2025 年 9 月 20 日，由沃顿医疗健康校友会、帝国理工华东校友会苏州分会、杜克上海校友会联合发起，盛禾创 新中心协办的 "中国医疗创新的全球化突围 —— 确定性、变量与技术驱动" 主题校友会在苏州成功举办。亚盛医药董 事长杨大俊博士、大钲资本合伙人兼儒拉玛特CEO林小钦先生等众多医疗健康领域校友齐聚，围绕行业热点展开深度 交流。华美浩联医疗科技(北京)有限公司(以下简称"华美浩联")创始人兼 CEO 徐冰玉作为特邀嘉宾出席，并在 "AI 赋 能与自动化革新的升级路径" 主题圆桌论坛中，结合企业实践，分享了 AI 在医疗数字化服务领域的融合成果与行业洞 察。 针对 "AI 在不同领域的融合实践" 议题，徐冰玉指出，医疗健康服务赛道以 "数据驱动服务升级" 为核心逻辑，呈 现 "点 - 线 - 网" 的发展趋势，赋能医疗资源供需两端。 ✔️ 在 "点" 阶段，AI 辅助实现单点效率突破。像报告解读曾经大概需要 6 小时 / 案例，如今在 "AI + 人工专业审 核" 模式下，半小时内即可完成，服务效率显著提高。 ✔️ 进入 "线" 阶段，AI 延伸至全周期健康管理。例如，依托 AI 体检报告解读工具，能将 ...

医疗健康技术展示 - 健康卫生服务专区以"智领未来健康生活"为主题 集中展示医疗健康领域最新技术和服务成果 成为服贸会人气展区之一 [1] - 微波水刀腔镜手术机器人和单孔腹腔镜手术机器人等前沿装备在北京市卫生健康委优促计划主题展集中亮相 [1] 胶囊机器人创新应用 - 全景重构胶囊机器人可在消化道内自主导航实时定位 通过AI识别能确定毫米级病灶 [1] - 该技术呈现三维立体连续画面用于诊断 支持病灶回溯功能 大幅节省医生劳动力 [1] - 未来可能开发家庭版本 实现居家吞服胶囊并将信号直接传输至医院 有望替代传统胃肠镜检查 [1] 手术机器人系统 - 骨科手术机器人通过CT和磁共振影像重建受伤部位立体影像 规划手术路径并限定操作范围 [2] - 机器臂配备安全保护机制 在切削到预定位置后自动停止 避免损伤其他人体组织 [2] - 系统在保持切削精度的同时将人体伤害最小化 适用于脊柱和关节韧带重建等手术 [2] 血液处理自动化 - 北京市红十字血液中心发布首套血液标识与包装机器人系统 整合机器视觉识别和机器人上料技术 [2] - 系统实现血袋管路自动折叠 完成从血袋识别 贴签 包装到分拣转运的全流程自动化 [2] - 生产线每年产生超过800万条数据 涵盖滤白 灭活 洗涤和包装等制备过程 为大数据分析和科学决策提供支撑 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% 业绩符合预期 [1] - 公司通过线下高质量扩张和AI技术赋能实现稳健增长 估值处于历史较低水平 具备持续增长潜力 [1] - 未来将通过OMO战略、国际化扩张和数智驱动中药创新实现价值重估 [1] 财务表现 - 2025年H1营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% [1] - 综合毛利率30.63%同比增加1.23个百分点 销售费用率11.85%同比增加0.12个百分点 管理费用率6.30%同比下降1.79个百分点 [4] - 货币资金储备超过13亿元 现金充沛 [4] 业务板块表现 - 线下医疗机构收入13.7亿元同比增长11.1% 占比91.5% 客户就诊人次同比增长15.3% 客单价保持稳定 [2] - 线上医疗平台收入1.27亿元同比下滑5.2% 占比8.5% 主要因聚焦核心线下业务 [2] - 上半年新增7家分院 覆盖上海、成都、汕头等地 新加坡市场实现高速增长 [2] AI技术布局 - 正式发布10大"国医AI分身" 覆盖8大中医专科领域 包括肿瘤科、皮肤科等 [3] - 通过DeepSeek深度学习算法复制头部专家诊疗能力 提升医疗资源供给效率 [3] - AI助手模式可实现名医产能倍增 AI健康管家服务增强客户粘性 [4] 战略规划 - 2025年计划新进2-3个城市 新增10-15家门店 加强新加坡海外布局 [4] - 通过OMO战略提升诊疗效率 推动北上广深等地区渗透率提升 [4] - 新增2款院内制剂 为中药创新药研发奠定基础 预计年内实现销售放量 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.44亿元、42.22亿元、52.25亿元 [5] - 预计归母净利润分别为4.05亿元、5.08亿元、6.38亿元 [5] - 对应EPS分别为1.72元/股、2.15元/股、2.70元/股 同比增长32.1%、25.3%、25.6% [5]

