情况，受市场共振影响反弹为主 [17] - **甲醇**：现货价格上行，期货主力合约收盘价上涨，港口库存回升，供应方面开工率略降，伊朗装置停工，需求端部分装置开工率回升，传统下游需求疲软；短期期价或维持震荡偏强运行 [18][19] 农产品 - **玉米**：外盘报告利多支撑有限，国内处于新旧粮交替期，供应或趋紧，下游需求乏力，小麦托底收购利好玉米价格；主力短期2300 - 2400元/吨区间震荡 [20] - **花生**：油脂市场大涨提供情绪支撑，但自身基本面无持续上涨动力，种植面积预估增加，当前供需双弱，低库存背景下价格易受补库需求推动；短期主力价格难有趋势性行情，区间震荡 [21] - **棉花**：中美经贸利好带动棉价重心上移，外盘报告偏多，国内新年度产量预期增加，阶段性进口偏少、库存低提供支撑，下游纺织市场淡季；棉价短期区间偏强运行 [22][23] - **生猪**：供应方面出栏节奏加快，需求方面需求度低，价格上涨源于养殖端供给调节，涨幅有限；关注2509合约能否突破上方压力位，持续关注出栏情况 [24] - **鸡蛋**：供应方面老鸡淘汰缓解压力，需求方面湿热天气下需求疲软；短暂反弹后依旧承压，老鸡淘汰有一定支撑，建议观望 [25] - **豆二**：美生物燃油突破提振美豆，进入生长关键期天气因素影响加深；短线或震荡偏强 [26] - **豆粕**：宏观面关税政策反复，国际方面关税和天气为驱动因素，国内供需方面油厂开机率和压榨高位，供给压力凸显，下游需求旺盛，库存累库缓慢；短线或区间震荡 [27] - **豆油**：国际方面美生物燃油突破带动外盘回升，关注产区天气，国内供需方面油厂开工率和压榨量恢复高位，供应预期增加，餐饮消费淡季，下游刚需随用随采，累库压力升高；短线或震荡偏强 [29] 金属 - **沪铜**：中东地缘动荡冲击市场风险偏好，国内扶持政策发力，产业原料冲击加剧，库存下滑，行情复杂；铜价测试岛形下沿颈线，暂转为防御 [30] - **沪铝**：宏观方面美联储议息会议临近、中东地缘风险升温，供应端产能充足，需求端传统淡季效应显著，库存处于历史同期低位；激进者可轻仓试多，稳健者等待观望 [31] - **氧化铝**：供应方面产能过剩压力加剧，需求端采购节奏放缓，进出口无套利空间，库存铝土矿增加、成本下移；2509合约呈现弱势调整趋势 [32] - **铸造铝合金**：成本端废铝价格坚挺提供支撑，供给端产能扩张，需求端新能源汽车行业下半年进入淡季，库存处于高位；2511合约或将维持区间震荡 [33] - **碳酸锂**：成本端锂矿市场止跌回稳，供给端开工率高位运行，需求端疲态显现；基本面未实质性改善，预计短期内维持区间震荡，稳健者观望，激进者区间操作 [34] - **工业硅**：供给端各地区复产，需求端按需采购，基本面宽松，库存去库，技术面超跌反弹；2509底部震荡 [35] - **多晶硅**：供应端产量边际提升，需求端市场疲软，光伏产业链需求转弱；2507或偏弱震荡，可逢高做空 [36][37] 黑色 - **不锈钢**：技术面由单边下跌转向低位震荡，基本面原料成本支撑减弱，供应压力仍在，需求疲软，库存去化不佳；低位宽幅震荡，暂未企稳，观望为主 [38] - **螺纹钢**：盘面由抵抗式下跌转向震荡，基本面宏观情绪修复，原料企稳，成本中枢动态运行，淡季需求回落，库存偏低，估值中性偏低；整体估值偏低，短期轻仓逢低偏多 [39] - **热卷**：技术面由下跌转向企稳，基本面外围会谈顺利，原料企稳，成本中枢动态运行，表需回升，库存偏低，估值中性偏低；整体估值偏低，轻仓逢低偏多 [40] - **铁矿石**：供应端发运量维持高位，需求端高炉开工率微降、铁水产量上升，库存港口增加、累库幅度收窄，技术面MACD指标金叉向上；主力合约短期或维持震荡偏弱格局，关注港口库存去化速度和钢厂复产节奏 [41] - **煤炭**：焦煤进口通关量回落、产量下降、库存高位，需求端电力行业增加、冶金行业疲软；焦炭焦化厂和钢厂库存累库、港口库存回落；近期焦煤焦炭供需宽松，主力合约或以震荡为主，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黄金重回上升趋势，白银高位盘整微跌，金银比出现阶段性反弹；短期地缘风险支撑黄金趋势偏强，中长期向好逻辑不变；白银短期技术突破后补涨结构仍存，中期关注避险属性与工业需求博弈平衡 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 