黄金期货行情 - 11月4日沪金主力合约收盘价为915.58元/克，当日下跌0.50% [1] - 当日成交量为332,993手，持仓量为144,602手 [1] - 上海黄金现货价格为916.00元/克，较期货价格升水0.42元/克 [1] 宏观经济与政策动态 - 中欧在布鲁塞尔举行出口管制对话磋商，双方同意继续沟通以促进产业链供应链稳定 [1] - 美国财长称若中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税，中方回应强调对话合作的重要性 [1] - 美国企业截至9月宣布裁员人数接近95万，创2020年以来同期最高水平，政府部门裁员近30万个职位 [1] 机构对黄金市场的观点 - 全球政治经济不稳使黄金成为最佳避险品种，但避险情绪变化较快 [2] - 美国若提高关税将加大经济下行压力，可能刺激美联储加快降息节奏，对金银形成利多刺激 [2] - 黄金长期利好逻辑包括美元走弱及全球央行购金，机构维持黄金继续上涨的观点 [2]

金价近期行情与市场表现 - 金价上演剧烈波动行情，上海黄金现货价格从10月底的低点906元/克大幅回落，伦敦金现下探至3962美元/盎司，较年初高点大幅回调 [1] - 2024年8月国际金价曾突破2500美元/盎司，国内黄金期货一度冲上1000元/克关口，引发全民抢购潮，但一年后行情急转直下 [1] - 当前金价跌回900元关口附近，国际金价在4000美元上下试探，导致高位追涨的投资者被套牢，例如在950元/克买入的投资者每克亏损近50元 [1] 影响金价波动的核心因素 - 金价波动核心逻辑是供需与避险情绪的博弈，全球经济回暖或地缘局势缓和可能导致避险资金撤离，使金价承压 [2][4] - 美联储政策是关键变量，降息预期升温会因持有成本降低而提振金价，若加息或降息不及预期则削弱金价上涨动力 [4] - 全球央行持续购金形成长期支撑，例如中国央行连续11个月增持黄金，世界银行曾预测2025年金价上涨42% [4] 对投资者的策略建议 - 对于有实际需求的用户，如结婚购金饰，建议无需过度纠结短期价格波动，选择信誉好的品牌即可 [5] - 对于进行资产配置的投资者，建议用闲钱适度配置黄金，占比不超过总资产的10%，避免杠杆或满仓操作，利用其长期抗通胀属性 [5] - 应警惕赌徒心态，避免盲目跟风或听信小道消息，黄金并非稳赚不赔的理财产品，短期炒作风险极高 [3][5][7]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业持积极看法，认为在美联储降息背景下，行业估值中枢有望上移，并推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 报告核心观点 - 美联储如期降息25个基点，并决定从12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表，长期看货币信用格局重塑将持续，金价中枢将持续上行 [3] - 长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等需求，叠加铜供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [3] - 国内电解铝产能存在天花板限制，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨2.56%，跑赢沪深300指数2.99个百分点 [3][4] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨75.90%，跑赢沪深300指数57.96个百分点 [4] - 分子板块看，环比上周表现最佳的板块为能源金属（上涨6.31%），其次为铝（上涨4.25%）和小金属（上涨3.47%） [3][8] - 