公司CVC投资战略概述 - 公司自2019年开始开展基于产业的财务投资（CVC）[1] - CVC投资致力于实现产业发展目标并获得一定的投资收益[1] - 该投资是公司持续推动产业升级的发展战略的有机组成部分[1] CVC投资的核心目标 - 集聚产业资源，打造产业链生态，为公司稳步探索打造虚拟/实体IDM集团提供有力支撑，并提升公司在行业内的影响力[1] - 与投资标的建立长期稳定的合作关系，将投资标的转化为公司的供应商或客户，为投资标的提供综合服务，进而提升公司电子元器件交易及服务平台的综合竞争力[1] - 为投资标的赋能，推动投资标的加快成长，享受投资标的高速成长的红利，从而实现一定的投资收益[1] CVC投资的具体进展与方向 - 截至目前，公司已经通过CVC方式小比例参股了多家优秀且具有较大发展潜力的半导体IDM或设计企业[1] - 公司也在尝试开展对下游具有较高技术门槛的细分领域的投资[1] - 公司的CVC投资或产业投资是为公司基于已经打造的大型电子元器件交易及服务平台向电子产业链上下游延伸服务的[1]

核心业务表现 - 存储产品线前三季度出货总额同比大幅增长 [2] - 2024年及2025年前三季度，海思产品线收入均实现显著增长 [3] 战略合作与生态 - 公司是江波龙、兆易创新、联芸科技等多家存储厂商的重要代理商 [2] - 公司是海思的主要授权分销商之一，持续加大其产品应用方案研发与推广力度 [3] - 公司是华为昇腾APN“金牌部件伙伴”，已开发昇腾边缘AI推理计算盒等多款应用方案 [4] 线下市场运营 - 华强电子世界单店单日客流量峰值突破5万人次 [5] - 华强电子世界“潮品电子区”铺位持续处于满租状态 [5] - 市场聚焦VR眼镜、智能穿戴、AI翻译机等新兴品类，打造“华强时尚数智中心” [5] 产业投资 (CVC) - 公司自2019年开始开展基于产业的财务投资 (CVC) [6] - 投资目标包括集聚产业资源、将投资标的转化为供应商或客户、为标的赋能并获取收益 [7] - 已小比例参股多家半导体IDM或设计企业，并尝试投资下游高技术门槛领域 [7]

行业整体态势 - 股权投资行业经历数年调整后已走出至暗时刻 行业回暖已有迹可循[1] - 但行业仍面临结构性压力 例如2014年的项目至今仍有高达70%尚未退出[1] - 长期的流动性紧张让LP更加谨慎 倒逼行业寻找新的结构性力量[1] LP结构变化 - 以社保基金、AIC、国家级科创基金为代表的“长钱”不断入场 以更大资金体量和更长投资周期重塑LP结构[1] - 地方国资的出资策略也在重构 基金的边界和定位越发清晰[1] - 产业资本的价值在这一轮结构变化中愈发突出[1] CVC角色演变 - CVC已成为近年LP最喜欢的基金类型之一 因其收益更可期、产业认知高且撬动产业链上下游能力极强[3] - 各地甚至成立了CVC的引导基金 以引导CVC和本地产业合作 更快地做产业导入[3] - CVC的角色正在从“赋能”走向“共创” 需跳脱简单的供应链投资 承担企业创新触角的角色[3] - CVC需推动企业往前瞻领域研发 帮助企业建立生态圈、护城河及竞争壁垒 并兼顾财务回报[3] CVC投资理念务实化 - CVC对“战略价值”的理解更加务实 产业赋能与财务回报的双向统一成为LP的核心共识与诉求[5] - 战略协同性是“躯体” 财务收益性是“灵魂” 只要躯体健康 灵魂最终会追上躯体 实现两者统一[6] - 多数以集团为LP的CVC不希望仅通过“烧钱”换取战略价值 中国大部分企业利润较薄 用利润换战略后很难再换回利润[6] - 基金在设立阶段就应将投资策略、战略目标与协同边界向LP讲清楚[6] CVC退出纪律性 - 当基金进入退出阶段 即便项目仍有战略价值 也需基于契约要求启动退出流程 