在谷歌与百度两大科技巨头相继将人工智能技术融入搜索引擎后，一个备受关注的问题浮出水面：AI 生成的搜索结果是否会沦为商业广告的温床？如今，谷歌率先给出了答案——该公司正式宣布将在AI 搜索答案中嵌入广告。 谷歌宣称，此举旨在通过精准匹配用户需求与广告内容，既提升搜索体验，又为广告主创造更高效的营 销场景。例如，当用户询问"如何解决低水压问题"时，AI不仅会提供解决方案，还会在答案旁展示水管 工服务或家居维修公司的广告。谷歌强调，这种广告形式基于用户实际需求，更符合现代搜索习惯，甚 至能帮助用户在关键时刻快速联系相关企业。 总结: 根据预算和工作场景, 高端商务首选 ThinkPad X1 Carbon, 创意设计推荐 MacBook Pro, 性价比之选可考虑Redmi Book Pro14。建议优先选择2025年新款,关 注电商大促（如双11、618）或品牌官网教 育优惠。 谷歌的自信源于AI广告的精准性。与传统搜索广告依赖关键词匹配不同，AI广告能更深入地理解用户 意图，从而推送高度相关的商业内容。用户对AI的天然信任感也为此类广告提供了土壤。早期网民曾 对搜索引擎广告毫无防备，直到发现其"收钱办事"的本 ...

融资与公司概况 - 橙果视界完成数千万元新一轮融资 由云天使基金领投 力合创投和金沙江联合资本跟投 [1] - 融资将用于扩大行业数据规模 推进垂直行业后训练模型迭代 加快全链路营销智能体业务落地 [1] - 公司成立于2024年5月 是一家AI营销公司 支撑全链路智能协同 产品包括DataG PhotoG VoyaAI [1] - 已与消费电子 美妆 快消 时尚等多领域国际头部品牌达成深度合作 [1] - 2025年营收突破千万元 半年积累超过40个B端头部客户 [9] 技术能力与产品优势 - 通过端对端智能体实现从市场洞察到多平台发布的完整闭环 成本仅为传统内容营销的1/10甚至更低 [4] - a-t扩散算法实现商品-场景-文案三模态高理解准确率 生成侧实现跨帧一致性与物理先验 [4] - VBench 2.0营销维度综合评分达闭源SOTA级别 一致性超过0.92 [4] - 构建从Oran-VL 7B到Oran-XVL 72B的感知矩阵 使AI能理解复杂商业场景与用户需求 [7] - 数据层优势体现在数据质量 即时性 内容趋势洞察和转化数据 用户交互数据尤为重要 [9] 团队背景与发展路径 - 核心团队成员均为95后 98年出生的CEO曾参与中东维和行动 [3] - 起源于技术开源社区"AID Lab" 一年内完成社区项目到商业化企业跃升 [3] - 成立半年后与腾讯科技成立国内首个设计AIGC联合实验室 [3] 行业认知与市场定位 - 聚焦美妆 快消 时尚和消费电子领域 这些客户营销预算充足 决策迅速 营销链路短 [9] - 采用"以结果付费模式"与头部客户合作 产品在海外收费 [9] - 致力于重构万亿规模AI广告市场 推动营销从人力密集型走向智能自动化 [10] 投资方评价 - 云天使基金认可团队对大模型和Agent技术的探索 产品SOTA能力及对国际客户的快速响应 [11] - 金沙江联合认为AIGC-数字化营销-新媒体渠道三位一体结构正颠覆传统明星代言-4A公司模式 [11] - 力合创投认为团队对营销行业痛点有精准洞察 技术产品在效率和精度上保持领先 [11]

