中信证券研报表示，绿色液体燃料包括绿醇、绿氨和SAF等，是航运、航空、化工等领域脱碳的主要抓 手之一，受益于碳税等政策加码以及持续降本，正驶入发展快车道，未来5年有望迎来近10倍增长，远 期市场空间达万亿元。国内厂商凭借丰富低廉的绿电资源，完备的设备供应和下游配套体系优势，加速 完善绿色液体燃料产业布局和商业模式，实现跨越式发展。建议重点关注绿色氢氨醇一体化生产厂商， 以及电解槽等核心设备供应商。 ...

中信证券研报表示，绿色液体燃料包括绿醇、绿氨和SAF等，是航运、航空、化工等领域脱碳的主要抓 手之一，受益于碳税等政策加码以及持续降本，正驶入发展快车道，未来5年有望迎来近10倍增长，远 期市场空间达万亿元。国内厂商凭借丰富低廉的绿电资源，完备的设备供应和下游配套体系优势，加速 完善绿色液体燃料产业布局和商业模式，实现跨越式发展。建议重点关注绿色氢氨醇一体化生产厂商， 以及电解槽等核心设备供应商。 （文章来源：第一财经） ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 在政策和市场驱动下，绿色液体燃料（绿氨、绿醇）市场稳步发展，作为绿氢的重要消纳途径，受到广泛关注 [3][18] - “十四五”期间，国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [3][53] - 在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现 - 截至12月12日收盘，本周环保板块下跌0.61%，表现劣于大盘（上证综指下跌0.34%至3889.35）[3][10] - 细分板块表现分化：环保设备板块上涨4.21%，大气治理板块上涨2.60%，固废其他板块上涨1.41%；水治理板块下跌3.41%，资源化板块下跌1.26% [3][13] 二、专题研究：绿色液体燃料市场稳步发展 - **绿氨产业现状与政策**：我国绿氨项目数量为119个，规划产能合计2017万吨/年 [3][18]。国家政策明确支持，如《煤电低碳化改造建设行动方案(2024-2027年)》提出10%掺烧目标 [19] - **绿氨成本与需求**：中国绿氨生产成本较全球平均水平低44%-50%，约为673-748美元/吨 [21]。国际能源署预测，2050年氨掺混发电年需求量在可持续发展情景下为60Mt，净零排放情景下为85Mt [3][22] - **绿氨项目投资**：全国76个绿氢合成氨项目已披露投资规模合计达6805.61亿元，主要由中能建、华电等央国企推动 [22] - **绿醇产业现状与政策**：我国绿色甲醇项目累计达165个，规划总产能超过5257万吨/年 [18][28]。航运领域是其主要应用方向，国际海事组织目标2050年实现全球航运业净零排放 [28] - **相关公司动态**： - **金风科技**：计划投资约189.2亿元人民币建设风电制氢氨醇一体化项目，规划绿色甲醇60万吨/年、绿氨40万吨/年 [31] - **中国天楹**：加速推进氢基能源业务，计划2026年具备年产20万吨电制甲醇能力，2030年前后达100万吨 [31] - **吉电股份**：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已投产，年产绿氨18万吨，为全球最大单体绿氨项目 [32] 三、行业动态 - 12月12日，工信部与央行联合印发通知，明确绿色金融政策将重点支持国家绿色工厂采用绿色低碳技术的投资项目 [3][33] - 12月9日，生态环境部就《突发生态环境事件水污染物应急控制水平确定技术指南（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，截止时间为2026年1月9日 [3][34][35] - 12月5日，生态环境部发布《中国移动源环境管理年报（2025年）》，显示2024年全国移动源污染物排放总量为1858.2万吨 [37] - 12月5日，国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作，强调要更高水平更高质量推进，在经济发展中促进绿色转型 [40] 四、公司公告（摘要） - **中再资环**：子公司中标“2025-2026年度美的绿色回收项目”，总中标含税金额合计20,529.9万元 [46] - **清新环境**：全资子公司拟公开摘牌收购眉山国润金象排水有限公司100%股权 [48] - **重庆水务**：所属公司以38,152.74万元收购关联方重庆水务环境集团建设的三个污水处理厂扩建工程资产 [51] 五、投资建议 - **重点推荐**：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][53] - **建议关注**：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][53]

