点击小程序查看报告原文 摘要 Abstract 金融是地缘经济竞争的关键战场。布雷顿森林体系解体后，美国及其盟友频繁使用金融制裁来实现经济和非经济目标。金融制裁的兴起，一方面有网络效 应、技术进步等外生因素的推动，占据全球金融网络中心位置的国家因而获得资金、信息等节点优势。另一方面是制度设计的结果，部分大国制定了完备 的金融制裁政策，将节点优势转化为非对称的地缘竞争优势。金融制裁的影响包括经济和非经济两个层面：首先，经济影响主要取决于国家规模和开放程 度（能力），被制裁国的相对规模越大、开放能力越强，越能抵御金融制裁的不利冲击。其次，非经济影响具有不确定性，基于硬性目标（领土冲突、反 恐怖主义等）发起的金融制裁往往更难实现。自特朗普1.0政府以来，美国对华金融制裁的数量和强度不断增加，但目前整体影响相对可控。往前看，金 融制裁的非对称性或体现为个别大国更频繁地运用金融制裁参与地缘竞争，例如特朗普2.0政府更重视利用金融手段实现其地缘目标。对此，反金融制裁 的国际实践可总结出一些应对经验：短期来看，增强金融体系韧性，为高风险企业提供针对性支持。中长期，利用实物资产盘活国际资金，深化地缘邻近 国家金融合作。同时， ...

特朗普老是找中国麻烦，中国自然有自己的应对办法，最近美国财政部公布了数据，说中国在7月份又卖掉了257亿美元的美国国债，现在中国 手里只剩下7307亿美元的美债了，这已经是2009年以来最低的水平。 其实中国减持美债已经不是新鲜事了，这几年卖得越来越多，从数据来看，自2022年4月开始，中国持有的美债就跌破了1万亿美元，然后一路 往下掉。 只要美国经济和政府财政没问题，美元和美债大家就觉得安全，愿意买、愿意用，既能赚钱，又方便跟美国做生意。 但美国经济一出问题，大家自然就开始卖美债了，其实这种情况早就有苗头了。 9月20号，美国时间，特朗普还警告说，因为民主党和共和党在预算上吵得不可开交，美国政府很可能要"关门"，而且他还说得很具体，最迟可 能就在今年10月1号。 要是预算一直过不了，美国政府9天后就得停摆，特朗普说的不是空穴来风，美国联邦政府的预算9月30号就用完了。 虽然众议院已经通过了一个能撑7周的临时拨款方案，让政府至少能撑到11月21号，但这个方案在参议院被否了，44票同意，48票反对，没过 关。 现在情况就挺尴尬的，要是美国政府真的停摆了，别说国际上的事，美国国内都要乱套。 2022年，中国一年就 ...

地缘政治与金融博弈 - 欧盟冻结俄罗斯央行2100亿欧元外汇储备 其中80%由比利时欧洲清算银行托管 [1] - 欧盟立场转向强硬 要求俄罗斯全额赔偿乌克兰战争损失后才解冻资产 [1] - 金融制裁产生分歧 波兰及波罗的海国家主张全额没收资产 德法意等国警告可能动摇金融根基 [2] 经济援助与成本负担 - 俄乌冲突已消耗欧盟1850亿欧元援助 超过美国提供的1360亿欧元 [1] - 最新47亿欧元援助中 30.5亿用于加固乌东防线 10亿支付公务系统薪资 挪威另提供6亿防空资金 [1] - 美国削减80%对乌军援造成欧盟面临80亿欧元财政缺口 [2] 法律与金融风险 - 单方面没收主权资产可能破坏1961年《维也纳外交关系公约》确立的豁免原则 [2] - 匈牙利就欧盟援乌程序向欧洲法院提起诉讼 若胜诉可能导致现有援助机制瘫痪 [2] - 欧洲央行警告资产处置可能引发资本外逃 导致欧元区国债收益率飙升200个基点 [3] 战争损失与重建成本 - 乌克兰基础设施损毁达4110亿美元 世界银行评估重建成本超万亿 [3] - 兵源枯竭迫使基辅征召45岁以上男性 外国雇佣兵月均招募量不足6000人 [3] - 俄罗斯威胁没收欧盟能源企业在俄价值1500亿欧元资产作为报复 [3] 战略误判与地缘影响 - 美国通过《关键矿产协定》掌控乌克兰锂矿开采权 [3] - 2025年美俄阿拉斯加密谈将欧盟排除在外 暴露欧洲话语权式微 [3] - 欧洲民众援乌支持率跌至38%的历史低点 [2]

