铁合金产业风险管理日报 2025/9/23 陈敏涛（Z0022731 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铁合金价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 硅铁 | 5300-6000 | 12.68% | 18.5% | | 硅锰 | 5300-6000 | 12.10% | 12.9% | source： 南华研究,同花顺 铁合金套保 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | | | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心铁合金下 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空铁合金 | SF2511、SM | 卖出 | 15% | SF:6200-6250、SM:6 | | 理 | 跌 | | 期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 | 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金走势跟随焦煤价格，阅兵后钢厂限产逻辑消失，周五反内卷消息使多晶硅、焦煤上涨，铁合金受影响反弹 [4] - 铁合金生产利润下滑，增产驱动不强，平水季节硅锰南方产区产量将下滑，市场预期供需压力减弱 [4] - 铁合金期限结构改善，部分合约由升水转贴水利于短期上涨，但焦煤期限结构未改善且升水加深 [4] - 做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多，建议硅铁主力11合约5450附近、硅锰主力01合约5700附近轻仓试多，但反内卷无实质进展冲高回落风险大 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测及套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.74%，波动率历史百分位34.5%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.67%，波动率历史百分位29.1% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2511、SM2601期货锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁生产企业开工率36.34%，环比 -0.2%；硅铁仓单9.15万吨，环比 -7.76%，总库存15.81万吨，环比 -2.47% [6] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - South 32公布10月对华锰矿报价上涨，南非半碳酸锰矿报4.1美元/吨度（+0.05），澳大利亚锰矿报4.5美元/吨度（+0.05） [6] - 市场传言加蓬矿10月发运减量，需关注对锰矿价格及锰硅成本的影响 [6] 利空解读 - 硅铁企业库存6.66万吨，环比 +5.88%，五大材需求量2.01万吨，环比 -2.43%；产量11.5万吨，环比 +1.68% [7] - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [7] - 硅锰企业库存16.05万吨，环比 +7.72%；五大材需求量12.37万吨，环比 -2.37% [7] 硅铁日度数据 - 2025年9月10日硅铁基差（宁夏） -28，环比 -38，周环比 -58 [8] - 硅铁各现货地价格有变动，如宁夏环比 -30，内蒙持平，青海持平，陕西环比 -30，甘肃持平 [8] - 兰炭小料、秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格有不同变化，硅铁仓单17330，周环比 -1552 [8] 硅锰日度数据 - 2025年9月10日硅锰基差（内蒙古）176，环比 -16，周环比 -122 [9] - 硅锰各现货地价格有变动，如宁夏环比 -20，内蒙持平，贵州持平，广西持平，云南持平 [9][10] - 天津澳矿、天津南非矿、天津加蓬矿等价格有不同变化，硅锰仓单62288，周环比 -1582 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格随焦煤下跌，但继续下跌空间有限，底部有支撑，不过在高开工率和下游弱需求下，上方有压力 [4] - 铁合金利润回落，产量处于近5年同期较高水平，增产驱动不足，有减产可能，阅兵前部分地区钢厂限产，需求无明显改善，库存可能从去库转为累库 [4] - 硅铁和硅锰主要原料兰炭和锰矿价差扩大，做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多 [4] 分组1：铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.45%，当前波动率历史百分位（3年）为28.