确保对LP的合规履约[6] - 这种纪律性是对LP负责 也是CVC能否长期赢得信任的基础[6] - 只要风险可控、产业协同与收益目标已基本实现 就不必被短期市场波动牵制 应在合适窗口果断退出[6] 从供应链投资到生态构建 - “生态”成为高频词 生态构建决定着企业的下一个增长周期[8] - CVC不能再只是简单做供应链投资补“短板” 一定要成为“纽带” 帮助企业在下一个五年打造“长板”[10] - CVC要通过研发创新强化下游终端竞争壁垒 以此能力来投资与链接下游新兴产业的稀缺标的[10] - 生态内的联动意味着更可期的退出节奏 一旦生态构建完备 战略收购、横向整合等方式将比传统路径更具执行力[10] 产业投资的攻与守 - 产业投资的“攻”体现的是CVC面向未来的能力 而“守”体现的是对风险、节奏与退出的把握[10] - 流动性依旧是制约股权投资运行的关键因素 如何拓宽退出路径成为业内关注重点[10] - 产业基金管理人需在“攻”与“守”之间推动技术创新、体系建设与生态共创 并在募投退中保持纪律与效率[11] - 这些要素正共同塑造新周期下CVC的核心能力 是行业能否建立持续竞争力的关键分水岭[11]

文章核心观点 - 文章通过对话形式，探讨了产业资本（CVC）在创投市场中的角色、面临的偏见及其独特价值，并以新希望集团的草根知本为案例，阐述了从企业管理者转型为产业投资人的思维转变过程、挑战及方法论 [3][4][5] CVC的兴起与重新审视 - 2024年下半年“并购国九条”等新规颁布，使得拥有业务拓展需求和资本积累的产业投资CVC被讨论为解决VC行业“退出难”、“流动性差”问题的潜在办法 [3] - 2025年初，随着IPO市场重新活跃（如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城带动港股牛市，霸王茶姬在美股退出），退出渠道变得通畅，此前备受期待的CVC关注度下降，甚至出现反思其短板的声音 [4][5] - 行业中存在对CVC的经典争议：其本质是“找项目”的投资机构还是“拓展业务”的战略部门；管理者需要更多“投资人”思维还是“企业高管”思维；与项目之间是“投与被投”关系还是“员工与老板”关系 [5] 草根知本的定位与起源 - 草根知本是新希望集团的产业投资平台，成立于2015年，核心聚焦食品大消费领域，包括消费品品牌、消费品供应链及消费相关科技（如合成生物、数字科技）[7][8] - 集团的产业投资想法始于2010年后，经历了多维度试错，包括成立集团战投部、搭建基金矩阵（自己做基金、与优秀基金合作做CO-GP），最后才成立草根知本这类产业投资创新平台 [11][12] - 平台成立初期并无系统规划，是董事长提出创新平台想法后，先找人再做事，经过三年摸索试错才逐渐清晰方向 [13] 管理者向投资人的身份与思维转型 - 草根知本负责人席刚的身份认同排序为：首先是管理者，其次是投资人，最后是企业家。他认为实现增长需要内生运营和外部产业整合，后者要求既懂产业又懂产业投资 [8][9] - 从企业管理者转型为投资人的最大挑战在于思维转变：需避免纯粹的管理者思维，即“问题导向”和过于关注短期结果 [39] - 转型过程中需要具备“两面性”：不能完全陷于运营管理视角，同时要培养投资视角，学会给创业团队时间和容忍度，避免“好为人师” [39][47][49] - 真正的“投资人”实感出现在2017年左右，即接手草根知本约三年后，随着新希望乳业独立上市及拓展调味品等新赛道，开始从产业思维转向投资视角 [32][33] CVC的投资策略与案例 - 草根知本没有盲目追逐2010-2015年的互联网热潮，而是基于集团在传统消费领域的积累和人才结构，认为在熟悉领域内培育新项目成功率更高 [20][21] - 第一个项目“鲜生活冷链”源于负责人此前管理乳业时解决低温产品冷链痛点的经历，是基于产业“痛点”和“用户思维”的孵化，而非严谨的专业论证或外部咨询 [23][24][25][28] - 投资案例“川娃子”体现了投资思维的运用：决策仅基于两小时会面，关键判断维度包括：1) 调味品赛道毛利净利高于乳业；2) 创始人年轻且具备高“财商”（生意感、寻找商业机会的能力）；3) 公司能从平台获得管理或资源赋能 [33][34][36] - 投资决策带有“体验派”色彩，会深入研究新兴趋势（如“谷子经济”、合成生物+AI），并自问若亲自操盘有几分把握，若发现更有战斗力的年轻团队在执行，则项目值得投资 [52][53] CVC与创业者的关系管理 - 产业投资人需克服因太懂业务而可能对创业者“指手画脚”的问题，关键在于转变心态：从追求100%控制转向通过参与把握符合预期的结果 [38][47] - 与年轻创业者（85后、95后）打交道的方法是保持开放心态，将自己“清零”，先当学生，多向创业者请教学习，忍住不急于凭经验给出答案 [51][52] - 当前许多年轻创业团队不仅不排斥产业资本，反而期待CVC能在战略规划和经营层面给予深度参与和支持 [53] 产业投资的挑战与关键支持 - 草根知本起步前三年（2015-2018年）面临巨大挑战：平台运营成本、项目效果不理想、团队建设困难、亏损持续，导致负责人压力巨大甚至萌生退意 [41] - 新希望集团创始人刘永好“亏个一二十亿，这个平台说不定就干成了”的言论，在当时的关键时刻给予了团队最大的信心和信任，明确了投资起步阶段亏损是必然过程，这被视作决定了草根知本生死存亡的关键支持 [39][40][42][43] - 平台成立十年，真正走上正轨发展是近五六年的事 [44] 对消费投资的长期看法 - 消费被视为“常青”赛道，投资团队应具备相对理性和逆向投资的能力，不应因短期市场波动而改变长期方向 [58][62] - 在消费行业最困难的时期（如2021-2024年）布局有独特优势：估值进入合理区间、投资更理性、创业团队心态更踏实，且此时支持的LP信任度更高、合作关系更持久 [59][61][62][63] - 消费投资的关键在于寻找“非共识”的结构性机会，而非追逐市场“共识”，对消费领域应保持长期乐观 [64]

文章核心观点 - 企业风险投资（CVC）正在崛起，其相对地位和活跃度已超越传统财务VC，成为科创资金的重要来源 [2][3][4] - CVC投资更注重战略布局、长期投资和产业链协同，与财务VC追求短期退出的模式形成鲜明对比 [2][3] - 一级市场正式进入产投时代，CVC基金成为国资LP的热门选择，"链主+基金"模式兴起 [4][5] - 上市公司活跃地充当有限合伙人（LP），为股权投资行业带来市场化"活水" [5][6][7] CVC的崛起与影响 - 阿里、腾讯、蚂蚁等平台的投资规模已远超传统头部VC机构 [2] - 2024年国内新增20家"独角兽"企业中，有11家曾获得CVC投资，占比55% [4] - 2024年大额投资中，CVC参与占比近40% [4] - CVC机构为被投企业不仅提供资金，更提供业务协同和增值服务 [3] CVC的投资策略与优势 - CVC投资由企业设立，投资资金由母公司提供，肩负战略使命 [3] - 相较于财务投资，CVC更注重战略布局、长期投资和对新兴技术的创新扶持 [3] - 大企业有能力判断技术成功可能性，对创投环境的依赖与传统创投不同 [2] - CVC在向国资募资方面具有独特优势，发展迅速 [4] 产投时代与"链主+基金"模式 - 产业竞争已从单个企业间竞争扩大到整个产业链供应链间的竞争 [4] - "链主企业"成为驱动全产业链增长的引擎，以其为核心组建产业基金的模式备受青睐 [4][5] - 多地出台政策支持政府引导基金、母基金等加大对CVC基金的出资力度 [4] - 全国首支上市公司CVC母基金在厦门设立，目标规模100亿元 [5] 上市公司作为LP的活跃表现 - 腾讯、阿里等巨头频繁出手担任LP [6][8] - 科沃斯、华润双鹤、片仔癀、神火股份、香飘飘、寒武纪等上市公司也积极出资 [6] - 上市公司成立并购基金投资上下游，特别是AI、具身智能等热门领域，能带动股价上涨并受到地方政府欢迎 [6] - 具体案例如：腾讯产业投资基金向"成都龙珠"出资1亿元持股4.34%，腾讯投资向"杏泽川禾"认缴2亿元持股约66.66%，阿里创业投资向"无限启航海河基金"认缴3000万元 [8] CVC筛选GP的标准 - CVC投资从1.0版本的驱动型被动投资，演进至2.0版本的前瞻性主动性投资，目标从战略拓展转向追求财务收益 [9] - 筛选GP标准可归纳为"高、大、上"："高"指基金的战略价值、财务回报价值和产业链价值站位；"大"指所处赛道未来延展空间大；"上"指尊重市场化团队的专业性 [9] - CVC倾向投资历史LP以产业资本、上市公司或区域引导基金为主的稳定GP [9] - GP需帮助上市公司解决战略布局问题，实现短期或长期增长，并具备专业管理输出能力 [10]

控股权转让交易进展 - 各方签署补充协议，明确由瑞丞鸿图股权投资基金享有并承担原瑞丞基金在股份转让协议中的全部权利和义务[1] - 股份转让价款总额确认为15.75亿元人民币，与之前金额保持一致[1] - 交易完成后，瑞丞鸿图将正式成为公司控股股东，标志着控制权变更迈过关键节点[1] 交易背景与政策意义 - 此次收购是2024年“并购六条”出台后，首单由产业资本CVC发起的上市公司收购案[1] - 交易凸显了“并购六条”鼓励产业资本通过并购整合赋能实体企业的核心导向[1] 业务协同与增长潜力 - 公司在显示面板、触控交互、系统集成方面的核心能力有望直接对接奇瑞在智能座舱中控屏、HUD抬头显示等领域的创新需求[2] - 公司成熟的技术体系与规模化制造经验是快速融入奇瑞供应链的关键支撑[2] - 根据Omdia数据，2024年全球汽车显示屏面板出货量达2.32亿片，市场保持稳定增长[2] - 智能座舱渗透率提升推动单车显示屏数量从传统的1-2块向5块甚至更多迈进，打开年需求数亿片的巨大市场[2] 产业资源与第二增长曲线 - 公司可依托瑞丞鸿图背后的产业资源打造第二增长曲线[2] - 合肥瑞丞在智能网联汽车产业链已布局多家创新企业，覆盖智能底盘、VCSEL芯片、激光雷达接收芯片等前沿领域[2] - 这些优质标的有望通过技术合作与业务协同，为公司拓展更多元化的显示应用场景[2] 收购方背景与战略意图 - 收购操盘手吴晓东是“以投代引”的“合肥模式”领军人物之一[3] - 瑞丞鸿图基金的出资方包括芜湖产业投资基金、安徽省新能源汽车和智能网联汽车产业基金等重量级国资平台[3] - 资本结构体现了地方政府通过资本纽带推动产业链整合的明确意图[3] 公司基本面与未来展望 - 公司具备“高现金、低负债、强技术”的卓越禀赋，正站在战略转型的重要关口[3] - 结合权益变动报告书中“不排除未来12个月内推动资产整合”的表述，公司未来发展值得期待[3]