年初至今表现最佳的板块为铜（上涨96.09%），其次为能源金属（上涨85.60%）和小金属（上涨82.20%） [8] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜价下跌0.68%，铝价上涨0.87%；COMEX黄金价格下跌2.75%，白银下跌0.33% [3] - **能源材料**：锂辉石价格上涨9.21%，电池级碳酸锂价格上涨7.84%，六氟磷酸锂价格大幅上涨15.00% [3] - **黑色金属**：铁矿石价格上涨2.43%，螺纹钢价格环比持平 [3] 贵金属 - 10月美国CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值2.9%；核心CPI同比上涨3%，市场预期3.1%，前值3.1% [3] - 长期看，美国财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势 [3] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入，同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛 [3] - 建议关注山东黄金、招金矿业、中金黄金等标的 [3] 工业金属 - **铜**：本周电解铜杆开工率为60.4%，环比下降1.1个百分点；国内社会库存18.3万吨，环比增加0.1万吨；铜现货TC为42.1美元/干吨，环比下降0.7美元/干吨 [3] - 自由港位于印尼的Grasberg矿发生事故，预计将导致2026年公司铜产量较预期下滑35%（约27万吨），或使全球铜矿供应阶段性减少约2.2% [3] - **铝**：铝下游加工企业开工率为62.20%，周环比下降0.20个百分点；国内电解铝社会库存75.70万吨，周环比去库0.6万吨 [3] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中国宏桥等标的 [3] 钢铁 - 供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比增长；库存端，本周钢材库存环比下降 [3] - 本周螺纹钢价格环比持平；铁矿石价格环比上涨2.43% [3] - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等业绩稳定的红利属性标的及破净央国企的估值修复机会 [3] 小金属 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，钴价维持高位 [3] - **锂**：锂需求受益于储能领域表现较好，本周碳酸锂现货价格持续上涨 [3] - **镍**：镍价底部震荡，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [3] - 建议关注华友钴业、中矿资源等标的 [3] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] - 推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁等标的 [3]

黄金价格表现 - 10月29日午后国际黄金价格大幅上涨，现货黄金涨幅达1.85%，报4025美元/盎司；COMEX期货黄金涨幅为1.49%，报4042美元/盎司 [1] - 伦敦金现价格报4025.070美元/盎司，较前上涨73.125美元，涨幅为1.85% [2] - 银价同时出现大涨，涨幅为2.41%，报48.168美元/盎司 [3] - 国际金价在近期经历大幅下跌，曾于28日失守3900美元大关，并引发国内金饰价格下调，部分品牌金价跌破1190元/克 [5] 价格波动原因分析 - 前期金价持续大幅上涨导致投资者获利回吐操作增加是金价大跌的主要原因 [5] - 市场对国际贸易紧张局势担忧有所缓解以及投资者风险偏好回升也促使金价调整 [5] - 有分析指出，此次下跌更偏向情绪性加速行情的“退潮”，在美国经济数据真空期内，调整主要以“去泡沫”、降温为主 [6] 长期驱动因素与机构观点 - 推动金价连续创下历史新高的长期驱动因素依然存在，预计未来几个月金价将恢复上涨 [5] - 