美国通胀数据全面降温，核心CPI及PPI均走弱，就业数据走弱，初请失业金人数维持较高水平，ADP就业人数大幅低于市场预期，通胀降温叠加就业疲软推升美联储9月降息预期，美元走弱支撑贵金属上行 [3][4][5] - 中东地缘风险急剧升级，推升贵金属避险溢价，关注短期地缘局势变化及下周议息会议政策信号 [3][4][5] 供需情况 - 全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20% [4] - 中国央行已连续6个月增持黄金，未来增持仍是大方向，关注各国央行购金行为对黄金价格的正向拉动，预计资金保持净流入 [3] 操作建议 - 黄金短期地缘风险支撑，趋势偏强，中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场通过期权比例价差结构构建长线仓位 [3] - 白银多单持仓可采取熊差结构对冲回调风险，若短期波动率和价格继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益 [4] 行情回顾 - 本周黄金突破3450美元一线，白银高位盘整微跌，金银比反弹，下周黄金或继续强势，白银受工业需求压制维持盘整 [5] 美元指数 - 本周美元指数周线收跌下行至98.11，周中因CPI、PPI数据不及预期暴跌至97.60新低，周五结束连续下跌行情 [3][15] 美联储降息概率 - 当前CME FedWatch工具显示7月降息概率23.1%，9月降息概率上升至71.3%并维持年内两次降息预期 [3][17][19] 美债 - 1年期美债收益率收于4.09%，较前一周下行；10年期美债收益率回落10个基点至4.41%；10年期与2年期美债收益率差为0.45%，较上一周小幅下滑 [20] 美国PMI - 5月ISM制造业PMI为48.5，连续六个月萎缩至去年11月以来最低；5月ISM服务业PMI意外跌至49.9，为近一年来首次跌破50荣枯线 [28][29] 美国就业指标 - 5月美国非农就业数据超预期，但前两月数据累计下修，失业率稳定于4.2%，平均时薪同比增3.9%；至6月7日当周初请失业金人数录得24.8万人，高于预期 [31] 美国通胀水平 - 4月未季调CPI同比上涨2.3%，低于预期和前值；核心CPI同比持平于2.8%；4月PPI同比增长2.4%，大幅低于预期，环比下降0.5% [38] 需求 - 2025年5月中国官方黄金储备为7383万盎司，较上月末增加6万盎司，未来增持是大方向 [45] ETF持仓量&COMEX非商业多头持仓 - 截至2025.6.67当周，黄金SPDR持仓量为940.49，较前一周小幅上升；白银SLV当周持仓量为14675.36吨，较前一周变化不大 [3][46] 库存 - 截至2025.6.13当周，上期所黄金仓单上升，白银仓单大幅增加；Comex黄金库存减少，白银库存增加 [53] 价差-成交量-持仓量 - 截至2025.6.13当周，黄金期货平均成交量较前一周上涨8.21%，白银期货当周平均成交量较前一周上升16.94% [62] 金银比 - 2025.6.13当周，随着金价上行，金银比价有所反弹，沪金银比价为90.36，纽约金银比为94.93；若短期内金银比大幅回落，可择机做多 [70]

黄金价格走势预判 - 花旗研报预测持续刷新历史纪录的黄金涨势或将迎来拐点，未来数季度金价可能跌破3000美元/盎司心理关口 [1] - 2026年下半年国际金价或将回归2500-2700美元区间，多重因素交织形成下行压力 [3] - 当前现货金价徘徊于3396美元高位，下个季度金价可能在3000美元上方震荡整理后开启回调通道 [4] 影响黄金价格的关键因素 - 投资需求退潮：避险情绪消散导致资金流入黄金ETF的速度显疲态 [3] - 全球经济增长预期改善削弱黄金作为避险资产的吸引力 [3] - 美联储政策转向：美国经济数据持续修正使联储具备将货币政策从紧缩调整至中性的操作空间 [3] 本轮金价飙升的核心推手 - 地缘政治与经济不确定性是核心推手，包括特朗普政府贸易政策引发的市场震荡和中东局势升级催生的避险需求，共同将金价推高30% [3] - 对美国财政赤字的担忧及各国央行持续增持黄金储备在供需层面形成双重支撑 [3] 支撑因素的质变 - 2025年末美国中期选举临近可能减弱政治不确定性对市场的冲击 [3] - 央行购金节奏或因价格高企出现调整 [3] 市场预期与转折 - 花旗给出60%概率的基本情景预测，下个季度金价将在3000美元上方震荡整理后开启回调通道 [4] - 避险需求与政策预期的反向拉锯可能使黄金市场迎来真正意义上的转折时刻 [4]