欧盟对俄罗斯资产的处置计划 - 欧盟外交事务高级代表博雷利提议将冻结的2100亿欧元俄罗斯央行资产用于填补乌克兰财政缺口[1] - 其中1830亿欧元核心资产由比利时布鲁塞尔的欧洲清算银行(Euroclear)负责托管[3] - 欧盟以金融制裁名义冻结俄罗斯通过合法贸易积累的主权财富[3] 乌克兰财政状况与资金需求 - 欧洲政策研究中心测算显示乌克兰2026年财政赤字将突破80亿欧元大关[3] - 在西方援助乏力情况下俄罗斯冻结资金被视为现成的财政来源[3] - 战事持续导致欧盟考虑直接挪用资金充当乌克兰战争赔款[3] 国际法与金融体系风险 - 欧盟处置方案缺乏明确法律依据资产所有权明确归属俄罗斯央行[5] - 单方面冻结主权国家央行储备打破私有财产神圣不可侵犯原则[4] - 可能引发新兴市场国家集体撤离欧洲金融体系导致资本外逃和汇率震荡[11] 地缘政治与外交影响 - 该计划等同于彻底摧毁与俄罗斯的外交关系[5] - 匈牙利总理欧尔班直斥计划严重违法将破坏全球金融体系稳定[11] - 比利时副首相警告擅自处置可能引发金融市场地震[11] 历史先例与法律框架 - 二战德国赔款建立在纳粹政权无条件投降基础上[9] - 联合国对伊拉克石油收入监管获得安理会一致授权[9] - 欧盟做法既无明确法律授权也缺乏国际共识支持开创和平时期没收主权资产先例[9] 军事局势与赔偿逻辑 - 现实战况显示双方在顿巴斯地区陷入胶着俄军仍控制乌东大片领土[5] - 战争赔偿是战败方专属义务在胜负未分时启动赔偿机制缺乏依据[5] - 欧盟预设俄罗斯已战败需承担赔偿义务的决策逻辑存在致命缺陷[5]

中美关税战与全球产业链动态 - 中美关税战休战90天 但美国试图推动盟友对中国实施200%二级关税 遭到七国集团集体沉默回应[1][3] - 美国对华加征关税后 中国对美出口反而增长 美国消费者承担了高昂成本[3][7] - 中国对欧盟两家银行实施"三不"制裁（禁止交易 切断合作 冻结往来） 精准打击金融命门[5] 中欧经济依存关系 - 欧洲各国与中国产业链深度绑定 德国大众汽车 意大利杰尼亚 日本岛村制鞋等品牌依赖中国制造[3] - 欧洲银行在中国市场利润丰厚 法国央行称其在华利润比北美市场高30%[5] - 德国工业联合会警告"与中国脱钩等于经济自杀" 意大利主动谈判一带一路续约[5][9] 企业行为与市场反应 - 欧洲企业私下使用人民币和卢布结算 德国巴斯夫将俄罗斯业务出售给中国公司[9] - 中国反制美国关税时精准打击大豆 汽车 飞机行业 导致美国农场主游行 波音股价下跌50%[7] - 波兰外长被曝光使用华为手机 反映意识形态与商业利益的现实冲突[9] 全球战略格局变化 - 美国试图复制对俄"金融核弹"模式对付中国 但欧洲国家采取拖延策略（德国评估风险 法国强调战略自主）[7][9] - 中国通过扩大对美贸易顺差应对关税战 2022年顺差进一步增长[7] - 欧洲拒绝加入美国对华关税同盟 体现中美经济博弈中的实际利益考量[3][5][9]