伦敦金银市场协会年度会议代表预测，未来12个月金价预计将达到每盎司4980美元，较当前水平高出逾25% [6] - 调查显示，40%的LBMA代表预计到2026年黄金将成为贵金属领域表现最佳的资产 [6] - 华尔街分析师普遍将近期抛售视为“健康的调整”及布局良机，多家知名银行将明年金价目标定在每盎司5000美元 [6] 央行需求动态 - 过去三年各国央行的黄金需求增长了1000多吨 [7] - 全球又有两家央行考虑加入黄金购买潮，韩国央行时隔12年考虑重启购买，马达加斯加央行计划将黄金储备从1吨增至4吨 [6] - 随着更多央行加入购金潮，分析师预计央行需求将在长期内支撑金价 [7]

当前金价水平与历史对比 - 2024年5月20日上海黄金交易所现货黄金收盘价为57411元每克，至5月28日回落至55266元每克 [3] - 当前金价已远超2013年的阶段性高点355元每克，甚至比当年“抢金潮”期间260元至320元每克的买入区间高出近230元每克 [3] - 所谓“逼近2013年高点”实指金价从2024年初的635元每克回落后，正重新向高位靠拢，而2013年的高点早已被超越 [3] 本轮金价上涨的核心驱动因素 - 全球央行持续购金为金价提供支撑，2023年全球央行购金量达1037吨，连续第二年突破千吨，2024年上半年各国央行又增持507吨 [3] - 中国人民银行连续多月扩大黄金储备，截至2024年底黄金储备已达7329万盎司 [3] - 美联储自2024年9月起已两次降息，将利率降至45%至475%区间，市场预期后续继续降息，降低了持有黄金的机会成本 [4] - 全球地缘政治局势紧张推高避险需求，个人投资者与机构均增加黄金配置 [4] 当前市场与2013年市场的本质差异 - 2013年市场主要由普通市民跟风抢金的短期投机行为驱动，属于“散户狂欢”，随后金价连续四年下跌至250元每克 [4] - 当前市场由央行购金和机构配置等长期战略需求拉动，属于“机构主导”，需求更稳定持久 [4] - 2013年的高点是“虚高”，涨跌迅速，而当前金价是“实涨”，有实质性需求支撑，回调空间有限 [5] 行业数据来源与投资建议 - 权威金价数据应参考上海黄金交易所官网的每日收盘价，行业趋势可关注世界黄金协会的月度报告 [6] - 2024年5月出现金价从574元跌至552元的波动，凸显追高风险 [6] - 普通投资者宜选择实物黄金或银行纸黄金等风险较低的产品，避免专业性强的黄金期货及杠杆交易 [6]

黄金价格近期表现 - 现货黄金价格在10月28日一度大跌2.18%，随后跌幅收窄至12.08%，报3898.9美元/盎司，较10月21日高点4381美元/盎司下跌超过10% [1] - COMEX黄金价格下跌99.7美元，跌幅达2.48%，最低价触及3914.3美元，总成交量达11.96万手，持仓量为35.67万手 [2] - 国际金价下跌传导至国内零售市场，周大福金饰价格调整为1198元/克，较昨日下跌25元/克，六福珠宝价格跌破1200元/克至1189元/克，较昨日下跌34元/克 [2] 投资者行为与市场影响 - 金价持续上涨后出现下跌，导致许多新入市投资者遭遇亏损，部分大学生投资者通过线上平台购买几克黄金，投资金额来自生活费 [4][5] - 具体案例显示，有大学生投资者在8月购入黄金ETF，并于10月中旬金价持续上涨时追加购买积存金，后续金价下跌导致亏损，其设定的亏损上限为200元 [8] - 部分已工作的投资者亏损金额在几万到几十万元不等，在遭遇亏损后存在不敢告知家人的情况 [8] 金价回调驱动因素分析 - 宏观环境变化削弱避险需求，包括美国政府停摆危机缓解、贸易摩擦和地缘冲突的降温预期 [11] - 黄金市场出现技术性抛压，此前沪金期权隐含波动率已接近高位，存在情绪过热和交易拥挤的隐忧 [11] - 美元与美债收益率变化影响金价，美国10年期国债收益率小幅走高，美债抛售推高收益率反映市场风险偏好增强 [11] 机构观点与市场展望 - 中短期机构预期出现分歧，凯投宏观预计到明年年底金价将跌至每盎司3500美元，花旗集团预计未来三个月黄金价格将下跌至每盎司3800美元 [11] - 多家机构中长期仍看好黄金表现，汇丰、美国银行和法国兴业银行均将明年黄金目标价定为5000美元 [11] - 市场关注央行购金步伐，高金价可能促使央行放缓购买，部分较小央行甚至可能出售黄金以维持资产配置比例 [12] 投资策略与建议 - 专家建议投资者避免追涨杀跌，在当前金价高位震荡时可考虑分批布局而非一次性投入 [12] - 从购买渠道考虑，银行积存金等无手续费产品更适合投资，应避免购买工艺复杂的金饰以节省加工费 [12] - 核心投资原则强调分散投资、分批建仓和设置止损，对于风险承受能力低的群体建议用不超过生活费5%的资金参与，并设置如亏损10%强制平仓的严格止损线 [13]

近期金价表现 - 10月28日亚盘时段纸黄金短线交投于91844元附近暂报91283元/克日内涨幅009%最高触及91844元/克最低下探90816元/克呈现震荡走势 [1] - 10月前三周金价从3800美元一路飙升至4390美元的历史峰值累计涨幅显著 [2] 金价驱动因素 - 中美贸易紧张局势缓和与美联储政策预期明朗促使部分资金选择获利了结触发技术性抛售成为金价跌破4000美元的关键推手 [2] - 2025年以来全球央行购金量同比增长15%基于战略配置的长期需求在3950-4000美元区间形成强劲支撑有效避免金价深度回调 [2] - 机构观点呈现分化高盛将2025年底金价预测上调至3300美元/盎司华源证券强调降息交易与央行增储双主线将持续催化金价上行 [2] - 美国银行指出贸易乐观情绪升温与股市走强可能继续压制黄金的避险吸引力令金价承压 [2] 技术分析 - 纸黄金需重点关注的关键阻力位区间为951元/克至1010元/克重要支撑位区间位于908元/克至950元/克 [3]

金价近期表现 - 国际黄金价格一度跌破4000美元/盎司大关 [1] - 国内金价同步回调跌破920元/克 [1] - 品牌首饰价格每克直降近百元 [1] - 金价自近期高位回落幅度近10% [1] - 黄金ETF（518850）今日盘中跌近2%，在全市场ETF中跌幅靠前 [1] 金价回调驱动因素 - 地缘政治风险缓和与投资者获利了结触发技术性回调 [1] 黄金的长期支撑因素 - 全球央行购金热潮持续未止 [1] - 全球货币宽松趋势依旧 [1] - 黄金的抗通胀与避险属性依然稳固 [1] 未来货币政策预期 - 美联储将于10月底再次议息 [1] - 当前芝商所预期美联储降息的概率为97.3% [1] - 市场预期年内仍有两次降息，或对金价形成支撑 [1]

市场行情与价格波动 - 10月26日伦敦金现价格上演过山车行情，从低点4044.07美元/盎司反弹至4111.22美元/盎司，单日砸了67美元又拉回64美元 [1] - 纽约金最低探至4055.7美元，收盘站稳4126.9美元，呈现急跌急涨态势 [1] - 10月21日伦敦金现价格单日狂泻250.53美元/盎司，跌幅达5.75%，创下自2021年10月以来近四年的最大单日跌幅 [5] - 10月21日暴跌当日伦敦金现成交量暴增至437万手，较前一日激增180% [5] - 2025年4月23日金价曾单日暴跌近200美元，从3500美元高点闪崩至3313美元 [5] 技术分析与关键位 - 10月26日黄金市场收出长下影线十字星K线，此形态通常出现在市场转折点 [3] - 当前4040美元水平已成为黄金市场的生死线，是今年8月以来金价回调的关键支撑和决定中长期走势的分水岭 [6] - 若金价有效跌破4040美元支撑，下一个重要支撑位在3770美元附近；若能借此支撑反弹，则有望挑战前期高点4180美元 [8] - 自2023年以来，纽约金价与沪金主力合约上行趋势均依托60日均线稳步推进，中期支撑结构稳固 [8] 市场参与者行为 - 10月21日当伦敦金现跌破4200美元关键支撑时，0.5秒内涌现12万手空单，程序化交易触发了全球47家机构的自动抛售机制 [5] - CFTC数据显示机构投资者对黄金的净多头持仓出现分化，大型对冲基金正在削减黄金多头头寸，商业性交易商的空头头寸也在减少 [8] - 