美中贸易关系与高层会晤 - 美国总统特朗普将于两周后在韩国与中国国家主席习近平会面，讨论高达157%的关税问题，特朗普称该关税水平不可持续 [1] - 特朗普表示谈判前景乐观，并以与日本、韩国和欧洲国家达成的协议为例，强调关税是达成协议的基础 [2] 关税政策的经济与财政影响 - 2025财年关税总收入飙升至超过2150亿美元，仅8月和9月两个月就录得626亿美元的创纪录收入 [3][7] - 预计截至今年年底，关税收入将达到近3000亿美元，与去年对华3000亿美元的贸易逆差基本持平 [7] - 关税收入显著改善了联邦预算赤字，2025财年预算赤字较2024财年降低4%，其中至少三分之一归因于关税收入 [13] 关税政策与国家安全及战略目标 - 特朗普总统反复强调“关税等于国家安全”，认为关税是维护国家安全的工具 [2][6] - 关税政策旨在吸引国际资本投资美国，预计第一年投资额可能达到20万亿美元，以此提振美元汇率 [4][5][8] - 长期战略目标包括通过加强与盟友（如澳大利亚、阿根廷）的贸易关系，给予其优惠条件（如10%关税），以孤立中国 [14][15] 金融市场与宏观经济影响 - 市场对政府的财政整顿措施反应积极，基准国债收益率创下年内新低，10年期国债收益率低于4% [16][17] - 较低的长期利率有利于小型公司和科技公司融资，推动人工智能革命，并对抵押贷款利率和贷款产生广泛影响，为住房市场带来利好 [18] 关税政策的潜在挑战与司法审查 - 美国最高法院将于11月5日裁决特朗普总统的关税政策是否合宪，总统可能亲自出席听证会，这将是现任总统首次亲临最高法院庭审 [3][4] - 若最高法院裁定关税无效，政府可能面临2000亿美元的预算缺口，关税将从联邦资产负债表的资产转变为巨大负债 [12]

违规商业广告行为的主要类型 - 酒店行业商家以“能清晰看到军港”和“可近距离观看军舰”为噱头进行广告宣传，并上传敏感目标图片以提升关注度和房间预订量 [3] - 房地产行业开发商以“临近某重点单位”为卖点凸显楼盘区位优势，并利用无人机航拍将周边敏感单位及园区内部情况嵌入广告视频以吸引购房者 [5] 违规行为的性质与后果 - 上述行为涉嫌在广告宣传中发布敏感单位涉密信息，泄露了国家秘密 [2][3] - 缺乏国家安全意识的行为为不法分子提供了可乘之机，给国家相关领域安全造成了危害和潜在威胁 [2][3][5]

中欧经贸关系 - 双方同意积极落实第二十五次中欧领导人会晤达成的经贸共识，推动中欧经贸关系健康稳定发展 [1] - 双方同意按照领导人会晤共识，尽快在布鲁塞尔召开“升级版”中欧出口管制对话机制会议 [2] - 双方就出口管制、欧盟对华电动汽车反补贴案等中欧经贸重点议题深入交换意见 [1][3] 稀土出口管制 - 中方表示近期稀土出口管制措施是依法依规完善出口管制体系的正常做法，旨在维护全球和平稳定与产供链安全稳定 [1] - 中方表示一直为欧盟企业提供审批便利 [1] - 欧方理解中方出于国家安全和国际共同安全考虑出台稀土相关出口管制措施，并希望中方在措施实施过程中加快审批欧盟企业的申请 [2] 安世半导体问题 - 中方在与欧盟会谈中坚决反对泛化“国家安全”概念，希望欧方发挥建设性作用，敦促荷兰坚持契约精神和市场原则，尽快提出妥善解决办法以维护全球产供链安全稳定 [1] - 欧方表示愿在必要时积极协助荷兰与中国加强沟通，尽快找到解决办法，共同维护全球产供链稳定 [2] - 中方在与荷兰的通话中表示，荷兰针对安世半导体采取的措施严重影响全球产供链稳定，敦促荷兰秉持契约精神和市场化、法治化原则，尽快妥善解决问题，保护中国投资者合法权益 [4] - 荷兰方面表示高度重视中荷经贸关系，愿与中方密切沟通，为安世半导体问题寻找建设性的解决方案 [4] 欧盟对华电动汽车反补贴案 - 双方就欧盟对华电动汽车反补贴案交换了意见 [1][3]