业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入14.9亿元，同比增长9.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长41.6% [1] - 医疗健康解决方案业务营收14.85亿元，同比增长10.4%，占总收入99.3%，医疗健康产品销售营收1003万元 [1] - 线下医院收入13.67亿元，同比增长11.1%，线上医疗健康平台收入1.27亿元 [1] - 毛利率30.63%，同比提升1.24个百分点 [1] 业务扩张 - 2025上半年新增门店10家，其中自建4家，并购6家，新入驻成都、汕头2座城市 [1] - 截至报告期末总机构数增至83家，服务网络覆盖全国及东南亚地区 [1] 客户运营 - 新增客户45.3万人，总就诊人次2532.9万人次，同比增长29.53% [2] - 客户回头率69.3%，次均消费544元，同比下降5.1% [2] - 会员消费人数27.4万人，同比增长5.0%，会员回头率85.0% [2] 技术创新 - 推出"国医AI分身"产品，首批上线10大国医AI分身覆盖八大核心专科领域 [2] - 通过数字化国医大师诊疗经验，赋能青年医生提升临床诊疗水平和服务效率 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.56亿元、42.23亿元、49.67亿元，同比增长14%、22%、18% [2] - 预计同期归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.13亿元，同比增长30%、24%、23% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入14.9亿元，同比增长9.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长41.6%，业绩符合预期 [4] - 医疗健康解决方案营收14.85亿元（+10.4%），占总收入99.3%，线下医院收入13.67亿元（+11.1%），同店内生增长稳健 [4] - 毛利率30.63%，同比提升1.24个百分点，盈利能力稳步提升 [4] - 新增门店10家（自建4家+并购6家），总机构数增至83家，新入驻成都、汕头2座城市 [5] - 新增客户45.3万人，总就诊人次2532.9万人次（+29.53%），客户回头率69.3%，会员回头率85.0% [5] - 推出"国医AI分身"产品，覆盖八大专科领域，通过数字化赋能青年医生，提升诊疗效率 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入34.56/42.23/49.67亿元，同比增长14%/22%/18% [7][10] - 预计2025-2027年归母净利润4.00/4.97/6.13亿元，同比增长30%/24%/23% [7][10] - 预计2025-2027年每股收益1.69/2.11/2.60元，市盈率19.90/16.00/12.97倍 [10][11] - 预计2025-2027年ROE为14.40%/15.19%/15.78%，盈利能力持续优化 [10][11] 业务表现 - 次均消费544元，同比下降5.1%，会员消费人数27.4万人（+5.0%） [5] - 现金储备充足，2024年末现金11.16亿元，预计2027年增至19.04亿元 [11] - 资产负债率从2024年35.01%降至2027年28.77%，财务结构持续优化 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年H1营收14.95亿元（同比增长9.38%），净利润1.52亿元（同比增长41.90%）[8] - 毛利率提升至30.6%（同比增加1.2个百分点）[8] - AI赋能与海外拓展成为新增长点，2025年6月发布10大"国医AI分身"覆盖8大专科领域[8] - 