上周五（9月19日）税期影响渐退，资金面边际转松，当日央行净投放1243亿元。本周一14天逆回购操 作重启，资金面延续暖意，主要资金价格小幅下行，当日央行净投放2605亿元。本周二资金面维持均衡 态势，主要资金价格继续小幅下行，当日央行净回笼109亿元。本周三央行延续净回笼，资金面边际收 敛，主要资金价格有所抬升，央行当日回笼170亿元。本周四受季末影响，周四资金面延续收敛，资金 利率整体上行，当日央行净投放2965亿元。本周四（9月25日）相较于上周五，DR001上行1bp收于 1.47%，DR007上行9bp收于 1.60%。 海外方面，欧元区9月制造业PMI初值49.5，为3个月低位，预期50.7，8月终值50.7；综合PMI初值 51.2，预期51.1，8月终值51；服务业PMI初值51.4，预期50.5，8月终值50.5。美联储主席鲍威尔表示， 联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径；重 申合理预期是关税一次性推升价格，称要确保关税不会持续影响；无法再认为美国劳动力市场是稳健 的，现在的确看到劳动力市场实质性疲软的现象；金融稳定的风险并未增加；银行业资 ...

纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年12月黄金期价16日上涨8.5美元，收于每盎司3727.5美 元，涨幅为0.23%。 美国商务部16日发布的数据显示，美国8月份零售额增长0.6%，7月份经修正后增长0.6%。此前经济学 家预计8月份零售额将增长0.2%。 技术层面，12月黄金期货多头拥有强劲的整体近期技术优势。多头的下一个上行价格目标是突破3800美 元的坚固阻力位。空头的下一个近期下行价格目标是跌破3600美元的坚固技术支撑位。 当天12月交割的白银期货价格下跌8.2美分，收于每盎司42.880美元，跌幅为0.19%。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 在美联储未来几个月将放松货币政策预期的鼓舞下，当天早盘金价再创历史新高，白银价格也创下14年 来新高，之后一些短期期货交易员温和获利回吐，收盘时金价保持微涨，白银价格小幅下跌。 美联储公开市场委员会（FOMC）会议当日上午召开，17日下午结束。会后美联储主席杰罗姆·鲍威尔 将发表声明和举行新闻发布会。市场普遍预计美联储将降息25个基点。 外界普遍 ...

特朗普经济顾问加入美联储 - 特朗普提名的经济顾问斯蒂芬·米兰在参议院通过投票表决 正式出任美联储理事 任期至2026年1月结束 [1] - 米兰将填补Adriana Kugler于8月离职留下的空缺 并可能参与周二开始的FOMC议息会议投票 [1] 历史性快速就职程序 - 从参议院批准到正式宣誓就职的流程通常需数天时间 若米兰在周二会议前完成所有程序将创下历史纪录 [2] - 自1935年《银行法》实施以来 从未有美联储理事在确认后第二天立即参加利率决策会议 此前最快纪录为1986年H Robert Heller在周六确认后参加周二会议 [2] 货币政策立场预期 - 市场普遍预期美联储本次会议降息25个基点 但米兰与理事Christopher Waller可能支持50个基点或更大幅度降息 [1][3] - 特朗普在社交媒体呼吁美联储立即大幅降息 一直主张将利率降至1%的低位水平 [3] 美联储独立性争议 - 米兰被视为可能推动更激进降息的"鹰派转鸽派"人物 其加入可能引发FOMC内部更激烈辩论 [3] - 参议院少数党领袖Chuck Schumer明确反对提名 称米兰将成为"特朗普在美联储的喉舌" [3] - 米兰计划在美联储任职期间从白宫经济顾问委员会主席职位无薪休假 但保留该职位 与其此前研究报告主张相悖 [3] 理事会人事斗争 - 白宫以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇理事莉莎·库克 但联邦法官暂时阻止解雇令 为库克参加本周会议铺平道路 [5] - 美国司法部律师已向上诉法院提出紧急动议 要求暂停下级法院裁决以阻止库克与会 [5] - 理事会席位多线斗争使本次FOMC会议成为关乎美联储独立性与未来人事格局的政治焦点 [5]