国家安全机关提示 央视网消息：据国家安全部，在流量为王的当下，个别商家、博主为了吸引眼球，不惜在广告和短视频中嵌入敏感场所和内容来博取关注、扩大影响。殊 不知，此类行为已经触碰国家安全红线，埋下失泄密隐患。近期，国家安全机关发现并查处多起违规商业广告行为，个别商家涉嫌在广告宣传中发布敏感 单位涉密信息，给国家安全造成潜在危害。 博眼球？蹭流量？当心踩到法律红线！ "一线海景房"本是高端酒店的卖点，但个别商家却把"能清晰看到军港"当作噱头进行宣传。在某知名网络平台中，一些酒店商家为提升关注度，提高房间 预订量，不仅在广告语中暗示"可近距离观看军舰"，同时还大量上传相关敏感目标、场所图片。这种缺乏国家安全意识的行为已经泄露了国家秘密，为不 法分子提供了可乘之机，给国家相关领域安全造成了危害。 卖区位？秀配套？敏感单位不是背景板！ 在城市化建设加速推进的今天，个别开发商为凸显楼盘区位优势，常以"临近某重点单位"为卖点。甚至利用无人机进行航拍，并将违规拍摄到的地产周边 敏感单位及园区内部情况嵌入广告宣传视频中，吸引购房者关注。这样的"擦边球"广告行为，无意中将国家秘密暴露在互联网上，给境外间谍情报机关送 上了一份难得 ...

中欧经贸关系 - 双方致力于落实第二十五次中欧领导人会晤达成的经贸共识，推动中欧经贸关系健康稳定发展 [1][2] - 双方同意尽快在布鲁塞尔召开“升级版”中欧出口管制对话机制会议 [2] 稀土出口管制 - 中方表示近期稀土出口管制措施是依法依规完善出口管制体系的正常做法，旨在维护全球和平稳定与产供链安全稳定 [2] - 中方一直为欧盟企业提供审批便利，欧方理解中方出于国家安全和国际共同安全的考虑，并希望中方加快审批欧盟企业的申请 [2] 安世半导体问题 - 中方坚决反对泛化“国家安全”概念，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，尽快提出妥善解决办法以维护全球产供链稳定 [2] - 欧方愿在必要时积极协助荷中双方加强沟通，尽快找到解决办法 [2] - 荷方高度重视荷中经贸关系，愿与中方密切沟通，为安世半导体问题寻找建设性解决方案 [4] 欧盟对华电动汽车反补贴案 - 双方就欧盟对华电动汽车反补贴案等问题交换了意见 [3]

10月21日，王文涛部长应约与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就出口管制、欧盟对 华电动汽车反补贴案等中欧经贸重点议题深入交换意见。 看券商中国 知天下财经 王文涛表示，今年7月，第二十五次中欧领导人会晤成功举行，9月，李强总理再次会见欧委会主席冯德莱恩。 中方愿与欧方共同努力，积极落实中欧领导人经贸共识，推动中欧经贸关系健康稳定发展。关于稀土出口管制 问题，中方近期措施是依法依规完善中国出口管制体系的正常做法，体现了中国维护世界和平稳定的大国担 当。中方致力于维护全球产供链安全稳定，一直为欧盟企业提供审批便利。 王文涛表示，关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化"国家安全"概念，希欧方发挥重要的建设性作用，敦促 荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。 谢夫乔维奇表示，欧方愿与中方共同落实欧中领导人系列经贸共识，妥处经贸摩擦。欧方理解中方出于国家安 全和国际共同安全考虑，出台稀土相关出口管制措施。措施实施过程中，希中方可加快审批欧企申请。关于安 世半导体问题，欧方愿在必要时积极协助荷中双方加强沟通，尽快找到解决办法，共同维护全球产供链稳定。 双 ...

中欧半导体行业贸易问题 - 中方就安世半导体问题表态，反对泛化国家安全概念 [1] - 中方希望欧方发挥建设性作用，敦促荷方坚持契约精神和市场原则 [1] - 中方呼吁从维护全球产业链稳定大局出发，尽快提出妥善解决方案 [1]