新加坡门店2025年H1收入214万元，7月收入同比增长119%[8] - 上调2025-2026年经调整净利润预测至5.2/6.3亿元（原为4.9/6.0亿元）[8] 财务表现 - 2025H1客户就诊人次274.7万（同比增长15.7%），会员就诊人次108万（同比增长15.1%）[8] - 客单价544元（2024H1为573元），但毛利率逆势提升[8] - 2025E营业总收入预计34.88亿元（同比增长15.42%），归母净利润4.35亿元（同比增长41.93%）[1] - 2025E Non-GAAP净利润5.20亿元（同比增长29.87%）[1] - 2025E每股收益1.84元，对应PE 16.59倍[1] 业务进展 - 多渠道获客：94%新客户来自自有医疗机构/药店/线上平台，6%来自第三方平台[8] - 新增客户45万人次，客户回头率69.3%，会员回头率85%[8] - 新增2款院内制剂，累计备案14款，制剂中心完成试生产[8] - 2024年3月收购新加坡宝中堂，海外业务加速扩张[8] 盈利预测 - 2025-2027年营业总收入预测：34.88/41.88/50.26亿元[1][9] - 2025-2027年归母净利润预测：4.35/5.72/7.26亿元[1][9] - 2025-2027年Non-GAAP净利润预测：5.20/6.29/7.59亿元[1] - 对应PE估值（Non-GAAP）：14/11/10倍[8]

赛事规模与结构 - 大赛吸引3670个国内项目和332个国际项目报名参赛 [1] - 总决赛共有36支海内外创新创业团队参与角逐 [1] - 比赛按小微企业组、成长企业组和国际组三个组别进行分组竞赛 [1] 技术领域与创新方向 - 透明导电薄膜技术突破显著提升显示屏导电性能与光学性能 [1] - AI医疗领域开发智能手术机器人解决传统穿刺手术难题 [1] - 匈牙利团队采用废油再精制技术推动循环经济发展 [1] 合作与产业化进展 - 国际参赛者表达与中国企业加强绿色能源技术合作的意向 [1] - 一批前沿项目已与湖南重点园区及链主企业达成实质合作 [1] - 比赛设置每组1项一等奖、2项二等奖、3项三等奖的奖励机制 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现收入8.43亿元，同比增长2.40% [1] - 归母净利润0.62亿元，同比增长12.82%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长19.22% [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.39亿元/1.70亿元/1.96亿元，对应EPS分别为0.19元/0.23元/0.26元 [3] 医疗服务板块 - 板块收入6.53亿元，同比增长2.28% [2] - 肿瘤业务收入2.15亿元，同比增长25.14%，为核心驱动力 [2] - 友谊医院肿瘤门诊量2.42万人次，同比增长21.59%，肿瘤四级手术占比提升8个百分点 [2] - 广慈医院肿瘤收入同比增长20.56%，肿瘤住院人次同比增长45.51%，肿瘤四级手术占比提升5个百分点 [2] - 通过AI赋能影像诊断、靶区勾画等场景提升效率，患者净推荐值(NPS)达92.5% [2] - 收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，为三级肿瘤专科医院，与现有医院协同增强肿瘤特色 [3] 医疗器械板块 - 板块收入1.90亿元，同比增长2.80% [2] - 设备及耗材业务收入同比增长13.34% [2] - 国内市场通过产品与渠道高端升级实现高质量发展，份额稳中有进 [2] - 海外市场收入同比增长35%，新增9家渠道商，成为重要增长引擎 [2] 战略发展 - 医疗服务与医疗器械板块持续稳健发展 [3] - 收购长沙珂信医院与现有产业布局高度融合，深化发展战略 [3] - 预计2025年下半年医疗服务板块利润进一步增厚 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 医疗服务板块稳健增长 AI赋能提质增效 肿瘤业务作为核心驱动力实现收入2.15亿元 同比增长25.14% [2] - 