4月下旬以来，COMEX黄金非商业净多头持仓减少近4万张，降幅约20%；全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量流出40吨，降幅达4% [8] - 散户投资者与机构投资者行为形成对比，部分投行在暴跌前悄悄减持黄金ETF转向美元资产 [12] - 2025年年轻投资者通过消费贷、信用卡套现加杠杆购金，平均杠杆率达3.2倍 [13] 市场驱动因素与结构性变化 - 黄金已从传统的避险资产蜕变为流动性投机标的，当市场恐慌从避险模式切换为逃命模式时，黄金因高流动性成为机构的提款机 [5] - 黄金定价逻辑正在重构，传统模型中金价与美元指数、实际利率呈负相关，但2025年以来央行购金已成为新变量 [12] - 美元走强会打压金价的传统关系出现异常，尽管美元指数处于相对高位，但金价表现出较强抗跌性，可能反映市场在对未来通胀风险和地缘政治不确定性定价 [12] - 美元影响力减弱的同时，地缘政治风险和全球去美元化趋势正成为金价更重要的驱动力 [12] 央行活动与基本面支撑 - 全球央行购金步伐并未停止，世界黄金协会报告指出尽管金价处于历史高位，但全球央行购金趋势未变 [10] - 2025年一季度全球央行净购金量达244吨 [10] - 中国央行截至4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续6个月增持，中国已连续18个月增持黄金储备 [10][12] - 全球央行一季度净购金量同比激增73% [12] - 央行作为超级买家的大手笔购金从供需角度增厚了买盘，并释放出黄金是硬通货的信号 [10] 历史比较与市场前景 - 回顾历史，黄金市场在发生重大方向性转变前往往出现波动率急剧上升、多空持仓分化明显、关键技术位置反复争夺的特征 [14] - 2011年黄金创历史高点前出现过类似剧烈震荡，金价在1900美元附近多次争夺后最终突破1920美元 [14] - 2013年黄金开启漫长熊市前同样出现多次假反弹，诱使多头入场后突然掉头向下 [15] - 当前市场环境与历史相似之处在于地缘政治风险高企、全球货币政策面临转折；不同之处在于全球债务水平更高、央行购金意愿更强、数字货币成为新变量 [17]

黄金市场行情表现 - 国际伦敦金价格突破4200美元后继续上攻，国内黄金价格同样一路高歌 [1] - 黄金市场正经历前所未有的行情，创下历史新高后稍作整理便继续上涨 [1] 本轮涨势的驱动因素 - 地缘政治风险持续升温，中东局势紧张，全球资金流向黄金寻求庇护 [3] - 全球利率走势转向，美联储加息周期近尾声，降息预期强化，持有黄金的机会成本降低 [3] - 美元信用出现历史性松动，全球各国央行和投资者重新评估美元资产价值，黄金成为天然替代品 [3] - 全球债务规模达全球GDP总量三倍，引发对传统货币体系的信任危机 [7] - 美国国债规模突破37万亿美元，市场怀疑美国政府偿债能力 [8] 机构行为与市场支撑 - 各国央行连续多年净购金，创下历史记录，多国将储存于伦敦和纽约的实物黄金运回本国 [4] - 华尔街顶级投行转变立场，纷纷上调黄金目标价，与央行共同争夺有限黄金资源 [6] - 桥水基金创始人指出黄金是债务的真正对立面，该判断被越来越多机构投资者接受 [6][8] - 有分析认为若以黄金进行全球债务最终清算，金价需在当前基础上翻数倍 [8] 市场风险与潜在波动 - 国际白银市场曾发生剧烈波动，伦敦白银库存短期内暴跌75%，价格出现极端波动 [11] - 2013年华尔街做空黄金导致金价在三个月内从1559美元暴跌至1180美元，跌幅超过25% [11] - 当前国内黄金市场出现分化，黄金T+D交易价格上涨但部分金店零售价格开始下调 [11] - 现代黄金交易普遍使用5-10倍杠杆，放大收益的同时也加剧了风险 [11] 未来趋势展望 - 黄金顶部由驱动因素决定，在地缘政治风险未见缓和、利率总体向下、美元信用问题短期难解的背景下，断言行情结束为时过早 [12][13][15] - 多家机构给出高至5000美元的目标价位，全球去美元化进程刚开始，各国央行调整外汇储备结构的工作远未结束 [15]