一、现货黄金基本面： ①地缘政治风险持续升温 中东局势因沙特与法国推动巴勒斯坦建国会议而复杂化，以色列与伊朗的核威慑对峙进一步加剧区域紧张。同时，俄乌冲突升级，俄罗斯对乌克兰发动大规 模无人机袭击，波兰紧急部署战机应对边境威胁，东欧地缘风险显著上升。地缘不确定性直接推升避险需求，伦敦金现价格近期维持在3360.00美元/盎司以 上高位震荡，反映市场对冲突升级的担忧。 ②美国通胀与货币政策预期博弈 尽管美国5月CPI同比2.4%符合预期，核心CPI环比0.1%低于市场预测，但关税传导效应已开始显现，服装、家具等进口商品价格因特朗普政府关税政策出现 上涨，可能延缓通胀回落进程。美联储6月维持利率不变，但暗示下半年可能加息，市场对9月降息的预期降温至50%以下，美元指数在CPI数据公布后短暂 下滑至98.87，为黄金提供短期反弹动力。不过，消费者通胀预期回落（一年期通胀预期从3.6%降至3.2%）缓解了部分政策压力，黄金短期走势需关注6月 CPI数据对美联储政策路径的指引。 ③央行购金与去美元化趋势强化 综合来看，当前黄金基本面呈现"地缘风险主导、政策预期分化、央行购金托底"的格局。中东与俄乌冲突的持续发酵、美国通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场延续震荡偏强走势，黄金在降息预期抬升、地缘风险及央行购金的提振下维持震荡偏强运行，银价则相对承压于短期超买后回调压力的释放 [6] - 短期内中东局势升温或支撑黄金走强，关税局势变数及美联储政策路径是影响金价的重要因素，中长期特朗普关税反复预期、美国双赤字问题及全球去美元化趋势构成结构性利好，建议短线关注回调风险，中长期逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：周初美国通胀预期回落、中美贸易谈判预期改善使金价承压，后美国5月CPI及PPI数据放缓、核心服务通胀降温，市场对美联储9月降息预期升温推动金价反弹，地缘风险及央行购金支撑金价上行，银价受短期超买回调压力影响 [6] - 行情展望：短期内中东局势和关税局势影响金价，美联储政策路径是核心变量，预计下周FOMC会议维持联邦基金利率不变，中长期结构性利好，给出沪金、沪银及外盘黄金、白银期货关注区间 [6] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 06 - 13，COMEX黄金报3385.30美元/盎司，环比上涨2.33%，沪金主力2508合约报794.36元/克，环比上涨1.42%；COMEX白银报35.76美元/盎司，环比下跌0.64%，沪银主力2508合约报8792元/千克，环比下跌0.43% [9] - ETF持仓：截至2025 - 06 - 12，SPDR黄金ETF持有量报937.91吨，环比上升0.24%，SLV白银ETF持仓量报14729.08吨，环比上升0.39% [14] - COMEX持仓：截至2025 - 06 - 03，COMEX黄金总持仓环比下跌4.94%，净持仓环比上涨7.88%；COMEX银总持仓环比上涨10.70%，净持仓环比上涨14.63% [19] - CFTC持仓：截止6月3日，CFTC黄金多头持仓增加，空头持仓减少 [20] - 基差表现：截至2025 - 06 - 13，黄金基差报2.64元/克，环比下跌 - 181.5%；白银基差报4元/千克，环比下跌78.9% [27] - 库存情况：截至2025 - 06 - 12，COMEX黄金库存环比下跌0.49%，上期所黄金库存维持不变；COMEX银库存环比上涨0.65%，上期所白银库存环比上涨9.68% [32] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年4月，中国白银进口数量环比上升13.56%，银矿砂及其精矿进口数量环比下跌4.55% [38] - 下游情况：截至2025年4月，集成电路产量当月值报4170000块，当月同比报4%，整体呈放缓趋势 [41] 白银供需情况 - 供需格局：截至2024年，白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求同比下降22%，白银ETF净投资需求由负转正，总需求同比下降3%，供需格局持续偏紧 [47] - 供需缺口：截至2024年底，白银供应同比上升2%，需求同比下降3%，供需缺口环比下降26%，呈逐年缩小态势 [51] 黄金产业情况 - 价格表现：截至2025 - 06 - 