全球主权债务风险抬升 - 主要发达经济体政府债务余额占GDP比例自2020年疫情以来逐步上升 其中美国上升速度偏高 欧洲内部分化 英国和法国压力更大 日本因通胀影响赤字压力相对可控[2] - 财政扩张伴随货币扩张 美国财政扩张速度高于欧洲和日本 导致美国M2增速回升过程中高于其他发达经济体[2] - 高通胀环境下的加息政策放大了财政脆弱性 低利率时期政府加杠杆未引发担忧 但当前利率上行加剧债务风险[2] 收益率曲线变化趋势 - 主要经济体30年期与2年期国债期限利差扩大至历史高位 欧洲和日本30年国债利率抬升尤为明显[1] - 收益率曲线陡峭化反映长期债券附加更高主权信用风险溢价 源于对政府债务长期偿付风险的担忧[3] - 曲线变陡体现市场对近期降息（短端利率下行）与长期通胀风险及债务问题无法缓解的矛盾预期[3] 黄金与资产配置动向 - 全球央行因主权债务偿付风险升高而增加黄金配置 将其作为安全替代资产 推动黄金价格上涨[3] - 各国政府关注财政恶化风险并尝试调整 但财政改革可能加剧经济短期压力及政局不稳定性[3] 债务杠杆与经济增长关系 - 全球债务杠杆（居民/企业/政府）处于高位 进一步扩张空间有限 将制约未来经济增长速度[4] - 利率水平由债务杠杆强度决定 债务风险上升制约债务扩张 最终导致全球利率中枢下行[4] - 中国财政扩张后债务担忧加剧 将制约债务杠杆上升速度 财政力度难明显提升 利率进一步走低[4] 货币政策与利率走势 - 美联储降息预期升温 因美国需缓解债务负担且就业数据疲软支持降息[5] - 美联储降息将打开中国货币政策放松空间 货币市场利率补降可带动短端及中长端利率下行 收益率曲线可能变陡[5] - 长端利率下行空间打开 因银行存款增速可能回升（企业结汇资金增加及存款分流压力缓解）且实体融资需求偏弱 叠加政府债券供给减少改善供需[5] - 权益市场风险偏好摆动扰动债市 若股市情绪平缓 资金回流债市可能加速存款回补及债券利率下行[6]

货币政策调整 - 肯央行连续第七次下调基准利率 从9.75%降至9.5% [1] - 过去一年累计降息350个基点 当前利率为2023年5月以来最低水平 [1] - 央行表示存在进一步放松货币政策空间 以增强政策效果并刺激经济活动 [1] 信贷与利率状况 - 商业银行贷款利率仍维持较高水平 与央行降息政策形成反差 [1] - 对私营部门信贷增长率从6月2.2%升至7月3.3% 较2025年1月2.9%有所回升 [1] - 政策目标包括推动商业银行向私营部门放贷 同时确保通胀预期和汇率稳定 [1]

央行流动性操作 - 上周五央行开展买断式逆回购操作，当日净投放6960亿元，资金面维持宽松，7天资金利率小幅下行 [1] - 本周央行连续多日净回笼，累计净回笼金额达5309亿元（4328+461+200+320），资金利率边际小幅上行但整体维持低位 [1] - 截至本周四（8月14日），DR001较上周五上行1bp收于1.32%，DR007上行2bp至1.44% [1] 美国通胀与财政状况 - 美国7月未季调CPI同比上升2.7%（预期2.8%），季调后CPI环比上升0.2%（符合预期），核心CPI环比上升0.3%（符合预期），未季调核心CPI同比上升3.1%（预期3.0%） [2] - 7月海关关税收入达280亿美元，创历史新高，同比大幅增长273% [2] - 2025财年前十个月预算赤字达1.63万亿美元，7月预算赤字为2910亿美元（经日历差异调整），同比增长10% [2] 中国金融数据与货币政策 - 2025年7月人民币贷款减少500亿元，同比多减3100亿元；社会融资增量11600亿元，同比多增3893亿元；M1同比增速5.6%，M2同比增速8.8% [3] - 私人部门融资需求不足，企业中长期贷款明显减少，实体需求尚待增强 [3] - 预计货币政策将加快放松，基本面和流动性仍指向利率下行，短端利率有较大下行空间 [3] 国开ETF产品特性 - 国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债，具有信用评级高、体量大、流动性好等特点 [3] - 产品风险收益比合理，支持现金申赎和场内交易，是短久期配置的较佳工具 [3]