市场整体表现 - 2025年10月21日A股三大指数早盘集体上涨，沪指涨1.2%再次站上3900点，全市场超4500只个股上涨 [1] - 表现突出的板块题材包括深地科技、工程机械、房地产、CPO、存储芯片、苹果概念股 [1] - 截至10月20日，全市场1231只股票ETF总规模达4.51万亿元，当日股票ETF成交额合计2141.56亿元 [1] 政策与宏观环境 - 财政部宣布采取两项措施以巩固经济回升势头，包括从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，并明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额 [1] - 银河证券宏观团队看好后续中国市场投资机会，认为四季度市场风格将变化，红利板块或重新受青睐，反内卷、国家安全、扩大内需等主题值得关注 [1] - 中原证券研报称，市场政策预期升温，叠加美联储年内有降息空间，对市场形成支撑，A股可能继续呈现蓄势震荡特征 [2] 机构市场观点 - 中原证券认为科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局，同时应关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向 [2] - 中信建投证券表示，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动特征，牛市逻辑仍在，资本市场改革进入深水区，结构性景气提供支撑，资金面充裕 [2] 特定指数与ETF表现 - 截至2025年10月21日14:09，中证A500指数强势上涨1.67%，其龙头ETF A500ETF(563800)上涨1.49%，盘中成交近10亿元 [3] - 拉长时间看，截至10月20日，A500ETF龙头近3月累计上涨13.97%，前十大权重股合计占比19% [3] - A500ETF龙头成分股中，菲利华上涨12.79%，新易盛上涨11.21%，太极实业涨停，闻泰科技、裕同科技等个股跟涨 [3] - A500ETF龙头跟踪指数前三大权重行业为电子（14.45%）、电力设备（10.90%）、银行（7.21%） [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - “十五五”规划预计2025年10月23日“四中全会”闭幕当天公布核心内容，随后中央公布建议全文及说明，2026年3月十四届人大四次会议通过并发布纲要全文；其内容将与此前目标有机衔接并深化提高[1] - 五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，对资本市场和大宗商品市场影响深远，过去几次五年规划落地前后均出现明显行情[2] 根据相关目录分别进行总结 “十五五”规划后期落地流程与主要节点 - 按照历史惯例，“十五五”规划落地流程为：10月23日“四中全会”闭幕当天发布会议公报公布核心内容；闭幕后几日发布党中央“十五五规划建议”及总书记解释说明文章；国务院据此编制规划，2026年3月两会期间由全国人大批准并发布纲要；随后各部委、各地区落实[6] - 2025年9月10日相关报告也提及上述主要落地流程[8] 五年规划文件框架内容概览 - “五年规划纲要”涉及未来五年经济社会发展基本思路、主要目标、实施方案，内容分总论、各领域分论、结尾三部分[10] - 总论部分含经济形势判断等，主要经济社会发展目标分定性和定量，定量指标涉及经济发展等五大领域，经济增长定量目标向定性表述切换[10] - 各领域分论阐述重点任务，包括产业等主题，市场关注篇章顺序等体现的战略导向[11] - 结尾部分阐述加强党中央集中领导、规划落实和机制保障等内容[10] “十五五”规划重点内容展望 经济增长目标的设定 - 长周期增长目标要求到2035年人均GDP达到中等发达国家水平，按市场预期最低门槛测算，2026 - 2035年均名义增速应不低于5.6%，实际GDP年均增速4%即可，市场认为2026 - 2030年维持年均4.8%增速较稳妥[17][18][20] - 国家信息中心认为“十五五”“十六五”期间我国GDP年均增速分别为5.33%、5.01%，市场预期“十五五规划”开局年2026年设定力争“5%左右”目标，后续从5%左右逐步回落至4.8%较稳妥[23] 重点工作任务部署 - “十五五规划”重点任务将延续涉及经济等领域，体制机制改革等有望成为重点方向[24] - 产业创新方面，新质生产力发展有望加快，实现新技术与产业优势深度融合[29] - 改革方面，将推进民营经济等体制机制完善[29][30] - 扩大内需方面，将进行更系统设计，结合发展民生等形成举措[30] - 国际环境方面，将注重安全等，搞好“一带一路”[30] - “十五五规划”将在已有热点方向上改进优化，对资本市场相关议题的阐述受关注[31] 五年规划的市场影响 五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，成为投资的主线 - 五年规划明确国家重大战略方向，重塑经济运行底层逻辑，为资本市场提供投资主线，不同时期影响市场预期和风险偏好[33] 股市行情影响 - 政策影响下，A股历史上五年规划落地期前后多出现股市上行期，本次“十五五”规划落地前期股市已现牛市[35] - 科技成长板块提前走出“十五五规划”政策炒作行情，细分主题有超额收益，规划内容超预期将带来交易机会[37] 大宗商品行情影响 - 五年规划从国家经济运行等角度影响大宗商品供给与需求，进而影响价格，供给侧通过改革和“反内卷”政策，需求端通过经济增长目标等传导路径[40] - 中国经济增长动能转型使大宗商品走势分化，五年规划相关产业政策对商品交易情绪和经济底层逻辑变革有重要影响[40][41]

美国对乌克兰军事援助决策 - 美国总统特朗普尚未决定向乌克兰提供“战斧”导弹 [1] - 特朗普的考量是优先保证美国自身安全并保留关键武器系统 [1] - 特朗普在与乌克兰总统泽连斯基会谈时拒绝提供射程可覆盖莫斯科的“战斧”巡航导弹 [1]