公司表现与市场动态 - Applovin股价于8月28日显著上涨4.5% 盘中最高价创2025年2月以来新高 [1] - Scotiabank将Applovin目标价从450美元上调至575美元 维持"与大市同步"评级 [1] - Applovin 2025年第二季度营收同比增长17% 调整后EBITDA同比翻倍 [2] 行业趋势与技术驱动 - AI商业化进程受关注 广告行业成为科技与媒体行业结构性变革焦点 [1] - AI技术助力广告全链路转化效率显著提升 增强全球市场竞争力 [2] - 流量竞争高维度化与AI技术普及使广告主更依赖个性化广告 [2] - 全球化与AI应用驱动科技股价值重估 技术驱动型公司建立全球化运营壁垒 [1][2] 竞争格局与业务发展 - 欢聚BIGO Ads展现成长潜力 依托直播业务稳定现金流和33亿美元净现金支持扩张 [2] - 欢聚进入双轮驱动阶段 广告业务在多个地区实现强劲增长 [2] - 传统流量巨头数据优势削弱 为多元化广告投放打开空间 [2] - 新兴玩家通过算法与数据积累提升广告投放效率 [2] 未来发展方向 - 广告科技市场发展依托AI技术与生态系统双重驱动 [3] - 具备数据积累、技术底座与生态布局的企业将获得增长红利 [3] - 欢聚凭借全球市场稳健表现有望在AI+广告赛道占据重要地位 [3]

AI广告行业整体发展 - AI技术正在重塑全球约4700亿美元的广告利润池，中国市场53.1%的广告主已在创意内容生成中使用AIGC技术，近20%的广告主在视频创作中超过50%的环节依赖AI完成[2] - AI广告行业形成两大应用方向：以精准投放为核心的AI广告营销和以内容生成为核心的AI广告制作[3] - AI营销行业2025年规模预计达669亿元，正经历从工具应用到生态协同的三阶段跃迁[7] 头部企业AI广告布局 - 谷歌Performance Max和Meta Advantage+被称为"最成功的综合AI广告产品"，实现跨渠道自动投放决策[3] - 字节跳动UBMax覆盖抖音、今日头条等全系资源，实现全自动化投放，2024年3月几乎全部手动投放方式都切换至UBMax[3] - 腾讯广告3.0系统取消人工设定出价和人群圈定，研发投入2025年上半年飙升至391亿元[2][4] - 阿里妈妈万相台无界版解决智能投放问题，万相实验室实现数字人模特30秒生成大片[4][5] - 抖音即创AI平台提供从脚本生成到视频制作的一条龙工具[5] 技术应用与效率提升 - Mobikok试玩广告联盟试玩转化率达行业领先的28%，程序化广告平台每秒钟处理数万次竞价请求[2][21] - 腾讯妙思平台使创意制作成本降低50%以上，A/B测试效率提升3倍[5] - 三七互娱自研行业大模型"小七"，2024年AI生成视频占比超过70%[5] - 腾讯妙问工具替代60%以上基础咨询，线索转化率提升25%[7] - Google Performance Max实现10%销售额提升，Meta Advantage+使60-80%预算精准流向高转化平台[7] 行业挑战与局限 - 数据孤岛制约系统效能，新用户使用Meta Advantage+时转化率可能降低50%[9] - 算法黑箱引发信任危机，2024年AI回答中出现虚假商业信息的比例增加178%[10][11] - GEO服务报价差异极大，从800元至150万元/季度不等，效果衡量体系缺失[11] - AI对复杂场景理解存在局限，多人物交互时细节处理不足，日本麦当劳AI广告出现人物表情不自然等问题[16] - AI工具难以洞察文化语境，2025年大阪世博会中国馆设计被批缺乏趣味[18] 未来发展趋势 - 决策式AI与生成式AI加速闭环融合，TikTok实现从文字描述到精准投放的一站式流程[20] - 体验设计崛起为核心竞争力，要求创作团队扬长避短，发挥AI在场景生成优势[20] - 人机协作成为行业共识，数字艺术家通过设计师干预使作品兼具高级感与舒适度[19] - 监管框架逐步构建，DeepSeek等平台开始对低质内容降权处理[20] - WPP集团AI创意团队规模已超过传统美术指导，核心岗位仍是精通文化密码的策划总监[21]