12，中国黄金回收价环比上涨1.51%，老凤祥、周大福、周六福黄金饰品价格环比分别上涨1.30%、1.19%、1.22% [56] 黄金供需情况 - 需求情况：截至2025年第1季度，黄金工业需求环比上涨，投资需求合计环比上涨71.93%，珠宝首饰需求环比下降10.47%，总需求环比上涨7.12%，5月黄金ETF整体呈净流出态势 [62] 宏观及期权 - 美元与美债：本周美元指数和美国10年国债收益率均录得下跌，10Y - 2Y美债利差收窄，美国10年盈亏平衡通胀率下行 [64][68][74] - 波动率与比价：CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比上升 [68] - 央行购金：2025年5月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [78]

黄金市场动态 - 过去一年黄金价格持续上涨并频繁成为市场关注焦点 [2][3] - 6月13日现货黄金突破3440美元/盎司，接近3500美元/盎司的历史高点 [3] - 5月全球实物黄金ETF流出约18亿美元，为2024年11月以来首次月度净流出 [3] 价格走势分析 - 短期金价可能呈现震荡行情，技术面存在回踩至3100美元/盎司的可能 [4][6] - 长期看好黄金，未来12个月有望重回3500美元/盎司 [5][6] - 过去18个月黄金呈现单边上涨行情，但近期短期上行动力减弱 [5][6] 驱动因素 - 避险需求和各国央行持续购买是推动金价长期上行的主要动能 [5][7] - 央行购金出于储备考虑而非投资，对金价有持续推动作用 [7] - 美元信用下降导致各经济体央行降低美元资产权重，黄金战略地位凸显 [7] 投资建议 - 建议在投资组合中配置5%黄金作为基础比例，可动态调整至10%-15% [8] - 避免超额配置和"梭哈式"操作，保持动态化仓位调整 [6][8] - 优先通过黄金ETF或黄金基金等标准化金融产品构建持仓，综合成本可控制在1%以内 [9] 投资工具比较 - 实物黄金存在工费（金条1%-1.5%）和买卖价差等隐性成本 [9] - 黄金ETF和黄金基金成本更低、操作更便捷，适合非实物持有需求的投资者 [9]

黄金市场表现 - 现货黄金开盘跳涨至3364 1美元/盎司 随后冲高至3377 74美元/盎司的周内新高 较前一交易日上涨0 63% 当前交投于3375美元附近 [1] - 伦敦银现同步走强 最高触及36 371美元/盎司 维持在36美元关键支撑上方 [1] - 黄金交易数据：昨收3355 34美元 最高3377 74美元 开盘3357 29美元 最低3356 04美元 买入价3375 53美元 卖出价3375 73美元 [2] 基本面驱动因素 - 地缘政治风险升级：俄乌冲突持续 俄罗斯对乌克兰国防工业发动集群打击 中东局势因沙特推动巴勒斯坦建国会议复杂化 以色列与伊朗核威慑对峙加剧 [3] - 世界银行将2025年全球经济增长预期下调至2 3% 警告贸易壁垒和关税上调可能导致全球贸易停滞 [3] - 美国5月CPI同比2 4%低于预期的2 5% 核心CPI同比2 8%持平前值 市场对美联储年内降息两次预期达成共识 美元指数期货下跌至98 4 [4] - 全球央行2025年一季度净购金量达289吨 中国连续七个月增持至7383万盎司 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 [6] 技术面分析 - 黄金日线级别突破3350美元关键阻力位 形成"头肩底"形态 目标指向3400美元 短期均线金叉向上发散 [7] - 小时级别金价在3338-3373美元区间完成中枢扩展 MACD双线在零轴上方二次金叉 红柱能量持续放大 [9] - 伦敦银现突破36 29美元震荡区间上沿 小时图形成"上升通道" 20日均线拐头向上提供支撑 [11]