文章核心观点 - 绿色液体燃料（包括绿色甲醇、绿氨、可持续航空燃油）是航运、航空、化工等多行业脱碳的重要抓手，受益于政策加码与成本下降，正驶入发展快车道，未来5年有望迎来近10倍增长，远期市场空间达万亿元 [1] - 国内厂商凭借绿电资源、设备供应和下游配套体系优势，正加速完善产业布局与商业模式，有望实现跨越式发展 [1] 行业定义与特点 - 绿色液体燃料主要包括绿色甲醇（绿醇）、绿氨、可持续航空燃油（SAF） [1] - 具备零碳或超低碳排放、高能量密度、易于储运等特点 [1] 需求驱动因素 - 国内外清洁能源体系与脱碳政策逐步完善，欧洲航运碳关税机制和长期净零框架目标指引行业绿色转向 [1] - 绿色化工等领域存在原料替代需求，推动绿色液体燃料需求从“潜在”向“刚性”转化 [1] 市场需求预测 - 2025年全球绿醇、绿氨、SAF潜在需求预计分别达300万吨、250万吨、250万吨左右 [1] - 2030年全球绿醇、绿氨、SAF潜在需求有望分别增至3600万吨、2300万吨、1100万吨左右 [1] - 未来5年（至2030年），绿醇、绿氨、SAF需求或分别增长11倍、9.2倍、3.5倍，市场长期空间巨大 [1] 产业发展与投资机会 - 绿色液体燃料作为航运、航空、化工等领域脱碳主要抓手，受益于碳税等政策加码以及持续降本，正驶入发展快车道 [1] - 重点关注绿色氢氨醇一体化生产厂商以及电解槽等核心设备供应商 [1]

行业定义与市场前景 - 绿色液体燃料主要包括绿醇、绿氨和可持续航空燃料等[1] - 该行业是航运、航空、化工等领域实现脱碳的主要抓手之一[1] - 受益于碳税等政策加码以及持续降本，行业正驶入发展快车道[1] - 未来5年行业有望迎来近10倍增长，远期市场空间达万亿元[1] 国内产业优势与动态 - 国内厂商拥有丰富低廉的绿色电力资源优势[1] - 国内具备完备的设备供应和下游配套体系优势[1] - 国内厂商正在加速完善绿色液体燃料的产业布局和商业模式[1] - 国内产业有望实现跨越式发展[1] 投资关注方向 - 建议重点关注绿色氢氨醇一体化生产厂商[1] - 建议重点关注电解槽等核心设备供应商[1]

行业前景与市场空间 - 绿色液体燃料是航运、航空、化工等领域脱碳的主要抓手之一 [1] - 行业受益于碳税等政策加码以及持续降本，正驶入发展快车道 [1] - 未来5年行业有望迎来近10倍增长，远期市场空间达万亿元 [1] 国内产业优势与布局 - 国内厂商拥有丰富低廉的绿电资源，以及完备的设备供应和下游配套体系优势 [1] - 国内厂商正加速完善绿色液体燃料产业布局和商业模式，实现跨越式发展 [1] 投资建议关注方向 - 建议重点关注绿色氢氨醇一体化生产厂商 [1] - 建议重点关注电解槽等核心设备供应商 [1]

公司股价表现 - 早盘股价上涨超过5% 截至发稿时上涨4.87%至15.06港元 成交额达1.02亿港元 [1] 项目进展与成就 - 兴安盟绿氢制50万吨绿色甲醇项目气化炉一次投料成功并完成工艺验证 气化装置运行稳定 [1] - 甲醇合成装置已完成接气 项目流程全线贯通并成功产出绿色甲醇 [1] - 该项目被列入全国绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目（第一批）名单 成为首批试点之一 [1] 战略转型与市场定位 - 公司是全球风电整体解决方案龙头企业 正携手马士基与赫伯特等航运企业促进绿色能源转型 [1] - 绿色甲醇产能的顺利投产标志着公司从风电解决方案向绿色能源解决方案的战略跃迁 [1] - 绿色甲醇业务有望成为公司第二成长曲线 为参与全球绿色能源市场打开广阔空间 [1] 行业发展机遇 - 全球风电市场预计将长期蓬勃发展 [1] - 国家能源局于2025年9月公布了首批全国绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目名单 [1]

