报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金走势跟随焦煤价格，阅兵后钢厂限产逻辑消失，周五反内卷消息使多晶硅、焦煤上涨，铁合金受影响反弹 [4] - 铁合金生产利润下滑，增产驱动不强，平水季节硅锰南方产区产量将下滑，市场预期供需压力减弱 [4] - 铁合金期限结构改善，部分合约由升水转贴水利于短期上涨，但焦煤期限结构未改善且升水加深 [4] - 做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多，建议硅铁主力11合约5450附近、硅锰主力01合约5700附近轻仓试多，但反内卷无实质进展冲高回落风险大 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测及套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.74%，波动率历史百分位34.5%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.67%，波动率历史百分位29.1% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2511、SM2601期货锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁生产企业开工率36.34%，环比 -0.2%；硅铁仓单9.15万吨，环比 -7.76%，总库存15.81万吨，环比 -2.47% [6] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - South 32公布10月对华锰矿报价上涨，南非半碳酸锰矿报4.1美元/吨度（+0.05），澳大利亚锰矿报4.5美元/吨度（+0.05） [6] - 市场传言加蓬矿10月发运减量，需关注对锰矿价格及锰硅成本的影响 [6] 利空解读 - 硅铁企业库存6.66万吨，环比 +5.88%，五大材需求量2.01万吨，环比 -2.43%；产量11.5万吨，环比 +1.68% [7] - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [7] - 硅锰企业库存16.05万吨，环比 +7.72%；五大材需求量12.37万吨，环比 -2.37% [7] 硅铁日度数据 - 2025年9月10日硅铁基差（宁夏） -28，环比 -38，周环比 -58 [8] - 硅铁各现货地价格有变动，如宁夏环比 -30，内蒙持平，青海持平，陕西环比 -30，甘肃持平 [8] - 兰炭小料、秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格有不同变化，硅铁仓单17330，周环比 -1552 [8] 硅锰日度数据 - 2025年9月10日硅锰基差（内蒙古）176，环比 -16，周环比 -122 [9] - 硅锰各现货地价格有变动，如宁夏环比 -20，内蒙持平，贵州持平，广西持平，云南持平 [9][10] - 天津澳矿、天津南非矿、天津加蓬矿等价格有不同变化，硅锰仓单62288，周环比 -1582 [10]