中国对欧盟的金融制裁 - 中国商务部制裁立陶宛UAB Urbo Bankas，该银行掌控波兰-白俄罗斯输气管30%融资流 [1][2] - 立陶宛Mano Bankas处理该国70%农产品跨境结算，制裁导致波罗的海粮仓滞销 [2] - 制裁时机精准，欧盟7月以"洗钱"罪名制裁中国黑河银行后26天，中国发起反击 [2] 欧盟能源与农业受冲击 - 匈牙利95%天然气、奥地利80%电力依赖美国能源巨头，家庭电费飙涨300% [3] - 立陶宛奶农因银行账户"跨境支付失败"，发往中国的奶酪货轮滞销 [2] - 波兰管道项目因融资中断停摆，未完工输气阀门工程搁置 [2] 欧盟与美国能源协议 - 欧盟需以高于市场价40%采购美国液化气 [3] - 欧盟将6000亿欧元养老金投入美国基建基金，换取的关税优惠比英国少5% [3] - 德国西门子核磁共振仪在华售价暴跌40%，德国车企失去中国市场输血 [3] 欧盟军备依赖与地缘博弈 - 欧盟78%军备依赖美国供给，弹药库存仅够高强度作战7天 [4] - 德国提议重启北溪管道遭美国否决，法国在非洲外交突围失败 [3][4]

地缘经济风险定义与维度 - 地缘经济风险的核心特征在于经济手段的运用，目标可能是经济或政治性，风险来源分为客观维度（全球网络关系突变如贸易、投资、金融和技术政策变化）和主观维度（大国主观意志如技术垄断和金融霸权）[6] - 全球网络结构形成"中心-外围"不对称格局，中心国家通过金融优势巩固主导地位，外围国家承受主权融资依赖等代价[6] - 长期视角下该结构改变全球收入分配，发达国家中产阶级受损导致民粹主义抬头，短期内中心国家政策变化成为风险直接诱因[7] 中国地缘经济风险测度与影响 - 中国地缘经济风险指数显示2018年后因中美贸易摩擦显著上升，涵盖贸易、投资、技术、金融等多维度，对CPI有正向影响，对PPI、股市、出口及FDI呈负向冲击[9] - 地缘经济风险冲击下中国工业增加值半年内显著收缩，CPI、消费及消费者信心指数负向响应，汇率贬值、房地产价格下滑及信用风险上升是关键传导渠道[12] - 动态模型显示美国凭借金融优势在地缘风险中相对获益，其经济受损程度低于中国且消费指标可能正向反应[16] 全球贸易投资体系重构 - 中美贸易战使中国对美出口份额从19%降至14%，机械产品份额骤降50%，但东盟与墨西哥出口增长5个百分点完全对冲转移效应[18] - 国际直接投资呈现区域化集中，证券投资50%流向美国，供应链加速向"近岸化、友岸化"重构，地缘风险每升1单位导致供应链断链概率增加0 15%[19] - 贸易壁垒达二战以来峰值，非关税壁垒如出口管制和数据流动限制导致国际贸易格局显著调整[18] 金融制裁与支付体系变革 - 俄罗斯通过能源卢布结算令和贸易转向削弱西方金融制裁效果，SWIFT系统武器化加速各国寻求替代方案如多边央行数字货币桥（mBridge）[22] - 支付体系阵营化趋势明显，稳定币创新成为突破点，香港尝试以多元化资产储备发行非美元锚定稳定币[22] - 人民币国际化需短期扩大跨境结算规模，中期推动数字人民币与稳定币"双轮驱动"，长期依赖金融开放与经济基本面支撑[23] 国际储备货币格局演变 - 全球外汇储备中美元和欧元占比下降，人民币份额小幅上升，各国央行增持黄金以应对地缘风险[25] - 地缘风险上升时货币发行国（如美国）风险导致全球减持其货币，但持有国自身风险上升时反增持美元作为避险资产[25] - 美元主导地位受流动性供给、贸易结算偏好变化及金融制裁三路径冲击，但短期内仍难被取代[26] 人民币国际化进展 - 2018年以来人民币国际化指数持续提升，在贸易投资领域表现突出，与日元、欧元同具避险属性但未削弱美元地位[28] - 中国、日本和欧元区货币国际化因地缘风险上升显著提高，人民币路径更倾向于补充现有体系而非替代[28] - 深化CIPS系统建设及制度型开放是提升人民币结算储备功能的关键，政策连续性与可预期性增强国际信任[29]