医疗器械板块国内高端升级 海外市场收入增速靓丽 海外收入同比增长35% [2] - 收购长沙珂信肿瘤医院51%股权 医疗服务板块再下一城 有望与现有医院高效协同 增强肿瘤特色 [3] - 2025年上半年实现收入8.43亿元 同比增长2.40% 归母净利润0.62亿元 同比增长12.82% 扣非归母净利润0.61亿元 同比增长19.22% 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.39/1.70/1.96亿元 对应EPS分别为0.19/0.23/0.26元 [3] - 2025年上半年医疗服务板块实现收入6.53亿元 同比增长2.28% [2] - 2025年上半年医疗器械板块实现收入1.90亿元 同比增长2.80% 其中设备及耗材业务收入同比增长13.34% [2] - 友谊医院肿瘤门诊量达2.42万人次 同比增长21.59% 肿瘤四级手术占比提升8个百分点 [2] - 广慈医院肿瘤收入同比增长20.56% 肿瘤住院人次同比增长45.51% 肿瘤四级手术占比提升5个百分点 [2] - 患者净推荐值（NPS）达92.5% [2] - 2025年上半年新增9家渠道商 [2] 估值指标 - 当前股价10.62元 总市值79.59亿元 [5] - 2025-2027年预测PE分别为57/47/41倍 [4] - 2025-2027年预测PB分别为3.4/2.9/2.7倍 [4] - 2025-2027年预测ROE（摊薄）分别为5.96%/6.22%/6.66% [4]

投资评级 - 医脉通(2192 HK)获得"买入"评级 [2] 核心观点 - 医脉通作为国内领先的医师信息化平台 覆盖全国88%执业医师 平台注册用户超700万 其中执业医师超400万 月均活跃用户265万 [5][18] - 精准营销及企业解决方案业务近5年收入CAGR约36% 2024年该业务收入达5 13亿元 占总收入比例92% 付费客户数量达228家 营销产品数量达506个 [5] - 数字医疗营销市场渗透率仅2 2% 但具备高效率和高投入产出比优势 未来渗透率有望持续提升 公司有望受益于中国创新药崛起带来的商业化机遇 [5][9] - AI技术持续赋能平台 2024年推出AI问答系统 AI诊疗导图等工具 提升营销效果和医师临床决策能力 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为7 2亿元 9 19亿元 11 74亿元 同比增速分别为29% 28% 28% 归母净利润分别为3 28亿元 3 8亿元 4 44亿元 [7][8] 业务表现与财务数据 - 2024年营业收入5 58亿元 同比增长36% 归母净利润3 15亿元 同比增长30% 毛利率58 59% [7] - 精准营销及企业解决方案业务2024年收入5 13亿元 2019-2024年CAGR约35 82% [29][30] - 医学知识解决方案业务2024年收入0 18亿元 2019-2024年复合增速27 48% [5][35] - 智能患者管理解决方案业务2024年收入0 28亿元 2019-2024年复合增速40 51% 平台累积用户55 5万名 参与医师15 9万名 [5][6][35] - 2020-2024年间付费客户数量CAGR约30% 营销产品数量CAGR约28% [5] 竞争优势与行业地位 - "医师网络+优质内容+技术积累"构成核心竞争力 平台执业医师覆盖率达88% [5][10][18] - 数字医疗营销较传统营销效率高出约十倍 按每份推送成本计算更具成本效益 [5][9] - 案例显示 目标医院新药销量平均增长率较无覆盖医院高约28% 目标医师对新疗法认知度平均提高超30% 处方意愿平均增约35% [9][47] - M3集团作为战略投资者持股36 51% 为公司发展提供参照范本 [10][22] 增长驱动因素 - 中国创新药产业发展进入新阶段 创新药商业化需要高效学术推广 公司精准营销业务将直接受益 [5][10] - AI应用持续深化 2024年成立医学AIGC研究中心 推出MedSeeker MedPaper MedAssister三大AI产品矩阵 提升内容生产和营销精准度 [79][80] - 数字医疗营销渗透率有望从2020年2 2%持续提升 行业增长空间巨大 [5][9][62]