核心财务表现 - 2025年二季度营收同比下滑11%至66.3亿元 净亏损1.337亿元 去年同期净利润6870万元[2] - 上半年总营收138.15亿元 会员收入84.89亿元 广告收入26.00亿元 内容分发收入10.65亿元 其他收入16.60亿元[4] - 二季度会员收入40.9亿元同比下滑9% 广告收入12.7亿元同比下滑13% 内容发行收入4.4亿元同比下滑38% 其他业务收入8.3亿元同比增长6%[7][10][13] 行业竞争格局 - 腾讯视频付费会员数1.14亿 同比环比均减少300万 芒果超媒上半年营收59.64亿元同比下滑14.31% 净利润7.63亿元同比下滑28.31%[5] - 短视频用户规模达10.40亿 使用率93.8% 连续6年居网络视听应用首位[8] - 新消费品牌倾向投放抖音与小红书 明确不投资长视频平台[12] 内容运营动态 - 三部剧集《临江仙》《朝雪录》《生万物》热度破万 综艺节目占据夏季收视榜前五名中四席[7] - 微短剧片库数量达1.5万部 《炙爱难逃》《成何体统》《掌上珠》反响热烈 其中《成何体统》成为首部热度达5500的微剧[20][21] - 通过AI优化广告素材 视频广告转化率提升20%[10] 政策环境影响 - 广电总局推出21条改革措施 取消40集上限 放宽古装剧限制 试行边审边播机制[14][15][16] - 新规缩短内容制作审核周期 提升排播稳定性与资金使用效率 加强网台协同效应[16] - 政策利好吸引人才与资金进入内容制作行业 阅文集团等IP方预计全环节受益[17][18] 新兴业务拓展 - IP衍生消费产品上半年GMV超1亿元 正在建造扬州开封两大乐园 全国运营50多个沉浸式剧场[19] - 国际版日均会员数创新高 会员收入同比增长35% 巴西墨西哥印尼等市场增长超80%[23] - 《临江仙》登顶15个市场热播榜 《书卷一梦》创越南语配音收入新高 《朝雪录》在13个市场热度榜首[23] 成本控制措施 - 二季度收入成本52.9亿元同比下滑7% 内容成本37.8亿元同比下滑8%[24] - 销售及行政费用9.596亿元同比下降1% 研发费用4.219亿元同比下降6%[24] - 期末现金及等价物50.6亿元 长短债比例接近1:1 债务压力可控[25][26][27]

核心财务表现 - 2025年二季度营收同比下滑11%至66.3亿元 净亏损1.337亿元 去年同期净利润6870万元 [1] - 上半年总营收138.15亿元 会员收入84.89亿元 广告收入26.00亿元 内容分发收入10.65亿元 其他收入16.60亿元 [2] - 二季度会员收入40.90亿元 同比下滑9% 广告收入12.72亿元 内容分发收入4.37亿元同比下滑38% 其他收入8.29亿元同比增长6% [4][5] 业务板块分析 - 会员服务收入下滑与头部内容有限相关 但平台保持长视频收视市场份额领先 [4] - 三部剧集《临江仙》《朝雪录》《生万物》热度破万 综艺节目占据夏季收视榜前五名中四席 [4] - 广告收入下滑因宏观环境压力 乳业大客户收缩预算 伊利营收下滑8.24% 蒙牛下滑10.1% [5] - 通过AI优化广告素材使转化率提升20% 并在微短剧引入植入广告 [5] 行业竞争环境 - 长视频平台面临短视频冲击 短视频用户规模达10.40亿 使用率93.8% [4] - 腾讯视频付费会员数1.14亿 同比环比均下滑300万 [2] - 芒果超媒上半年营收59.64亿元同比下滑14.31% 净利润7.63亿元同比下滑28.31% [2] - 新消费品牌倾向投放抖音与小红书而非长视频平台 [5] 政策利好影响 - 广电总局推出21条新规 取消40集上限 放宽古装剧限制 试行边审边播机制 [6][7] - 新规缩短内容制作审核周期 提升排播稳定性与资金使用效率 [7] - 有利于网台联播协同 稳定发行价格 吸引人才与资金进入行业 [7][8] - 阅文集团认为新规对IP影视化全环节产生针对性利好 [8] 新业务拓展 - 基于IP开发消费产品 收藏卡业务GMV超1亿元 在建扬州开封两大主题乐园 [9] - 