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.08%，当前波动率历史百分位（3年）为20.9% [3] 分组2：铁合金套保 库存管理 - 产成品库存偏高，担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润，弥补生产成本，套保工具为SF2511、SM2601，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2511、SM2601，买方，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 分组3：利多解读 硅铁 - 硅铁五大材需求量2.06万吨，环比 +1.48% [6] - 硅铁仓单9.92万吨，环比 -3.13%；硅铁总库存16.21万吨，环比 -1.46% [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰五大材需求量12.67万吨，环比 +1.12% [7] - 硅锰企业库存14.9万吨，环比 -4.49%；硅锰仓单33.28万吨，环比 -5.05%；硅锰总库存48.18万吨，环比 -4.88% [7] 分组4：利空解读 硅铁 - 铁合金供应量位于近5年历史同期高位，供应压力大，下游需求未改善限制增长空间 [7] - 硅铁企业库存6.29万吨，环比 +1.29% [7] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [7] - 硅锰产量21.34万吨，环比 +1.04%；硅锰企业开工率中国47%，环比 +0.63% [7] 分组5：硅铁日度数据 - 硅铁基差（宁夏）2025年9月3日为30，日环比8，周环比 -36 [7] - 硅铁01 - 05价差2025年9月3日为 -128，日环比6，周环比0 [7] - 硅铁05 - 09价差2025年9月3日为268，日环比 -2，周环比 -30 [7] - 硅铁09 - 01价差2025年9月3日为 -140，日环比 -4，周环比30 [7] - 硅铁现货（宁夏）2025年9月3日为5300，日环比0，周环比 -150 [7] - 硅铁现货（内蒙）2025年9月3日为5350，日环比0，周环比 -70 [7] - 硅铁现货（青海）2025年9月3日为5350，日环比0，周环比 -50 [7] - 硅铁现货（陕西）2025年9月3日为5300，日环比0，周环比 -150 [7] - 硅铁现货（甘肃）2025年9月3日为5300，日环比0，周环比 -100 [7] - 兰炭小料2025年9月3日为650，日环比0，周环比0 [7] - 秦皇岛动力煤2025年9月3日为681，日环比 -3，周环比 -12 [7] - 榆林动力煤2025年9月3日为555，日环比0，周环比 -10 [7] - 硅铁仓单2025年9月3日为18882，日环比 -90，周环比 -444 [7] 分组6：硅锰日度数据 - 硅锰基差（内蒙古）2025年9月3日为298，日环比12，周环比30 [8] - 硅锰01 - 05价差2025年9月3日为 -42，日环比 -4，周环比6 [8] - 硅锰05 - 09价差2025年9月3日为144，日环比10，周环比 -6 [8] - 硅锰09 - 01价差2025年9月3日为 -102，日环比 -6，周环比0 [8] - 双硅价差2025年9月3日为 -212，日环比4，周环比 -14 [8] - 硅锰现货（宁夏）2025年9月3日为5500，日环比0，周环比 -120 [8] - 硅锰现货（内蒙）2025年9月3日为5680，日环比0，周环比 -70 [8] - 硅锰现货（贵州）2025年9月3日为5650，日环比0，周环比 -80 [8] - 硅锰现货（广西）2025年9月3日为5700，日环比0，周环比 -80 [8] - 硅锰现货（云南）2025年9月3日为5650，日环比0，周环比 -80 [8] - 天津澳矿2025年9月3日为40，日环比0，周环比 -0.5 [8] - 天津南非矿2025年9月3日为34，日环比0，周环比0 [8] - 天津加蓬矿2025年9月3日为39.5，日环比0，周环比0 [8] - 钦州南非矿2025年9月3日为36.5，日环比0，周环比 -0.5 [8] - 钦州加蓬矿2025年9月3日为40.5，日环比0，周环比 -0.3 [8] - 内蒙化工焦2025年9月3日为1110，日环比0，周环比0 [8] - 硅锰仓单2025年9月3日为63870，日环比 -812，周环比 -3628 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格因唐山钢厂限产、焦煤流动性下降等因素跟随焦煤下跌，但继续下跌空间有限，底部有支撑，不过高开工率和下游弱需求使其上方有压力，利润回落或致减产，库存可能从去库到累库，做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 20.32%，当前波动率历史百分位（3 年）为 54.1%；硅锰月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 15.84%，当前波动率历史百分位（3 年）为 30.1% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润，套保工具为 SF2511、SM2601，卖出方向，套保比例 15%，建议入场区间 SF 为 6200 - 6250、SM 为 6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为 SF2511、SM2601，买入方向，套保比例 25%，建议入场区间 SF 为 5100 - 5200、SM 为 5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁五大材需求量 2.06 万吨，环比 +1.48%；硅铁仓单 9.92 万吨，环比 -3.13%；硅铁总库存 16.21 万吨，环比 -1.46% [7] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或产业结构调整升级；硅锰五大材需求量 12.67 万吨，环比 +1.12%；硅锰企业库存 14.9 万吨，环比 -4.49%；硅锰仓单 33.28 万吨，环比 -5.05%；硅锰总库存 48.18 万吨，环比 -4.88% [8] 利空解读 - 铁合金供应量处近 5 年历史同期高位，供应压力大，下游需求未改善限制增长空间；硅铁企业库存 6.29 万吨，环比 +1.29% [8] - 长期房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱；硅锰产量 21.34 万吨，环比 +1.04%；硅锰企业开工率中国 47%，环比 +0.63% [8] 硅铁日度数据 - 2025 年 9 月 1 日，硅铁基差（宁夏）为 18，日环比 -16，周环比 48；硅铁 01 - 05 为 -124，日环比 20，周环比 4；硅铁 05 - 09 为 284，日环比 -24，周环比 -12；硅铁 09 - 01 为 -160，日环比 4，周环比 8 [7] - 硅铁现货方面，宁夏为 5300，日环比 -50，周环比 -80；内蒙为 5350，日环比 -50，周环比 -20；青海为 5300，日环比 0，周环比 -100；陕西为 5300，日环比 -100，周环比 -50；甘肃为 5300，日环比 -50，周环比 -100 [7] - 兰炭小料为 650，日环比 0，周环比 0；秦皇岛动力煤为 688，日环比 -2，周环比 -16；榆林动力煤为 560，日环比 0，周环比 -10；硅铁仓单为 19331，日环比 -502，周环比 -903 [7] 硅锰日度数据 - 2025 年 9 月 1 日，硅锰基差（内蒙古）为 294，日环比 36，周环比 92；硅锰 01 - 05 为 -44，日环比 -2，周环比 4；硅锰 05 - 09 为 138，日环比 -20，周环比 -10；硅锰 09 - 01 为 -94，日环比 22，周环比 6；双硅价差为 -204，日环比 22，周环比 14 [9] - 硅锰现货方面，宁夏为 5500，日环比 -100，周环比 -120；内蒙为 5680，日环比 -20，周环比 -70；贵州为 5650，日环比 -50，周环比 -80；广西为 5700，日环比 -50，周环比 -80；云南为 5650，日环比 -50，周环比 -80 [9] - 天津澳矿为 40.5，日环比 0，周环比 0；天津南非矿为 34，日环比 0，周环比 0；天津加蓬矿为 39.5，日环比 0，周环比 0；钦州南非矿为 36.5，日环比 -0.3，周环比 -0.8；钦州加蓬矿为 40.5，日环比 0，周环比 -0.3；内蒙化工焦为 1110，日环比 0，周环比 0；硅锰仓单为 65760，日环比 -807，周环比 -3159 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金价格走势主要跟随成本端煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好，铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑；但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，后续支撑力度难长期维持，澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期，多空逻辑在于强预期与弱现实的博弈；利润驱动下铁合金产量增加，供应压力大，阅兵前部分地区钢厂限产，需求无明显改善，铁合金库存可能从去库到累库，上方有压力；近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，短期波动剧烈，建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，企业可根据库存情况做空SF2511、SM2601期货锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低，可在目前阶段买入SF2511、SM2601期货，在盘面提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 陕西兰炭小料630元/吨（+35），硅铁内蒙产区利润 - 49 元/吨（+0），宁夏产区利润98元/吨（+50） [7] - 本周硅铁企业库存6.52万吨，环比 - 9.19%，硅铁总库存16.98万吨，环比 - 0.12% [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [8] - 宁夏硅锰生产成本5942.08元/吨（+23.24），硅锰北方大区利润 - 58.5 元/吨（+39.64），南方大区利润 - 417.15 元/吨（+8.71） [8] - 硅锰企业库存15.88万吨，环比 - 1.67%，硅锰仓单37.4万吨，环比 - 1.63%，硅锰总库存53.28万吨，环比 - 1.64% [8] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率为36.18%，环比上周 + 1.86%，硅铁周度产量为11.28万吨，环比 + 3.39% [8] - 7月金属镁产量8.17万吨，环比 - 4.5% [8] - 硅铁仓单库存10.46万吨，环比 + 6.52% [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率为45.75%，环比 + 2.32%，硅锰周度产量20.71万吨，环比 + 5.77%，铁合金供应量增加，位于近5年历史同期高位，供应压力大 [8] - 五大材库存累库，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，螺纹钢仓单近5年历史同期最高水平，仓单压力大 [9] 硅铁日度数据 - 2025年8月20日，硅铁基差（宁夏）58，较前一日 - 14，较上周 + 2 [9] - 硅铁01 - 05为 - 128，较前一日0，较上周 + 10 [9] - 硅铁05 - 09为282，较前一日 + 2，较上周 - 26 [9] - 硅铁09 - 01为 - 154，较前一日 - 2，较上周 + 16 [9] - 硅铁现货（宁夏）5430元/吨，较前一日 - 70，较上周 - 170 [9] - 硅铁现货（内蒙）5450元/吨，较前一日 - 50，较上周 - 100 [9] - 硅铁现货（青海）5450元/吨，较前一日 - 50，较上周 - 150 [9] - 硅铁现货（陕西）5430元/吨，较前一日 - 70，较上周 - 170 [9] - 硅铁现货（甘肃）5450元/吨，较前一日 - 100，较上周 - 150 [9] - 兰炭小料630元/吨，较前一日0，较上周 + 35 [9] - 秦皇岛动力煤702元/吨，较前一日 + 1，较上周 + 14 [9] - 榆林动力煤575元/吨，较前一日0，较上周 + 5 [9] - 硅铁仓单20597，较前一日 - 169，较上周 - 6 [9] 硅锰日度数据 - 2025年8月20日，硅锰基差（内蒙古）264，较前一日 - 44，较上周 + 188 [10] - 硅锰01 - 05为 - 50，较前一日 - 8，较上周 + 2 [11] - 硅锰05 - 09为130，较前一日 + 16，较上周 - 10 [11] - 硅锰09 - 01为 - 80，较前一日 - 8，较上周 + 8 [11] - 双硅价差 - 214，较前一日 - 50，较上周 + 66 [11] - 硅锰现货（宁夏）5600元/吨，较前一日 - 230，较上周 - 300 [11] - 硅锰现货（内蒙）5750元/吨，较前一日 - 50，较上周 - 50 [11] - 硅锰现货（贵州）5750元/吨，较前一日 - 80，较上周 - 120 [11] - 硅锰现货（广西）5800元/吨，较前一日 - 70，较上周 - 100 [11] - 硅锰现货（云南）5750元/吨，较前一日 - 80，较上周 - 120 [11] - 天津澳矿40.5，较前一日0，较上周 - 0.5 [11] - 天津南非矿34.7，较前一日 - 0.1，较上周 - 0.5 [11] - 天津加蓬矿39.8，较前一日 - 0.2，较上周 - 0.5 [11] - 钦州南非矿37.5，较前一日0，较上周 - 0.3 [11] - 钦州加蓬矿40.8，较前一日0，较上周 + 0.3 [11] - 内蒙化工焦1110元/吨，较前一日0，较上周0 [11] - 硅锰仓单73048，较前一日 - 143，较上周 - 2398 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好、铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激且难以长期维持，澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期；铁合金逻辑在于焦煤价格，自身基本面无明显驱动主要跟随煤炭系成本，且产量逐渐增加，供应压力增大限制其上涨空间；关注硅铁5650支撑位和硅锰5900支撑位 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测及套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高、担心铁合金下跌时，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货做空铁合金锁定利润，弥补生产成本，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低、希望根据订单情况采购时，可买入SF2509、SM2509期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁本周五大材需求量2.03万吨，环比+2.01%；仓单库存9.82万吨，环比 - 10.89%；总库存17万吨，环比 - 3.3% [6] - 硅锰政府对高耗能行业管控政策严格，行业可能进行产业结构调整和升级；五大材需求量12.52万吨，环比+1.25%；企业库存16.15万吨，环比 - 1.52%；仓单38.02万吨，环比 - 2.34%；总库存54.15万吨，环比 - 2.1%；北方大区利润 - 98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 - 425.86元/吨（+85.56） [7] 利空解读 - 硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周+0.56%，周度产量为10.91万吨，环比+4.5%；企业库存7.18万吨，环比+9.45%；内蒙产区利润 - 49元/吨（ - 134）；宁夏产区利润48元/吨（ - 234） [7] - 硅锰长期来看房地产市场低迷，市场对钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲软 [7] 硅铁日度数据 - 2025年8月13日硅铁基差（宁夏）为56，日环比26，周环比114等多项日度数据 [7] 硅锰日度数据 - 2025年8月13日硅锰基差（内蒙古）为76，日环比36，周环比 - 28等多项日度数据 [8] 季节性数据 - 包含硅铁市场价季节性（内蒙72%FeSi、宁夏72%FeSi）、硅铁各合约基差季节性、硅铁期货月差季节性、硅锰市场价季节性（内蒙古6517、宁夏FeMn65Si17）、锰硅各合约基差季节性、硅锰期货月差季节性、硅铁总库存季节性、硅锰库存季节性等数据 [10][19][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好，铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，后续支撑力度难长期维持；澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应相对充足，矿价上涨动力不足，对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期；近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，但短期波动剧烈，今日焦煤大涨而铁合金未跟涨，上涨动力减弱，需防止回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁方面，政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业或在政策规范下进行产业结构调整和升级；本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比 +2.01%；硅铁仓单库存9.82万吨，环比 -10.89%，总库存17万吨，环比 -3.3% [5][7] - 硅锰方面，本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比 +1.25%；硅锰企业库存16.15万吨，环比 -1.52%，仓单38.02万吨，环比 -2.34%，总库存54.15万吨，环比 -2.1%；硅锰北方大区利润 -98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 -425.86元/吨（+85.56） [7][8] 利空解读 - 硅铁方面，硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周 +0.56%，周度产量为10.91万吨，环比 +4.5%；硅铁企业库存7.18万吨，环比 +9.45%；硅铁内蒙产区利润 -49元/吨（-134），宁夏产区利润48元/吨（-234） [8] - 硅锰方面，长期来看房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱；硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比 +1.25%，周度产量19.58万吨，环比 +2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月12日，硅铁基差（宁夏）为30，较前一日环比 +10，较上周环比 -4；硅铁01 - 05为 -124，较前一日环比 -14，较上周环比 -36；硅铁05 - 09为316，较前一日环比 +26，较上周环比 +88；硅铁09 - 01为 -192，较前一日环比 -12，较上周环比 -52 [8] - 硅铁现货（宁夏、青海、陕西）为5600，较前一日无变化，较上周环比 +100；硅铁现货（内蒙）为5550，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅铁现货（甘肃）为5500，较前一日和上周均无变化 [8] - 兰炭小料为595，较前一日和上周均无变化；秦皇岛动力煤为688，较前一日环比 +2，较上周环比 +17；榆林动力煤为570，较前一日和上周均无变化；硅铁仓单为19998，较前一日环比 +379，较上周环比 -1932 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月12日，硅锰基差（内蒙古）为40，较前一日环比 -10，较上周环比 -92；硅锰01 - 05为 -50，较前一日环比 -10，较上周环比 -16；硅锰05 - 09为146，较前一日环比 +8，较上周环比 +20；硅锰09 - 01为 -96，较前一日环比 +2，较上周环比 -4 [9] - 双硅价差为 -290，较前一日环比 -20，较上周环比 +12；硅锰现货（宁夏）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +150；硅锰现货（内蒙）为5800，较前一日和上周均无变化；硅锰现货（贵州）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅锰现货（广西）为5870，较前一日无变化，较上周环比 +20；硅锰现货（云南）为5830，较前一日无变化，较上周环比 +30 [9] - 天津澳矿为41，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；天津南非矿为35.2，较前一日环比 +0.2，较上周环比 +0.4；天津加蓬矿为40.5，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；钦州南非矿为37.8，较前一日无变化，较上周环比 -0.2；钦州加蓬矿为40.5，较前一日和上周均无变化；内蒙化工焦为1110，较前一日和上周均无变化；硅锰仓单为75520，较前一日环比 -187，较上周环比 -1775 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好、铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激且难以长期维持，澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足，短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期，铁合金逻辑在于焦煤价格，中长期焦煤估值趋势向上但短期波动剧烈，建议回调后轻仓试多 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 库存管理 - 