绿色液体燃料的战略定位 - 绿色液体燃料是脱碳重点难点行业的"即用型"低碳能源 更易于融入现有能源体系 [1][3] - 涵盖燃料乙醇 绿色甲醇 绿氨等类型 属于新兴行业 发展时间短且技术尚未完全成熟 [3] - 在航空 航运等难以电气化领域是实现深度脱碳的关键路径 具备高能量密度 易存储运输和强终端设备兼容性等独特潜力 [3] 国家政策与试点部署 - 国家能源局批准9个绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目 包含3万吨/年纤维素燃料乙醇等 要求2026年12月底前建成投产 [3] - 试点项目需在2027年6月底前实现高负荷稳定生产 第一批试点工作于2027年12月底前完成 [3] - 国家能源局对符合条件的试点项目优先推荐并纳入制造业中长期贷款支持 符合条件的技术装备优先纳入能源领域首台（套）重大技术装备 [8] 行业发展制约因素 - 绿色液体燃料成本约为同类型传统化石燃料成本的2倍 缺乏市场竞争力 需依赖绿色溢价或碳税加持 [5] - 产业链协同难度大 涉及原料供应 生产加工 运输储存 终端应用等多环节 存在脱节现象 [6] - 技术不成熟 标准与认证体系不完善 产能和供应量远未达到商业规模 [5] 成本与技术进步前景 - 以可再生能源风光电制甲醇为例 年产能10万吨规模下整体成本可达每吨2900元 但仍缺乏市场竞争力 [6] - 中国绿氨生产成本较全球平均水平低44%—50% 依托风光资源优势 [11] - 随着技术进步和规模化生产推进 生产成本将逐步降低 未来3—5年行业有望迎来快速发展 [11] 企业战略与行业协同 - 企业需加大研发投入 强化产学研合作 攻克核心技术难题 如氢储能等前沿技术 [11] - 加强与产业链上下游企业合作 联合建设协同创新平台 共同开发共性技术 [11] - 积极开拓航运 航空等重点市场 参与国际标准制定 提升产品国际竞争力 [11] 政策支持与地方配套需求 - 地方政府需出台绿色液体燃料加注补贴和生产补贴 对示范项目按投资比例给予奖励 [8] - 加快推动绿色液体燃料在航空航运等领域应用 提高公众认知与认可度 [8] - 从制 储 运 用等多方面促进产业链高效协同 如加快新能源船舶建设投产应用 [8]

公司项目进展 - 中国能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目入选国家能源局首批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点名单 [1] 项目产能与效益 - 项目投产后将实现绿电就地消纳与高附加值转化 [1] - 打通绿色氢氨醇规模化生产路径 [1] 行业技术影响 - 为氢能"制储输用"全环节提供可复制的技术范式 [1] - 加速国内绿色氢氨醇行业标准化进程 [1] 产业协同发展 - 项目促进绿色化工产业发展 [1]

燃料乙醇试点项目 - 国投生物建设3万吨/年纤维素燃料乙醇产能 [1] 绿色甲醇试点项目 - 洮南市开展风电耦合生物质绿色甲醇一体化项目 [2] - 金风科技一期建设25万吨/年绿氢制绿色甲醇产能（总规划50万吨/年）[3] - 安达市天楹风光储氢氨醇一体化项目一期布局绿色甲醇 [4] - 辽宁华电在调兵山建设45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化项目 [5] - 岚泽大丰港规划30万吨/年绿色甲醇产能 [6] 绿氨试点项目 - 远景琴碳在赤峰建设152万吨/年零碳氢氨项目（一期30万吨/年合成氨）[7] - 中能建在松原推进氢能产业园绿色氢氨醇一体化项目 [8] - 大安实施风光制绿氢合成氨一体化项目 [9]