黄金在全球金融体系中的战略地位 - 二战后美国掌控全球75%黄金储备 通过布雷顿森林体系确立美元世界货币地位 [3] - 1971年美元与黄金脱钩后 美国仍持有8133吨黄金 其中70%为60多国存放在纽约联邦储备银行的储备 [3] - 美国通过限制他国提取黄金（如德国耗时7年仅取回700吨）维持金融霸权 [3] 俄罗斯的黄金战略 - 2014年后俄罗斯黄金储备从400吨暴增至2350吨 美元资产占比从40%降至11% [6] - 2022年俄乌冲突后俄罗斯清空美元储备 全部置换为黄金 年产量达300吨 [6] - 利用黄金绕过SWIFT系统 实现卢布结算天然气交易并稳定币值 [6] 中国的黄金战略 - 中国官方黄金储备2298吨（全球第六） 连续8个月增持 同时抛售4000亿美元美债 [8] - 民间黄金储备超1.2万吨（官方储备5倍） 人均持有量7.86克 [8] - 2013年金价暴跌时中国民间斥资1000亿人民币购入300吨黄金 [8] 三国战略差异总结 - 美国：利用黄金储备维护美元霸权地位 [10] - 俄罗斯：以黄金对抗制裁 构建金融安全屏障 [10] - 中国：通过官方+民间储备推动人民币国际化 降低美元依赖 [10]

中国减持美债与增持黄金的战略调整 - 中国过去三个月累计减持280亿美元美债，其中3月减持189亿美元，4月减持82亿美元，5月减持9亿美元，美债持仓降至7563亿美元，创2009年以来最低水平[1][3][10] - 中国黄金储备连续8个月增持，截至2023年3月末达6650万盎司（约2299吨），环比增加58万盎司，自2022年11月以来累计增持386万盎司[5][15][20] - 中国黄金储备占外汇储备比重为3.6%，全球排名第六，美国以超8000吨黄金储备排名第一，占其外汇储备67.2%[5][8] 对美国债务市场的影响 - 中国减持行为加剧美国债务融资压力，美国联邦债务总额已突破36万亿美元，美债收益率每上升1个百分点将导致美国政府多支付数百亿美元利息[3][10] - 减持操作持续影响美国债务成本，美国政府年度利息支出预计超过9500亿美元，新发债券成本显著上升[10] - 多家评级机构已下调美国主权信用评级，反映对美国债务可持续性的质疑[10] 国际金融体系变革趋势 - 中国通过BRICS框架与其他国家协同推进去美元化，巴西、沙特等国也在降低美元资产占比[15] - 全球储备货币体系可能走向多元化，美元地位面临挑战，欧元、人民币及超主权货币可能发挥更大作用[26][28] - 中国构建多元化国际金融体系，包括BRICS支付体系、数字货币和多边贸易结算等举措[24][26] 地缘政治与金融安全考量 - 俄罗斯3000亿美元海外资产被冻结事件促使中国系统性构建金融防火墙，减持美债是去美元化战略组成部分[12][14] - 黄金作为无法被单方面冻结的避险资产，成为中国金融安全的"定海神针"，2299吨储备量提供战略缓冲[15][20] - 中国采取主动布局而非激进抛售策略，既释放信号又避免金融市场剧烈震荡，保留谈判筹码[22] 长期战略意义 - 调整反映对国际金融体系风险的清醒认识，在维持必要美元资产同时降低对单一货币体系依赖[18] - 战略体现"东方智慧"：既不激进冒险也不消极等待，通过资产置换稳步推进去美元化[18][22] - 变革可能推动全球治理体系重构，新兴力量需时间证明能力，但历史趋势难以逆转[28]

俄罗斯央行对美国解除部分银行制裁的回应 - 俄罗斯央行正在分析美国解除对部分俄银行制裁的决定 [1] - 目前尚未观察到该举措对俄金融体系产生重大影响 [1]