产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为在目前阶段买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比+2.01% [7] - 硅铁仓单库存9.82万吨，环比 - 10.89%；硅铁总库存17万吨，环比 - 3.3% [7] 硅锰 - 本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比+1.25% [8] - 硅锰企业库存16.15万吨，环比 - 1.52%；硅锰仓单38.02万吨，环比 - 2.34%；硅锰总库存54.15万吨，环比 - 2.1% [8] - 硅锰北方大区利润 - 98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 - 425.86元/吨（+85.56） [8] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周+0.56%，硅铁周度产量为10.91万吨，环比+4.5% [8] - 硅铁企业库存7.18万吨，环比+9.45% [8] - 硅铁内蒙产区利润 - 49元/吨（ - 134）；宁夏产区利润48元/吨（ - 234） [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比+1.25%；硅锰周度产量19.58万吨，环比+2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月11日，硅铁基差（宁夏）为 - 22，日环比 - 38，周环比 - 240 [8] - 硅铁01 - 05为 - 98，日环比0，周环比 - 18 [8] - 硅铁05 - 09为284，日环比0，周环比62 [8] - 硅铁09 - 01为 - 186，日环比0，周环比 - 44 [8] - 硅铁现货（宁夏）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（内蒙）为5550，日环比0，周环比50 [8] - 硅铁现货（青海）为5600，日环比100，周环比50 [8] - 硅铁现货（陕西）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（甘肃）为5500，日环比0，周环比 - 50 [8] - 兰炭小料为595，日环比0，周环比0 [8] - 秦皇岛动力煤为682，日环比4，周环比19 [8] - 榆林动力煤为570，日环比0，周环比0 [8] - 硅铁仓单为19646，日环比 - 267，周环比 - 2396 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月8日，硅锰基差（内蒙古）为104，日环比 - 2，周环比 - 4 [9] - 硅锰01 - 05为 - 40，日环比2，周环比 - 6 [9] - 硅锰05 - 09为138，日环比0，周环比30 [9] - 硅锰09 - 01为 - 98，日环比 - 2，周环比 - 24 [9] - 双硅价差为 - 274，日环比 - 44，周环比6 [9] - 硅锰现货（宁夏）为5850，日环比50，周环比150 [9] - 硅锰现货（内蒙）为5800，日环比0，周环比80 [9] - 硅锰现货（贵州）为5850，日环比0，周环比100 [9] - 硅锰现货（广西）为5870，日环比0，周环比70 [9] - 硅锰现货（云南）为5830，日环比0，周环比80 [9] - 天津澳矿为40.7，日环比0，周环比0.2 [9] - 天津南非矿为35，日环比0，周环比0 [9] - 天津加蓬矿为40.2，日环比0，周环比 - 0.3 [9] - 钦州南非矿为37.8，日环比0，周环比 - 0.2 [10] - 钦州加蓬矿为40.5，日环比0，周环比0 [10] - 内蒙化工焦为1110，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰仓单为76045，日环比 - 497，周环比 - 1809 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周会议结束后商品市场降温，铁合金回吐涨幅回归基本面；当前钢厂利润好、铁水产量高支撑铁合金需求，但长期来看房地产低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策；澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但仍有余热，市场对供应端收缩有预期；《煤矿安全规程》发布使焦煤价格上涨，支撑铁合金价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高、担心铁合金下跌时，为防存货跌价损失，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低、希望按订单采购时，为防铁合金上涨抬升采购成本，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 会议后市场降温，铁合金回归基本面；钢厂利润和铁水产量支撑需求，但房地产低迷，家电和汽车支撑依赖政策；澳矿发运恢复，锰矿供应足，矿端对硅锰支撑不足；反内卷情绪回落但有余热，市场对供应端收缩有预期；《煤矿安全规程》使焦煤价格上涨支撑铁合金价格 [4] 利多解读 - 硅铁内蒙产区利润+85元/吨（+6），宁夏产区利润282元/吨（+56） [5] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率33.76%，环比上周+0.43%，周度产量10.44万吨，环比+2.31%，利润修复复产驱动大 [7] - 