黄金市场动态 - 中美经贸关系缓和削弱金价避险需求 金价处于阶段性调整但回调空间受限[1] - 美国经济韧性提振白银工业属性 短期金银比价修复[1] - 长期滞胀风险 美元信用风险及央行购金需求构成黄金核心支撑[1] - 中国5月黄金储备增至7383万盎司 连续7个月增持但增速放缓至6万盎司/月[4] - 全球一季度黄金总需求同比增1%达2016年来高点 央行净购金244吨[4] 美国经济指标 - 5月ISM制造业PMI连续3个月萎缩至48.5 新订单指数47.6连续4个月收缩[1] - 制造业就业指数46.8持续萎缩 物价支付指数69.4维持高位[1] - 5月服务业PMI一年来首度萎缩至49.9 新订单指数骤降5.9点至46.4[2] - 服务业支付价格指数跳升至68.7 创2022年11月以来新高[2] - 5月非农新增就业13.9万人超预期 制造业就业减少0.8万人创年内最大降幅[2] 劳动力市场 - 5月平均时薪环比增0.4%同比增3.9% 全职岗位减少62.3万远多于兼职岗位增幅[3] - ADP就业人数仅增3.7万人 创2023年3月以来最小增幅[3] - 市场预期美联储9月不降息概率升至36% 2025年12月降息三次概率降至24.8%[3] 央行购金趋势 - 中国2022年11月至2024年4月累计增持黄金1016万盎司 2024年10月以来新增103万盎司[4] - 美元利率下行降低黄金机会成本 刺激交易需求及央行购金[4]

黄金价格波动原因 - 5月以来黄金价格剧烈波动，伦敦现货黄金及纽约黄金主力期货价格持续走低，黄金相关ETF纷纷下行 [1] - 金价走弱受美国5月非农就业数据略超预期（增加13.9万人，超出预期的12.6万人）及消费者通胀预期降温影响 [2] - 纽约联储调查显示5月美国消费者一年期通胀预期从4月的3.6%降至3.2%，三年期、五年期通胀预期也下降 [2] - 芝商所美联储观察工具显示6月美联储维持利率不变概率为99.9%，7月降息25个基点概率为85.5%，市场预期首次降息时点或延后至9月 [2] 央行购金动态 - 中国人民银行5月末黄金储备为7383万盎司，较4月末增加6万盎司，连续7个月增持黄金 [5] - 7个月间累计增持黄金103万盎司，但5月增持速度放缓至6万盎司，3月增持9万盎司，4月增持7万盎司 [5] 黄金中长期配置价值 - 2025年开年以来伦敦现货黄金和上海金涨幅分别达26.9%和25.3%，涨幅已持平2024年全年 [7] - 分析师认为美国"类滞胀"风险加剧（低关税情景下CPI半年均值或升至3.5%以上，高关税或超5%）、美元信用受损及央行购金延续支撑黄金配置价值 [7][8] - 当美国CPI半年均值大于2.5%时，金价上涨概率明显高于下跌概率 [7] - 预计2025下半年伦敦现货黄金价格下限2980-3098美元/盎司，上限3500-3600美元/盎司；上海金下限720-750元/克，上限820-860元/克 [8] 美联储政策与就业市场 - 美国5月失业率稳定在4.2%，但3月和4月新增就业人数累计下修9.5万人，小企业雇佣意愿低位徘徊或预示未来非农就业走弱 [7] - 美国债务负担过高可能促使美联储开启降息周期 [7] 全球央行购金趋势 - 尽管中国央行购金速度放缓，但美债危机及美元信用受损背景下，全球央行或持续购金以分散外汇储备 [8] - 分析师预计未来半年到一年央行仍将增持黄金，黄金储备有较大提升空间 [8]

市场表现 - 上海金ETF(159830)最新报价7.66元，下跌0.47%，成交1501.77万元 [1] - 近1年净值上涨37.01%，排名可比基金前2，贵金属基金排名9/48（前18.75%） [2] - 自成立以来最高单月回报10.00%，最长连涨6个月（涨幅8.00%），涨跌月数比30/16，上涨月份平均收益率3.04% [2] - 年盈利百分比100.00%，月盈利概率66.09%，历史持有3年盈利概率100.00% [2] 央行黄金储备动态 - 5月末中国官方黄金储备7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），连续第7个月增持 [1] - 预计央行购金行为将持续对黄金价格产生正向驱动，中长期资金有望保持净流入 [1] 宏观经济与黄金市场 - 美国ISM非制造业PMI降至49.9首破荣枯线，ADP就业增3.7万个远低于预期，显示经济复苏脆弱性 [1] - 特朗普提议钢铝关税提至50%，欧盟推动降税但谈判紧迫，对黄金影响多空交织 [1] - 全球地缘政治和中美关税政策不确定性背景下，避险、央行购金和滞涨交易成为黄金交易核心 [1] 基金风险收益特征 - 近1年夏普比率2.51，排名可比基金前2/7，显示同等风险下收益更高 [3] - 今年以来相对基准回撤0.17%，在可比基金中回撤风险较低 [3] 产品结构与成本 - 管理费率0.25%，托管费率0.05%，在可比基金中处于较低水平 [4] - 近3月跟踪误差0.001%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 场外联接基金包括天弘上海金ETF发起联接A（014661）和C类（014662） [4]