运营全国30城50多个沉浸式剧场 微短剧片库达1.5万部 [9] - 海外业务增长显著 国际版日均会员数创新高 会员收入同比增长35% [9] - 巴西墨西哥印尼等市场会员收入增长超80% 《临江仙》登顶15市场热播榜 [9] - 海外微剧成为印尼韩国巴西第二大会员拉新品类 下半年启动原创微剧布局 [9][10] 成本控制与资金状况 - 二季度收入成本52.9亿元同比下滑7% 内容成本37.8亿元同比下滑8% [11] - 销售费用9.596亿元同比下降1% 研发费用4.219亿元同比下降6% [11] - 截至6月末持有现金及等价物50.6亿元 长短债比例接近1:1 [11] - 公司强调债务压力可控 现金足以支撑美元债务 [11]

财务表现 - 25Q2公司实现营收279亿元，同比上升9% [1] - Non-GAAP归母净利润95亿元，同比增长22%，Non-GAAP归母净利率34.2%，同比提升3pct [1] - 综合毛利率64.7%，同比上升1.8pct [1] - 总经营费率32%，同比降低3pct，环比上升4pct，销售费率12.8%，同比下降1pct，环比提升3pct [1] - 25Q2网易云音乐毛利率36.1%，同比提升4pct，环比下降0.7pct [3] - 25H1内容服务成本18亿元，同比下降10%，占收入比重47%，同比下降2pct [3] 游戏业务 - 25Q2在线游戏业务收入221亿元，同比增长15% [2] - 递延收入169.7亿元，同比增长25% [2] - 《第五人格》7月10日赛季更新后登上中国iOS畅销榜第六，《七日世界》7月3日周年庆版本更新登上Steam全球畅销榜第四 [2] - 《梦幻西游》端游最高同时在线玩家数8月突破293万人，创历史新高 [2] - 公司布局全球化，包括《遗忘之海》、《归唐》等游戏 [2] 有道业务 - 25Q2有道净收入14亿元，同比上升7% [2] - 学习服务收入6.6亿元，同比增加2%，智能设备收入1.3亿元，同比下降24% [2] - 广告服务收入6.3亿元，同比增长24%，AI广告优化师"有道小智"实现自动化决策 [2] - 受益网易游戏生态协同，游戏广告收入增长较好 [2] 网易云音乐 - 25Q2云音乐净收入20亿元，同比下降4%，社交娱乐业务拖累 [3] - 毛利率同比上升主要系音乐版权成本侧优化 [3] - 预计下半年加大布局版权内容，毛利率或环比有所下降 [3] 未来展望 - 公司精品化、全球化程度持续提升，重点关注游戏《命运：群星》、《遗忘之海》、《无限大》、《归唐》等 [3] - 预计公司25-27年调整后归母净利润分别为393/425/467亿元 [3]

AI搜索广告渗透机制 - 广告通过GEO技术渗透AI搜索结果 利用AI依赖数据源特性批量生产含品牌关键词内容并投放至高权重平台 使AI被动收录商业信息[3] - 采用隐蔽广告形式 包括问题下方"相关推荐"链接 回答末尾"了解更多"引导 以及使用"推荐""精选"等诱导性标签伪装成官方认证[3][4] - 实施"主动寄生"策略 电商平台和社交媒体广泛使用"DeepSeek推荐"作为营销标签 通过伪造AI对话界面和专业分析内容增强可信度[5] - 广告内容通过预设触发器激活 当用户提问触及特定场景时自动触发植入内容[6] 广告商业化模式 - 营销公司提供GEO优化服务 按关键词数量和大模型平台数量收费 客户需按季度持续付费[2][8] - 收费模式灵活 企业知名度和网络资料丰富度影响定价 关键词越多、覆盖平台越广费用越高[8] - 具体服务报价包括：3万元包月实现品牌名进入AI回答 一个月见效 服务内容包含制作行业榜单、协会通稿、编撰行业白皮书等[8] - 优化手段依赖"大力出奇迹"策略 通过海量发稿和堆砌关键词提升AI收录概率[8] 行业影响与生态变化 - 传统SEO营销公司转向GEO业务 