货币政策调整 - 肯尼亚央行将基准贷款利率下调25个基点至9.5% [1] - 降息旨在促进私营部门向银行贷款并刺激经济活动 [1] 通胀状况 - 肯尼亚7月份总体通胀率为4.1% 高于6月的3.8%但仍低于目标区间2.5%-7.5%的中点 [1] - 食品价格下跌、能源价格稳定及汇率持续稳定支撑通胀率短期内保持低于目标区间中点 [1] 经济增长表现 - 肯尼亚2025年第一季度GDP同比增长4.9% 反映农业良好表现及工业活动复苏尤其是建筑业发展 [1] - 预计第二季度经济持续改善 2025年和2026年GDP增速有望分别达到5.2%和5.4% [1] 政策空间与展望 - 通胀率处于目标范围内使央行有进一步放松货币政策的空间 [1] - 货币政策委员会将密切监测降息影响及全球国内经济发展情况 必要时采取进一步行动 [1]

货币政策调整 - 澳洲联储如期实施降息操作[1] - 央行维持核心通胀放缓及失业率稳定的预期[1] - 货币政策放松条件形成因通胀水平处于2%-3%长期目标区间中点[1] 经济预期变化 - 2025年GDP增速预期从5月的2.1%下调至1.7%[1] - 总供给和总需求预期均被下调[1] - 央行同步调低生产率前景[1] 通胀走势预测 - 6季度消费者价格指数为2.1%[1] - 预计通胀率明年年中升至3.1%峰值[1] - 2027年底回落至2.5%水平[1] 社会影响 - 降息举措导致该国2700万居民生活水平和收入或出现下降[1]

澳洲联储货币政策 - 澳洲联储将继续采取循序渐进的方式降息 由于劳动市场仅略有放松 采取有节制的货币政策放松步伐是适当的 [1] - 6月失业率从4 1%升至4 3% 劳动力市场的放缓符合预期 失业率上升并不令人震惊 [1] - 第二季通胀数据可能略强于预期 但澳洲联储仍评估采取有节制 循序渐进的放松货币政策方式是适当的 [1] 通胀与就业目标 - 澳洲联储的长期策略是使通胀重新回到目标水平 同时尽可能保留劳动力市场的增长 [1] - 澳洲利率不会像其他一些经济体那样上升得那么高 因此在降息过程中可能不需要大幅度降息 [1]

租金市场趋势 - 澳洲主要城市租金增长放缓或停滞 独立屋和公寓的租金中位数合计无变化 [1] - 疫情后租金价格上涨近40% 但全国房屋租金价格首次在12个月内保持稳定 [2] - 悉尼房屋租金中位数季度变化0.6% 墨尔本、布里斯班、阿德莱德、堪培拉和霍巴特无变化 [2] - 悉尼公寓租金季度变化2.1% 墨尔本保持稳定 [2] 宏观经济影响 - 租金通胀放缓可能预示澳联储未来几个月进一步放松货币政策 [2] - 租赁市场是整体经济中潜在通胀的关键指标 在消费者价格指数中权重较大 [2] - 人口增长放缓在一定程度上导致租金放缓 [8] 租金放缓原因 - 租户已达到负担能力极限 工资增长速度放缓限制租金支出能力 [5] - 家庭规模增加导致更多人合租 需求软化 [5] - 房东从降息中得到缓解 不急于将成本转嫁给租户 [5] - 房地产投资者仍寻求负扣税等税收优惠 租金放缓不会打击其积极性 [5] 租赁市场前景 - 租赁市场前景比前几年好得多 租金增长放缓主要由负担能力上限驱动 [7] - 主要城市空置率从创纪录低点回升 租赁市场选择增多将减缓租金增速 [7] - 工党扩大帮助购房政策 共享产权政策略微缓解租赁市场需求 [7] - 首次购房者激励措施帮助部分租户过渡到房主 [7] 具体城市数据 - 悉尼独立屋租金中位数780澳元 季度变化0.6% 年度变化2.8% [3] - 墨尔本独立屋租金中位数580澳元 季度和年度均无变化 [3] - 布里斯班独立屋租金中位数650澳元 年度变化3.2% [3] - 阿德莱德独立屋租金中位数620澳元 年度变化4.2% [3] - 珀斯独立屋租金中位数700澳元 年度变化0.7% [3]