本周五大材需求量1.99万吨，环比 - 1% [7] - 本周企业库存6.56万吨，环比+5.64%，仓单库存11万吨，环比 - 0.54%，总库存17.56万吨，环比+1.62% [7] 硅锰 - 长期房地产低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲弱 [7] - 北方大区利润 - 168.65元/吨（ - 101.91），南方大区利润 - 511.42元/吨（ - 81.09） [7] - 生产企业周度开工率42.18%，环比+0.6%，周度产量19.08万吨，环比+2.31% [7] - 仓单39.6万吨，环比+1.98%，总库存60.1万吨，环比1.3% [7] 硅铁日度数据 - 2025年8月6日，硅铁基差（宁夏） - 58，日环比 - 92，周环比 - 100 [7] - 硅铁01 - 05为 - 66，日环比22，周环比 - 46 [7] - 硅铁05 - 09为226，日环比 - 2，周环比74 [7] - 硅铁09 - 01为 - 160，日环比 - 20，周环比 - 28 [7] - 硅铁现货（宁夏）5600，日环比100，周环比 - 200 [7] - 硅铁现货（内蒙）5600，日环比100，周环比 - 150 [7] - 硅铁现货（青海）5550，日环比50，周环比 - 250 [7] - 硅铁现货（陕西）5600，日环比100，周环比 - 200 [7] - 硅铁现货（甘肃）5550，日环比50，周环比 - 250 [7] - 兰炭小料595，日环比0，周环比30 [7] - 秦皇岛动力煤671，日环比4，周环比16 [7] - 榆林动力煤570，日环比0，周环比35 [7] - 硅铁仓单21890，日环比 - 40，周环比 - 113 [7] 硅锰日度数据 - 2025年8月6日，硅锰基差（内蒙古）104，日环比 - 28，周环比70 [8] - 硅锰01 - 05为 - 34，日环比0，周环比 - 4 [8] - 硅锰05 - 09为132，日环比6，周环比10 [8] - 硅锰09 - 01为 - 98，日环比 - 6，周环比 - 6 [8] - 双硅价差 - 188，日环比114，周环比 - 80 [8] - 硅锰现货（宁夏）5800，日环比100，周环比 - 200 [8] - 硅锰现货（内蒙）5850，日环比50，周环比50 [8] - 硅锰现货（贵州）5850，日环比50，周环比30 [8] - 硅锰现货（广西）5900，日环比50，周环比50 [8] - 硅锰现货（云南）5850，日环比50，周环比50 [8] - 天津澳矿40.5，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 天津南非矿35，日环比0.2，周环比 - 0.5 [8] - 天津加蓬矿40，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 钦州南非矿37.8，日环比 - 0.2，周环比1.3 [9] - 钦州加蓬矿40.5，日环比0，周环比0 [9] - 内蒙化工焦1110，日环比0，周环比50 [9] - 硅锰仓单77190，日环比 - 105，周环比 - 1546 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，周五收盘后工信部宣布出台钢铁等重点行业稳增长工作方案，加强市场对供给侧改革预期，近期黑色板块和煤炭价格支撑铁合金价格上涨，短期内价格偏乐观，目前供需矛盾不大，硅锰去库，硅铁库存高但受煤炭支撑，商品市场情绪有支撑但基本面共振驱动不强，需关注政策预期落地情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 上周铁合金因反内卷情绪缓慢上涨，工信部出台方案加强供给侧改革预期，黑色板块和煤炭价格支撑其上涨，短期内价格偏乐观，供需矛盾不大，硅锰去库，硅铁库存高但受煤炭支撑，商品市场情绪有支撑但基本面共振驱动不强，需关注政策落地情况 [4] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润 -171元/吨（+90.5），宁夏产区利润 -44元/吨（+54） [7] - 本周企业库存6.35万吨，环比 -9.54% [7] - 铁水产量超预期增长 [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级 [8] - 北方大区利润 -57.9元/吨（+100.58），南方大区利润 -393.26元/吨（+96.32） [8] - 企业库存21.63万吨，环比 -2.04%；仓单39.97万吨，环比 -6%；总库存61.6万吨，环比 -4.64% [8] - 铁水产量超预期增长 [8] 利空解读 硅铁 - 仓单库存10.98万吨，环比 +7.02%；总库存17.33万吨，环比 +0.29% [9] - 本周五大材需求量2万吨，环比 -0.99% [9] - 生产企业周度开工率为32.45%，环比上周 +1.25%，周度产量为10万吨，环比 +1.32% [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲弱 [9] - 五大材需求量12.34万吨，环比 -1.2% [9] 硅铁日度数据 - 2025年7月24日，硅铁基差（宁夏）68，较前一日环比292，较上周环比 -74 [9] - 硅铁01 - 05为 -84，较前一日环比 -34，较上周环比 -32等多组数据 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月24日，硅锰基差（内蒙古）162，较前一日环比124，较上周环比 -38 [10] - 硅锰01 - 05为 -46，较前一日环比10，较上周环比 -34等多组数据 [10]