将其视为新的增长增量[8] - 海外平台已率先商业化：Perplexity于2023年11月在答案侧栏上线带"赞助"标签广告位 谷歌2024年开放同类广告资源[12] - 多数AI平台暂未主动接入广告 当前广告主要为被动收录 但普遍认为广告变现是必然趋势[11] 用户与生态双重影响 - 用户陷入"广告迷宫" 旅游攻略查询结果弹出跟团链接 产品参数询问结果出现带"精选"标识商家[2][9] - 可能重蹈"竞价排名"覆辙 广告位价高者得机制迫使品牌方聚焦资金竞争而非产品价值提升[10] - 数据污染加剧AI幻觉问题 实验显示百余条虚假信息可使AI对虚假信息置信度快速飙升 0.001%的污染数据即可导致模型重大错误[11] 治理与解决方案 - 技术层面需实现广告标签化 明确标识"广告""推广"标签 建立广告屏蔽开关功能[14] - 构建广告黑名单库 拦截低质虚假广告防止训练数据污染[15] - 平台需设立商业内容权重红线 限制单次回答广告比例 公开算法推荐逻辑[16] - 监管强化要求AI生成广告显著标注 建议采用区块链技术实现广告全流程溯源 提高违规处罚力度[17]

核心业绩表现 - 二季度业绩优秀 主要驱动力为游戏广告业务持续增长 增长来源包括技术提升 市场需求增加 供给端扩展[1] - 核心游戏市场每年实现20%-30%增长[1] - 游戏业务季度环比增长约9% 游戏行业保持30%-40%高增速[7] - 出售Apps业务后 公司自由现金流利润率超过60%[1][23] - Q3业绩指引包含Apps业务剥离带来的收益 带来小幅收入提升[11][30] - 业绩指引顺增幅度从4%升到5% 主要差异在于应用资产剥离带来的额外收入[30] 电商业务发展 - 电商收入占比目前约10% 市场渗透率不到1%[1][29] - Meta有超过1000万广告主 业务规模和机会远大于游戏[1][29] - 电商品类试点迅速扩展并吸引数百位广告主 推动Q4和Q1快速增长[5] - Q4假日季现有客户投放将大幅增加 新广告主接入速度将创历史新高[7] - 10月1日全面释放国际市场流量后 电商业务将迎来新一轮上升[7] - 电商客户年化收入达10亿美元[14] 技术平台与模型进展 - 自研模型持续扩展行业领先地位[1] - AXON模型针对游戏和电商开发两个版本[12] - Axon 2.0在游戏行业渗透率超70% 几乎成为行业标配[12] - 平台覆盖10亿以上用户[8] - 模型持续小幅优化 广告主回报强劲 复投意愿高[27] - 与归因公司深度对接完成 广告主和模型数据口径一致[16] 市场扩展策略 - 决定进行付费市场推广以获取新广告主[2] - 将通过Facebook LinkedIn TikTok等渠道投放广告[3] - 目标帮助任何规模企业高效获客[2] - 目前收入一半来自美国 一半来自海外[24] - 未来将拓展非游戏类流量来源 包括社交平台 音乐 新闻 体育类App甚至网站[20][21] - 日本 韩国等本地市场渗透率提升将带来可观收益[24] 产品功能开发 - 构建广告管理工具 支持动态产品广告 与归因公司整合 上线Shopify等集成应用[5] - 10月1日上线自助广告管理平台 包含AI辅助功能[32] - 更复杂的AI功能如自动分析广告效果 智能体互动 生成式AI广告创意工具将陆续推出[32] - 坚持全流程自动化 不允许客户手动定向[15] - 电商领域集成和归因标准不一 主要攻克平台集成和与主要归因公司兼容[26] 客户获取与管理 - Q4以邀请推荐方式开放自助服务平台 现有客户可邀请同行加入[6] - 不打算为推荐提供物质奖励[9][19] - 排队等待的广告主需要现有客户推荐才能被自动审批进入平台[10] - 之前对入驻GMV规模有严格限制 从2500万到1亿美元不等[18] - 长期目标是任何类型 任何规模小企业都能使用平台[18] 行业竞争环境 - MAX聚合平台在行业有很高渗透率 整体受众和使用量保持两位数高速增长[4] - 苹果与Epic案后尚未看到明显变化 预计2-4个季度后开始看到影响 4-8个季度内影响显著[22] - 与Meta在归因集成方面没有重叠 也没有直接关联[28]