交易核心信息 - 星巴克中国业务出售已进入最后一轮谈判阶段，最终候选方为博裕资本、凯雷集团、EQT、红杉中国和春华资本等私募基金机构，交易结果预计在10月底前敲定 [6] - 星巴克全球计划出售其中国业务70%的股份，并保留30%的股权，出售的股份将由多个买家分摊，单一买方持股不会超过30% [6] - 与市场传言不同，腾讯、京东等产业投资基金机构并未进入“决赛圈”，最终候选方全部为私募基金 [6] 交易结构分析 - 通过保留30%的重要少数股权，星巴克全球既能获得资金和资源支持，又能维持对中国业务的影响力和话语权，并在未来股权配置上更加灵活 [6] - 在股权分散的架构下（例如星巴克全球持股30%，其他买家分摊70%），星巴克仍然可以拥有中国业务的控制权，并可在市场复苏后灵活实施股权回购 [7] - 私募基金机构通常更注重财务回报，对控股或获取更大话语权的需求相对较弱，这符合星巴克希望保持独立运营风格的需求 [7] 选择私募基金而非产业投资基金的逻辑 - 中国市场数字化程度高且由几大互联网平台主导，若引入腾讯、京东等产业投资基金作为重要股东，可能被市场解读为“站队”，从而影响与其他平台的合作 [7] - 腾讯作为星巴克直接竞争对手Tims天好中国的重要股东，存在潜在利益冲突，且Tims天好中国2025年上半年营收同比下滑7.14%，净亏损1.35亿元，第二季度同店销售额下降3.6%，平均单价下降6.9%，从战略协同或财务回报角度看意义有限 [8] - 私募基金对控股权需求相对较弱，而产业投资基金可能更倾向于寻求控股或更大话语权以实现战略协同，因此私募基金是更优选择 [7] 可复制的成功路径：麦当劳案例 - 2017年，麦当劳全球以20.8亿美元的价格出售了约80%的中国业务，交易完成后，中信、凯雷集团和麦当劳全球分别持有52%、28%和20%股权 [9] - 引入中方资本后，麦当劳中国发展全面提速，此前花费18年突破1000家门店，而在本土团队主导下，2023年一年即新开1000家店，成功实现低线市场下沉 [9] - 通过门店焕新、强化麦咖啡业务、推进数字化以及推出本土化产品，品牌活力与盈利水平大幅提升，凯雷集团于2023年将其所持28%的股权以18亿美元回售给麦当劳全球，净收益约12亿美元，实现约6.7倍的投资回报 [9] 候选私募基金的投资履历 - 此次交易候选方凯雷集团曾成功操作麦当劳中国业务交易 [9] - 候选方春华资本拥有丰富的餐饮投资经验，2016年曾联合蚂蚁集团投资百胜中国4.6亿美元，后者上市后市值一度突破200亿美元，春华资本在该项目中的内部收益率约28% [10] - 2020年，春华资本牵头以16亿美元私有化百胜中国外卖业务“宅急送”，18个月后以28亿美元出售给美团和KKR，实现1.7倍回报 [10]

CVC行业概况 - 国内共有705家CVC机构，其中574家参与过少数股权投资，2025年新增3家[5][6][11] - CVC设立高峰出现在2015-2017年，三年共成立197家，占2010-2024年总量的35%[9][11] - 574家CVC累计投资16,310起，总规模达1.16万亿元，形成2018年和2021年两个投资高峰[4][13] 投资高峰特征 - 2018年投资达1,565起/1,614亿元，互联网巨头主导（腾讯168起、阿里64起、百度74起），新能源汽车CVC开始布局[16] - 2021年投资2,106起/1,246亿元，参与者多元化：汽车产业链（上汽系62起、比亚迪15起）、半导体（哈勃36起、中芯聚源57起）、传统企业及央国企[17][18] 行业分化趋势 - 2024年投资降至不足1,000起/482亿元，较2021年腰斩，金额缩水60%[4][20] - 375家（65.3%）CVC在2025年前7个月未出手，90家（15.7%）自2021年起完全退出市场[20][21] - 头部20家CVC保持活跃，2024年尚颀/联想/腾讯等6家机构出手超20次，2025年前7月仍为市场主力[22] 发展驱动因素 - 2015年设立高峰源于风险投资成熟度提升、"双创"政策及移动互联网机遇，代表性机构包括快手/蔚来/汇川[11] - 2021年后投资下滑反映一级市场整体收缩，但新能源汽车/半导体产业链CVC仍保持延续性投资[19][20]