行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 核心观点 - 美股AI应用表现强势（Figma上市大涨，AI推动Meta广告收入高增长），关注国内AI应用产业链机会 [4] - 游戏行业：腾讯《三角洲行动》等产品表现超预期，华通、巨人、吉比特等公司产品持续验证 [4] - 潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的持续推荐 [4] - 分众传媒与支付宝合作发布会即将举办，双方携手构建品牌营销新范式 [4] AI应用产业链 - Figma上市大涨，市值突破500亿美金，25Q1 MAU 1300万，86%来自中小型企业，高净值客户（ARR>1万美金）25Q1 NDR为132% [4] - Figma 24年营收7.49亿美元（YoY+48%），Rule of 40得分居于SAAS前列（25Q1:46%营收增长率+18%营业利润率） [4] - AI推动Meta内容推荐系统和广告系统升级，25Q2营收YoY+21.6% [4] - 国内AI应用机会重点关注： - AI设计：美图公司（24-26年CAGR约40%）、快手-W（PE仅15x）、视觉中国 [4] - AI推荐/AI广告：腾讯控股、哔哩哔哩、易点天下 [4] - AI陪伴/AI游戏：巨人、华通、恺英等 [4] - 跨境电商：焦点科技 [4] - 教育：南方传媒、视源股份 [4] - 云计算：金山云、阿里云 [4] 游戏行业 - 腾讯《三角洲行动》7月以来稳居IOS游戏畅销榜前列，《无畏契约手游》测试升级，《王者荣耀世界》7月24日先锋测试 [4] - 巨人网络：《超自然行动组》验证公司突破年轻女性用户时长的能力，《名将传》获得版号 [4] - 华通：SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力且国内版本《奔奔王国》获得版号 [4] - 吉比特：《杖剑传说》《道友来挖宝》将拉动下半年业绩回暖 [4] - 恺英网络：获传奇IP转授权，传奇盒子用户/收入规模有望再上台阶 [4] - 其他关注标的：三七互娱、心动公司、完美世界、神州泰岳 [4] 悦己消费 - 泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可等行业高景气不变，逐步进入布局区间 [4] 分众传媒与支付宝合作 - 8月6日举办发布会，双方以"数字+场景"为核心，打破线上线下壁垒，构建品牌营销新范式 [4] - 分众传媒于行业低谷期拟并购新潮传媒有助于提升上下游议价能力 [4] 重点公司估值 - 腾讯控股：总市值44,662亿人民币，25E营收7,311亿（YoY+11%），25E归母净利润2,507亿（YoY+13%），25E PE 18x [6] - 网易：总市值5,811亿人民币，25E营收1,167亿（YoY+11%），25E归母净利润356亿（YoY+6%），25E PE 16x [6] - 快手：总市值2,926亿人民币，25E营收1,439亿（YoY+13%），25E归母净利润203亿（YoY+15%），25E PE 14x [6] - 泡泡玛特：总市值2,975亿人民币，25E营收310亿（YoY+138%），25E归母净利润103亿（YoY+223%），25E PE 29x [6] - 分众传媒：总市值1,085亿人民币，25E营收135亿（YoY+10%），25E归母净利润59亿（YoY+13%），25E PE 18x [6]