大会概况 - 2025 DEMO WORLD企业开放式创新创投大会于7月3日在上海松江开幕，主题为"创新融通 无限可能"，由创业邦主办，摩根大通为战略合作伙伴 [1] - 大会汇聚30+跨国公司、50+CVC机构、112家科技企业，设置产业链对接、闭门会、颁奖典礼等环节，村田制作所、康宁显示、正泰集团等企业参与Banglink闭门对接会 [1] - 大会持续两天，聚焦智能终端、新能源设施、智算服务等松江重点产业赛道，促进大中小企业资源融通 [7] 松江区产业布局 - 松江构建"2+7"现代化产业体系，重点发展新能源电力装备、卫星互联网2个国家级产业集群及消费级智能终端、信创2个市级产业集群 [6] - 区内拥有84家国家级专精特新"小巨人"企业、1493家市级"专精特新"中小企业，高新技术企业达2717家，规上工业企业1757家连续三年全市第一 [6] - 松江经开区推动智算服务、新能源设施等产业落地，正泰智电港等园区提供配套支持 [31][33] CVC投资动态 - 2024年中国CVC参与1027起投资事件，占一级市场总量13.8%，新晋独角兽中55%获CVC投资，存量独角兽72.5%有CVC背景 [9] - 《2025企业创投(CVC)100强》显示民营CVC占63家，智能制造(51%)和人工智能(35%)为两大核心投资方向 [10] - 联想创投等机构强调CVC需通过产业资源赋能被投企业，聚焦AI、算力、具身智能等领域 [17][24] 行业趋势与创新实践 - 比亚迪提出汽车产业电动化为上半场、智能化为下半场，投资将聚焦能源变革、高端装备等"卡脖子"领域 [12] - 脑机接口领域面临实验室到市场转化挑战，需构建类似制药业的完整转化链条 [16] - 智能制造领域需聚焦运动控制、AI大模型等核心技术，优先选择SMT、精密装配等标准化工业场景 [22] 产业对接活动 - 大会设置智能终端、智算服务、新能源设施三大行业专场，通快光学、潞晨科技等60余家企业展示技术方案 [28][30][32] - Banglink闭门对接会累计促成58家企业发布需求、339家投资机构对接标的，本届49家科技企业与9家产业龙头深度对接 [12][37] - 创业邦将发布《2025中国企业全球化新势力100强》，探索AI、新能源等赛道出海机遇 [37]

公司调研活动 - 东北证券和易方达基金组织40余名投资者对公司进行调研 [1][3] - 公司董事、董事会秘书王瑛介绍最新业务发展情况 [1][3] - 公司基于电子元器件交易服务平台开展CVC投资 [1][3] 公司背景与业务发展 - 公司成立于1994年 1997年在深交所上市 [3] - 公司深耕电子元器件产业 打造中国本土最大综合性电子元器件交易及服务平台 [3] - 2015年战略转型切入电子元器件交易环节 转型后7年实现营收10倍增长 [3] 竞争优势 - 电子元器件交易及服务平台业务布局完整 覆盖核心场景与主要环节 [3] - 集聚国际国内原厂资源 百万级大中小企业客户及中小贸易商资源 [3] - 拥有过亿条供求信息资源 海量交易数据资源 完备仓储物流报关配套资源 [3] CVC投资进展 - 已通过CVC方式小比例参股多家优秀半导体IDM或设计企业 [3] - 投资标的包括初创企业及长期合作的海外设厂中国公司 [3] - 尝试投资下游具有较高技术门槛的细分领域 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营收52.29亿元 同比增长17.24% [3] - 归母净利润1.06亿元 同比增长83.91% [3] - 截至6月23日午间收盘 股价24.08元/股 总市值251.85亿元 [3]